40億美元募資惹爭(zhēng)議，小米該往何處去？

原標(biāo)題：用腳投票后，小米何處去　　

12月2日，小米公布了港交所史上最大額度定增配售的消息，但市場(chǎng)并沒(méi)有買單，股價(jià)在開盤后大幅跳水。一天之內(nèi)，小米擬募資近40億美元（約合人民幣262億元），但股價(jià)也在一天內(nèi)跌去了400多億港元（約合人民幣338億元）。

不過(guò)，小米擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票募資近40億美元的背后，不得不讓人感慨雷軍的財(cái)技，“低價(jià)搞回購(gòu)，高價(jià)搞配售”。另一方面，也暴露出小米當(dāng)下的野心，隨著華為遭受打擊和重創(chuàng)，以小米為代表的其他國(guó)產(chǎn)品牌，有了更多向上走和向外走的機(jī)會(huì)。

40億美元募資惹爭(zhēng)議

小米又一次惹怒了眾多投資者。12月2日上午，小米集團(tuán)在開盤前突然停牌。具體原因指向前一天被曝出的10億股增發(fā)消息。午間，小米發(fā)布公告確認(rèn)即將通過(guò)8.9億美元可轉(zhuǎn)債和價(jià)值約31億美元的增發(fā)配售，募資近40億美元，隨后宣布復(fù)牌。

下午1點(diǎn)，小米集團(tuán)股票開盤交易前兩分鐘，股價(jià)一度狂瀉超過(guò)10個(gè)點(diǎn)，從26.15港元跌至23.65港元，總市值蒸發(fā)602億港元。雖然之后股價(jià)有所回升，但小米最終收盤還是下跌了7個(gè)點(diǎn)。

小米定增的價(jià)格定在了23.7港元，位于配售區(qū)間的最低值，相比前一日的收盤價(jià)打了折扣，折扣幅度在9.4%，這也是讓部分投資者不滿的地方，認(rèn)為配售價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)，自己被割韭菜。

有意思的是，小米股價(jià)今日的最大跌幅降到了23.6港元，正好在定增配售的價(jià)格附近。

但中信建投一位基金經(jīng)理告訴AI財(cái)經(jīng)社，大額的定增配售有折扣是件非常正常的事情，而且小米的打折幅度還不算高，很多上市公司都需要打7-8折才能完成定增配售，“如果不打折，投資者干嘛不直接去公開市場(chǎng)買股票？”

小米一位知情人士透露，小米配售的股份在昨天晚上就全部認(rèn)購(gòu)?fù)�，言下之意是小米得到了投資者的認(rèn)可。

不過(guò)，外界對(duì)小米此次的公開募資，有著諸多疑問(wèn)，首先是為何消息會(huì)在公告之前泄漏出去？小米的公告是12月2日發(fā)布，但有投資人質(zhì)疑，小米的增發(fā)消息在12月1日已經(jīng)滿天飛。

“小米這次算是內(nèi)幕消息控制不當(dāng)，導(dǎo)致提前泄漏，是內(nèi)部不規(guī)范導(dǎo)致的。”多位證券行業(yè)人士告訴AI財(cái)經(jīng)社，港交所非常注重市場(chǎng)信息的公平性，重大事項(xiàng)應(yīng)該先發(fā)公告。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，這個(gè)消息是在小米集團(tuán)年度投資者調(diào)研大會(huì)之后走漏。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，越是金額高、規(guī)模大的公開募資，面向的投資主體越多，溝通的時(shí)間也越長(zhǎng)，這個(gè)過(guò)程中，每個(gè)環(huán)節(jié)都有走漏風(fēng)聲的可能性，小米想要做到完全滴水不漏，很難。如果消息不是從小米層面泄漏出去的，那么小米就不用承擔(dān)責(zé)任。

AI財(cái)經(jīng)社咨詢小米集團(tuán)多位中高層，給的反饋是對(duì)此不知情。

與消息提前泄漏相比，市場(chǎng)更在乎的是小米為何會(huì)在此時(shí)募資？根據(jù)小米集團(tuán)Q3財(cái)報(bào)，小米賬上還有303億元的現(xiàn)金及等價(jià)物，并不缺錢。但雷軍卻在股價(jià)處于高點(diǎn)時(shí)，開啟了40億美元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債與定增配售。在富途證券的一項(xiàng)調(diào)查中，就有62%的投資人不支持小米此時(shí)通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票公開募資。

