華星創(chuàng)業(yè)溢價442.52%并購 募投項目藍圖破滅

　　周松清

　　10月29日晚間，華星創(chuàng)業(yè)(300025.SZ)如期公布了其資產(chǎn)重組預案，從8月31日停牌到現(xiàn)在，兩個月緊鑼密鼓的重組案終于塵埃落定。

　　華星創(chuàng)業(yè)在公告中稱，將以6.72元/股的價格發(fā)行4297萬股收購資產(chǎn)遠利網(wǎng)訊99%股份、鑫眾通信39%股份和明訊網(wǎng)絡39%股份。同時，華星創(chuàng)業(yè)還將以6.02元/股的價格向不超過10名特定對象增發(fā)1600萬股，擬募集資金9624萬來補充公司流動資金。

　　就在之前的25日，華星創(chuàng)業(yè)還公布了其2012年三季報，公告顯示，其2012年第三季度凈利潤為1860萬，同比下降30.41%，而其基本每股收益、稀釋每股收益也分別較上年同期下降29.41%、29.41%。

　　這和華星創(chuàng)業(yè)初次登陸創(chuàng)業(yè)板，在其募投項目中所承諾的不一樣。

　　華星創(chuàng)業(yè)證券部人士也向記者表示：“募投項目的盈利確實對公司整體的盈利有較大影響�！�

　　最高溢價率442.52%

　　根據(jù)預案顯示，此次交易擬收購資產(chǎn)遠利網(wǎng)訊99%股份、鑫眾通信39%股份和明訊網(wǎng)絡39%股份預估值分別為9801萬元、10374萬元和8697萬元，預估值合計為2.88億元。

　　而在收購書中卻顯示，在收購時，遠利網(wǎng)訊99%股權的賬面值僅為1806萬，鑫眾通信39%股權賬面值僅為3543萬，明訊網(wǎng)絡39%股權賬面值僅為3463萬。華星創(chuàng)業(yè)對其收購價卻分別溢價高達442.52%、192.8%和151.13%。

　　華星創(chuàng)業(yè)解釋稱：“其賬面價值并未反映上述經(jīng)驗以及其所擁有的品牌形象、生產(chǎn)技術、銷售網(wǎng)絡、企業(yè)資質(zhì)、客戶資源等無形資產(chǎn)的價值�！�

　　而從過往業(yè)績來看，這筆買賣不見得劃算。

　　以鑫眾通信為例，其2010年總資產(chǎn)為1.1億，凈利潤2251萬；2011年總資產(chǎn)1.9億，凈利潤2063萬，2012年1-8月總資產(chǎn)2.25億，凈利潤878萬。凈利潤下滑嚴重。

　　不過，遠利網(wǎng)訊、鑫眾通信和明訊網(wǎng)絡原股東對被收購后三年業(yè)績進行了承諾。

　　遠利網(wǎng)訊2012年、2013年、2014年、2015年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于800萬元、1100萬元、1400萬元、1800萬元；鑫眾通信2012年、2013年、2014年、2015年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于2500 萬元、3300萬元、3900萬元、4500萬元；明訊網(wǎng)絡2012年、2013年、2014年、2015年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于2400 萬元、2600萬元、2800萬元、3000萬元。

　　如果未達到承諾業(yè)績，華星創(chuàng)業(yè)有權選擇股份1元回購補償或者利潤現(xiàn)金差價補償。

　　這些數(shù)據(jù)如能實現(xiàn)，對今年前三季僅有1860萬元凈利潤的公司而言確實能明顯提振業(yè)績。

　　募投項目藍圖破滅

　　重組能否實現(xiàn)預期效果尚未可知，華星創(chuàng)業(yè)本身的業(yè)績已經(jīng)低迷不堪。

　　三季報顯示，其前三季凈利潤為1860萬，同比下降30.41%。

　　尤其值得主意的，是其新增子公司產(chǎn)品尚未有效益。

　　這意味著，公司的募投項目雖已逐步投產(chǎn)，但卻成公司包袱。

　　華星創(chuàng)業(yè)募集資金原擬投入兩個項目：移動通信技術服務基地及服務網(wǎng)絡建設項目和新一代移動通信網(wǎng)絡測試優(yōu)化系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)項目，項目總投資額共計約1.18億元。

　　2012年三季報顯示，前者實現(xiàn)效益1822.54萬，而后者則為-669.25 萬。

　　而這和華星創(chuàng)業(yè)在招股書中對募投項目的盈利描述相去甚遠。

　　華星創(chuàng)業(yè)在招股書中稱，新一代移動通信網(wǎng)絡測試優(yōu)化系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)項目前三年收入持續(xù)增長，第四年達產(chǎn)，當年新增銷售收入6994.57萬。

　　截至2012年半年報該項目應達到新增銷售收入5222.16萬，但在2012年半年報中，該項目非但沒有盈利，效益甚至為-353.9萬。

　　機構(gòu)開始清倉

　　同時，公司的財務成本也在不斷升高，侵蝕其利潤。其應付利息期末數(shù)較期初數(shù)增加481.77%，財務費用2012年1-9月較上年同期數(shù)增長943.54%。

　　更為明顯的還有華星創(chuàng)業(yè)的應收賬款。2010年報顯示應收賬款1.50億元，而2012年三季報顯示的應收賬款飆升至4.98億元。下游客戶的壓款行為尤為突出。

　　同時，華星創(chuàng)業(yè)的存貨也在不斷上升，截至2012年第三季度，其存貨創(chuàng)下有史以來最高的9053萬。

　　上述分析師表示：“近兩年通信業(yè)是處在下行區(qū)間，包括華為、中興、中國移動等華星創(chuàng)業(yè)大客戶的凈利潤都在下降，華星創(chuàng)業(yè)自然也不好過。”

　　機構(gòu)們也開始了大撤退。

　　華星創(chuàng)業(yè)2012年三季報顯示，與半年報時相比，共有6家基金(持股579萬股)清倉，僅1家基金新進購入43萬股。