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移動(dòng)通信網(wǎng) 羅亮
在收購(gòu)WCDMA解決方案提供商MobilePeak交易上，國(guó)內(nèi)最大的芯片廠商展訊通信(Nasdaq:)卷入了一場(chǎng)糾紛。
MobilePeak一位聯(lián)合創(chuàng)始人日前向移動(dòng)通信網(wǎng)透露，由他牽頭的9個(gè)小股東已經(jīng)在開(kāi)曼群島法院起訴MobilePeak(展訊是MobilePeak控股股東)，認(rèn)為2011年展訊對(duì)MobilePeak的收購(gòu)案中故意壓低了價(jià)格，導(dǎo)致小股東權(quán)益受到損害。開(kāi)曼法院預(yù)計(jì)2個(gè)月內(nèi)開(kāi)庭審理此案。
據(jù)了解，這些小股東目前持有MobilePeak約10%的股權(quán)，按照內(nèi)部公布的方案，這些小股東目前所持有的普通股收購(gòu)價(jià)格約為每股0.625美元。發(fā)起訴訟的小股東認(rèn)為，這一收購(gòu)價(jià)格沒(méi)有反映MobilePeak的公允價(jià)值，甚至有些“低得離譜”。
并購(gòu)回顧
準(zhǔn)確的說(shuō)，展訊收購(gòu)的MobilePeak全稱是MobilePeak Holdings, Ltd. (“簡(jiǎn)稱MobilePeak”)。MobilePeak是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的從事WCDMA芯片設(shè)計(jì)的高科技企業(yè)公司，在美國(guó)和中國(guó)上海設(shè)有子公司，其主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體是中國(guó)的上海摩波比克半導(dǎo)體公司。MobilePeak采用目前高科技公司通用的VIE架構(gòu)。
展訊是國(guó)內(nèi)最大的芯片解決方案公司，2007年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，在收購(gòu)MobilePeak之前，主要提供GSM、GPRS、TD-SCDMA等芯片解決方案，而收購(gòu)MobilePeak之后，展訊擁有了提供WCDMA芯片解決方案的能力�？梢哉f(shuō)，這是一樁彌補(bǔ)短板的并購(gòu)交易。
展訊在2011年對(duì)MobilePeak進(jìn)行了分階段的股權(quán)并購(gòu)，在該公司提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC的年報(bào)中進(jìn)行了披露。
2011年5月4日和 2011年6月21日，展訊先后收購(gòu)MobilePeak所有的優(yōu)先股，使得對(duì)MobilePeak持股比例達(dá)到48.44%；2011年9月30日，展訊又收購(gòu)了部分股票，使得持股比例達(dá)到85.9%；2011年12月31日，展訊持有MobilePeak的股權(quán)達(dá)到86.9%。展訊在2011年報(bào)中表示，預(yù)計(jì)收購(gòu)剩余股份金額為110萬(wàn)美元。
展訊還未公布2012年年報(bào)，因此對(duì)MobilePeak權(quán)益是否存在變化暫時(shí)還查詢不到。
展訊2011年年報(bào)披露：獲得MobilePeak 86.9%的股權(quán)，展訊一共支付了3080萬(wàn)美元，其中包括2720萬(wàn)美元用于收購(gòu)優(yōu)先股；350萬(wàn)美元用于收購(gòu)普通股；10萬(wàn)美元收購(gòu)非控股股東所持有的普通股。同時(shí)，展訊還向MobilePeak注資1300萬(wàn)美元，其中包括780萬(wàn)美元作為貸款，另外520萬(wàn)美元補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本。
現(xiàn)在回頭來(lái)看，展訊預(yù)計(jì)支付110萬(wàn)美元去收購(gòu)的剩余股份，正是發(fā)起訴訟的小股東持有的股份。值得一提的是，這些小股東在本次交易前已經(jīng)從MobilePeak離開(kāi)。
