來源：微信公眾號(hào) 山石觀市

　　央企首個(gè)集團(tuán)混改項(xiàng)目氣勢(shì)驚人。中國聯(lián)通今晚公布混改細(xì)節(jié)，拉來780億戰(zhàn)略入股，其中騰訊110億、百度70億、阿里巴巴43.3億、京東50億。 

　　BATJ四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭一起上，這在資本市場(chǎng)還是頭一遭。

　　聯(lián)通混改源于內(nèi)外合力。

　　2016年9月，發(fā)改委劃定聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建、中國船舶作為首批6家混改試點(diǎn)企業(yè)，中國聯(lián)通是其中唯一的電信企業(yè)。2016年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重申電信改革的決心， 指出混合所有制改革是國企改革的重要突破口，要在電信、軍工、民航、等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。 

　　這是推動(dòng)外力。

　　而對(duì)比移動(dòng)、電信，聯(lián)通渴望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局上的弱勢(shì)局面也是由來已久。

　　移動(dòng)通信市場(chǎng)，中國移動(dòng)保持著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。截止2017年6月份，移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，中國移動(dòng)用戶數(shù)量遠(yuǎn)超聯(lián)通、電信之和，占據(jù)約63%市場(chǎng)份額，4G用戶更占據(jù)了高達(dá)67%的用戶比例。

　　固網(wǎng)寬帶領(lǐng)域，聯(lián)通也屬于老幺。 2017年6月，電信、移動(dòng)、聯(lián)通的固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)用戶份額占比分別為43%、31%、26%。

　　混改肇始，聯(lián)通就對(duì)外放風(fēng)，重點(diǎn)選擇與中國聯(lián)通業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)的合作伙伴，不是簡(jiǎn)單地引進(jìn)資本，更看重價(jià)值上、產(chǎn)業(yè)鏈上的互補(bǔ)。

　　毫無疑問，運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的關(guān)系最為密切，二者有著天然的聯(lián)系：一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)服務(wù)來開展業(yè)務(wù)；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所提供的產(chǎn)品與應(yīng)用提高了用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)的需求，拓展了運(yùn)營商的市場(chǎng)。

　　作為首個(gè)成功拉得四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭聚首的上市公司，聯(lián)通在8月15日就興致勃勃群邀機(jī)構(gòu)參與交流，在今晚交流會(huì)上，作為央企，也少見用了“中國最強(qiáng)四大互聯(lián)網(wǎng)公司”的字眼，興奮之情溢于言表。

　　對(duì)于聯(lián)通而言，混改意義不僅僅是引入資金， 更重要的是通過引進(jìn)投資者重新整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，或者發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)以形成新的競(jìng)爭(zhēng)力�；ヂ�(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與中國聯(lián)通業(yè)務(wù)進(jìn)行充分融合，將流量和大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流是未來業(yè)務(wù)發(fā)展的大方向。

　　現(xiàn)在，梳理今晚聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初、總裁陸益民和機(jī)構(gòu)投資者核心問答。

　　王曉初介紹混改情況：

　　1、目前唯一一家集團(tuán)級(jí)混改的企業(yè)。

　　2、戰(zhàn)略投資者引入主要是創(chuàng)新、完善改革，激勵(lì)發(fā)展。

　　3、體制改革，完善治理，強(qiáng)化激勵(lì)，提升活力。

　　陸益民介紹業(yè)績(jī)情況：

　　1、盈利能力改善：

　　2、具體投資方向

　　【問答環(huán)節(jié)】

　　1、混改和具體的投資者有什么協(xié)同？

　　未來企業(yè)跨界是大的趨勢(shì)，不論和互聯(lián)網(wǎng)還是垂直的行業(yè)都有共同發(fā)展的空間，各自拿出共享經(jīng)濟(jì)、共享資源來發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入的提升。

　　渠道：比如說互聯(lián)網(wǎng)公司龐大的觸點(diǎn)，可以幫助公司通過互聯(lián)網(wǎng)銷售，比實(shí)體銷售更方便。

　　技術(shù)：AI、云計(jì)算這些領(lǐng)域，也需要更多的合作

　　2、具體在哪些機(jī)制改革？

　　核心是要解決國有企業(yè)效率問題，組織架構(gòu)過于龐大，讓企業(yè)小而靈活。

　　同時(shí)，在人力資源方面，激發(fā)個(gè)人貢獻(xiàn)。讓個(gè)人、股東、企業(yè)的利益一致化。

　　另外，需要形成制衡機(jī)制的董事會(huì)。

　　3、董事會(huì)未來是怎么樣？港股會(huì)相應(yīng)改變嗎？

　　A股盡管總的股份國有成分仍然超過51%，但是實(shí)現(xiàn)了多元化。董事會(huì)6-4-5的分配：6是國有，4民營企業(yè)，5是獨(dú)立董事。

　　由于投資人分為兩部分，所以保持兩個(gè)董事會(huì)是必要的。國內(nèi)針對(duì)國內(nèi)經(jīng)營，香港對(duì)國際的管理更熟悉，這樣有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　另外，目前兩個(gè)董事會(huì)一直都是高度一致的觀點(diǎn)和態(tài)度。

　　4、網(wǎng)絡(luò)利用率還比較低，資本開支什么時(shí)候增加？

　　16年投入接近2000億，具備競(jìng)爭(zhēng)力。4G的承載量目前是35%。450億會(huì)投資180億到4G網(wǎng)絡(luò)，未來如果達(dá)到60%，會(huì)根據(jù)具體情況來擴(kuò)容。

　　在5G之前，聯(lián)通的投資將會(huì)保持平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。未來5G的演進(jìn)方法和3/4G的方式不同，是應(yīng)用驅(qū)動(dòng)型，所以會(huì)采用漸進(jìn)的方式。

