2018-08-13 16:47:49 創(chuàng)事記 微博 作者： 王新喜
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文/王新喜
來源：熱點微評（redianweiping）
當(dāng)前蘋果成全球首家市值破萬億的公司，但是華爾街預(yù)計蘋果股票還得漲。摩根稱，蘋果市盈率還不到16倍，它應(yīng)該上漲到18-19倍才是合理的水平。
投資銀行Monness Crespi Hardt分析師布萊恩·懷特（Brian White）給出的蘋果目標(biāo)股價最高，為275美元，對應(yīng)的蘋果市值為1.3萬億美元。懷特說，他是給出使蘋果市值能達到1萬億美元的目標(biāo)股價的首位華爾街分析師。懷特說，雖然市值創(chuàng)下記錄，“蘋果仍然是世界上被低估最嚴(yán)重的股票之一”。
也有分析師向CNBC表示，他仍認(rèn)為“價值股”蘋果(Apple)存在巨大的買入機會。
我們知道，萬億美元市值不是一個小數(shù)目，萬億是何概念？相當(dāng)于3個深圳GDP，只有足夠的市場份額與強大的產(chǎn)品創(chuàng)新與未來增長潛力與附加值才能撐得起這樣的市值分量。
但現(xiàn)在蘋果的市場份額恰恰在收縮，根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，2018年第二季度，蘋果手機以12.1%的市場份額排在全球第三，位于三星（20.9%）、華為（15.8%）之后。此前，蘋果一直是全球第二大智能手機廠商，現(xiàn)在滑落到了第三。
中印兩大市場，蘋果面臨的局面或更加艱難
蘋果公司2018財年第三財季共售出4130萬部iPhone，低于市場預(yù)期的4160萬部，與去年同期相比僅僅增長了1%，但是蘋果手機的營收達到299.06億美元，與去年同期相比大增20%。
也就是說蘋果的萬億美金高市值背后的一大驅(qū)動力是依賴iPhoneX大幅漲價，大幅帶動了其平均售價，推動營收的增長換來的，但代價是市場份額不斷收窄，而與之相對的是國產(chǎn)手機華為OV小米在市場份額上不斷攻城略地。
與去年同期相比，蘋果在全世界的市場份額僅僅增長了0.7%，而華為增長了40.9%，小米公司第二季度智能機出貨量為3190萬部，同比增長48.8%，市場份額為9.3%。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，蘋果手機2018年第一季度、第二季度全球出貨量分別為5220萬臺、4130萬臺，而華為2018年第一季度、第二季度全球出貨量3930萬臺、5420萬臺，OV均有小幅增長。
華為上半年的出貨量數(shù)據(jù)雖然與蘋果差不多打平，但從趨勢來看，華為小米的增長相當(dāng)迅猛，而蘋果出貨量則在下滑。一個上行、一個下行。華為在侵蝕蘋果在國內(nèi)的市場份額之外，而小米三星則在印度市場拿下了60%的市場份額，蘋果這些年在印度市場的努力已經(jīng)基本告吹，蘋果iPhone印度市場銷量上半年不到100萬部，市場份額可以忽略不計。
筆者此前也曾經(jīng)撰文指出，蘋果或許應(yīng)該考慮放棄印度市場，因為隨著印度市場的份額幾乎已經(jīng)被三星與國產(chǎn)手機蠶食完畢，各Android大廠在印度渠道深耕與供應(yīng)鏈的建設(shè)上已經(jīng)非常深入�；旧蠈崿F(xiàn)了在印度本土化生產(chǎn)，而蘋果當(dāng)前還沒有做到。蘋果未來要在印度搶市場，比幾年前要難得多。
印度市場至少在未來10年內(nèi)都很難跟上過去幾年中國消費者的水平與節(jié)奏。這決定了印度市場的手機消費將在很長時間內(nèi)，價格將一直是影響銷量最重要的因素。
蘋果早些年沒有打開局面，今后更加難上加難。蘋果在印度市場已經(jīng)基本喪失了機會。在全球兩個最大的智能手機市場，蘋果面臨的情況比過往更加艱難。
