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作者： 李雋
創(chuàng)業(yè)板有圍繞寧德時代（300750.SZ）作為核心企業(yè)的電動車產業(yè)鏈，而科創(chuàng)板圍繞中芯國際（00981.HK）的半導體產業(yè)鏈也即將全面呈現。
6月1日晚間，上交所披露了中芯國際申請科創(chuàng)板上市的招股書（申報稿），近一千頁的招股書顯示，六家頂尖證券公司擔任本次發(fā)行主承銷商，堪稱“豪華承銷團”，融資額約200億元。中芯國際是全球領先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國內地第一家實現14納米芯片量產的晶圓代工企業(yè)。
對中芯國際而言，一旦在科創(chuàng)板成功上市，就將擁有更多奮起直追國際同行的資本；另一方面，在科創(chuàng)板已經上市的多家企業(yè)當中，均是中芯國際上下游企業(yè)，這些上下游企業(yè)的某些高管也曾經在中芯國際任職。
豪華承銷團護航，奮起直追臺積電
對中芯國際來說，當前營業(yè)收入依然不足臺積電十分之一。其在科創(chuàng)板的擬融資額接近其一年的營業(yè)收入（213.9億元），在制程工藝方面能否真的奮起直追？
“隨著我們進入擴大先進技術市場的階段，我們亦必須增加資本支出�！痹�4月23日披露的2019年年報當中，中芯國際董事長周子學對未來業(yè)務發(fā)展作出如此預判。話音剛落，回歸A股就已經在議事日程之上，也有豪華承銷團的保駕護航。
中芯國際本次發(fā)行的主承銷商為海通證券、中金公司，聯席主承銷商包括國泰君安、中信建投、國開證券、摩根士丹利華鑫證券等。在扣除發(fā)行費用后，80億元用于12英寸芯片SNI項目、40億元用于先進及成熟工藝研發(fā)項目儲備資金、80億元用于補充流動資金。
中芯國際為客戶提供0.35微米至14納米多種技術節(jié)點、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務。在邏輯工藝領域，中芯國際是中國內地第一家實現14納米FinFET量產的晶圓代工企業(yè)，代表中國內地自主研發(fā)集成電路制造技術的最先進水平。
招股書稱，根據IC Insights公布的2018年純晶圓代工行業(yè)全球市場銷售額排名，中芯國際位居全球第四位（市場份額6%），在中國內地企業(yè)中排名第一。2020年第一季度，營業(yè)收入為64.01億元，同比增加38.42%；扣非后歸母凈利潤為1.43億元；經營活動產生的現金流量凈額為15.32億元，同比增加151.83%。
近十年臺積電在制程工藝引領行業(yè)，7納米與5納米等制程更領先三星半年以上量產。2019年，臺積電營業(yè)收入346.3億美元，行業(yè)份額達52.6%；46%的毛利率與111.8億美元的歸母凈利均遠超同業(yè)，也遠高于中芯國際的20.83%和2.35億美元，20.56%的凈資產收益率也遠高于中芯國際的4.25%。
然而財務數據以外，其實更大的差距在于制程工藝。臺積電方面，7納米制程在5G和HPC的應用是驅動業(yè)績穩(wěn)定增長的主要原因。按技術劃分收入貢獻，7納米工藝技術繼續(xù)強勁增長，在第四季度占晶圓收入的35%，7納米制程訂單持續(xù)滿載，同時預計在2020年上半年開始量產5納米制程，3納米制程已投入研發(fā)。關于3納米工藝延期兩個季度試產的傳聞，有媒體報道臺積電方面6月2日午間回復記者稱，“目前一切按照計劃進行，3納米工藝如期在2021年試產，2022年下半年正式量產�！�
興業(yè)證券分析師張憶東表示，臺積電的技術路線與資本開支，被視為半導體行業(yè)甚至數字經濟的風向標。研發(fā)、客戶、資本支出形成正循環(huán)，穿越行業(yè)與經濟周期。從核心邏輯來看，頂尖的研發(fā)實力與配套產業(yè)鏈、頭部客戶的戰(zhàn)略合作、頂尖制程的投入及利用率，形成難以跨越的門檻。對內地半導體企業(yè)而言，國產化是必要且必然趨勢，大基金與各地政策也給予高度支持，但先進制程如何維持良率與利用率，并降低設備物料與知識產權等對外依賴，仍需長期不懈努力。
5月15日，中芯國際公告稱，兩大國家級投資基金——國家集成電路基金二期及上海集成電路基金二期分別注資15億美元和7.5億美元（約合160億元）。
多家上下游企業(yè)已掛牌科創(chuàng)板
創(chuàng)業(yè)板里面，圍繞著特斯拉產業(yè)鏈，寧德時代成為了其中的龍頭股，而從科創(chuàng)板來看，中芯國際有望成為半導體產業(yè)鏈龍頭股。此前已有多家中芯國際上下游企業(yè)登陸科創(chuàng)板，其中很大一部分是第一批上市的科創(chuàng)板企業(yè)。
從半導體產業(yè)鏈來看，晶圓代工是其中的重心；另一方面則是國內半導體領域較有競爭力的封裝測試，供應商則主要是長電科技（600584.SH）。中芯國際通過芯電上海持有長電科技股份14.28%，位列第二大股東。長電科技是A股最大的集成電路封裝測試企業(yè)。
聚辰股份（688123.SH）在招股書中稱，“目前公司合作的晶圓制造廠主要為中芯國際，合作的封裝測試廠主要為江陰長電、日月光半導體等。”“其中，晶圓主要向中芯國際采購，2016年到2018年采購金額分別為8518.30萬元、8857.64萬元和1.26億元，占同期晶圓采購比例分別為 98.17%、99.84%和100.00%�！本鄢焦煞�2019年年報并未披露向中芯國際的采購金額，不過在“占預付款項期末余額合計數的比例”當中，披露了中芯國際的占比為26.92%。
中芯國際的上游供應商方面，中微公司（688012.SH）占有一席之地，其董事會秘書劉曉宇曾在中芯國際任職。中微公司招股書稱，2016年到2018年，每年前五名客戶包括臺積電、中芯國際等。2016年、2017年和2018年，中微公司向前五名客戶合計銷售額占當期銷售總額的比例分別為 85.74%、74.52%和 60.55%�！肮荆ㄖ形⒐荆┰趪鴥瓤涛g設備市場中有突出市場競爭力，近期兩家國內知名存儲芯片制造企業(yè)采購的刻蝕設備臺數訂單份額分別為15%和17%�！�
不過2019年報當中，中微公司并未披露上述數據。而關于劉曉宇，中微公司2019年年報稱，“2001年至2005年，擔任中芯國際集成電路制造（上海）有限公司戰(zhàn)略市場部分析師；2005年至今，歷任中微公司市場部經理、市場部資深經理、市場部總監(jiān)、公共關系部資深總監(jiān)、董事會辦公室執(zhí)行總監(jiān)�，F任中微公司董事會秘書、副總裁�！�
另外，安集科技（688019.SH）主營業(yè)務為關鍵半導體材料的研發(fā)和產業(yè)化，目前產品包括不同系列的化學機械拋光液和光刻膠去除劑，主要應用于集成電路制造和先進封裝領域。2018年，安集科技來自中芯國際的收入達到1.48億元，來自臺積電的收入則為2020萬元。2016年到2018年，安集科技向中芯國際下屬子公司的銷售占營業(yè)收入的比重分別為66.37%、66.23%和59.70%。
安集科技2019年年報稱，向前五名客戶合計的銷售額占當期銷售總額的84.74%，其中向中芯國際下屬子公司的銷售收入占比為51.40%，大約為1.47億元。銷售較為集中的主要原因系全球和國內集成電路制造行業(yè)集中度較高。人事方面，安集科技的核心技術人員彭洪修，曾任中芯國際集成電路制造有限公司資深副工程師、課經理。2005年9月至今歷任上海安集資深研發(fā)經理、產品管理總監(jiān)。另外，2017年6月至今任安集科技董事的Chris Chang Yu，也曾任中芯國際集成電路制造有限公司研發(fā)處處長。
