“巨無霸”中國移動即將上會 新股頻繁破發(fā)下如何“獨善其身”？

刷新A股近十年IPO募資額、9億人都在用的中國移動，與A股市場漸行漸近。

據(jù)證監(jiān)會發(fā)審委公告，中國移動將于11月4日首發(fā)上會，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司和中信證券。繼中國聯(lián)通、中國電信相繼在A股上市后，若本次順利過會，中國移動的回歸意味著三大運營商將齊聚A股。

除了中國移動之外，近期先正達(dá)和中海油也在向資本市場進(jìn)軍，兩家的募資總額達(dá)到千億元。在新股頻繁破發(fā)的當(dāng)下，大型公司IPO對市場將產(chǎn)生什么影響？這些企業(yè)會否遭遇破發(fā)？

半數(shù)募資額用于5G項目

據(jù)中國移動8月18日披露的招股書，公司擬于上交所主板上市，擬公開發(fā)行不超過9.65億股，擬募集資金560億元。一旦發(fā)行成功，將創(chuàng)下A股近十年以來最大規(guī)模IPO募資紀(jì)錄。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國移動收入為6486億元，同比增長12.9%；歸母凈利潤為872億元，同比增長6.9%。其中，通信服務(wù)收入為5729億元，同比增長9%。

截至9月末，中國移動的客戶總數(shù)約9.56億戶，第三季度凈增移動客戶1020萬戶；5G套餐客戶達(dá)3.31億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶達(dá)1.6億戶。有線寬帶方面，公司客戶總數(shù)達(dá)2.35億戶。

據(jù)招股書，中國移動本次募資將分別用于5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、千兆智家建設(shè)項目、智慧中臺建設(shè)項目、新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生態(tài)建設(shè)項目。

其中，中國移動計劃募資280億元用于5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，該項目的目標(biāo)是“新建5G基站不少于50萬個”，其建設(shè)的5G SA核心網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)云資源池可滿足3.5億5G SA用戶業(yè)務(wù)需求及0.2億行業(yè)用戶需求。

國泰君安研報稱，預(yù)計5G用戶占比的增加可以提高移動業(yè)務(wù)的ARPU，2021年第四季度移動ARPU將繼續(xù)改善。此外，與中國廣電網(wǎng)絡(luò)推進(jìn)5G共建共享預(yù)計將擴(kuò)大公司收入來源的多樣性，并改善公司網(wǎng)絡(luò)的競爭力。然而，預(yù)計由于5G的大規(guī)模投資，相關(guān)的折舊和電費支出將顯著增加，這將對凈利潤率產(chǎn)生負(fù)面影響。

不過，大規(guī)模投資也意味著中國移動未來很可能會穩(wěn)居領(lǐng)跑位置。產(chǎn)經(jīng)觀察家、釘科技創(chuàng)始人丁少將對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，5G時代，三大運營商面臨的機(jī)會和挑戰(zhàn)基本類似，但中國移動因為資金、用戶資源、運營效率更有優(yōu)勢。

他認(rèn)為，從上下游來看，在運營商5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋不斷擴(kuò)大的情況下，5G手機(jī)會在未來2-3年實現(xiàn)普及，運營商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的5G業(yè)務(wù)也會在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和終端豐富的基礎(chǔ)上，有實質(zhì)性發(fā)展。同時，5G在社會生產(chǎn)方面的支撐作用也會進(jìn)一步凸顯。

除了5G外，中國移動計劃募投的其他項目布局也頗有看點。有通信行業(yè)人士指出，這些項目與5G共同組成了中國移動“云-管-端-臺-邊”的一體化生態(tài)體系。近期，中國移動在其全球合作伙伴大會上反復(fù)強調(diào)了算力網(wǎng)絡(luò)和智慧中臺業(yè)務(wù)。這些都形成了中國移動“連接+算力+能力”的新型信息服務(wù)體系，希望通過這一體系支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷做大做強。

如何定價引人關(guān)注

值得注意的是，今年8月回A的中國電信（601728.SZ）此前遭遇破發(fā)，而近期A股罕見出現(xiàn)新股連續(xù)破發(fā)的情形，中國移動是否也面臨著同樣的挑戰(zhàn)？

今年8月，中國電信成功登陸A股，并啟動綠鞋機(jī)制為股價“保駕護(hù)航”，公司控股股東也宣布增持不低于40億元。但中國電信上市后走勢不如人意。

中國電信除了上市首日有明顯的漲幅外，隨后股價便開始下挫。2021年9月24日，在登陸A股市場剛“滿月”之時，中國電信最終破發(fā)。中國電信最新股價收于4.21元/股，仍處破發(fā)狀態(tài)。目前中國電信AH股溢價率約為90.76%。