市場份額被趕超意味著銷量的增長趕不上其他廠商的節(jié)奏，這帶來的負(fù)面影響會反映到供應(yīng)鏈上，繼而影響到股價的波動，比如去年供應(yīng)鏈傳出蘋果iPhone砍單，導(dǎo)致蘋果股價下跌。
因為銷量不佳或者銷量趕不上其他廠商往往給供應(yīng)鏈帶來庫存積壓，這導(dǎo)致供應(yīng)鏈廠商會基于利潤的訴求尋求更多出貨大廠合作來消化產(chǎn)能，況且蘋果向供應(yīng)鏈廠商壓價來降低成本反向提升利潤已經(jīng)由來已久。
早在2016年，蘋果就要求臺灣的下游零部件供應(yīng)商將其報價調(diào)低20%左右，這遭到供應(yīng)商們的集體反對，目前有媒體消息指出，蘋果向供應(yīng)鏈壓價，壓價程度不一，供應(yīng)鏈廠商方面積壓了不少怨言。
從目前來看，當(dāng)前許多蘋果供應(yīng)鏈廠商與許多主流手機廠商也加強了合作，將雞蛋放在多個籃子里。這對于蘋果不是一個好信號。因為供應(yīng)鏈掌控力弱化會直接反映到出貨節(jié)奏與產(chǎn)品的創(chuàng)新與良率。
而股價反映的是資本市場對其未來增長的預(yù)期，蘋果若要尋求市場份額增長也需要進一步挖掘新興市場的紅利，尋求新的增量，而不是一直吃存量。但前面指出，蘋果在中印兩個最大的市場都不容樂觀，一個龐大的存量市場（中國）逐步失守，一個龐大的增量市場（印度）遲遲打不開局面，只能看著其他廠商突飛猛進，反映到蘋果未來股價增長預(yù)期不容樂觀。
蘋果新品或再迎小幅升級節(jié)奏，或波及出貨與股價
高市值的背后，本質(zhì)是資本市場對其未來的增長看好，尤其是當(dāng)前距離蘋果新一代iPhone發(fā)布在即，但從未來來看，蘋果要在市場份額與出貨量上大幅增長可能也并不現(xiàn)實。
蘋果iPhoneX開創(chuàng)了劉海全面屏，從一開始這種劉海全面屏就遭遇了廣泛的吐槽，而這種設(shè)計方案至今還存在巨大爭議，并被業(yè)界詬病。而國產(chǎn)手機也在逐步從模仿到拋棄這種設(shè)計方案。
但蘋果或許還將繼續(xù)堅守劉海全面屏。關(guān)于今年9月份將會召開的蘋果秋季新品發(fā)布會，硬件方面幾乎已經(jīng)被曝光的差不多了，能夠確定的是，蘋果此次會帶來三款新iPhone，屏幕尺寸分別為5.8英寸、6.1英寸(LCD屏、單攝)、6.5英寸。但是在外觀設(shè)計上，依然沿襲iPhoneX劉海全面屏，后面采用的是全金屬后蓋機殼，不再是玻璃機身。
從國內(nèi)廠商來看，在手機硬件層面或者軟硬件融合層面的自主創(chuàng)新已經(jīng)顯露出苗頭，并且收獲了口碑。
OPPO拿出了OPPO findX，vivo拿出了vivo NEX，OV率先做出了無劉海的真全面屏，提升屏占比之外，通過升降式攝像頭的設(shè)計突破了全面屏設(shè)計上的障礙，拿出了全屏幕發(fā)聲技術(shù)。而華為也拿出了GPU Turbo技術(shù)與三攝等創(chuàng)新的產(chǎn)品功能。
一個明顯的事實是，下半年跟風(fēng)蘋果劉海屏的國產(chǎn)手機廠商或?qū)⒃絹碓缴伲驗樵诋?dāng)前國內(nèi)的輿論環(huán)境來看，消費者對于國產(chǎn)手機模仿的容忍度在降低，許多消費者大眾在心理層面已經(jīng)形成了對模仿劉海屏的某種抵觸心理。
尤其是小米8發(fā)布之后被外媒稱之為模仿iPhoneX最徹底的產(chǎn)品，這也導(dǎo)致眾多用戶的吐槽。可以說，對劉海屏產(chǎn)品模仿的消費抵觸情緒正在積累到頂點。
但蘋果在下半年新機依然采用劉海屏的風(fēng)險就在這里，一方面國產(chǎn)手機在創(chuàng)新層面逐步收獲口碑，摒棄了模仿之路，口碑的提升對于國產(chǎn)手機的出貨的拉動作用也將逐步顯現(xiàn)出來。
而在蘋果方面，一方面劉海屏設(shè)計是它首創(chuàng)，在供應(yīng)鏈層面已經(jīng)打磨成熟，未來幾年很難在外觀工藝上做出改變，而如果人們?nèi)绻幸馊ビ^察就會發(fā)現(xiàn)，蘋果的外觀設(shè)計變或不變以及產(chǎn)品創(chuàng)新的多寡直接作用于它的出貨量，繼而影響iPhone出貨量導(dǎo)致其股價的波動。
