來源：北京商報

　　原標(biāo)題：上市沖刺期 小米大秀“硬件”

　　5月31日，根據(jù)中國證監(jiān)會和投資銀行的消息，小米定于7月16日在上海證券交易所（即A股主板）發(fā)行CDR，也就是說，小米會通過“內(nèi)地CDR和香港IPO”的形式，在內(nèi)地和香港實現(xiàn)同時上市。值得關(guān)注的是，同日小米8系列產(chǎn)品發(fā)布，此時舉行歷史上最大規(guī)模發(fā)布會，這也被業(yè)內(nèi)看作是小米上市前在市場上的“路演”，意欲增強投資者信心的意圖明顯。對于小米來說，目前正處于關(guān)鍵時期，董事長雷軍更希望以互聯(lián)網(wǎng)公司的身份出現(xiàn)在大眾的視野中，因為這關(guān)系到小米IPO估值的走向。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，即便已經(jīng)兼具了互聯(lián)網(wǎng)基因，小米還需在未來的市場表現(xiàn)中證明自己。

　　“硬件”發(fā)布會

　　5月31日，在小米手機6之后，小米跳過了7這個數(shù)字，直接發(fā)布了小米8，為的就是凸顯小米手機八周年。

　　小米一共發(fā)布了7款新品，產(chǎn)品涉及手機、手機操作系統(tǒng)、電視和VR一體機和手環(huán)。作為紀(jì)念性產(chǎn)品，小米8自然成為了此次發(fā)布會的重中之重。小米8系列分別針對中高低端市場推出三款不同的產(chǎn)品：小米8、小米8探索版和小米SE。

　　曾有猜測稱，此次發(fā)布會恰好在小米上市前夕，該公司可能會對小米8產(chǎn)品線提價，轉(zhuǎn)型高端市場。不過，從性能、配置和價格來看，雷軍依然是性價比的“代言人”。

　　值得注意的是，小米旗下的社交產(chǎn)品“米聊”并沒有亮相此次發(fā)布會，讓“米粉”們希望落空。發(fā)布會之前，在微博上沉寂大半年之久的米聊，突然發(fā)聲，以疑似宣布回歸的表態(tài)，為馬上就要舉辦的自家小米發(fā)布會“發(fā)聲吶喊”，當(dāng)時被業(yè)內(nèi)解讀為，米聊表態(tài)回歸。

　　雷軍在小米招股書中強調(diào)小米是“互聯(lián)網(wǎng)公司”，這引發(fā)爭議。誕生早于微信但被微信邊緣化的米聊，則是小米當(dāng)之無愧的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，此時米聊突然發(fā)聲有點耐人尋味的意義。因為小米是互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司，這關(guān)系到小米IPO估值的走向。

　　據(jù)了解，5月3日小米正式向港交所遞交上市申請，有消息稱，該公司將于2018年7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。

　　有望兩地同時上市

　　可以這么理解，這一次的發(fā)布會，是小米香港上市路程上的一次“路演”，也就在這一天傳出消息，小米將通過“內(nèi)地CDR和香港IPO”的形式，在內(nèi)地和香港實現(xiàn)同時上市。

　　有消息稱，為了配合CDR的發(fā)行進度，小米將上市時間推遲了1-2周，將于2018年7月9日進行CDR和香港IPO的定價，并于2018年7月16日在上海證券交易所發(fā)行CDR，和2018年7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。對此，小米暫時沒有回應(yīng)。

　　資料顯示，CDR是繼國際板和戰(zhàn)略新興板之后，中國政府和監(jiān)管部門希望把優(yōu)秀中國企業(yè)留在國內(nèi)的又一次嘗試。CDR的中文名稱是“中國存托憑證”，其實就是境外企業(yè)在中國上市的一種方式。簡單來說，CDR可以讓內(nèi)地個人投資者以最簡單的方式，直接參與到小米的投資中。一般看來，A股的估值相比港股、美股都要高；且A股缺少互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟標(biāo)的，CDR有助于小米上市的定價和后市表現(xiàn)。

　　在證監(jiān)會此前披露的CDR試點標(biāo)準(zhǔn)中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)市值不低于2000億元。而目前美股和港股上市企業(yè)中只有7家符合CDR試點2000億元的要求，其中，美股上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值可以突破2000億元的公司只有4家，分別是阿里巴巴、百度、京東和網(wǎng)易。港股上市的中國科技公司中可以達到該標(biāo)準(zhǔn)的公司有騰訊控股、中國移動和中國電信。

　　發(fā)行CDR的小米，估值遠不止最低要求2000億元人民幣。根據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)女皇”米克爾（Mary Meeker）的2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告顯示，小米的估值是750億美元，此前外界普遍對小米估值在700億-1000億美元之間。

　　財經(jīng)人士認(rèn)為，小米作為同一家公司，在內(nèi)地和香港兩地的估值即使出現(xiàn)一定程度的差異，也不會長期保持很大的差異，所以這也會變向推高小米在港股的估值。

　　“軟”“硬”之辨

　　圍繞小米上市，業(yè)內(nèi)討論的熱點話題之一就是：“小米到底是一家硬件企業(yè)還是互聯(lián)網(wǎng)公司”，雷軍這些年向外傳遞的思想一直是后者。

　　首先，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利率很高。2015年、2016年、2017年，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年復(fù)合增長率74.7%；毛利20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復(fù)合增長率69.3%。2017年，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率達到了60.2%。根據(jù)小米招股書，該公司的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，目前獲得收入的方式主要包括兩種：第一是廣告服務(wù)，第二是互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)（主要指游戲）。

　　另一方面，在招股書中，小米表示會將IPO募集資金的30%用于研發(fā)及開發(fā)智能手機、電視等核心產(chǎn)品；30%用于擴大投資及強化生活消費品與移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈；30%用于全球擴展；10%用作一般營運用途。也就是說，硬件產(chǎn)品并不是小米將來主攻的方向。

　　目前，小米的主要收入依舊來自于硬件業(yè)務(wù)，但所占比重在逐年減小。根據(jù)小米遞交的招股書，截至2015年、2016年及2017年12月31日，智能手機部分分別貢獻總收入的80.4%、71.3%及70.3%，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占總收入比為4.9%、9.6%及8.6%。

　　運營商世界網(wǎng)總編輯康釗指出，小米生態(tài)鏈上的很多企業(yè)都是盈利的，小米手機盈利并不多，但小米手機靠引流掙錢，通過安裝App客戶端、內(nèi)置應(yīng)用，小米能獲得不少利潤，這種模式正是互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)手法。

　　“小米的經(jīng)營模式是一邊做電商一邊做新零售，還有一大部分利潤來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)�！崩总娬f。

　　IDC數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月31日，小米擁有1.9億MIUI月活躍用戶，用戶平均每天使用小米手機的時長高達4.5小時，這一用戶群為小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和綜合業(yè)務(wù)生態(tài)都提供支撐。

　　在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)觀察家、融合網(wǎng)總編吳純勇看來，小米的生態(tài)打法是互聯(lián)網(wǎng)公司的特點，利用低價策略通過智能電視、手機等產(chǎn)品把傳統(tǒng)家電和手機行業(yè)攪得天翻地覆，主要目的之一就是快速占領(lǐng)市場，使自身生態(tài)體系內(nèi)的用戶總數(shù)越來越龐大�！翱傮w來說，目前的小米在轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的路上依然需要‘補課’，包括提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比、擴大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)規(guī)模等。”有業(yè)內(nèi)人士分析說。

　　北京商報記者 石飛月/文 白楊/制表  CFP/圖