收購(gòu)價(jià)格被指過(guò)低
展訊完全收購(gòu)MobilePeak的交易并沒(méi)有如期在2011年年底前完成，原因就是小股東指出收購(gòu)價(jià)格過(guò)低，不愿意出售。
按照展訊公布的年報(bào)，并購(gòu)MobilePeak進(jìn)程大體可以這樣理解：展訊第一階段收購(gòu)VC持有的股權(quán)，成為大股東；然后繼續(xù)購(gòu)買員工和管理層持有的普通股，成為控股股東；最后，在MobilePeak內(nèi)部推動(dòng)了以每股普通股0.625美元收購(gòu)剩余股份的交易。
據(jù)小股東代表透露，展訊最初收購(gòu)的VC所持有的優(yōu)先股價(jià)格約為2.88美元，而對(duì)于普通股的收購(gòu)價(jià)格只有0.56美元，不過(guò)出售普通股票的MobilePeak員工獲得了另外的展訊股票作為補(bǔ)償，每股收益也基本上與優(yōu)先股相當(dāng)。MobilePeak的優(yōu)先股與普通股的兌換比例為1:1。
也就是在這個(gè)過(guò)程中，這些已經(jīng)從MobilePeak離開(kāi)的小股東認(rèn)為，展訊與MobilePeak的管理層進(jìn)行了“私下串通”。所謂的“私下串通”主要是指：刻意壓低收購(gòu)價(jià)格，但私下卻給予另外補(bǔ)償。據(jù)稱，有些員工的補(bǔ)償達(dá)到幾百萬(wàn)美元。
據(jù)一位要求匿名的前MobilePeak員工透露，展訊的收購(gòu)價(jià)格甚至要低于MobilePeak某些員工的內(nèi)部認(rèn)購(gòu)價(jià)�！霸缙谶M(jìn)入MobilePeak的員工，普通股認(rèn)購(gòu)價(jià)格是每股0.18美元，后來(lái)有些員工的認(rèn)購(gòu)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到每股1美元一股，所以0.625美元的價(jià)格收購(gòu)，低得離譜�！�
而據(jù)移動(dòng)通信網(wǎng)了解，MobilePeak曾進(jìn)行了兩輪融資，其中2007年9月底的融資完成時(shí)，公司的估值已經(jīng)達(dá)到1億美元，而每股價(jià)格已經(jīng)達(dá)到5美元(兩位小股東先后給出的數(shù)據(jù)不一致，但都超過(guò)5美元)。對(duì)于展訊給出的0.625美元的收購(gòu)價(jià)格，小股東們自然不會(huì)滿意。
上述匿名前員工說(shuō)，小股東曾與展訊就MobilePeak的公允價(jià)值有過(guò)交涉，但是展訊表示，這一收購(gòu)價(jià)格由獨(dú)立的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)給出，并拒絕了聘請(qǐng)一家位列四大的會(huì)計(jì)事務(wù)所作評(píng)估的建議。
“展訊對(duì)于MobilePeak的估值是經(jīng)過(guò)了一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的評(píng)估公司審定，展訊給了我們?cè)u(píng)估報(bào)告的一部分�！鄙鲜鰡T工透露，評(píng)估報(bào)告基于展訊對(duì)MobilePeak未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)估，并沒(méi)有對(duì)MobilePeak作為一家高科技公司的上百項(xiàng)專利等無(wú)形資產(chǎn)給予合理估值。
MobilePeak究竟價(jià)值幾何？
小股東代表指出，小股東與展訊對(duì)于MobilePeak價(jià)值的分歧在于雙方對(duì)于MobilePeak前景的預(yù)期不同。小股東們透露，在評(píng)估報(bào)告中，展訊對(duì)MobilePeak的發(fā)展前景持有謹(jǐn)慎態(tài)度，基于這一基礎(chǔ)，評(píng)估公司給出了較低的估值，這與小股東從展訊公開(kāi)發(fā)表的有關(guān)MobilePeak和WCDMA業(yè)務(wù)的進(jìn)展報(bào)道中獲得的信息相反。
