三個(gè)角度看5G商業(yè)模式

作為新基建的排頭兵，中國(guó)的5G建設(shè)正在緊鑼密鼓推進(jìn)。

3月24日，工信部發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)5G加快發(fā)展的通知》，要求各地各單位全力推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、應(yīng)用推廣、技術(shù)發(fā)展和安全保障，充分發(fā)揮5G新型基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模效應(yīng)和帶動(dòng)作用，支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

5G投資對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有多大？通信行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈又將會(huì)受到怎樣的影響？投資者可以掘金哪些投資機(jī)會(huì)？就此，澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL了天風(fēng)證券通信行業(yè)首席分析師唐海清。

唐海清曾獲2018-2019年新財(cái)富最佳分析師第二名，在5G、光通信、專網(wǎng)通信、量子通信、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域有深入研究。

5G是新一輪科技和新經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施

唐海清表示，回顧科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以網(wǎng)絡(luò)為代表的科技浪潮，如今經(jīng)歷了三代：第一代是以PC互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技浪潮，第二代是以2G為代表的移動(dòng)通信科技浪潮，第三代是以3G/4G為代表的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮�，F(xiàn)在是5G時(shí)代，5G在科技產(chǎn)業(yè)里屬于基礎(chǔ)設(shè)施，5G會(huì)推動(dòng)新一輪科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以叫新一輪的科技浪潮。

“5G作為新基建有兩層意思。第一層含義是新一輪的科技浪潮。第二層含義是5G作為新基建，它為什么排在最前面？站在更大的層面角度來(lái)看，我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)，5G實(shí)際上是整個(gè)新經(jīng)濟(jì)浪潮的一個(gè)引擎。我們通信行業(yè)的人說(shuō)‘4G改變生活，5G改變世界’。結(jié)合整個(gè)中國(guó)乃至于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)看，到目前這一階段想要持續(xù)高速發(fā)展，基本上是不太現(xiàn)實(shí)的，而且很多會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，那么5G能帶來(lái)什么改變？”唐海清稱，5G標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)時(shí)就考慮到要跟各行各業(yè)進(jìn)行深度的融合，很多使用場(chǎng)景都有了大致的規(guī)劃，從生產(chǎn)到消費(fèi)，整個(gè)社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)全面進(jìn)行融合和發(fā)展，既加速新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)又推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

根據(jù)中國(guó)信息通信研究院早前的5G經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書，到2030年，在直接貢獻(xiàn)方面，5G將帶動(dòng)的總產(chǎn)出、經(jīng)濟(jì)增加值、就業(yè)機(jī)會(huì)分別為6.3萬(wàn)億元、2.9萬(wàn)億元和800萬(wàn)個(gè)；在間接貢獻(xiàn)方面，5G將帶動(dòng)的總產(chǎn)出、經(jīng)濟(jì)增加值、就業(yè)機(jī)會(huì)分別為10.6萬(wàn)億元、3.6萬(wàn)億元和1150萬(wàn)個(gè)。

三個(gè)角度看商業(yè)模式：韓國(guó)模式具有參考意義

有關(guān)5G的商業(yè)模式，唐海清表示，現(xiàn)在說(shuō)完全能看清楚這也不太現(xiàn)實(shí)，“就像2009/2010年搞3G的時(shí)候，誰(shuí)也沒有想到現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)�！�

但可以從三個(gè)角度來(lái)看5G未來(lái)的商業(yè)模式。第一，從歷史對(duì)比看以及5G標(biāo)準(zhǔn)制定的角度來(lái)講，在制定5G標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，已經(jīng)對(duì)未來(lái)5G應(yīng)用有一些產(chǎn)品雛形進(jìn)行了展望。比如，超高清視頻、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、無(wú)人駕駛這些使用層面都有了比較多的思考。

第二角度是去對(duì)標(biāo)韓國(guó)。目前為止，全世界真正實(shí)現(xiàn)整個(gè)國(guó)家全境覆蓋5G網(wǎng)絡(luò)的只有一個(gè)，那就是韓國(guó)。韓國(guó)在2019年實(shí)現(xiàn)了全國(guó)全境的覆蓋，因此說(shuō)韓國(guó)的5G發(fā)展是比較有參考意義的，相對(duì)來(lái)說(shuō)偏成熟一點(diǎn)。

“從韓國(guó)去年建設(shè)完5G網(wǎng)絡(luò)以后，目前他們的業(yè)務(wù)發(fā)展的狀態(tài)來(lái)看，發(fā)展比較好、比較快的業(yè)態(tài)，有3個(gè)或者3+1。第一就是云游戲，第二個(gè)是超高清視頻。 第三個(gè)是VR/AR，這塊跟很多游戲娛樂結(jié)合得比較緊密。那么‘1’是什么？這個(gè)1實(shí)際上就是我們說(shuō)流量，這個(gè)屬于偏基礎(chǔ)一點(diǎn)的，整個(gè)韓國(guó)5G用戶的流量是4G用戶的3倍，是一個(gè)大幅增長(zhǎng)的狀態(tài)�！� 唐海清表示，韓國(guó)是預(yù)判5G發(fā)展的一個(gè)值得借鑒的指標(biāo)。

