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移動(dòng)通信網(wǎng)(MSCBSC)訊 作為弱周期的行業(yè)，電信受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響相對(duì)較小。我國(guó)電信業(yè)重組和3G牌照發(fā)放將極大地推動(dòng)電信投資，從而增加國(guó)內(nèi)需求，使通信設(shè)備制造商受益；海外業(yè)務(wù)雖然受到不同程度的沖擊，但是需求仍將保持穩(wěn)定�？傮w來(lái)看，09年行業(yè)需求旺盛，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)明確，分析師普遍看好中興通訊、國(guó)脈科技等個(gè)股。
電信投資助推行業(yè)增長(zhǎng)
經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球，不過(guò)不同區(qū)域的電信行業(yè)所受影響并不相同。相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)電信投資明確，通信設(shè)備行業(yè)風(fēng)景獨(dú)好。
國(guó)泰君安分析師指出，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，歐美運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支減少，導(dǎo)致市場(chǎng)主要集中于歐美地區(qū)的國(guó)際設(shè)備商的業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑；而新興市場(chǎng)的移動(dòng)用戶快速增長(zhǎng)，電信基建投資成為剛性需求。我國(guó)的電信投資更是春意漸濃，三大電信商已完成基本重組，三張3G牌照也即將頒發(fā)，未來(lái)2-3年，通信設(shè)備商的盈利前景明朗。
對(duì)于未來(lái)電信投資的規(guī)模和增速，中信建投分析師預(yù)計(jì)，在3G建設(shè)推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)2008-2010年的電信固定資產(chǎn)累計(jì)投資將達(dá)約9000億元，年均投資額約3000億，較07年增約32%，其中2009年投資額估計(jì)約3400億元，較2007年增約50%。分析師認(rèn)為，08年4季度-09年3季度是投資同比增速高峰(25%-30%)，2009-2010年投資額整體處于高位，2011下半年開(kāi)始以移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)為主的投資可能同比下降，周期回落。
目前我國(guó)市場(chǎng)旺盛的新增用戶和持續(xù)增長(zhǎng)的語(yǔ)音業(yè)務(wù)使用量將使09年2G移動(dòng)通信投資需求依然旺盛；相比2G、2.5G，即將來(lái)臨的3G時(shí)代更將為國(guó)內(nèi)通信設(shè)備商帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)。渤海證券分析師指出，在3G設(shè)備市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)廠商的份額會(huì)高于2G、2.5G時(shí)期，因此國(guó)內(nèi)電信設(shè)備廠商將普遍受益于3G投資，其中系統(tǒng)設(shè)備、覆蓋設(shè)備、輔助設(shè)備品件廠商受益程度最大。個(gè)股方面，分析師普遍認(rèn)為，中興通訊是電信重組和3G建設(shè)的最大受益者。
3G光芒下子行業(yè)冷暖不一
中信建投分析師指出，通信設(shè)備子行業(yè)眾多，受益于3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的程度大小、時(shí)間先后都有差異。從與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)性看，無(wú)線主設(shè)備、基站部件、無(wú)線覆蓋設(shè)備受益程度最高，時(shí)間上也領(lǐng)先；終端子行業(yè)受益程度較高，但時(shí)間靠后；光通信行業(yè)直接受益3G建設(shè)程度較小。
除子行業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈位置外，子行業(yè)內(nèi)國(guó)內(nèi)外企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)地位也影響其潛在受益3G的程度。對(duì)于國(guó)企業(yè)已形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且2G時(shí)代因歷史原因份額偏低的子行業(yè)(如綜合系統(tǒng)設(shè)備)，3G將成為取代國(guó)外廠商的重要機(jī)會(huì)；反之，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍然缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(如通信測(cè)試、終端)或2G時(shí)代已經(jīng)取得市場(chǎng)主導(dǎo)地位(如無(wú)線覆蓋)的子行業(yè)，3G僅帶來(lái)行業(yè)整體性而不包括進(jìn)口替代性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
雖然光通信行業(yè)直接受益3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的程度較低，但在國(guó)內(nèi)寬帶用戶持續(xù)增長(zhǎng)、全業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)將加快光纖接入建設(shè)步伐情況下，分析師預(yù)期光傳輸(包括光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和光纖纜)市場(chǎng)2008-2010年將有年均約10%的復(fù)合增長(zhǎng)，增速較為平穩(wěn)；光接入設(shè)備市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)3-5年的高速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)到2012年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)60億元。
分析師認(rèn)為，手機(jī)子行業(yè)(不包括華為、中興的終端業(yè)務(wù))仍然處于困境中，雖然3G將帶來(lái)部分中高端手機(jī)更換需求(初期很大一部分將以運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼方式更換)，但在全球金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下，普通消費(fèi)者的手機(jī)更換周期趨向延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)09年全球手機(jī)出售量增速下滑到5%以下(08年約10%)，國(guó)內(nèi)的2G手機(jī)更換需求也會(huì)受到?jīng)_擊。