　　5、籌到錢以后，5G的時(shí)間表和技術(shù)發(fā)展的看法？

　　目前估計(jì)在2020年達(dá)到商用水平，目前聯(lián)通主要是跟蹤，還不存在大規(guī)模投資的問題。

　　6、國資委如何考核集團(tuán)？

　　要想獲取必須有付出，所以都有具體的考核指標(biāo)，包括國資委和發(fā)改委協(xié)商的指標(biāo)。

　　考核指標(biāo)主要是：（1）收入（2）利潤（3）ROE

　　7、是不是所有資金投資到紅籌公司？

　　ALL IN

　　8、紅籌員工參與股權(quán)激勵(lì)嗎？

　　紅籌的員工就是A股的員工，這個(gè)問題都會(huì)納入考慮。

　　9、為什么還要繼續(xù)投資4G？

　　5G現(xiàn)在還需要2-3年的成熟期，所以還是需要4G擴(kuò)容來帶來收入。

　　10、5G的具體投入計(jì)劃有嗎？

　　另外需要說的是：2G遷移到4G與4G遷移到5G是不一樣的。因?yàn)?G和5G需要共存，不像4G替代3G，所以5G的投資還需要實(shí)驗(yàn)、等待。

　　11、公司經(jīng)歷了一些列發(fā)展，包括這次也將拿到資金，規(guī)模依然不大的原因？

　　聯(lián)通不會(huì)只追求規(guī)模，更多的去追求價(jià)值。有些公司小而美，不一定是第一，非常健康的話比只講排名更重要。

　　12、4G用戶增長(zhǎng)3400W，多少是收費(fèi)用戶？

　　通過互聯(lián)網(wǎng)銷售收費(fèi)用戶2000w，600w是第一個(gè)月免費(fèi)，后面贈(zèng)費(fèi)用戶。

　　13、對(duì)于移動(dòng)王卡（和騰訊合作）怎么看？

　　友商只是名字相似，聯(lián)通有一套全國的IT系統(tǒng)。一點(diǎn)接入，服務(wù)全網(wǎng)。這就是其他家2I2C用戶發(fā)展不起來的原因。

　�。ǜ阶ⅲ�2016年10月，聯(lián)通+騰訊聯(lián)手推出售價(jià)19元的“騰訊大王卡” ——針對(duì)騰訊應(yīng)用（比如、 QQ、騰訊視頻、 QQ音樂、騰訊游戲）的定向流量?jī)?yōu)惠套餐。  

　　僅僅通過這一套餐的合作，騰訊在短短的半年時(shí)間里，就給聯(lián)通帶來2000萬的用戶�？梢哉f，合作初期就顯現(xiàn)出超預(yù)期的效果。 通過騰訊大王卡的成功運(yùn)營可以看出，用戶對(duì)免流量費(fèi)使用手機(jī)應(yīng)用的需求是十分旺盛的，而且極易形成粘性。）  

　　14、復(fù)牌時(shí)間？

　　首先表示歉意。聯(lián)通港股明日復(fù)牌。

　　15、參與的一些上市公司（如網(wǎng)宿科技、宜通世紀(jì)等）的入股比例？具體的方式？ 

　　屆時(shí)會(huì)公告，公司看好這些公司的業(yè)務(wù)，而不是追求資金。

　　16、網(wǎng)絡(luò)流量從10%到35%的承載通過很多大流量卡，公司有沒有測(cè)算可以承載多少用戶？

　　目前不需要太擔(dān)心。智能分析是很重要的，通過智能分析，可以精準(zhǔn)引導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)投資。

　　17、之前傳與廣電的合作，目前的進(jìn)展情況？

　　這一次本來就沒有涉及到廣電的重組。公司目前會(huì)全心全意做好自身混改的事情。

　　18、募集資金怎么轉(zhuǎn)到紅籌公司？

　　按比例通過聯(lián)通持有的BVI，再通過BVI依次增資到紅籌公司。當(dāng)然包括不限于配股等方式，或者通過委托貸款等方式。

　　附注，聯(lián)通集團(tuán)當(dāng)前在資本市場(chǎng)的概況是：

　　中國聯(lián)通是聯(lián)通集團(tuán)控股的重要二級(jí)企業(yè)，在A股上市。聯(lián)通集團(tuán)持有中國聯(lián)通62.74%股權(quán)，北京聯(lián)通興業(yè)有限公司、聯(lián)通進(jìn)出口有限公司（兩家均為聯(lián)通集團(tuán)子公司）持有0.01%股權(quán)，公眾持股37.25%。中國聯(lián)通不直接經(jīng)營任何業(yè)務(wù)，僅通過中國聯(lián)通（BVI）有限公司（聯(lián)通集團(tuán)和中國聯(lián)通為避稅在英屬群島注冊(cè)的空殼公司）持有中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信（香港）股份有限公司（簡(jiǎn)稱聯(lián)通紅籌公司）的股權(quán)。

　　2016年，中國聯(lián)通資產(chǎn)總額6181.69億，凈資產(chǎn)2304.49億，負(fù)債率62.72%，凈利潤6.44億，屬于母公司的凈利潤2.09億。聯(lián)通紅籌公司在香港注冊(cè)、在香港和紐約上市，是聯(lián)通運(yùn)營資產(chǎn)的實(shí)際持有人，由中國聯(lián)通（BVI）有限公司和公眾股東直接持股，折算為聯(lián)通集團(tuán)間接持股61.94%，公眾股東持股38.06%。

　　今晚機(jī)構(gòu)投資者交流會(huì)PPT核心全文如下：