近日世紀(jì)恒通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“世紀(jì)恒通”）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了招股說明書，距闖關(guān)A股又近了一步。不過世紀(jì)恒通的營(yíng)業(yè)收入過度依賴中國(guó)移動(dòng)，這種經(jīng)營(yíng)模式也被市場(chǎng)人士認(rèn)為存在極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為公司未來的發(fā)展埋下隱患。世紀(jì)恒通擬在上市后募集加碼電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況持續(xù)走低的背景下，世紀(jì)恒通的擴(kuò)張之路似乎存在一定隱患。

　　營(yíng)收過度依賴中國(guó)移動(dòng)

　　作為電信增值業(yè)務(wù)服務(wù)的提供商，世紀(jì)恒通在近幾年的主要營(yíng)收來源出現(xiàn)過度依賴中國(guó)移動(dòng)的情形。

　　世紀(jì)恒通招股書中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年以及2017年1-6月，世紀(jì)恒通實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為2.05億元、2.52億元、5.24億元和2.59億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別約為1983.72萬(wàn)元、2054.31萬(wàn)元、3527.21萬(wàn)元和2534.89萬(wàn)元。

　　而在世紀(jì)恒通的營(yíng)收來源中，中國(guó)移動(dòng)可謂“一家獨(dú)大”，2014-2016年以及2017年1-6月，世紀(jì)恒通來自中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入分別約為1.76億元、2.19億元、4.84億元和2.41億元，占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為85.98%、86.86%、92.4%和92.89%。

　　據(jù)世紀(jì)恒通披露的報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的銷售情況表顯示，在2014-2016年以及2017年1-6月營(yíng)業(yè)收入絕大部分金額都來自中國(guó)移動(dòng)體系內(nèi)的各地分公司等，以2014年為例，世紀(jì)恒通的前五大客戶銷售收入均來自中國(guó)移動(dòng)各地的分公司。盡管自2015年開始，咪咕音樂有限公司和咪咕數(shù)字傳媒公司成為前五大銷售客戶榜單上的“�？汀保�但世紀(jì)恒通對(duì)中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)各地分公司的銷售收入占比仍保持較高水平。諸如在2017年上半年，世紀(jì)恒通對(duì)前五大客戶銷售收入合計(jì)約為1.98億元，其中從中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)河北、遼寧以及江蘇三個(gè)分公司獲取的銷售收入分別為8908.77萬(wàn)元、5797.17萬(wàn)元和1332.71萬(wàn)元，期間對(duì)咪咕音樂有限公司和咪咕數(shù)字傳媒公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入約為1468.22萬(wàn)元和2283.36萬(wàn)元。

　　在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，世紀(jì)恒通的營(yíng)收嚴(yán)重依賴中國(guó)移動(dòng)，被業(yè)內(nèi)稱之為“寄生式”IPO，或會(huì)對(duì)公司未來的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌認(rèn)為，一般情況可能會(huì)選擇幾個(gè)大客戶做正常的維護(hù)，利潤(rùn)會(huì)比較穩(wěn)定，但如果只依賴一家的話會(huì)存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，如果中國(guó)移動(dòng)有戰(zhàn)略或者業(yè)務(wù)上的調(diào)整，可能會(huì)對(duì)世紀(jì)恒通造成一系列的影響。

　　加碼滯漲業(yè)務(wù)存隱憂

　　據(jù)了解，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)作為世紀(jì)恒通曾經(jīng)的主要營(yíng)收來源之一，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)走低的情況下，公司卻擬在上市后繼續(xù)募資加碼。

　　招股書顯示，2014-2016年以及2017年1-6月世紀(jì)恒通實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.05億元、2.52億元、5.19億元和2.55億元，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要依托電子優(yōu)惠券、積分兌換、車友助理、手機(jī)報(bào)等產(chǎn)品。電子優(yōu)惠券作為世紀(jì)恒通主打產(chǎn)品之一，該項(xiàng)業(yè)務(wù)近幾年的營(yíng)收出現(xiàn)持續(xù)走低的情況，數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年以及2017年1-6月世紀(jì)恒通在電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為7167.56萬(wàn)元、6143.84萬(wàn)元、4835.07萬(wàn)元和2177.19萬(wàn)元，在營(yíng)收逐年下降的趨勢(shì)下，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)營(yíng)收的占比也在逐年走低，報(bào)告期內(nèi)世紀(jì)恒通電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為34.92%、24.34%、9.32%和8.55%，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)營(yíng)收下降的原因系用戶數(shù)下降所致，數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年以及2017年1-6月，世紀(jì)恒通電子優(yōu)惠券的月平均結(jié)算用戶數(shù)為319.22萬(wàn)戶、283.5萬(wàn)戶、237.38萬(wàn)戶和200.9萬(wàn)戶。

