科大訊飛：高增長(zhǎng)瓶頸

　　文|本刊記者 李冬潔

　　科大訊飛已經(jīng)走完了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的爆發(fā)期？

　　根據(jù)上市公司2010年中報(bào)顯示，科大訊飛上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.57億元，同比增長(zhǎng)43%，但其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅12%。而引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的數(shù)據(jù)是報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別大增35%與59%�？拼笥嶏w業(yè)績(jī)不盡人意是否因其嚴(yán)重依賴于語(yǔ)音技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)？

　　作為中國(guó)最大的智能語(yǔ)音技術(shù)提供商，科大訊飛占有中文語(yǔ)音技術(shù)市場(chǎng)60%以上的市場(chǎng)份額，被機(jī)構(gòu)視為增長(zhǎng)潛力巨大的行業(yè)龍頭。以2008年5月間，公司上市首日價(jià)格算起，兩年后的今天，其股價(jià)上漲超過(guò)三倍，復(fù)權(quán)價(jià)一度逼近百元。

　　不過(guò)現(xiàn)在，過(guò)分依賴發(fā)育水平還有待考證的語(yǔ)音技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)以及公司面臨著的險(xiǎn)峻競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)都讓投資者感到疑慮。

　　在IBM、微軟、Nuance等國(guó)際IT巨頭不斷滲透國(guó)內(nèi)語(yǔ)音市場(chǎng)的同時(shí)，炎黃新星、捷通華聲和杭州音通等國(guó)內(nèi)企業(yè)也在不遺余力地?fù)屨际袌?chǎng)。科大訊飛將如何保持高成長(zhǎng)性和行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位？

　　高費(fèi)率高增長(zhǎng)

　　“今年上半年費(fèi)用大增是特定的現(xiàn)象，而不是偶然的現(xiàn)象�！痹诮邮堋队⒉拧酚浾邔ＴL時(shí)，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰對(duì)費(fèi)用增長(zhǎng)解釋是“要做市場(chǎng)推廣和布局”。

　　“首先是研發(fā)費(fèi)用，從核心技術(shù)原始的創(chuàng)新，到應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)，這個(gè)增長(zhǎng)比例是最快的，同時(shí)我們還要做市場(chǎng)推廣，未來(lái)費(fèi)用還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，短期內(nèi)業(yè)績(jī)還不會(huì)爆發(fā)性提升，但在一個(gè)時(shí)點(diǎn)以后，銷售收入和毛利一定會(huì)超過(guò)費(fèi)用的增長(zhǎng)。”

　　實(shí)際上，2010年中報(bào)顯示，語(yǔ)音評(píng)測(cè)與教學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)、語(yǔ)音搜索電信增值業(yè)務(wù)和語(yǔ)音技術(shù)應(yīng)用是公司的“三駕馬車”，上半年前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的同比增速分別達(dá)到了493.64%和70.66%。公司之所以凈利潤(rùn)增幅小于營(yíng)業(yè)收入增幅，主要緣于高漲的管理費(fèi)侵蝕了凈利潤(rùn)。

　　中信證券研究員張兵表示，當(dāng)下的科大訊飛正站在規(guī)模瓶頸面臨突破的臨界點(diǎn)上，公司未來(lái)的費(fèi)用率下降尚待規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步提升。

　　在與《英才》記者的對(duì)話中，電信增值業(yè)務(wù)是劉慶峰談及最多的詞。“這個(gè)業(yè)務(wù)是我們最看好的業(yè)務(wù)之一，現(xiàn)在主要還是以音樂搜索為主體，但從音樂搜索向?qū)嵱眯畔⑺阉髦皇且徊街�遙，3G業(yè)務(wù)啟動(dòng)以后會(huì)使現(xiàn)在的娛樂互動(dòng)業(yè)務(wù)需求大大增加�！�

　　隨著3G時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及率將不斷增長(zhǎng)，語(yǔ)音搜索服務(wù)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的機(jī)遇。而在此領(lǐng)域，科大訊飛已經(jīng)形成了一種進(jìn)入壁壘。公司同三大電信運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系緊密，已經(jīng)發(fā)展了聯(lián)通28省、電信10省、移動(dòng)9省的業(yè)務(wù)。諸多研究機(jī)構(gòu)表示，在這一趨勢(shì)中，科大訊飛無(wú)疑將成為最大的受益者。

　　但劉慶峰坦承，電信增值業(yè)務(wù)的最大瓶頸還在于研發(fā)出來(lái)的各種新業(yè)務(wù)能否得到運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)力支持。“如果愿意把它們當(dāng)作自有業(yè)務(wù)而全面推廣，這個(gè)業(yè)務(wù)就可以做得很好，如果完全靠我們自己推廣，所需要的周期就會(huì)長(zhǎng)一些�！�

　　科大訊飛另一駕“馬車”——語(yǔ)音評(píng)測(cè)與教學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)也在快速增長(zhǎng)，一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是前兩年，該業(yè)務(wù)收入都集中在下半年，而今年上半年收入就達(dá) 2009年全年的62%，利潤(rùn)占比達(dá)17%。劉慶峰對(duì)這一業(yè)務(wù)頗為自信，“關(guān)鍵的技術(shù)只有訊飛獨(dú)家能夠提供，有了核心技術(shù)，收獲市場(chǎng)是早晚的問題。未來(lái)兩三年內(nèi)應(yīng)該有一個(gè)很大的成長(zhǎng)。”

