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3月25日，京東方發(fā)布了2018年的年報，這不是一份讓人滿意的成績單，營收幾乎原地踏步，凈利潤大幅下跌，而公司上市以來，獲取了各種形式的超高補貼，那么，這樣的柔性屏之王是靠補貼來的么？
作者：詩與星空，華爾街見聞（ID：wallstreetcn）專欄作者，文中觀點不代表立場，不構成投資建議。
2月24日，華為在巴塞羅那發(fā)布了旗下第一款折疊屏手機，夢幻般的折疊方式，吸引了全球的目光。
當然，這款手機售價也不便宜，史上最貴的量產(chǎn)機，2299歐元，折合人民幣1.7萬元。
這是中國品牌的手機第一次賣的比蘋果貴，而且貴的讓用戶心服口服。
余承東掩飾不住內心的喜悅，幾乎是手舞足蹈的在臺上介紹華為的最新代表作。
這款凝聚了華為人無數(shù)心血的手機，能讓華為充滿底氣的不僅僅是華為的芯片技術，更重要的，是京東方生產(chǎn)的柔性屏技術。
1992年，青澀的余承東還在清華大學讀研究生，一年后他加入了華為。彼時的華為還在研究電話機程控系統(tǒng)，路由器、基站、手機……對于年輕的華為來說，似乎還都是很遙遠的事。
那一年，在南方，一個老人發(fā)表了一番講話，中國掀起了全新的活力。
在北方，35歲的王東升拿到位于西單的兩套新房的鑰匙，這是新東家給他的。他正準備離開工作了十幾年的瀕臨破產(chǎn)的北京電子管廠，邁向新的工作崗位。
然而，在老員工的誠懇挽留下，血氣方剛的王東升最終選擇了接手北京電子管廠這個爛攤子，帶領員工進行股份制改造，成立了北京東方電子集團股份有限公司。
在王東升的帶領下，公司很快扭虧脫困，并在1997年成功上市。
上市后的京東方，公司內部曾經(jīng)一度形成了要做房地產(chǎn)的意見，王東升拍板選擇了一條最為艱難的道路：自研。
趁著金融危機，京東方收購了現(xiàn)代的二手生產(chǎn)線，并在亦莊建了一條生產(chǎn)線吸收學習。
隨著京東方的逐漸壯大，引起了國際巨頭的注意，2001年至2006年，三星、LG、奇美、友達、中華映管、瀚宇彩晶等企業(yè)，在韓國和臺灣地區(qū)總共召開了53次“晶體會議”，聯(lián)手把中國市場的面板價格拉到了國內廠商無力承受的地步。
京東方的背后，是國家戰(zhàn)略，各級政府不惜血本的補貼京東方，公司上市以來，獲取各種形式的超高補貼。
有人問了，和新能源、光伏行業(yè)類似，京東方的這種行為屬于騙補嗎？
其實，當余承東拿著華為折疊手機站在講臺上的時候，就在宣告中國技術已經(jīng)能夠領先世界了。
這怎么能是騙補呢？
01
原地踏步的業(yè)績背后，是用價格血拼市場
3月25日，京東方發(fā)布了2018年的年報，實現(xiàn)營收971.1億元，同比增加3.53%，歸母凈利潤34.35億元，同比下降54.61%，扣非歸母凈利潤15.18億元，同比減少77.28%，非經(jīng)常損益中政府補貼20.74億元，同比去年增加11.12億元。
這不是一份讓人滿意的成績單，營收幾乎原地踏步，凈利潤大幅下跌。
公司的產(chǎn)品競爭力不行了嗎？
2018年全球經(jīng)濟環(huán)境錯綜復雜，中國經(jīng)濟發(fā)展進入速度放緩、結構優(yōu)化、動能轉換新常態(tài)，從高速增長向高質量發(fā)展轉型；以物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、生命科技為代表的第四次產(chǎn)業(yè)革命浪潮席卷而來，跨界融合趨勢明顯，軟硬融合、應用整合等創(chuàng)新動能推動產(chǎn)業(yè)升級。
半導體顯示行業(yè)自去年下半年進入調整期，智能手機顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流市場需求不振導致全尺寸產(chǎn)品，特別是電視顯示屏價格出現(xiàn)較大幅度調整，柔性AMOLED市場擴張未達預期、產(chǎn)能快速釋放讓市場競爭更加激烈。
連蘋果都出現(xiàn)業(yè)績危機的2018年，對半導體顯示行業(yè)的影響巨大。
依仗背后的財政補貼和超低的銀行貸款利率，京東方不改落井下石的本色。不過，這次京東方并沒有收購競爭對手的生產(chǎn)線—那些生產(chǎn)線的技術，京東方早就吃透了，而是將自己的產(chǎn)品賣給了競爭對手。
