banner.jpg)
相關專題：
移動通信網(wǎng)(mscbsc)訊 北京時間12月16日上午消息，未來資產證券今日發(fā)布研究報告，給予中國通信服務(00552)股票“買入”評級，將目標股價從4.7港元上調至5.40港元。
以下為報告概要：
綜述
我們認為，在未來3到5年內，中國通信服務(以下簡稱“中通服”)就將受益于以下幾個方面：1)中國政府在第十二個五年規(guī)劃中提出了建立“寬帶中國”的目標；2)4G LTE網(wǎng)絡建設；3)云計算在企業(yè)得到普及。
中通服面臨的最大的利好因素是，中國移動(CM)進軍固網(wǎng)寬帶。從長期看，電信行業(yè)基礎設施資本支出增速可能低于GDP增速，因此，中通服應該將海外業(yè)務和IT服務作為驅動公司業(yè)績增長的兩大領域。但海外業(yè)務可能會遭遇利潤壓力。
中通服面臨的最大不利因素是成本超支。另外，由于中通服在中國移動和中國聯(lián)通(CU)的資本支出中所占比例偏低，這也會限制該公司的發(fā)展。中通服對應2012財年的市盈率為6.8倍，股息收益率為5.9%，我們預計中通服五年(2010年至2015年)的復合年增長率為14%。
TIS業(yè)務增長穩(wěn)定
電信基礎設置服務(TIS)仍然是中通服的核心業(yè)務，其一半營收來自于這項業(yè)務。將于今年年底開始的第十二五年規(guī)劃可能包括多個目標，用于大幅增加中國FTTH用戶數(shù)量。LTE/WLAN部署和企業(yè)云計算項目應該也會成為推動中通服業(yè)績增長的基礎。
在中國聯(lián)通和中國移動資本支出中占比低
中國電信(CT)資本支出在中國所有運營商的資本支出中占比20%至25%。盡管中通服在中國電信廠商和基礎設施資本支出中的份額達到85%至100%，但我們估計該公司在中國移動的TIS資本支出占比只有25%至30%，在中國聯(lián)通的TIS資本支出占比只有10%至15%。我們認為由于中國移動和中國聯(lián)通旗下有公司從事相同業(yè)務，中通服的這種狀況不可能得到改善。
成本控制至關重要
中通服的TIS市場份額已經超過一半，不可能再進一步增加。海外擴張和企業(yè)云計算將是推動中通服業(yè)績增長的兩個領域。但這兩個領域需要中通服加大人才投入。與此同時，中通服還面臨著私營企業(yè)更激烈的競爭，尤其是在應用、內容和其他(ACO)領域。
估值
中通服對應2012年的市盈率為6.8倍，創(chuàng)下歷史新低，但股息收益率為5.9%。(軒辰)