　　然而，在月平均結(jié)算用戶數(shù)減少、營(yíng)收持續(xù)走低的情況下，世紀(jì)恒通卻擬在上市后募資約2.02億元，用于電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，其中擬投入電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)的金額約為7083萬(wàn)元。

　　獨(dú)立電信分析師付亮在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“這個(gè)業(yè)務(wù)必須進(jìn)一步投入研發(fā)，新的技術(shù)跟上運(yùn)營(yíng)商需求的變化”。在于斌看來，現(xiàn)在電子優(yōu)惠券的發(fā)展似乎并不是一個(gè)好時(shí)機(jī)�！耙�?yàn)楝F(xiàn)在有好多專門做電子優(yōu)惠券的網(wǎng)站自身會(huì)有公眾號(hào)或者App，同時(shí)微信也會(huì)有卡包，甚至其他網(wǎng)站也會(huì)有自己的優(yōu)惠券，在這種情況下，都會(huì)對(duì)世紀(jì)恒通電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)形成制約�！�

　　此外，手機(jī)報(bào)是世紀(jì)恒通另一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。不過，隨著新興移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的興起和發(fā)展，對(duì)公司手機(jī)報(bào)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的沖擊，手機(jī)報(bào)在2014-2016年以及2017年1-6月實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為4139.42萬(wàn)元、5246.19萬(wàn)元、5250.39萬(wàn)元和2784.29萬(wàn)元。談及手機(jī)報(bào)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)滯漲跡象的原因，付亮認(rèn)為，“實(shí)際上近幾年手機(jī)報(bào)一直處于衰退期，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、App、各種新聞網(wǎng)站的發(fā)展，都對(duì)手機(jī)報(bào)業(yè)務(wù)造成影響，并且愿意每個(gè)月花幾塊錢訂閱推送手機(jī)報(bào)的用戶越來越少”。

　　新業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力待考

　　世紀(jì)恒通似乎也意識(shí)到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的必要性，自2015年開始世紀(jì)恒通便開始向積分兌換業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)，車友助理業(yè)務(wù)也成為世紀(jì)恒通目前的主要營(yíng)收來源之一，不過這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利能力也有待考驗(yàn)。

　　積分兌換業(yè)務(wù)為世紀(jì)恒通2015年引入的新業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015-2016年以及2017年1-6月，世紀(jì)恒通積分兌換業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2215.79萬(wàn)元、1.83億元和9824.18萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別約為8.78%、35.26%和38.58%。付亮認(rèn)為，積分兌換是維護(hù)用戶的一種方式，也一直是運(yùn)營(yíng)商維護(hù)客戶的重要手段，同時(shí)相關(guān)的禮品越來越多樣化和靈活。盡管運(yùn)營(yíng)商需求是存在的，但關(guān)鍵是產(chǎn)品能不能不斷調(diào)整、可以順應(yīng)運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展變化。

　　于斌具體解釋到，以充話費(fèi)為例，假如充100元的話費(fèi)會(huì)得到100分的積分，拿積分去兌換相應(yīng)的產(chǎn)品就相當(dāng)于一個(gè)電商行為，盡管利潤(rùn)點(diǎn)可能會(huì)有，但是怎么能夠做好，讓用戶覺得是可信任的很重要，而塑造一個(gè)品牌影響力顯得尤為重要。

　　除了積分兌換業(yè)務(wù)，車友助理業(yè)務(wù)也逐漸成為世紀(jì)恒通重要的營(yíng)收來源，2014-2016年以及2017年1-6月世紀(jì)恒通車友助理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約為3843.33萬(wàn)元、3738.41萬(wàn)元、1.42億元和6636.39萬(wàn)元，2016年車友助理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，主要系世紀(jì)恒通2015年開展的中國(guó)移動(dòng)位置基地12585全網(wǎng)車友助理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。在此背景下，世紀(jì)恒通擬上市后在車友助理建設(shè)項(xiàng)目上投入約1.01億元。

　　“如果是一種新的形式還是有發(fā)展空間，但目前還沒有一個(gè)全國(guó)連鎖的車友聯(lián)盟。同時(shí)車友聯(lián)盟是要配合做線下，不做線下只做線上是發(fā)展不起來的，而發(fā)展線下則需要投資的成本很高�！庇诒蠓Q。

　　值得注意的是，世紀(jì)恒通發(fā)展的車友助理線下洗車店業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并不理想，招股書顯示，公司先后共設(shè)立了35家直營(yíng)洗車店提供洗車服務(wù)，目前僅保留一家洗車店在運(yùn)營(yíng)，2016年世紀(jì)恒通的洗車店業(yè)務(wù)虧損約1200.7萬(wàn)元。于斌表示，若按照這種趨勢(shì)的話，相關(guān)業(yè)務(wù)未來的發(fā)展存在較高的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者以發(fā)送采訪函的形式對(duì)世紀(jì)恒通進(jìn)行采訪，不過，截至記者發(fā)稿前，對(duì)方并未做出回復(fù)。