原標(biāo)題：“獨角獸”基金今日募集結(jié)束！小米推遲CDR發(fā)行，基金將這樣運作

　　在一天的機構(gòu)認(rèn)購后，戰(zhàn)略配售基金的募集正式結(jié)束。

　　中國證券報記者了解到，六家公司計劃于6月21日發(fā)布成立公告，屆時會公開基金的最終認(rèn)購規(guī)模以及個人和機構(gòu)投資者的認(rèn)購規(guī)模和比例。

　　值得注意的是，今天小米CDR發(fā)行上市只差過會“臨門一腳”卻忽然改了心意。原定于6月19日上會有望創(chuàng)下12天過會記錄的小米CDR項目決定推遲發(fā)行，小米“CDR+H”兩地同步上市將變更為“先港股上市再回A股發(fā)行CDR”的路徑。接近小米上市的中介人士介紹，小米在港股上市進程順利，目前已通過聆訊，最快7月初正式掛牌。

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　　小米推遲發(fā)行CDR 或有助保障投資者利益

　　今日，小米集團官方宣布，決定分步實施在香港和境內(nèi)的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。為此，小米集團向證監(jiān)會提出推遲擬于今天召開的發(fā)審會申請。

　　小米曾在6月14日披露的招股書顯示，本次CDR發(fā)行所對應(yīng)的基礎(chǔ)股票占CDR和港股發(fā)行后總股本的比例不低于7%，且本次發(fā)行CDR所對應(yīng)的基礎(chǔ)股份占本次CDR和港股發(fā)行總規(guī)模（含老股發(fā)行規(guī)模）的比例不低于50%。在發(fā)行時間上，CDR也早于香港IPO一天時間。無論是發(fā)行時間還是發(fā)行比例，都說明小米將以境內(nèi)作為主上市地。

　　估值與定價可能是“暫緩發(fā)行”重要因素。小米上市前最近一次融資確定的估值為460億美元左右，目前臨近上市，不少投資機構(gòu)給出了650億美元-800億美元估值，估值預(yù)期較高。知情人士介紹，小米在香港上市后，價格一定會有合理區(qū)間，可以等到這個合理區(qū)間后再發(fā)行CDR，會是更有利于市場和投資者的審慎選擇。

　　某基金公司人士王章（化名）就表示，小米推遲A股發(fā)行CDR的可能原因，主要是A股市場和香港市場在最終估值定價方面的協(xié)調(diào)存在比較大的難度。A股市場整體偏弱，小米CDR發(fā)行預(yù)估300億左右規(guī)模，可能會對市場形成比較大的沖擊。

　　另有業(yè)內(nèi)人士分析稱，從CDR定價方面來講，先在港股IPO，交易一段時間，會有一個比較合適的價格，然后再發(fā)行CDR，避免同時上市產(chǎn)生兩地價格落差，更能保障內(nèi)地投資者利益。

　　接近小米和證監(jiān)會的人士表示，CDR作為一項創(chuàng)新舉措市場關(guān)注度高、影響大，且小米CDR作為國內(nèi)首單試點，每一個環(huán)節(jié)都具有很強示范意義，本來就有較多細節(jié)需要斟酌，加之考慮到近期A股市場不確定性較高，為了發(fā)行更有質(zhì)量，故尊重小米的選擇。

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　　產(chǎn)品運作不受影響

　　此前，業(yè)內(nèi)認(rèn)為小米將成為基金參與戰(zhàn)略配售的首只CDR。在小米發(fā)行CDR推遲后，業(yè)內(nèi)對戰(zhàn)略配售基金的機構(gòu)募集情況以及后期運作情況有些擔(dān)憂。

　　對此，上述基金公司人士表示，戰(zhàn)略配售基金封閉三年運作，短期單一公司上市節(jié)奏變化不會對產(chǎn)品產(chǎn)生巨大影響，基金不僅投資CDR，還投資新經(jīng)濟創(chuàng)新型企業(yè)的IPO等，只要戰(zhàn)略配售的都可以參與，未來還會有很多標(biāo)的可供選擇。

