154.9億港元私有化電盈：小超人再施空手道技巧

　　胡雅清 　

　　最近一年因?yàn)楹团�星梁洛施的緋聞經(jīng)常占據(jù)娛樂版頭條的“小超人”李澤楷，這兩天終于在科技板塊重回公眾的視野。

　　李澤楷及其中國(guó)國(guó)有企業(yè)合作伙伴發(fā)出要約，以價(jià)值154.9億港元的現(xiàn)金交易，將這名商界巨頭旗下的香港電信公司——電訊盈科(以下簡(jiǎn)稱“電盈”)收歸私有。2008年11月4日，聯(lián)通與電訊盈科最大股東盈科拓展有限公司共同發(fā)布公告，宣布聯(lián)合私有化電訊盈科的方案。

　　而就在這次打算完全私有化電盈之前，李澤楷曾經(jīng)于2006年試圖將電盈脫手，一賣一買的極端轉(zhuǎn)變背后，李澤楷到底想做什么？

　　“零代價(jià)”私有化

　　根據(jù)公告內(nèi)容，在停牌之前，李澤楷通過盈科控股及其他公司持有電盈27.74%的股權(quán)，而第二大股東已被合并入中國(guó)聯(lián)通的中國(guó)網(wǎng)通持有19.84%的股權(quán)，因此還需要收購(gòu)剩余52.42%的公眾股權(quán)。雙方協(xié)議，在這次私有化完成之后，盈拓及網(wǎng)通的持股量將分別達(dá)到66.67%及33.33%。匯豐銀行與荷蘭銀行分別擔(dān)任盈拓及網(wǎng)通的財(cái)務(wù)顧問。

　　根據(jù)中國(guó)網(wǎng)通與盈科拓展聯(lián)合發(fā)布的方案，雙方將建議以4.2港元價(jià)格，通過協(xié)議安排方式購(gòu)買小股東全部股份。該收購(gòu)價(jià)格較交易停牌前的收盤價(jià)有約52.72%的溢價(jià)。10月14日電盈開始停牌，停盤當(dāng)天電盈以2.75港元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄低位收盤。

　　之前，李澤楷通過他在新加坡上市的控股公司——盈科拓展持有電盈28%的股份，而中國(guó)網(wǎng)通是電盈第二大股東，持有19.9%股份。

　　“盈科拓展與(中國(guó)網(wǎng)通)共同努力，在艱難的市場(chǎng)環(huán)境中提出一份認(rèn)真的要約，”盈科拓展一名發(fā)言人表示�！�4.20港元的現(xiàn)金出價(jià)提供了顯著溢價(jià)……在目前環(huán)境中，我們相信股東將珍視這一收購(gòu)要約帶來的兌現(xiàn)機(jī)會(huì)。”

　　以每股4.2港元的價(jià)格，收購(gòu)二者尚未持有的35.5億股電訊盈科股票(約合52.42%的股權(quán))，總價(jià)為149億港元。而這個(gè)估值遠(yuǎn)低于2000年李澤楷向大東電報(bào)局(Cable & Wireless)收購(gòu)香港老牌電信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)所支付的285億美元。

　　在這次私有化中，李澤楷再次展現(xiàn)了他高段位“空手道”的資本運(yùn)作技巧。在電盈公布的建議中，特別提到了，若私有化建議生效，電盈將在協(xié)議生效后的20日內(nèi)，向盈科拓展及中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)按其出資比例，派發(fā)共169.64億港元至175.65億港元的特別股息。

　　電盈表示若購(gòu)股權(quán)行使價(jià)格計(jì)算在內(nèi)的話，交易作價(jià)將增加至154.91億港元，無論是149億港元還是154.91億港元，使用派息支付都綽綽有余。如此一來一回，在整個(gè)私有化交易中，李澤楷與中國(guó)網(wǎng)通不但不用出一分錢，還可能凈賺20億港元的紅利，真正是以“零代價(jià)”把電盈私有化。

