5G產(chǎn)業(yè)鏈分析系列文章：基站天線行業(yè)分析（二）

基站天線行業(yè)的第一篇分析中，我們簡要闡述了基站天線的定義、基站天線行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境、推動基站天線行業(yè)發(fā)展的技術(shù)變革以及基站天線行業(yè)的市場規(guī)模。我們這里續(xù)接上篇，仔細(xì)分析基站天線這個子行業(yè)的子產(chǎn)業(yè)鏈，從子行業(yè)的上下游情況以及行業(yè)內(nèi)部的競爭情況等角度來進(jìn)行分析。

首先，關(guān)于基站天線這個行業(yè)，其上下游的情況，可以總結(jié)為以下的幾個方面：

（1）基站天線行業(yè)的上游主要為五金材料和電子元器件供應(yīng)商。五金材料及電纜價格主要受國際與國內(nèi)期貨市場金屬期貨價格的影響，電子元器件生產(chǎn)供應(yīng)充裕，上游產(chǎn)業(yè)市場化程度較高。

（2）基站天線行業(yè)的下游主要是運營商、設(shè)備商以及一些行業(yè)級客戶（鐵路、電網(wǎng)、政府等）。設(shè)備商具有“巨頭”屬性，都會經(jīng)營自己的生態(tài)鏈，往往決定上游競爭格局。下游通信運營商是天線設(shè)備的最終客戶擁有較強(qiáng)議價權(quán)，可直接采購也可通過設(shè)備商打包采購?fù)ㄐ旁O(shè)備系統(tǒng)，其資本開支往往決定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)度（公開招標(biāo)）�？梢哉f，運營商CAPEX決定基站天線、濾波器產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度，設(shè)備商決定行業(yè)競爭和生態(tài)格局。

數(shù)據(jù)來源：國信證券研究所

可以說，三大運營商+華為、中興兩大設(shè)備商對于基站天線行業(yè)的影響非常巨大，這也是我們?yōu)楹胃裢怅P(guān)注三大運營商的計劃資本開支情況，以及實際的各個設(shè)備集采情況的原因。

而在基站天線行業(yè)的內(nèi)部，我們可以認(rèn)為是一個競爭比較充分的市場。

市場研究報告顯示：自2012年起，京信的基站天線數(shù)量一直保持世界前三，并獲評一級基站供應(yīng)商。2014年度，京信通信基站天線發(fā)貨量達(dá)到81萬副，占比17.3%，位居全球第一。華為占比14%，排名第四。摩比排名第5，通宇通訊排名第7，虹信排名第10。

數(shù)據(jù)來源：安信證券研究所

從圖中我們可以我們看到，國內(nèi)幾家天線供應(yīng)商在整個國際上已經(jīng)占據(jù)了非常重要的份額。其中，華為作為一個主設(shè)備提供商，具有自己的一套生態(tài)系統(tǒng)，可以自主研發(fā)和制造基站天線；而京信通信、通宇通訊、摩比發(fā)展和虹信等都是獨立的基站天線供應(yīng)商，其制造的天線設(shè)備會供給給三大運營商加上國內(nèi)的中興、國外的愛立信等設(shè)備商。

對于國內(nèi)天線提供商中的三家龍頭企業(yè)：京信通信、通宇通訊和摩比發(fā)展，下面做一個簡單的比較。

（1）從市值上看，京信通信、通宇通訊和摩比發(fā)展分別是30億元、82億元和11億元，京信通信總市值是摩比發(fā)展的3倍。由于京信通信和摩比發(fā)展上市于港股，相對來說估值會低一些。而通宇通訊上市于A股中小板，相對估值會高一些。

（2）從營收上看，京信通信無疑占據(jù)著絕對優(yōu)勢。根據(jù)2016年三家公司的年報，京信通信營收53億，通宇通訊營收12億，摩比發(fā)展?fàn)I收14億�？梢哉f在產(chǎn)品銷售的體量上，京信通信占據(jù)領(lǐng)先地位。但是注意到，這三家公司對于天線行業(yè)的專注度有所不同。京信高營收的來源并不只是基站天線，其提供的服務(wù)包括整套通信解決方案、基站天線、射頻器件以及一些其他服務(wù)。雖然總營收達(dá)到53億，但是天線這一塊的營收是20億，約占40%；與之相對的，通宇通訊和摩比發(fā)展更關(guān)注于天線的生產(chǎn)制造，其中通宇通訊的天線業(yè)務(wù)收入為9.8億，占總營收比例77%；摩比發(fā)展天線業(yè)務(wù)收入為8.8億，占總營收比例為63%。

（3）從毛利率上看，通宇通訊擁有高的毛利率，達(dá)到39.32%（2017H1毛利率32%）。這主要由于：<1>公司基站天線業(yè)務(wù)占比高，而該業(yè)務(wù)毛利率較高；<2>公司高附加值的4G基站天線產(chǎn)品如電調(diào)天線和智能化天線為公司主要天線產(chǎn)品。和通宇通訊相比，其他兩家公司毛利率水平相對較低，其中京信通信毛利率為29.02%（2017H1毛利率27%）。京信通信同時在做解決方案+產(chǎn)品+服務(wù)三項內(nèi)容，雖然毛利率相對低一些，但是在營業(yè)收入上占據(jù)顯著優(yōu)勢，綜合實力較強(qiáng)。而摩比發(fā)展毛利率為24.17%（2017H1毛利率22%），在毛利率數(shù)值上不占據(jù)優(yōu)勢。

（4）技術(shù)比較。三家公司在技術(shù)上各有其側(cè)重點，其中：

<1>京信通信同時擁有可感知天線解決方案和較為完善的行業(yè)解決方案。公司也推出了新一代超寬帶緊湊型4G天線。另外，公司還有業(yè)界最大的天線微波暗室，對于其技術(shù)發(fā)展提供了有力的支撐。

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