　　天相投顧基金評價中心負責(zé)人賈志表示，以新股配售為目標(biāo)的戰(zhàn)略配售基金，面臨階段性無新股可配的局面，只能配置高等級債券，對未來的盈利預(yù)期有影響。不過，市場低迷，持有偏債的產(chǎn)品，也是防御性投資，是合理的。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，小米推遲A股發(fā)行CDR可能對機構(gòu)的募集影響并不大。后期運作方面，本來的節(jié)奏也不是能一下子建滿倉的，也是每發(fā)一個CDR獲配一個，之前業(yè)內(nèi)預(yù)期先是小米，隨后百度，沒有CDR的時候就做固收配置，所以對運作方面沒有太大影響。

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　　前期或?qū)⒁詡�券配置為�?/strong>

　　按照六只產(chǎn)品的基金合同，在產(chǎn)品封閉運作期內(nèi)，基金主要采用戰(zhàn)略配售股票及固定收益投資兩種投資策略。所以，在戰(zhàn)略配售股票的標(biāo)的還未出現(xiàn)之前，六只產(chǎn)品都將以債券作為主要的投資標(biāo)的。

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　　債券配置策略各有千秋

　　不過，每一家的固定收益投資策略都有所不同，在未來的產(chǎn)品收益率上也會因此有所區(qū)別。例如有的公司會投資可轉(zhuǎn)債，有的公司還會購買銀行存款、同業(yè)存單；還有的公司會采用債券回購等策略。具體來看：

　　華夏戰(zhàn)略配售基金

　　結(jié)合對未來市場利率預(yù)期運用久期管理策略、收益率曲線策略、信用債券投資策略等多種積極管理策略，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯堪l(fā)現(xiàn)價值被低估的債券和市場投資機會，構(gòu)建收益穩(wěn)定、流動性良好的債券組合。

　　南方戰(zhàn)略配售基金

　　在選擇債券品種時，首先根據(jù)宏觀經(jīng)濟、資金面動向和投資人行為等方面的分析判斷未 來利率期限結(jié)構(gòu)變化，并充分考慮組合的流動性管理的實際情況，配置債券組合的久期；其次，結(jié)合信用分析、流動性分析、稅收分析等確定債券組合的類屬配置；再次，在上述基礎(chǔ)上利用債券定價技術(shù)，進行個券選擇，選擇被低估的債券進行投資。在具體投資操作中，采用放大操作、騎乘操作、換券操作等靈活多樣的操作方式，獲取超額的投資收益。

　　匯添富戰(zhàn)略配售基金

　　嘉實戰(zhàn)略配售基金

　　在債券投資方面，通過深入分析宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣政策和利率變化趨勢以及不 同類屬的收益率水平、流動性和信用風(fēng)險等因素，以久期控制和結(jié)構(gòu)分布策略為主，以收益 率曲線策略、利差策略等為輔，構(gòu)造能夠提供穩(wěn)定收益的債券和貨幣市場工具組合。

　　易方達戰(zhàn)略配售基金

　�。�1）債券投資策略

　　在債券投資方面，將主要通過類屬配置與券種選擇兩個層次進行投資管理。在類屬配置層次，本基金結(jié)合對宏觀經(jīng)濟、市場利率、供求變化等因素的綜合分析，根據(jù)交易所市場與銀行間市場類屬資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，定期對投資組合類屬資產(chǎn)進行優(yōu)化配置和調(diào)整，確定類屬資產(chǎn)的最優(yōu)權(quán)重。

　　在券種選擇上，本基金以長期利率趨勢分析為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟變化趨勢、貨幣政策及不同債券品種的收益率水平、流動性和信用風(fēng)險等因素，實施積極主動的債券投資管理。

　�。�2）銀行存款、同業(yè)存單投資策略

　　本基金根據(jù)宏觀經(jīng)濟指標(biāo)分析各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率水平，并據(jù)此制定和調(diào)整資產(chǎn)配置策略。當(dāng)銀行存款、同業(yè)存單投資具有較高投資價值時，本基金將積極關(guān)注銀行存款、同業(yè)存單的投資機會并進行合理配置。

　　招商戰(zhàn)略配售基金

　　采用的固定收益策略包括債券投策策略、債券回購?fù)顿Y策略，其中債券投資策略包括：久期策略、期限結(jié)構(gòu)策略和個券選擇策略等。

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　　戰(zhàn)略配售基金運作時間表

　　中國證券報記者梳理了戰(zhàn)略配售基金的運作時間表：

　　后面將發(fā)生什么，我們拭目以待。