據(jù)公司新聞，在京東方合肥第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線產(chǎn)品下線暨客戶交付儀式上，京東方向三星、LG、SONY、Vizio、創(chuàng)維、康佳、海信、長虹、TPV、小米、海爾等客戶交付了75英寸8K 60Hz、75英寸8K 120Hz等大尺寸超高清顯示屏。
眾所周知，三星、LG無不是想要將京東方置于死地的競爭對手，如今，卻不得不采購京東方的產(chǎn)品。
為什么？
年報已經(jīng)給出了答案，京東方在產(chǎn)量激增的情況下，營收幾乎不變，利潤大幅下滑，說明公司采用了激進的價格策略，給出了連競爭對手都垂涎的低價。
Sigmaintell Consulting數(shù)據(jù)顯示，京東方在2018年總計出貨5430萬塊電視面板，超越了排名第二的LGDisplay，后者全年出貨量為4860萬塊。
年報顯示，公司2018年顯示器面板出貨量同比增長了24%，地區(qū)出貨量增長了45%。
02
產(chǎn)品線增加
2018年年報中，京東方對業(yè)務板塊重新劃分，原來的顯示器件業(yè)務改為端口器件業(yè)務，并增加了智慧物聯(lián)和智慧醫(yī)工業(yè)務。
和公司的核心業(yè)務—面板相比，智慧物聯(lián)和智慧醫(yī)工似乎規(guī)模尚小，但是京東方是個營收近千億規(guī)模的公司，這兩部分業(yè)務的營收，已經(jīng)接近170億，拆分出來放在A股，也是個不小的上市公司了。
這兩部分業(yè)務是什么？
1、智慧物聯(lián)：智造服務事業(yè)群蘇州智造工廠升級項目12月完成結構封頂；重慶智造工廠完成建設并實現(xiàn)電子標簽量產(chǎn)；IoT解決方案事業(yè)群智慧零售電子標簽中國市場全年開拓超60家零售業(yè)知名品牌客戶。數(shù)字藝術事業(yè)群畫屏成功發(fā)布搭載智能語音技術的新一代產(chǎn)品S2和M2，上線APP 3.0版本，全年新增注冊用戶約12.3萬。
電子標簽市場非常廣闊，隨著新零售的開展，相當多的大型連鎖超市都開始使用電子標簽。而京東方的畫屏業(yè)務非常充滿想象力，在年輕家庭中接受比例比較高。
2、智慧醫(yī)工：移動健康事業(yè)群首款BOE品牌產(chǎn)品智能睡眠儀成功發(fā)布；動態(tài)心電記錄儀、體脂秤、血壓計、智能手表等產(chǎn)品實現(xiàn)上市銷售；BOE移動健康APP 3.0版本上線。健康服務事業(yè)群合肥京東方醫(yī)院作為京東方首家自主規(guī)劃建設的數(shù)字醫(yī)院，12月正式開業(yè)；成都京東方醫(yī)院12月正式開工，各項建設有序推進；生命科技產(chǎn)業(yè)基地項目快速布局，11月完成合作協(xié)議簽署。
京東方對穿戴式醫(yī)療設備是充滿期待的，隨著柔性屏的不斷發(fā)展，京東方在這個發(fā)展方向上，很可能會收獲出其不意的效果。
03
重資產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營之道
京東方的每一條生產(chǎn)線，都燒錢累累。
公司的資產(chǎn)負債率超過60%，而公司的借款結構非常有意思，是典型的政策扶持型企業(yè)。
京東方短期借款只有54億，長期借款超過900億，再加上債券，長期借款類突破千億。為什么京東方喜歡長期借款呢？
因為銀行給它的利息太低了，只有0-5.88%，可能大部分長期借款的利息在2%左右。
2018年，公司的利息支出為31.4億，凈利潤只有28.8億（歸母凈利潤34.3億），公司的資金成本實在太高了，以至于成了巨大的負擔。
但是讓人啼笑皆非的是，公司賬面竟然有7.48億的利息收入！原因是公司賬面現(xiàn)金超過500億，還買了55億的理財產(chǎn)品。
王東升是總會計師出身，擅長使用成本更低的資金，通過政府的扶持和銀行的合作，把資金成本盡可能的降到最低。
如果換成普通企業(yè)，這樣的資產(chǎn)負債結構，光財務利息就導致虧損了。
04
京東方的未來
對于投資者來說，京東方的財務狀況并不佳，糟糕的資產(chǎn)負債率、不盡如人意的業(yè)績、過高的政府補貼……
但是，選擇京東方肯定不是為了它的業(yè)績，而是投資它的未來。
當華為、小米、VIVO、OPPO等越來越多的國產(chǎn)手機帶著京東方的柔性屏走向國際市場的時候，當越來越多的全球客戶使用京東方的產(chǎn)品的時候，京東方就成功了。