而外觀設(shè)計的不變與產(chǎn)品的小幅升級往往會導(dǎo)致其呈現(xiàn)銷量趨緩，iPhone7系列就是如此，反之亦然。
但從蘋果過去的新機產(chǎn)品設(shè)計節(jié)奏而言，其外觀工業(yè)設(shè)計創(chuàng)新一般都會在2~3年后才會呈現(xiàn)較大的變化，而產(chǎn)品創(chuàng)新一直一來均維持小幅升級的節(jié)奏。從iPhone6調(diào)整為大屏之后，iPhone7是用戶一個審美疲勞的節(jié)點，這直接導(dǎo)致其出貨量下滑與股價的波動。
從去年也可以看出，iPhone8發(fā)布之后，由于亮點缺乏，外觀與iPhone7雷同，蘋果股票當(dāng)時也在持續(xù)下跌，一周下跌了5.2%。
另外是存量市場與換機市場在不斷收縮，換機周期越來越長，這或?qū)е绿O果新品砍單成為常態(tài)，而供應(yīng)鏈出貨量砍單往往導(dǎo)致其股價波動。
而從秋季新品的維持常規(guī)升級的節(jié)奏來看，蘋果股價止?jié)q反跌的可能性是頗大的。因為蘋果股價與iPhone銷量與利潤幾乎呈現(xiàn)正相關(guān)的曲線走勢。
蘋果當(dāng)前的股價并未被低估，而面臨下跌的可能性要更大
蘋果iPhone在產(chǎn)品或服務(wù)具有壟斷性和不可替代性，可以將規(guī)模經(jīng)濟發(fā)揮到極致，但是它的市場份額收窄趨勢如果持續(xù)下去，生態(tài)服務(wù)營收及影響力范疇也將收窄，這不是一個健康的信號。
蘋果這一輪股價上漲背后的有iPhone的周期性因素以及蘋果股票回購等資本操作，但資本市場基本忽略了蘋果產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的難度與未來增長的預(yù)期。
一個原因還在于價格。iPhoneX它能維持超高端的價格定位，也源于其采用了OLED全面屏與Face ID等創(chuàng)新方案，iPhoneX是iPhone十周年產(chǎn)品，也是庫克全力一搏的產(chǎn)品，幾乎拿出了壓箱底的貨，而去年是蘋果的大年。
我們知道，iPhone一直以來有一個超級周期。大年改外觀與設(shè)計，小年小幅升級性能，即保持著相同外觀設(shè)計，改變內(nèi)部配置。即一輪低潮之后引發(fā)下一輪高潮，而接下來從新品依然采用劉海屏設(shè)計來看，更可能是小幅升級的小年。
按照蘋果近年來的產(chǎn)品升級節(jié)奏，小年遭遇常規(guī)升級的可能性更大，常規(guī)升級下的iPhone產(chǎn)品很難維持其超高的價格定位，但iPhoneX似乎還不是蘋果的定價頂點。
根據(jù)TF國際證券的現(xiàn)場技術(shù)分析師郭明池表示，Apple計劃在今年秋季推出大屏版iPhone X，價格比iPhone X更貴，有望進一步推高iPhone的平均售價和利潤增長。
一個是比iPhoneX更貴的價格定位，輔之以常規(guī)升級、外觀不變的新品節(jié)奏，另一方面是劉海全面屏在國產(chǎn)手機一眾更具亮點的創(chuàng)新全面屏方案面前或許已經(jīng)失色不少——由于穩(wěn)固的生態(tài)系統(tǒng)作用下，蘋果占據(jù)最大的利益鏈的核心環(huán)節(jié)，牽一發(fā)動全身，蘋果的創(chuàng)新空間變小。
這給iPhone的出貨附加了諸多不確定性因素，而蘋果在忽略了中國手機市場的競爭環(huán)境與印度市場的艱難局面之后，依然選擇在定價層面過于激進，也看的出來蘋果內(nèi)心的膨脹。
但從未來的趨勢與當(dāng)前的市場環(huán)境以及供應(yīng)鏈層面的不確定因素、蘋果高度依賴iPhone銷量來支撐股價等多方面因素來看，蘋果當(dāng)前的股價并未被低估，而接下來面臨下跌的可能性要更大。
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