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匡志勇
中小企業(yè)板上市公司聯(lián)信永益(002373.SZ)自3月18日上市以來已換三任董事長和總經(jīng)理。前兩任董事長兼總經(jīng)理都因涉嫌單位行賄而遭羈押，與此同時，上市公司半年業(yè)績開始“大變臉”。聯(lián)信永益身上體現(xiàn)的這種業(yè)績脆弱性正是中小企業(yè)普遍存在的“脆骨癥”。
聯(lián)信永益的“脆骨癥”體現(xiàn)在兩方面：其一，公司的技術(shù)研發(fā)以及市場銷售過度依賴核心創(chuàng)始人陳儉；其二，公司主營業(yè)務(wù)過于集中，且大客戶依賴度高。曾長期出任聯(lián)想集團研發(fā)中心總經(jīng)理的陳儉本人作為電信軟件應(yīng)用行業(yè)的專家，是聯(lián)信永益最核心技術(shù)人員。聯(lián)信永益的銷售很大程度上也依賴陳儉本人在行業(yè)內(nèi)的號召力和人脈關(guān)系。以2009年收入結(jié)構(gòu)為例，聯(lián)信永益近90%的營業(yè)收入來自于電信軟件領(lǐng)域。2007年、2008年及2009年這三年，對單一客戶北京聯(lián)通(原北京網(wǎng)通)的銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別達到了65.53%、57.20%和33.44%。對客戶越依賴，就越需要進行“公關(guān)”，最后是把兩任老總給拖進了單位行賄“泥潭”。
正像聯(lián)信永益身上顯現(xiàn)的，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司里普遍存在這種“脆骨癥”，主要體現(xiàn)在三方面：過度依賴核心創(chuàng)始人或創(chuàng)始團隊；主業(yè)狹窄，容易產(chǎn)生波動；大客戶依賴度高。
據(jù)投行部門資深人士介紹，中小板和創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)公司都是實際控制人出任董事長，有的甚至兼任總經(jīng)理。對于很多企業(yè)家來說，企業(yè)就像是自己的孩子，而從另一個層面看，上市公司對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的依賴將長期存在，難以改變。
當(dāng)然，所謂中小企業(yè)“脆骨癥”狀況并非指這些企業(yè)存在公司治理上的瑕疵，這是中小企業(yè)與生俱來的缺陷，這種缺陷的存在容易引發(fā)企業(yè)業(yè)績波動甚至導(dǎo)致退市的風(fēng)險。
“過度依賴大客戶和核心創(chuàng)始人，主要是引發(fā)治理風(fēng)險。對于大多數(shù)中小上市公司來說，主業(yè)單一性才是最大的危險。如今行業(yè)更替、技術(shù)更替正在加速度進行，企業(yè)競爭進入更激烈狀況。許多公司可能會因為被替代而退市�！睂_基金雙子星董事長袁毅強稱，“規(guī)模越小的公司通常潛在風(fēng)險越大。希望創(chuàng)業(yè)板直接退市制度能盡快公布細則，給投機者打一針‘清醒劑’�！�
