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馬曉芳
[ “中國移動(dòng)的業(yè)績下滑恐怕一定程度上有通過財(cái)務(wù)處理，向政府‘哭窮’的意思，以換取更加寬松的競(jìng)爭環(huán)境�！� ]
提前于大多數(shù)人的預(yù)期，中國的4G牌照在昨天正式公布。
按照工信部的介紹，4G牌照仍然是由企業(yè)自主申請(qǐng)，然后由工信部審核發(fā)放。中國移動(dòng)、中國電信和中國聯(lián)通三大運(yùn)營商均獲得TD-LTE牌照。
外界也曾預(yù)計(jì)，中國聯(lián)通和中國電信將同時(shí)獲得FDD LTE牌照，也就是總共有5張 4G牌照發(fā)出，但從最終公布的結(jié)果來看，政府仍給了TD-LTE一定的“搶跑期”。
實(shí)際上，工信部之前已經(jīng)多次表態(tài)，年底之前將發(fā)放4G牌照，因此，在今年剩下不足一個(gè)月的時(shí)間里，究竟哪一天正式公布，對(duì)行業(yè)來說沒有重大區(qū)別。不過，正式發(fā)牌背后，標(biāo)志著三大電信運(yùn)營商的利益博弈終于取得了階段性的結(jié)果。
但對(duì)于資本市場(chǎng)而言，牌照究竟哪一天發(fā)放仍然牽動(dòng)著各方的神經(jīng)，最直接的影響就是股價(jià)。昨天一早，資本市場(chǎng)的4G概念股就出現(xiàn)大幅上漲，這種漲幅在之前一天已經(jīng)開始。
政策博弈
“三大運(yùn)營商將同時(shí)獲得TD LTE牌照沒有任何懸念�！币晃恢袊苿�(dòng)中層對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，在之前的種種跡象來看，這幾乎是不言而喻的。
在11月舉行的國際電信聯(lián)盟2013世界電信展上，工信部無線電管理局局長謝飛波進(jìn)一步透露了中國TD-LTE的頻譜規(guī)劃情況，并向三大電信運(yùn)營商正式分配了TD LTE擴(kuò)大規(guī)模試驗(yàn)頻段。
其中，中國移動(dòng)獲得130MHz(分別為1880~1900MHz、2320~2370MHz、2575~2635MHz)，其他兩大運(yùn)營商各40MHz，中國聯(lián)通為2300~2320MHz、2555~2575 MHz，中國電信為2370~2390MHz、2635~2655 MHz。
中國移動(dòng)同時(shí)證實(shí)，中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司被批準(zhǔn)可以將固定通信業(yè)務(wù)授權(quán)給中國移動(dòng)有限公司(00941.HK，中國移動(dòng))經(jīng)營。
據(jù)記者了解，11月28日，工信部召集三大運(yùn)營商董事長就4G牌照發(fā)放細(xì)節(jié)進(jìn)行討論，實(shí)際上，會(huì)議討論的并非只有4G牌照本身。固網(wǎng)牌照也是內(nèi)容之一。
2008年電信重組時(shí)，中國移動(dòng)收購中國鐵通，曲線獲得了固網(wǎng)牌照，但之后工信部下發(fā)了“686號(hào)文”，規(guī)定，中國移動(dòng)只能利用TD展開無線寬帶接入業(yè)務(wù)，有線寬帶接入業(yè)務(wù)只能通過鐵通進(jìn)行。
無法展開全業(yè)務(wù)經(jīng)營已經(jīng)成為中國移動(dòng)3G時(shí)代市場(chǎng)競(jìng)爭的“軟肋”。
既獲得4G牌照，又獲得固網(wǎng)牌照的中國移動(dòng)并非沒有成本。
“資本市場(chǎng)關(guān)心的是與固網(wǎng)牌照相關(guān)跟進(jìn)，以及調(diào)整幅度究竟有多大�！币晃获v香港的投行分析師表示，這有可能也是工信部為了鼓勵(lì)聯(lián)通和電信發(fā)展TD-LTE的“交換條件”。
據(jù)記者了解，為了能“鼓勵(lì)”中國聯(lián)通和中國電信也發(fā)展TD-LTE，并為其設(shè)定一定的指標(biāo)，工信部曾考慮過采用2008年電信重組的方式，由中國移動(dòng)直接對(duì)兩大競(jìng)爭對(duì)手補(bǔ)貼，但這種方案的缺陷在于無法將補(bǔ)貼轉(zhuǎn)移到上市公司，最終方案作罷。
前不久，工信部召開多次內(nèi)部研討會(huì)，計(jì)劃以調(diào)整網(wǎng)間結(jié)算的方式實(shí)行非對(duì)稱管制，按照被討論的最嚴(yán)厲方案，聯(lián)通與電信向中國移動(dòng)支付的網(wǎng)間結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)將從目前的0.06元/分鐘下降到0.03元/分鐘。
Jefferies證券預(yù)測(cè)，由于中國移動(dòng)用戶群較大，預(yù)計(jì)中國聯(lián)通和中國電信可分別省下57億元和76億元網(wǎng)間成本，聯(lián)通純利將有27%上行空間，電信純利則有29%上行空間，中國移動(dòng)的損失達(dá)到上百億。
中國移動(dòng)并不會(huì)坐以待斃。根據(jù)中國移動(dòng)財(cái)報(bào)，2013年前三季度，盡管應(yīng)收仍然上漲9.4%，達(dá)到4630億元，但凈利潤出現(xiàn)了歷史上的首次下滑，下降1.9%，達(dá)到915億元。
“第三季度相比上半年，不管是競(jìng)爭環(huán)境還是OTT的沖擊，并沒有明顯加大，中國移動(dòng)的業(yè)績下滑恐怕一定程度上有通過財(cái)務(wù)處理，向政府‘哭窮’的意思，以換取更加寬松的競(jìng)爭環(huán)境�！鄙鲜鱿愀鄯治鰩熣J(rèn)為。
究竟將對(duì)網(wǎng)間結(jié)算做何種程度的調(diào)整，以及將何時(shí)公布，目前仍不明確。
資本博弈
之前一次又一次傳言4G牌照發(fā)放，已經(jīng)讓行業(yè)里“謠言”滿天飛了，也讓4G概念股股價(jià)一路走高。單就最近一個(gè)月而言，市場(chǎng)已經(jīng)瘋傳了兩次有關(guān)4G的發(fā)牌時(shí)間，每次都會(huì)讓股市風(fēng)聲鶴唳。
“大批資金在4G概念里，為了拉升股價(jià)，有人在反復(fù)放消息。”一位不愿署名的投行分析師認(rèn)為，資金市場(chǎng)的博弈是另一場(chǎng)“戰(zhàn)爭”。
幾乎每次傳言都會(huì)帶來資本市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。昨天早上一開盤，宜通世紀(jì)(300310.SZ)漲7.94%，大唐電信(600198.SH)漲6%，華星創(chuàng)業(yè)(300025.SZ)、大富科技(300134.SZ)漲3%，武漢凡谷(002194.SZ)、日海通訊(002313.SZ)、杰賽科技(002544.SZ)等漲幅超過2%。而到了中午，4G發(fā)牌消息傳出后，4G概念股進(jìn)一步飄紅，板塊平均上漲3.03%。宜通世紀(jì)漲停，中天科技(600522.SH)漲幅超8%，華星創(chuàng)業(yè)、富春通信(300299.SZ)、杰賽科技、武漢凡谷、大唐電信、大富科技漲幅均超4%。
此前，12月3日，大唐電信漲停、亨通光電(600487.SH)漲幅超過8%，日海通訊(002313.SZ)、奧維通訊(002231.SZ)漲幅超過6%，中天科技漲幅超過5%，烽火通信(600498.SH)、武漢凡谷、中興通訊(000063.SZ)、富春通信(300299.SZ)漲幅超過4%。
毋庸置疑，4G確實(shí)能給整個(gè)行業(yè)帶來重大利好。在日前舉行的第七屆移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)國際研討會(huì)上，工信部電信研究院院長曹淑敏稱，“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)引發(fā)的是一種顛覆性的變革，也將成為業(yè)界增長的最主要的動(dòng)力�！闭麄�(gè)信息通信領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)的通信、計(jì)算機(jī)、集成電路、軟件等，這些領(lǐng)域都呈現(xiàn)一個(gè)明顯的網(wǎng)絡(luò)化的趨勢(shì)。
據(jù)工信部和中科院等權(quán)威部門和機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，4G網(wǎng)絡(luò)前期建設(shè)拉動(dòng)的投資規(guī)模在5000億元左右，網(wǎng)絡(luò)正式商用后，還將帶動(dòng)終端制造和軟件等上下游行業(yè)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破萬億元大關(guān)。
不過，4G概念已經(jīng)連續(xù)多輪大幅上漲，這種漲幅包括了資本市場(chǎng)對(duì)這類公司未來幾年業(yè)績的預(yù)期，但能否得到業(yè)績的支撐，很多投行分析師持不同意見。
西南證券報(bào)告表示，從市盈率角度看，目前通信設(shè)備板塊的整體市盈率在42倍左右；電信運(yùn)營商市盈率水平保持穩(wěn)定，為22倍左右；增值服務(wù)板塊的PE降至60倍左右，增值服務(wù)板塊前期受市場(chǎng)追捧網(wǎng)游概念影響，股價(jià)一路走高，公司目前業(yè)績難以支撐這樣的高股價(jià)，估值的調(diào)整在預(yù)期之中。
“發(fā)牌前都炒概念，發(fā)牌后大家沒有概念可炒了，要實(shí)實(shí)在在的業(yè)績了，但業(yè)績一般是低于預(yù)期的�！鄙鲜龇治鰩熣J(rèn)為，4G發(fā)牌之日將是4G概念股價(jià)值回歸之始。
但也有分析師指出，業(yè)績體現(xiàn)要看時(shí)間周期，國海證券就認(rèn)為，從4G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬷芷诳梢苑譃樵缙凇⒅衅谝约巴砥谑芤嫫贩N。早周期受益標(biāo)的有網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)的廠商如大富科技、武漢凡谷；中周期受益標(biāo)的有主設(shè)備廠商中興通訊、傳輸配套廠商烽火通信；晚周期受益標(biāo)的有電信運(yùn)營商中國聯(lián)通(600050.SH)、網(wǎng)維網(wǎng)優(yōu)廠商三元達(dá)(002417.SZ)、三維通信(002115.SZ)、手機(jī)天線廠商碩貝德(300322.SZ)以及終端廠商宇順電子(002289.SZ)。