　　但是，由于4.2港元私有化電盈的價(jià)格低于市場(chǎng)預(yù)期，因此高盛指出，電訊盈科股份分散，小股東較多，不排除有10%的小股東反對(duì)私有化建議。高盛同時(shí)還預(yù)計(jì)，不會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)者提出其他建議，如果私有化方案被否決，至少要一年后才可能出現(xiàn)其他方案。

　　一波三折

　　電盈從2006年就開始陷入動(dòng)蕩之中。2006年6月19日，電盈公告接獲收購(gòu)建議，有買家愿意收購(gòu)其大部分電訊和媒體資產(chǎn)，傳言出價(jià)超過400億港元。澳大利亞麥格理銀行隨即證實(shí)提交收購(gòu)意向，早有計(jì)劃入股電盈的新橋投資，隨后也向電盈提出收購(gòu)。

　　兩大財(cái)團(tuán)酣戰(zhàn)之際，2005年以10億美元購(gòu)入電盈20%股份的中國(guó)網(wǎng)通，緊急于6月20日發(fā)表措辭強(qiáng)烈的聲明，表示“不愿意看到由香港人擁有和管理的電訊盈科公司或其主要資產(chǎn)的狀況發(fā)生任何變化”。

　　麥格理和新橋無疑都清楚網(wǎng)通態(tài)度的分量，之后紛紛調(diào)整方案以爭(zhēng)取網(wǎng)通及內(nèi)地方面的支持。麥格理率先表示希望與網(wǎng)通合作，并讓網(wǎng)通可擁有所購(gòu)資產(chǎn)的五成權(quán)益；而新橋也擬邀中信泰富、恒基地產(chǎn)等香港財(cái)團(tuán)加盟以增加勝算，但都未有結(jié)果。

　　僵局之際，以花旗環(huán)球金融前亞洲區(qū)主席梁伯韜為首的財(cái)團(tuán)加入競(jìng)購(gòu)，提出以91.6億港元收購(gòu)李澤楷掌控的電盈22.7%股權(quán)。由于網(wǎng)通對(duì)此表示歡迎，而李澤楷也可以順利實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)愿望，收購(gòu)似乎已成定局。

　　然而，由于梁伯韜在籌組財(cái)團(tuán)方面遇到困難，便引入與其關(guān)系非同尋常的李嘉誠(chéng)旗下兩只基金，另外一家財(cái)團(tuán)成員則為西班牙電信Telefonica。而新加坡監(jiān)管當(dāng)局最后認(rèn)定，李嘉誠(chéng)、李澤楷和梁伯韜為關(guān)聯(lián)人士，李澤楷也因此喪失在盈拓股東大會(huì)上的投票權(quán)。對(duì)于父親的參與，李澤楷只好無奈地表示：“感到遺憾！”

　　2008年5月份，出售失敗的李澤楷啟動(dòng)了對(duì)電盈的重大重組行動(dòng)，將電訊、媒體、資訊等業(yè)務(wù)重組到新成立的香港電訊(HKT)公司，并同時(shí)向市場(chǎng)要約出售HKT45%的股權(quán)。

　　盡管這一重組兼出售45%股權(quán)的重大活動(dòng)雖然在資本市場(chǎng)上一度轟轟烈烈，角逐方一直不少，但10月12日，電盈卻發(fā)表公告稱，“由于近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)壞，顯著影響所受到的要約，因此經(jīng)過審慎考慮這些建議后，董事會(huì)一致決定中止競(jìng)價(jià)投標(biāo)程序。董事會(huì)得出結(jié)論，認(rèn)為這批要約的吸引力不足�！�

　　即電盈認(rèn)為，由于金融風(fēng)暴的影響，導(dǎo)致投資者競(jìng)標(biāo)價(jià)格過低，因此，45%的股權(quán)出售再度泡湯。

　　計(jì)劃中止兩天后，電盈再度停牌。至11月4日私有化方案的公布，電盈終于又有了暫時(shí)的說法。