實際上，不只是中國電信，近期A股新股上市破發(fā)的現(xiàn)象頻發(fā)，涉及新股包括華蘭股份、深城交、成大生物、戎美股份、新銳股份、中科微至、凱爾達(dá)、可孚醫(yī)療、中自科技等。

一方面，受IPO詢價新規(guī)的影響，市場與發(fā)行人博弈更趨復(fù)雜，另一方面，打新不再“包賺不賠”，投資者打新也愈發(fā)謹(jǐn)慎。

財經(jīng)評論員皮海洲認(rèn)為，對于任何一個市場來說，新股破發(fā)都是一種正�，F(xiàn)象。如投資者熟悉的香港股市，新股破發(fā)幾乎是伴隨著新股發(fā)行的始終，只要存在新股發(fā)行，就存在新股破發(fā)，甚至在某些時期，新股破發(fā)的比例可以達(dá)到80%甚至更高。不少新股上市首日即破發(fā)，讓參與打新的投資者倍感尷尬，以致打新中簽的投資者都不知道自己到底是“幸運”還是“不幸”。

他認(rèn)為，對于A股市場來說，隨著市場規(guī)模越來越大，隨著新股發(fā)行越來越多，新股破發(fā)現(xiàn)象必然也會增多，并最終也會成為一種常態(tài)。只有投資者理性打新了，新股發(fā)行才會變得理性起來，比如一些高價發(fā)行的新股會遭到投資者的拋棄，一些業(yè)績平庸、成長性平庸的公司新股也會遭到投資者的用腳投票。

而在具體估值方面，有不少投行人士指出，中國移動估值方面未來或?qū)⑴c中國電信、中國聯(lián)通靠近。

有投資機(jī)構(gòu)人士表示，其發(fā)行模式和定價邏輯預(yù)計和中國電信較為接近。發(fā)行價格會高于每股凈資產(chǎn)，同時預(yù)計大概率會推出綠鞋機(jī)制，但是由于企業(yè)市值規(guī)模較大，后市炒作空間或許有限。

仍有大型IPO在路上

記者注意到，在沖刺IPO的企業(yè)中，農(nóng)化巨頭先正達(dá)和中海油的計劃募資金額也較為龐大。

其中，先正達(dá)計劃募資650億元，一旦成功IPO將超越中國移動的募資金額，成為A股近十年來規(guī)模最大的IPO。此前9月30日，先正達(dá)曾因發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，需要補充提交，審核中止。10月12日，上交所恢復(fù)先正達(dá)發(fā)行上市審核。

據(jù)公開信息，先正達(dá)集團(tuán)中國業(yè)務(wù)包括植保、種子、作物營養(yǎng)和MAP及數(shù)字農(nóng)業(yè)，是中國最大農(nóng)業(yè)投入品供應(yīng)商。今年三季度，先正達(dá)累計實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)到210億美元，同比增長25%，其中第三季度營業(yè)收入65億美元，同比增長27%。

據(jù)招股書顯示，先正達(dá)擬申請公開發(fā)行不超過27.86億股。據(jù)招股書，先正達(dá)此次募集資金將主要用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)和業(yè)務(wù)、支付進(jìn)行中的重大并購項目等。

而中海油所在的油氣行業(yè)，則較為幸運地趕上了油氣行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)的時期。目前從國際大行的研報來看，多家大行認(rèn)為中海油港股價格被低估。

瑞銀認(rèn)為中海油目前被低估，目前市場對其優(yōu)于預(yù)期的基本面沒有反應(yīng)，催化劑似乎不確定。不過，該行仍然相信中海油估值具有吸引力，最終來自內(nèi)地投資者的額外資金流將為其股價提供支持。在此之前，相信只要布蘭特原油價格達(dá)到或超過每桶60美元，投資者可實現(xiàn)該行估計的9%的股息率。

國際油價不斷走高，有望成為公司A股上市的利好因素。

對于大型IPO后二級市場的表現(xiàn)，華西證券認(rèn)為，A股在全面深化改革、大幅擴(kuò)容、引入外資以后，對于大規(guī)模IPO的短期沖擊已經(jīng)正在逐漸弱化。隨著A股市場的日趨成熟，基本面和景氣度將是決定個股長期價值的核心要素。