在一份展訊針對(duì)收購(gòu)MobilePeak的新聞稿中，展訊曾有過(guò)這樣的闡述：“收購(gòu)MobilePeak可以使展訊通信通過(guò)WCDMA/HSPA+技術(shù)進(jìn)軍全球3G和LTE市場(chǎng)。MobilePeak的3G技術(shù)可以與展訊通信先進(jìn)的40納米基帶平臺(tái)整合，使展訊通信面向全球市場(chǎng)提供低成本、高性能的WCDMA解決方案，并成為該公司下一代多模3G/4G解決方案的基礎(chǔ)�！�
從上述表態(tài)來(lái)看，展訊對(duì)于收購(gòu)MobilePeak的前景至少并不消極。不過(guò)，展訊2011年的年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，MobilePeak當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況應(yīng)該是不太樂(lè)觀，至少在現(xiàn)金流層面出現(xiàn)了問(wèn)題。
展訊2011年年報(bào)披露，MobilePeak當(dāng)年?duì)I收51萬(wàn)多美元，但是虧損卻達(dá)到307萬(wàn)美元。為了補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，展訊向其注入了1300萬(wàn)美元。
在VC出售股權(quán)退出，大幅虧損之時(shí)，展訊卻選擇了并購(gòu)MobilePeak。一位小股東向移動(dòng)通信網(wǎng)表示，只能說(shuō)展訊收購(gòu)的“時(shí)機(jī)”太好了，如果等到MobilePeak進(jìn)一步商業(yè)化，收購(gòu)價(jià)格肯定要高很多。也是基于此，小股東們認(rèn)為交易背后有貓膩。
不過(guò)據(jù)移動(dòng)通信網(wǎng)了解，MobilePeak業(yè)務(wù)發(fā)展并不順利，直到現(xiàn)在產(chǎn)品也只是停留在樣片階段，并沒(méi)有開(kāi)始大規(guī)模的商業(yè)化。
據(jù)悉，主導(dǎo)本次并購(gòu)交易的是MobilePeak聯(lián)合創(chuàng)始人鄒求真。年報(bào)披露，鄒求真在本次并購(gòu)交易中通過(guò)出售股權(quán)獲益190萬(wàn)美元。在加盟展訊之后，他被任命為展訊CTO，進(jìn)入核心管理層。移動(dòng)通信網(wǎng)未能聯(lián)系上鄒求真對(duì)此事置評(píng)。
小股東有意打持久戰(zhàn)
小股東代表對(duì)移動(dòng)通信網(wǎng)表示，開(kāi)曼法律偏向保護(hù)公司，如果不行，他將考慮去美國(guó)起訴展訊。
但據(jù)一位與展訊高層熟稔的業(yè)內(nèi)人士表示，小股東的起訴幾乎沒(méi)有勝算�！案呖萍脊具M(jìn)行收購(gòu)，怕員工流失，通常會(huì)給予股票和現(xiàn)金的補(bǔ)償，以挽留才人，這符合一般的邏輯。作為美國(guó)上市公司，展訊應(yīng)該不會(huì)有違規(guī)行為�！�
實(shí)際上，此類案例在業(yè)內(nèi)很常見(jiàn)。在涉及到公司買賣時(shí)，經(jīng)常會(huì)有小股東以“估值被低估”為理由來(lái)訴諸官司。比如，去年芯片公司美光入股日本芯片公司爾必達(dá)，爾必達(dá)的小股東也組團(tuán)上訴到法院，以估值被低估為由試圖阻止并購(gòu)的成功，但小股東的訴求最后被日本法院駁回。至于價(jià)值評(píng)估，通常只要請(qǐng)了符合資質(zhì)的獨(dú)立第三方評(píng)估，小股東很難有理由推翻。
一位法律界資深人士表示，小股東的訴訟對(duì)象應(yīng)該是MobilePeak的董事會(huì)以及管理層，而不是展訊，因?yàn)樯婕暗绞召?gòu)，肯定是董事會(huì)和收購(gòu)方談判，而收購(gòu)方不可能和每個(gè)股東一一談判。
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