來源：微信公眾號  國是直通車  孫秋霞 

　　原標(biāo)題：聯(lián)通混改方案為何獲證監(jiān)會(huì)特批？ 

　　聯(lián)通混改，終于塵埃落定。

　　經(jīng)歷一波三折的變故，8月20日晚間，中國聯(lián)通集團(tuán)下屬A股上市公司中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司發(fā)布了《中國聯(lián)通關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項(xiàng)公告》（以下簡稱《公告》）。 

　　《公告》正式披露了混合所有制改革試點(diǎn)總體方案和擬改革的內(nèi)容要點(diǎn)。

　　交易全部完成后，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有公司約 36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者合計(jì)持有公司約 35.19%股份。

　　與此同時(shí)，針對此前業(yè)內(nèi)對中國聯(lián)通的定增定價(jià)以及發(fā)行股份數(shù)量不符合定增新股提出的質(zhì)疑，8月20日晚間，中國聯(lián)通在公告中作出解釋，證監(jiān)會(huì)也表態(tài)稱：

　　對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則。

　　證監(jiān)會(huì)對聯(lián)通混改進(jìn)行“個(gè)案處理”暗藏哪些玄機(jī)？

　　證監(jiān)會(huì)為何“力挺”？

　　此前，聯(lián)通混改方案公布后又撤回，市場紛紛猜測與定增新規(guī)有關(guān)，認(rèn)為不符合今年2月證監(jiān)會(huì)推出的定增新規(guī)：

　　明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日，且上市公司在定增時(shí)需滿足發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%的要求。

　　根據(jù)中國聯(lián)通披露的定增預(yù)案，此次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為該公司第五屆董事會(huì)第十次會(huì)議決議公告日（2017年8月21日），非公開發(fā)行股份數(shù)量超過發(fā)行前總股本的40%。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，中國證監(jiān)會(huì)經(jīng)與國家發(fā)展改革委等部門依法依規(guī)履行相應(yīng)法定程序后，對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則。

　　對此，國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所國企研究室主任項(xiàng)安波表示：“因?yàn)槁?lián)通混改具有先行先試等重大意義，證監(jiān)會(huì)對其給予了特殊政策支持。對于一般國有企業(yè)來說，其混改較難獲得這種特殊對待。”

　　事實(shí)上，這已經(jīng)不是國家第一次支持中國聯(lián)通。如，2009年國家向三大運(yùn)營商發(fā)放3G牌照，中國聯(lián)通拿到了全球最成熟的3G標(biāo)準(zhǔn)。

　　項(xiàng)安波表示：“國家歷次對聯(lián)通的支持，說明國家希望電信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成有利于行業(yè)競爭的格局，不希望中國移動(dòng)一家獨(dú)大，對聯(lián)通混改的支持也是希望其成為有實(shí)力的的市場競爭者�！�

　　混改有哪些亮點(diǎn)？

　　根據(jù)《公告》，中國聯(lián)通擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易對價(jià)合計(jì)不超過約779.14億元。

　　也就是說，中國聯(lián)通混改主要由三部曲構(gòu)成：即定向增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓舊股以及員工激勵(lì)。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長周放生接受國是直通車記者采訪時(shí)表示：“增資擴(kuò)股是蛋糕做大，企業(yè)增加了可支配資金。存量轉(zhuǎn)讓是重新切蛋糕，原股東收回資金。兩種方式用途不同，本質(zhì)是一樣的，這是一大亮點(diǎn)�！�

　　此外，控股地位的變化也值得關(guān)注。根據(jù)目前的方案，交易完成后，聯(lián)通集團(tuán)對中國聯(lián)通A股的持股比例將從原來的63.7%降低到36.7%。

　　周放生指出：“聯(lián)通集團(tuán)從絕對控股的地位降到相對控股的地位，改變了人們認(rèn)為央企混改必須絕對控股的誤解，同時(shí)有利于形成利益和權(quán)力的相互制衡和相互監(jiān)督�！�

　　同樣值得關(guān)注的還有董事會(huì)組成結(jié)構(gòu)上的變化。根據(jù)混改方案，公司將適當(dāng)引入新的國有股東和非國有股東代表擔(dān)任公司董事。

　　周放生認(rèn)為，這一改變有利于董事會(huì)多元股東的決策者在董事會(huì)中發(fā)揮作用，使董事會(huì)的決策更加科學(xué)化和合理化。

　　另外，在員工激勵(lì)上，聯(lián)通也做出較大的突破。

　　“根據(jù)混改方案，持股的員工集中在核心員工，他們對企業(yè)發(fā)展有直接的影響力，并且限制性股票的激勵(lì)計(jì)劃使得員工在幾年之內(nèi)不能將股票變現(xiàn)，使員工的利益與企業(yè)的利益在限制期內(nèi)緊密聯(lián)系在一起�！敝芊派�指出。

　　聯(lián)通能否扳回一局？

　　8月16日，中國聯(lián)通的子公司聯(lián)通運(yùn)營公司在北京分別與騰訊、百度網(wǎng)訊、京東世紀(jì)貿(mào)易、阿里巴巴等合作方，以書面方式簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

　　據(jù)悉，重點(diǎn)合作領(lǐng)域有零售體系、渠道觸點(diǎn)、內(nèi)容聚合、家庭互聯(lián)網(wǎng)、支付金融、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等。這些公司與中國聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)，

　　項(xiàng)安波表示：“由于引入了相關(guān)戰(zhàn)略投資者和規(guī)模化資金，聯(lián)通在4G/5G、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)+等領(lǐng)域的競爭實(shí)力將有望增強(qiáng)�！�

　　有通信業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國聯(lián)通在傳統(tǒng)的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)上陷入被動(dòng)，在和中國移動(dòng)、中國電信的競爭中不具備優(yōu)勢，未來可以通過與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作獲得大發(fā)展。

　　不過，獨(dú)立電信分析師付亮指出，聯(lián)通短期內(nèi)仍難與競爭對手抗衡，尤其是中國移動(dòng)。希望5G出發(fā)時(shí)不落后，固網(wǎng)劣勢能盡快有所改變。

　　作為老牌國企，中國聯(lián)通如何與高度市場化的民營企業(yè)融合，是其今后必須面對的一大難點(diǎn)。

　　周放生指出：“兩個(gè)體制之間怎么能夠做到優(yōu)勢互補(bǔ)，形成協(xié)調(diào)的運(yùn)行機(jī)制是最大的難點(diǎn)。包括股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層的運(yùn)轉(zhuǎn)，這都是前所未有的。這次混改能否取得預(yù)期的效果，關(guān)鍵就在這里�！�

　　作為唯一一家集團(tuán)整體混改的試點(diǎn)公司，中國聯(lián)通已經(jīng)邁出了重要的一步。

　　項(xiàng)安波表示：“如果經(jīng)過一段時(shí)間的試點(diǎn)，聯(lián)通混改成效良好，那么可以對移動(dòng)和電信形成可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。但在此之前或短期內(nèi)，移動(dòng)和電信不大可能推進(jìn)相近層面和類似力度的混改�！