賈躍亭

　　謝丹敏

　　自樂視當(dāng)家人賈躍亭公開承認(rèn)資金鏈緊張后，外界才逐漸質(zhì)疑其“故事說”的真實性。

　　在樂視問題集中爆發(fā)之前，行業(yè)中“樂粉”熱衷都極高，不光是樂視終端產(chǎn)品的使用者，也包括二級市場的投資者，甚至是業(yè)內(nèi)知名的公募基金經(jīng)理。從樂視上市平臺—樂視網(wǎng)(300104.SZ)的情況來看，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司(下稱“中郵基金”)旗下明星基金經(jīng)理任澤松更是連續(xù)八個季度將樂視網(wǎng)納入其管理基金的十大重倉股之列。

　　樂視網(wǎng)前景尚不得知，但倘若未來天平倒向了基本面惡化的一端，那這些重倉樂視網(wǎng)的機構(gòu)投資者業(yè)績將遭遇重挫。

　　公募“裸泳者”

　　當(dāng)匯添富、易方達、寶盈等同行在牛市觸頂前后抽身安碩信息、全通教育等高市盈率“神創(chuàng)板”后，以任澤松為代表的中郵基金則成了為數(shù)不多的“堅守者”。以中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)三季報統(tǒng)計，前十大重倉股均為創(chuàng)業(yè)板股票，累計占基金凈值的比例高達66.22%。更值得注意的是，樂視網(wǎng)已經(jīng)連續(xù)八個季度位列任澤松長期管理的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金的十大重倉股。三季度，樂視網(wǎng)下跌16.37%。如果不考慮其間的持股變動，按照季末其占中郵信息產(chǎn)業(yè)9.46%的凈值權(quán)重，累計貢獻跌幅超過1.5%。

　　依據(jù)2016年上市公司三季報，中郵基金旗下的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)赫然入列樂視網(wǎng)前十大股東。兩只基金分別持股1755.1萬股、1477.5萬股，對應(yīng)持股比例0.89%、0.75%，分列第八、第九大股東。

　　任澤松均是上述兩只基金的基金經(jīng)理，此外還管理了中郵核心競爭力、中郵尊享一年期定期、中郵絕對收益、中郵增力、中郵雙動力5只基金。在業(yè)內(nèi)，任澤松以擅長選股著稱，在公募大佬紛紛出走的背景下，他當(dāng)選為新“公募一哥”的呼聲一度漸漲。

　　在選股策略上，他往往看中某只股票，便會果斷重倉。以2016年基金三季報所述，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)前四大重倉股旋即信息(300324.SZ)、爾康制藥(300267.SZ)、東方網(wǎng)力(300367.SZ)、樂視網(wǎng)占基金凈值的比重高達10.04%、9.68%、9.52%、9.46%，已經(jīng)超過或接近10%的“雙十限定”的紅線。四家公司發(fā)布的最新一期財報顯示，至少有任澤松管理的兩只基金進入了每家公司的前十大股東。

　　創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅之后，任澤松的業(yè)績大幅下滑。以中郵信息產(chǎn)業(yè)為例，在2015年5月14日，任澤松擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理以來，累計虧損了15.3%，在同類362只基金中排名233。而他長期管理的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金2016年以來累計虧損15.72%，在Wind資訊有統(tǒng)計的483只基金中排名第335位。由此可見，兩只基金均跑贏同期大盤9.79%的跌幅。

　　在重倉樂視網(wǎng)一役上，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金并非孤軍作戰(zhàn)。2016年8月，樂視網(wǎng)推出近48億元的定增方案。發(fā)行價格為45.01元/股，股財通基金、章建平、嘉實基金、中郵基金四家合計獲配約1.0664億股，其中中郵基金21328593股，限售期為一年。然而，樂視網(wǎng)三季報顯示，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及中郵信息產(chǎn)業(yè)累計持股分別為17551018股、14775062股，合計持股超過3300萬股，遠超8月定增數(shù)量。任澤松對樂視網(wǎng)的喜好由此可見一斑：定增之外，二級市場亦有配置。

　　然而，樂視網(wǎng)的價值正被市場重估。截至11月20日，樂視網(wǎng)以751億元市值位居創(chuàng)業(yè)板“二當(dāng)家”，但與第一名的溫氏股份(300498.SZ)1444億元體量相差甚遠，領(lǐng)先第三名東方財富(300059.SZ)715億元市值僅約5%的價格波動。

　　未來的不確定性

　　近日，在上海一家銀行系基金公司舉辦的投資策略會上，該公司投資總監(jiān)表示，長期來看經(jīng)歷過深度調(diào)整后的成長股的價值仍舊是不言而喻的。從任澤松的持股情況來看，顯然他也是創(chuàng)業(yè)板的忠實持有者。不過，眼下來看，樂視網(wǎng)的前景依舊并不明朗。截至目前，樂視網(wǎng)股價37.91元，較45.01元的增發(fā)價，破發(fā)程度達到15%。

　　一位資深行業(yè)人士稱，從博弈角度而言，樂視網(wǎng)后續(xù)風(fēng)險依然存在。他稱，樂視網(wǎng)股權(quán)中存在幾種“特殊”的股票：控股股東的多數(shù)質(zhì)押股權(quán)；中郵系等45.01元參與定增的股票處于鎖定狀態(tài)；流通盤中的融資盤，等等。眼下最直接的風(fēng)險就是股價進一步大跌，融資盤面臨的“爆倉”風(fēng)險。如果樂視網(wǎng)的股價繼續(xù)下探，在跌破45元的定增價后，進一步下滑到質(zhì)押平倉線附近，那可能會吸引進一步的不確定，其情況可能會變得復(fù)雜：控股股東是增加抵押物還是停牌“求饒”是不確定的。一旦控股股東的股票質(zhì)押盤出現(xiàn)爆倉，股價會不會再現(xiàn)斷崖式下跌也是不確定的。

　　截至目前，樂視網(wǎng)市盈率(TTM)仍高達130多倍。在高估值和困境面前，“樂粉”猶在。中金公司印培等近日發(fā)布研究報告稱，盡管樂視積極的戰(zhàn)略擴張對現(xiàn)金流帶來了較大壓力，但是上市公司核心業(yè)務(wù)并未受影響，市場可能放大了此次危機的程度。

　　樂視何去何從尚不得知。高華證券分析師廖緒發(fā)近日下調(diào)了樂視網(wǎng)的評級。他稱，樂視資金狀況的不確定性，對樂視網(wǎng)的潛在影響短期內(nèi)可預(yù)見性較低，將樂視網(wǎng)的目標(biāo)價格調(diào)整至38.20元。