海外市場(chǎng)危中有機(jī)
對(duì)于09年國(guó)內(nèi)通信設(shè)備商的海外市場(chǎng)，分析師普遍注意到了需求下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。莫尼塔分析師指出，2000年以來(lái)，中國(guó)本土的通信設(shè)備企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)需求的依賴度逐漸加深，其中中興通訊和華為技術(shù)海外市場(chǎng)占總銷售額的比重均超過(guò)50%。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響正在逐漸顯露，以發(fā)展中國(guó)家為主要市場(chǎng)的我國(guó)通訊設(shè)備企業(yè)的外需下滑在08年并未完全顯現(xiàn)，但是09年隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的加劇，投資需求增速將面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)金證券分析師也指出，金融危機(jī)有可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)如印度、印尼、俄羅斯、巴西等地區(qū)出現(xiàn)貨幣危機(jī)，國(guó)內(nèi)設(shè)備商的存量將面臨存貨增加、現(xiàn)金流回收周期延長(zhǎng)、壞賬增加等風(fēng)險(xiǎn)，增量將面臨市場(chǎng)需求收縮的挑戰(zhàn)，海外發(fā)展戰(zhàn)略也將面臨從過(guò)去追求規(guī)模到未來(lái)追求質(zhì)量的轉(zhuǎn)型。
不過(guò)，國(guó)外市場(chǎng)調(diào)研公司對(duì)2009年通信設(shè)備行業(yè)的預(yù)測(cè)總體上以樂(lè)觀為主。Gartner、Ovum、ABI Research都預(yù)測(cè)2009年全球仍將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且亞太、非洲等新興市場(chǎng)為主要增長(zhǎng)區(qū)域。中投證券分析師綜合多家市調(diào)公司的觀點(diǎn)，認(rèn)為通信設(shè)備行業(yè)2009年的資本開(kāi)支增速有所回落，但仍將保持正向增長(zhǎng)，而分地區(qū)來(lái)看，亞洲、非洲的資本開(kāi)支則仍將保持8%以上的增幅。
另外，此次金融危機(jī)在一定程度上也給國(guó)內(nèi)通信設(shè)備廠商帶來(lái)了一定機(jī)會(huì)。中信建投分析師指出，金融風(fēng)暴很可能使歐美運(yùn)營(yíng)商和企業(yè)的通信網(wǎng)絡(luò)投資在08年4季度就同比下滑。而由于北電、摩托等廠商在危機(jī)前已陷入經(jīng)營(yíng)困境，此次危機(jī)可謂雪上加霜，將影響下游客戶的信心，從而增加國(guó)內(nèi)設(shè)備商開(kāi)拓北美電信市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
利潤(rùn)率有望繼續(xù)回升
4季度以來(lái)，行業(yè)需求上升和制造成本壓力緩解成為通信設(shè)備上市公司盈利能力改善的推動(dòng)力。但是，由于行業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，定期出現(xiàn)的產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格下降和突然爆發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)限制了盈利能力尤其是毛利率的改善空間。
對(duì)于行業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中信建投分析師預(yù)測(cè)，除WCDMA招標(biāo)外，設(shè)備單價(jià)將以常規(guī)性下降(如15%左右)為主，銷售規(guī)模擴(kuò)大、制造成本下降可能難以抵消價(jià)格下降的影響，毛利率仍有可能下降。但同時(shí)費(fèi)用方面，規(guī)模效應(yīng)將使銷售、管理費(fèi)用率下降，同時(shí)，持續(xù)降息使財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降。綜合毛利率和費(fèi)用率變化影響，分析師認(rèn)為行業(yè)凈利潤(rùn)率將有所改善。
渤海證券分析師對(duì)通信設(shè)備三大子行業(yè)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。對(duì)于系統(tǒng)設(shè)備子行業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去中興通訊作為CDMA、TD-SCDMA兩大標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的主要供應(yīng)商，享受了較高的毛利率與市場(chǎng)份額。隨著電信重組方案基本明確了中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信將分別獲得這兩大標(biāo)準(zhǔn)的3G牌照，一些過(guò)去不重視兩大標(biāo)準(zhǔn)的系統(tǒng)設(shè)備廠商也增加了產(chǎn)品投入，通過(guò)低價(jià)搶占市場(chǎng)。未來(lái)系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)將繼續(xù)上演，需求增長(zhǎng)，但毛利率將下降。
近年來(lái)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋子行業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，需求增長(zhǎng)放緩使得價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，影響了毛利率。由于電信投資的加大，09年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備商的收入增長(zhǎng)將加快，毛利率將有所回升。
隨著運(yùn)營(yíng)商“光進(jìn)銅退”的推進(jìn)、光纖接入的推廣以及運(yùn)營(yíng)商對(duì)傳輸網(wǎng)投資的擴(kuò)大，光通信子行業(yè)自2007年以來(lái)保持了較大的投資規(guī)模。由于原有的2G傳輸設(shè)備帶寬較小，難以滿足3G業(yè)務(wù)開(kāi)展要求，并且傳輸3G業(yè)務(wù)也需要對(duì)現(xiàn)有的傳輸網(wǎng)進(jìn)行改造，中國(guó)電信現(xiàn)已開(kāi)始進(jìn)行3G傳輸網(wǎng)的招標(biāo)。隨著需求的增長(zhǎng)，目前國(guó)內(nèi)廠商光纖產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于較高水平(70%以上)。未來(lái)3-5年，國(guó)內(nèi)光纖光纜的需求有望保持20%左右的年均增長(zhǎng)。
