聯(lián)通中電信關(guān)鍵指標(biāo)急需補(bǔ)差 資金壓力巨大

　　作者：胡雅清

　　6月3日，是中國網(wǎng)通(0906.HK)、中國聯(lián)通(0762.HK)、中國電信(0728.HK)在5月23日公告停牌之后的復(fù)牌首日。讓人意想不到的是，3只電信股持續(xù)遭受大規(guī)模的拋售壓力，中國網(wǎng)通、中國聯(lián)通和中國電信的跌幅分別為12.75%、14.07%、12.7%。中國聯(lián)通上海上市A股(600050.SH)以10.71元漲停開盤，但拋壓甚重，收盤下跌1.54%，6月4日，聯(lián)通A股暴跌8.86%，收于8.74元，較5月23日，公布重組消息停牌前的9.74元，正好每股跌去1元，與普遍預(yù)期重組后中國聯(lián)通會有兩個漲停板嚴(yán)重背離。

　　6月4日，聯(lián)通有傳聞稱新加坡電信等外資電信商有意入股中國電信(0728.HK)，刺激中國電信股價一度升逾3%，不過收市仍跌0.81%。

　　普遍獲大行唱好的中國移動也跌了1.22%。高盛表示，大跌的原因可能是因?yàn)槭袌鰮?dān)心電信行業(yè)的競爭將會加劇，但該行認(rèn)為中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通的跌勢已經(jīng)過度�！�

　　銀河證券分析師王國平對本報記者說：“聯(lián)通的股價下跌部分是由于利好出盡，而后市偏空的預(yù)期是中國聯(lián)通在激烈的競爭中要追趕中國移動存在再融資可能。”

　　巨大落差

　　關(guān)于聯(lián)通C網(wǎng)的出售價格以及聯(lián)通與網(wǎng)通以何種方式合并的問題，中國聯(lián)通于6月2日正式發(fā)布了公告。

　　公告顯示，中國聯(lián)通股份有限公司提出了與中國網(wǎng)通集團(tuán)(香港)有限公司合并具體操作方案。同時還宣布與中國電信股份有限公司訂立了《關(guān)于CDMA業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓的框架協(xié)議》，中國聯(lián)合通信有限公司、聯(lián)通新時空移動通信有限公司與中國電信集團(tuán)公司訂立了《關(guān)于CDMA網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓的框架協(xié)議》。

　　根據(jù)兩份框架協(xié)議，中國聯(lián)通及其全資擁有的中國運(yùn)營公司擬向中國電信出售CDMA業(yè)務(wù)，總對價為438億元；同時，聯(lián)通集團(tuán)、聯(lián)通新時空擬向電信集團(tuán)出售CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，總對價為662億元。

　　北京郵電大學(xué)教授曾劍秋表示，讓聯(lián)通以挑戰(zhàn)者的姿態(tài)進(jìn)入，和中國電信、中國移動形成三足鼎立的競爭格局，有助于維持市場的協(xié)調(diào)穩(wěn)定。然而，聯(lián)通這個挑戰(zhàn)者與中國移動站在了同一個跑道上，卻不是同時出發(fā)，還需要經(jīng)過耐心的長跑才有可能后來居上。

　　對于電信運(yùn)營商而言，基站的覆蓋率和用戶規(guī)模是最為關(guān)鍵的兩個指標(biāo)。從基站數(shù)來看，中國聯(lián)通和中國移動之間尚存在一定差距。據(jù)統(tǒng)計，目前中國移動的GSM基站共有30.7萬個，中國聯(lián)通的GSM基站只有15萬個。

　　從用戶數(shù)量來看，截至4月底，中國移動用戶總數(shù)已達(dá)3.995億戶；中國聯(lián)通GSM用戶累計達(dá)到1.25億戶，與中國移動相差懸殊。

　　萬方咨詢總監(jiān)付亮對記者說：“兩大運(yùn)營商公布了5月12日~31日減免汶川抗震救災(zāi)人員費(fèi)用情況，聯(lián)通20天免收赴災(zāi)區(qū)用戶通信費(fèi)2898.9萬元，中國移動20天減免災(zāi)區(qū)通信費(fèi)2.6億元，近十倍的差距，應(yīng)該可以看出，在災(zāi)區(qū)聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)覆蓋與移動有明顯差距。而且，本來村通工程中屬于其他運(yùn)營商負(fù)責(zé)的區(qū)域，中國移動重新建起了基站，目的就是為了提升覆蓋率�！�

　　對于合并后新聯(lián)通紅籌公司的收入及盈利能力，國金證券無線通信行業(yè)分析師陳運(yùn)紅推算，C網(wǎng)的易手對于聯(lián)通上市公司不會有太多影響，平均下來每股在1分左右。中國聯(lián)通A股2008年攤薄每股收益折合為0.3元。2007年中國聯(lián)通A股每股收益0.266元。

　　資金壓力巨大

　　根據(jù)聯(lián)通披露的公告，出售CDMA網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的438億元中，首次付款日即為交割起始日，以現(xiàn)金支付作價的70%；第二次付款(20%)將于交割完成后3日內(nèi)以現(xiàn)金支付；最后一次付款(10%)將于最終日之前以現(xiàn)金支付，截止日期為2009年3月31日。

　　即便在收到了現(xiàn)款之后，中國聯(lián)通的資金壓力依然巨大，以每個基站的成本50萬~60萬元計，如果要達(dá)到中國移動98%的覆蓋率，聯(lián)通在基站建設(shè)上將要投入的成本在785億到942億元之間。

　　需要支付出巨款的中國電信更是如此，拿到C網(wǎng)之后的中國電信，同樣面臨補(bǔ)點(diǎn)以提升覆蓋率的問題。以C網(wǎng)目前8萬的基站數(shù)計，和中國移動的懸殊達(dá)22.7萬，由此需要投入的資金粗略估算為1135億~1362億元。

　　除去這兩筆費(fèi)用，662億元購買網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用以及將C網(wǎng)升級到3G網(wǎng)絡(luò)約為500億元都是巨額支出。

　　中國電信CFO吳安迪透露，中國電信目前只有100多億元的現(xiàn)金，本次收購資金主要來自債務(wù)融資，收購?fù)瓿珊螅瑢�會使得中國電信的債�?wù)資產(chǎn)比率提升8%。

　　王曉初也承認(rèn)，這次收購聯(lián)通C網(wǎng)的1100億元定價，相當(dāng)于聯(lián)通C網(wǎng)2007年市盈率的48倍，中國電信收購聯(lián)通C網(wǎng)后，經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)暫時倒退，但預(yù)計在收購后第三年會實(shí)現(xiàn)移動業(yè)務(wù)的盈利。

　　而根據(jù)中國聯(lián)通最新公布的財報，2008年一季度CDMA業(yè)務(wù)收入為67.8億元，稅前盈利只有2.4億元。

　　對于即將形成的競爭格局，陳運(yùn)紅認(rèn)為從收入占比看，未來5年中國電信收入將快速增長，通過重組，中國電信可以通過捆綁銷售的方式來擴(kuò)大語音業(yè)務(wù)的市場份額，與此同時，也在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中占據(jù)向行業(yè)用戶和集團(tuán)用戶滲透的先機(jī)。整合后的中國電信，通過持續(xù)的內(nèi)部改革、優(yōu)化重組，集中網(wǎng)絡(luò)的資源，積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)，競爭力將得到有力提升。

　　中國移動龍頭地位短期內(nèi)難以撼動，然而固定寬帶資源以及互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)資源較電信和新聯(lián)通具有明顯劣勢。

　　新聯(lián)通在新一輪競爭加劇的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中其弱勢地位則可能加劇。2007年以來，聯(lián)通立足提高經(jīng)濟(jì)效益，大力發(fā)展增值業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)，大力推廣掌上股市等移動增值業(yè)務(wù)，2007年GSM增值業(yè)務(wù)同比增長17.2%，CDMA移動增值業(yè)務(wù)同比增長20.68%，相對而言，聯(lián)通C網(wǎng)增值業(yè)務(wù)發(fā)展較好，但是與中國移動新業(yè)務(wù)發(fā)展情況相比，聯(lián)通的主要差距體現(xiàn)在新業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、投資力度、市場開拓等方面。

　　在即將布局的3G領(lǐng)域，中國聯(lián)通將要發(fā)展WCDMA技術(shù)成熟度產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模及完善程度較電信CDMA2000和移動TD-SCDMA 具有優(yōu)勢，同時享有國家不對稱管制的政策扶持，對于聯(lián)通來說都是競爭優(yōu)勢。

　　“新的競爭格局將在未來2~3內(nèi)形成�！辟惖项檰柛呒壐笨偛脜螄�英對本報記者說。