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丘慧慧
7月16日，黑色星期一，中興通訊的股票開(kāi)盤(pán)后迅速跌停，在小幅反抗之后，被死死釘在了跌停板上。
周五收市后，中興通訊發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，利潤(rùn)同比下降60%~80%，成為此次跌停的重要催化劑。按照復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，當(dāng)前11.72元的股價(jià)為3年來(lái)新低，2008年10月在金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，按復(fù)權(quán)其股價(jià)曾低至6.44元。
2011年，中興營(yíng)收達(dá)到137億美金，系統(tǒng)設(shè)備位居全球第五、手機(jī)銷量位居全球第四，2012年?duì)I收將可能達(dá)到近160億美金，追平甚至超過(guò)諾基亞西門(mén)子。這家在國(guó)內(nèi)僅次于華為的高科技企業(yè)到底怎么了？
股票慘跌有很大的假摔成分，中興通訊的業(yè)績(jī)?cè)?011年可能才是真正的底部，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶有欺騙性。
首先，2011年上半年中興通訊賣出9億國(guó)民技術(shù)股票，并取得了2.8億匯兌收益，總利潤(rùn)凈利潤(rùn)僅為7.68億，換言之，主營(yíng)利潤(rùn)是虧損的；2012年上半年，按照估算其匯兌損失則超過(guò)1.8億，又考慮到去年出售國(guó)民技術(shù)股票的投資收益，如果不考慮這2項(xiàng)因素，中興通訊上半年主營(yíng)同比應(yīng)增長(zhǎng)近12億元，并沒(méi)有市場(chǎng)反映的悲觀。
其次，中興2011年、特別是下半年在國(guó)內(nèi)外兩條戰(zhàn)線采取了大幅贈(zèng)送以擴(kuò)大市場(chǎng)份額的策略，這些訂單的結(jié)算主要體現(xiàn)在2012年上半年，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)形成了較大的拖累，加之5月份公司新簽署的聯(lián)通WCDMA、電信PON和數(shù)通項(xiàng)目都尚未來(lái)得及計(jì)入營(yíng)收，下半年隨著這些因素的消化和中移動(dòng)TD-LTE的大規(guī)模上馬將會(huì)有好轉(zhuǎn)。正如美國(guó)市場(chǎng)是愛(ài)立信和阿朗的自留地一樣，中國(guó)市場(chǎng)目前依然是中興、華為過(guò)冬最穩(wěn)健的根據(jù)地。
但是，這并不意味著中興就能輕松擺脫長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，必須做出不同的路線選擇。
全球經(jīng)濟(jì)形式在短期內(nèi)絲毫沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象。比如，歐洲以前是各大電信設(shè)備商的“金庫(kù)”，中興作為晚到者，2010和2011年花費(fèi)了巨大成本殺入，但是歐洲經(jīng)濟(jì)大滑坡讓Telefonica、DT和TI等一流運(yùn)營(yíng)商都陷于虧損境地、或者逼近虧損。大河無(wú)水小河干，設(shè)備商不可能不受到?jīng)_擊，有機(jī)構(gòu)透露歐洲市場(chǎng)占比很高的華為上半年出現(xiàn)虧損。除此之外，員工薪資的提升是大勢(shì)所趨、正在成為剛性成本，國(guó)內(nèi)金融支持正在逐步減少、所有中國(guó)企業(yè)都將面臨長(zhǎng)期的“去杠桿化”，三一等企業(yè)也面臨著類似的挑戰(zhàn)。
所以，當(dāng)中興在歐洲基本站穩(wěn)腳跟之后，中興需要更多的進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，適度提升產(chǎn)品定價(jià)——在公司產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)沒(méi)有差距，NSN和阿朗多年虧損、產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)高于中興的背景下，適度提升產(chǎn)品定價(jià)，依然可以具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
中興除了提升內(nèi)部管理效率之外，應(yīng)該“結(jié)束價(jià)格驅(qū)動(dòng)型”的份額擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展模式恐怕是公司“過(guò)冬模式”。實(shí)際上，華為2012年已經(jīng)在系統(tǒng)設(shè)備方面終止了焦土戰(zhàn)爭(zhēng)，市場(chǎng)跡象表明，中興也正在從方向上進(jìn)行微調(diào)，這種新的戰(zhàn)略選擇應(yīng)該會(huì)帶來(lái)不同的利潤(rùn)效果。
