電盈私有化被否 私有化復(fù)起還是沒落？

　　電信自然壟斷性減弱，行業(yè)利潤下滑，香港內(nèi)地電信企業(yè)各奔前途

　　電盈私有化被否 私有化復(fù)起還是沒落？

　　□ 本報記者 馬玉榮

　　商場風(fēng)云多變幻。李澤楷屢屢難展“財技”， “空手套白狼”的多次私有化沖動落空，我們不禁擔(dān)心電訊盈科(0008.HK)未來將怎樣？4月22日，香港上訴法庭對于電盈私有化案經(jīng)過長達(dá)六天的審 理，最終法庭裁決香港證監(jiān)會上訴獲勝，電盈私有化不得實(shí)施。香港證監(jiān)會行政總裁韋奕禮表示，上訴法庭3名法官一致裁決香港證監(jiān)會上訴成功，顯示法庭認(rèn)同證 監(jiān)會在聆訊過程中提出的理據(jù)，即個別股東將股份大量拆小來增加贊成“人頭票”的行為損害了小股東權(quán)益。據(jù)稱李澤楷針對香港上訴法庭的這一判決保留上訴權(quán) 利，原因是法院口頭判詞。至此為止，圍繞電訊盈科私有化引發(fā)的重重波折似乎已經(jīng)告一段落。此次，電盈私有化被否引發(fā)我們深度思考，是否打擊了香港上市公司 私有化復(fù)起的浪潮？

　　香港證券專業(yè)學(xué)會委員溫天納接受《證券日報》記者采訪時表示：“電盈在2000年鯨吞香港電訊，完成當(dāng)年亞洲最大并 購案之后便從高位一直直線下滑，股價在低價位長時間徘徊，使得參與其中的股東大幅虧損。為此，半年前電盈提出私有化，因?yàn)橥ㄟ^私有化股東可以賺錢。從電訊 盈科的私有化方案報價來看，單從傳統(tǒng)私有化角度看，出手價比過去高些，不可以說完全不公平，但若從凈資產(chǎn)值水平來看，私有化方案報價偏低。溫天納說“香港 私有化主要是要約收購和通過法律兩種方式，要約收購的成本高，坦白說上市公司的私有化游戲規(guī)則，并不要求100%的股東同意，而上市公司通過私有化方式退 市也不一定是因?yàn)槠髽I(yè)做得不好，只是因?yàn)榇蠊蓶|沒辦法發(fā)揮資本市場的應(yīng)有作用，而維持上市公司的上市又有一定的成本，與其徒有虛名不如私有化退市。況且， 企業(yè)在香港上市也不像內(nèi)地那么困難，只要有機(jī)會企業(yè)還會上市。如今，在金融海嘯席卷下香港股市低迷，通過私有化退市的方式大股東還能獲得一定的利益�！�

　　私有化是一個上市公司的控股股東把小股東的手里的份額全部買回來，占為己有，讓這家公司終止上市。上市公司“私有化”是資本市場一類特殊的資產(chǎn)重組操 作；與其他上市公司收購行為的最大區(qū)別就是，私有化之后，該公司將退市，由公眾公司變?yōu)樗饺斯�司�?006年中石化將四家公司揚(yáng)子石化、齊魯石化，中原油 氣和石油大明私有化�！八接谢�能否成功主要是價格和公司前景，內(nèi)地證券市場溢價比較高，私有化好處不大，A股市場上市要排除萬難，過重重關(guān)口，私有化退市 太可惜了，所以，私有化現(xiàn)象比較少�！睒I(yè)內(nèi)人士作上述分析。據(jù)某分析人士稱，中國的私募基金目前對有低價私有化潛力的上市公司更有興趣。中金公司 (CICC)直接投資部董事總經(jīng)理陳十游曾表示，中金已開始關(guān)注幾家今年有可能私有化的中小型上市企業(yè)。

　　溫天納表示：“香港PE可以直 接投資公司也可以與大股東聯(lián)合投資私有化上市公司，短期套利炒作。但風(fēng)險低、回報低，而且具有不確定性。香港去年四季度是私有化好時機(jī)，估計今年三季度或 許也是一波私有化浪潮機(jī)會�！逼鋵�(shí)，上市公司是否希望私有化，主要還是取決于股市的走勢，當(dāng)股市走勢回暖時，上市公司私有化的概率極低；而當(dāng)去年第四季度 股市進(jìn)入谷底之時，上市公司私有化的浪潮較大。因此，透過上市公司私有化案例的增減，可以準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)卦u估股市的冷暖。敦沛證券董事總經(jīng)理黃偉康預(yù)期，恒指 會在5月至6月份進(jìn)行整固，下試13000點(diǎn)水平，大概到那個時候，上市公司私有化的案例會相應(yīng)增多。嚴(yán)格意義上來說，上市公司私有化是股市各方投資者利 益博弈的縮影。

　　資深電信分析師對記者說：“電盈業(yè)務(wù)主要以固網(wǎng)為主，是香港最大固網(wǎng)運(yùn)營商，私有化方案被否決，主要是價格問題，小股東 覺得李澤楷動機(jī)不純，收購價格偏低。法院則認(rèn)為電盈私有化理由不充分，估計李澤楷也不會甘心資產(chǎn)爛在手里，會尋找下一次或者其他方式轉(zhuǎn)手出去。香港電信業(yè) 發(fā)展成熟，寬帶用戶數(shù)占比為70-80%，行業(yè)利潤幾乎呈現(xiàn)出零增長態(tài)勢。而隨著科技的發(fā)展，電信行業(yè)的自然壟斷性減弱，壟斷利潤大不如前，從而導(dǎo)致了投 資資本的退出�！狈治鰩熯�表示：“在香港投資電訊的回報率比較低，資本要找更好的項(xiàng)目只能選擇賣掉退出的方式，而賣給中國聯(lián)通可能是最好的選擇，這樣聯(lián)通 還可以發(fā)揮一定的協(xié)同效應(yīng)，趁著現(xiàn)在市場價格低，等市場行情轉(zhuǎn)好后聯(lián)通母公司可以為電訊盈科注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)該是有利可圖的好事。”

　　據(jù) 記者調(diào)查，盈科拓展和中國聯(lián)通分別持有電訊盈科22.54%和19.84%的股份，盈科拓展是李澤楷的新加坡控股公司，中國聯(lián)通則是電訊盈科第二大股東。 5月17日，是中國聯(lián)通重組后的3G新網(wǎng)絡(luò)WCDMA放號的期限。據(jù)悉，中國聯(lián)通此前曾被各路游資炒過幾次，不過，以中長線投資為主要目的的私募基金，進(jìn) 出倒不多，統(tǒng)計顯示，這一波上揚(yáng)之前，中國聯(lián)通以基金和券商為主的超大戶倉位約為53%。

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