第三角度是物聯(lián)網(wǎng)，這是中國(guó)比較強(qiáng)的地方�！肮�業(yè)互聯(lián)網(wǎng)比如我們說(shuō)的工業(yè)醫(yī)療、移動(dòng)醫(yī)療，整個(gè)從生產(chǎn)到渠道，到消費(fèi)，到最后的用戶體驗(yàn)反饋，整個(gè)生產(chǎn)消費(fèi)這種環(huán)節(jié)打通以后，消費(fèi)者又返回到生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，應(yīng)該貫通這么一個(gè)改造�！碧坪Ｇ逭f(shuō)，5G整個(gè)商業(yè)模式還不是特別成熟，都還有欠缺的地方，還需要很多行業(yè)一起來(lái)努力。

5G帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？

5G對(duì)運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)的改變和影響，唐海清認(rèn)為，改變偏向長(zhǎng)期。

長(zhǎng)期來(lái)看，用戶的流量會(huì)帶來(lái)提升，如果用戶的ARPU（平均每用戶每月收益）是向上的，那么就會(huì)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商收入的增長(zhǎng)。

其次是5G帶來(lái)連接數(shù)的增加，原來(lái)只有手機(jī)入網(wǎng)，未來(lái)智能汽車等很多智能終端都需要入網(wǎng)。

第三塊就是2B端。5G跟各行各業(yè)結(jié)合帶來(lái)生產(chǎn)效率的提升，或者是拓展了銷售和推廣的渠道，這塊需要運(yùn)營(yíng)商跟其他企業(yè)進(jìn)行合作，這個(gè)層面對(duì)運(yùn)營(yíng)商影響更深遠(yuǎn)一點(diǎn)。

在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)端，5G由于采用更高頻段，基站總數(shù)比4G要多很多，技術(shù)和設(shè)備復(fù)雜度進(jìn)一步提升導(dǎo)致相應(yīng)的零組件也會(huì)增加。

“三大運(yùn)營(yíng)商2020年計(jì)劃在5G網(wǎng)絡(luò)投資約1803億元，同比大幅增長(zhǎng)338%，加上中國(guó)鐵塔5G相關(guān)開支，整體5G投資規(guī)劃達(dá)到1973億元。三大運(yùn)營(yíng)商總體資本開支3348億元，同比增長(zhǎng)12%；固網(wǎng)相關(guān)投資約1293億元，同比增長(zhǎng)2%，企穩(wěn)回升�！�

唐海清日前撰寫的報(bào)告認(rèn)為，政策持續(xù)力推5G“新基建”發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商資本開支規(guī)劃出爐，5G大規(guī)模投資建設(shè)實(shí)際落地，產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入快速發(fā)展階段。 年初新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，中央多次強(qiáng)調(diào)5G “新基建”對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義，要求加快 5G 建設(shè)進(jìn)度。此次三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)鐵塔正式公布5G資本開支計(jì)劃，政策面的推動(dòng)得以實(shí)質(zhì)性落地。 從整體規(guī)劃看，5G將進(jìn)入規(guī)模建設(shè)期，全年建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)重點(diǎn)受益。

不過，唐海清也提醒，科技股整體估值并不便宜，加上新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低了。

“很多領(lǐng)域的股票去年甚至前年就開始漲了，今年二三月份已經(jīng)漲了一大波，在漲得很充沛的情況下，估值已經(jīng)很高了，即便有政策出來(lái)，并沒有對(duì)公司有更多超預(yù)期的業(yè)績(jī)或者說(shuō)產(chǎn)業(yè)空間的提升。高估值+疫情影響，人們不太會(huì)大規(guī)模地去加倉(cāng)�！碧坪Ｇ逯毖�，科技股是屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的股票。

在唐海清看來(lái)，5G產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)國(guó)外情況是截然不同的，國(guó)內(nèi)影響有限，“中移動(dòng)的5G招標(biāo)結(jié)果剛出來(lái)，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的招標(biāo)正在進(jìn)行，國(guó)家也希望通過新基建推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此說(shuō)這塊是在強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)基本上不受影響�！�

但國(guó)外的情況比一開始想象的要嚴(yán)重，國(guó)外的5G建設(shè)可能會(huì)大規(guī)模延后。另外，數(shù)據(jù)中心相關(guān)的層面，受疫情影響相對(duì)更有限，由于遠(yuǎn)程辦公、在線視頻等應(yīng)用在疫情期間快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心的流量增長(zhǎng)比較快。

唐海清判斷，科技股長(zhǎng)期看肯定持續(xù)向好，但中期的角度或者說(shuō)下半年的角度，大家還是有些擔(dān)憂，主要是擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)蕭條。