　　不過(guò)，日信證券研究員張廣榮認(rèn)為，教育市場(chǎng)拓展的一大難點(diǎn)在于該體系的決策鏈條較長(zhǎng)，需要涉及發(fā)改委、教委以及具體負(fù)責(zé)采購(gòu)的分管領(lǐng)導(dǎo)，這將影響公司業(yè)績(jī)釋放的周期。

　　對(duì)于這一疑慮，劉慶峰表示產(chǎn)品的整體需求是剛性的，采購(gòu)過(guò)程是一個(gè)相對(duì)比較長(zhǎng)的周期�！敖逃�市場(chǎng)未來(lái)會(huì)有一個(gè)噴泉式的爆發(fā)性增長(zhǎng)，通過(guò)增值業(yè)務(wù)的收入來(lái)源，來(lái)支撐對(duì)教育的投入，這是一個(gè)很好的組合。”

　　像其他高成長(zhǎng)公司一樣，螺旋式增長(zhǎng)路徑是科大訊飛的期待，但現(xiàn)在無(wú)論是市場(chǎng)推廣、產(chǎn)品組合，還是技術(shù)研發(fā)的進(jìn)程，科大訊飛都處在一個(gè)異常關(guān)鍵的時(shí)期。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，公司已有的產(chǎn)品技術(shù)相對(duì)成熟，未來(lái)主要取決于市場(chǎng)推廣的速度和研發(fā)的成功率。業(yè)績(jī)雖可能有反復(fù)，但科大訊飛已有明確的增長(zhǎng)邏輯。

　　被蠶食的霸主

　　目前，在語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，科大訊飛羽翼漸豐，占有中文語(yǔ)音技術(shù)市場(chǎng)60%以上的市場(chǎng)份額，語(yǔ)音合成產(chǎn)品市場(chǎng)份額達(dá)到70%以上，在主流行業(yè)的份額更達(dá) 80%以上，以訊飛為核心的中文語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模。但公司在應(yīng)對(duì)如何將技術(shù)轉(zhuǎn)化為收入問題的同時(shí)，依然面臨著國(guó)際IT巨頭和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)市場(chǎng)份額的不斷蠶食。

　　例如，中國(guó)微軟研究院已經(jīng)招募了國(guó)內(nèi)眾多的語(yǔ)音專家，開發(fā)適用于視窗XP操作系統(tǒng)的中文語(yǔ)音產(chǎn)品，Nuance、Google、IBM都在加大對(duì)中文語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)的研發(fā)和市場(chǎng)推廣力度。

　　不過(guò)，一些研究機(jī)構(gòu)依然看好科大訊飛：公司擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并且在技術(shù)與市場(chǎng)的對(duì)接和市場(chǎng)敏銳度、滿足市場(chǎng)需求方面的反應(yīng)非常快速。但在今年中報(bào)中，語(yǔ)音支撐軟件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)比較緩慢，因此，有評(píng)論認(rèn)為，科大訊飛在語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)領(lǐng)域與國(guó)際I T巨頭相比，實(shí)力還相對(duì)薄弱。

　　“這種看法如果放在2、3年前，我會(huì)認(rèn)可，因?yàn)槲覀冊(cè)缙诋吘故且哉Z(yǔ)音合成切入市場(chǎng)的，但現(xiàn)在我們的口語(yǔ)評(píng)測(cè)已經(jīng)是全球第一了，這個(gè)技術(shù)所帶來(lái)的應(yīng)用空間就很大。再看聲紋識(shí)別和語(yǔ)種識(shí)別，我們已經(jīng)連續(xù)3年在國(guó)際大賽中位居前列；語(yǔ)音搜索和轉(zhuǎn)寫技術(shù)也已經(jīng)走在了世界最前沿”劉慶峰說(shuō)。

　　在現(xiàn)階段，美國(guó)Nuance公司被視為科大訊飛的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，該公司同樣擁有一流的技術(shù)實(shí)力和具有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品線，這幾年一直在加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的滲透，正與科大訊飛展開正面遭遇戰(zhàn)。

　　“我們的產(chǎn)品形態(tài)有兩大塊，一個(gè)是提供核心技術(shù)授權(quán)，一個(gè)是在各個(gè)行業(yè)應(yīng)用。我們?cè)谛袠I(yè)應(yīng)用中，增加了很多行業(yè)的專業(yè)知識(shí)，擁有市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，比如在安全領(lǐng)域和教育領(lǐng)域，對(duì)手很難進(jìn)入。”劉慶峰承認(rèn)Nuance公司是競(jìng)爭(zhēng)者之一。

　　在劉慶峰的眼里，對(duì)手的挑戰(zhàn)排在其次，未來(lái)科大訊飛最可能遇到主要來(lái)自三個(gè)方面的發(fā)展障礙：核心技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，本身需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程；將核心技術(shù)運(yùn)用到載體上，需要平臺(tái)的支撐；最后就是市場(chǎng)的教育和推廣，促進(jìn)語(yǔ)音技術(shù)更廣泛的應(yīng)用。

　　對(duì)于未來(lái)科大訊飛的增長(zhǎng)速度，劉慶峰表示在過(guò)去幾年，科大訊飛的發(fā)展速度就代表著行業(yè)的發(fā)展速度。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年中，語(yǔ)音技術(shù)市場(chǎng)一直以50%的增長(zhǎng)速度在發(fā)展。