“作為投資人，我并不希望此時(shí)看到小米增發(fā)的消息，這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不好的預(yù)期。”互聯(lián)網(wǎng)專家信海光認(rèn)為，三季報(bào)后，小米股價(jià)走勢(shì)不錯(cuò)，但是增發(fā)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，小米拿這些錢去干什么是未知的，所以散戶情緒波動(dòng)很大。

“小米本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可，最終導(dǎo)致小米股價(jià)大跌�！鄙蛎确治龇Q，投資人不認(rèn)為募資能提升小米的投資價(jià)值，不認(rèn)為募資能帶領(lǐng)小米走到什么樣的高度，股價(jià)大跌就是一種表現(xiàn)。

確實(shí)，在投資平臺(tái)上，抱怨小米割韭菜的投資人不在少數(shù)�！靶∶装延脩舢�(dāng)屌絲，把股民當(dāng)韭菜，可真行，以后還有誰(shuí)敢長(zhǎng)期持有小米�！蓖顿Y人高杰稱，作為年輕人第一只被腰斬的股票，小米剛剛爬出坑，結(jié)果就搞募資，導(dǎo)致股價(jià)大跌。

此前，上市后募資的企業(yè)不在少數(shù)，為何小米此番爭(zhēng)議如此之大？高杰拿拼多多舉例，拼多多嚴(yán)重缺錢，各個(gè)業(yè)務(wù)都要靠補(bǔ)貼搶市場(chǎng)，都處于成長(zhǎng)的關(guān)鍵期，發(fā)債比較好理解。小米不缺錢，又是成熟的企業(yè)，盈利能力可以，之前也沒(méi)說(shuō)要有大投入，突然搞募資，市場(chǎng)難以接受。

美銀證券在小米定增之后，立馬降低了對(duì)小米集團(tuán)的評(píng)級(jí)，由“買入”評(píng)級(jí)調(diào)整為“中性”，目標(biāo)價(jià)由30港元降至26.4港元，以反映其配股和可換股債發(fā)行攤薄每股的表現(xiàn)。

“上市公司募資不是根據(jù)現(xiàn)金及等價(jià)物儲(chǔ)備來(lái)考慮的，并不一定是缺錢，很多都是從融資成本、權(quán)益最大化等層面考慮。”沈萌告訴AI財(cái)經(jīng)社，當(dāng)前整個(gè)港股處于虛高位置，小米股價(jià)最近也漲了不少，此時(shí)募資能降低成本。而如果不在股價(jià)漲的時(shí)候募資，接下來(lái)隨著市場(chǎng)波動(dòng)，不排除小米股價(jià)會(huì)有調(diào)整的情況出現(xiàn)，那樣就不是募資的好時(shí)機(jī)，會(huì)導(dǎo)致其融資成本升高。

老虎證券的一位網(wǎng)友感慨：小米賬上還有幾百億現(xiàn)金，目前也沒(méi)看到什么燒錢的業(yè)務(wù)，市值小的時(shí)候搞回購(gòu)，市值上去了搞增發(fā)，“驚嘆雷老板還是個(gè)財(cái)務(wù)高手”。

錢往何處去？

小米集團(tuán)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于已發(fā)行股本的0.7%，配售股票相當(dāng)于已發(fā)行股本的4.1%。小米給這筆錢列出了四條用途：一是增加營(yíng)運(yùn)資金以擴(kuò)大業(yè)務(wù)；二是增加主要市場(chǎng)的市場(chǎng)份額；三是投資戰(zhàn)略生態(tài)系統(tǒng)；四是其他一般公司用途。

這四條的說(shuō)法都非常模糊和籠統(tǒng)，看起來(lái)都很正確，但說(shuō)白了也沒(méi)想好要怎么用。據(jù)多位熟悉資本操作的人士透露，上市公司定增往往需要有非常具體的項(xiàng)目，比如收購(gòu)某個(gè)公司或者投入某個(gè)工廠的建設(shè)。但這些信息都沒(méi)有在小米披露的公告中看到。這也是投資者不滿意的地方，他們不知道這筆錢融來(lái)之后，能給小米公司帶來(lái)多大的效益。

市場(chǎng)上有人士猜測(cè)，小米會(huì)拿著這筆錢去造車。但知情人士透露，這種腦洞太大，可能性比較低。據(jù)小米內(nèi)部人士透露，小米本次募資的用途之一是搞無(wú)人工廠“黑燈工廠”，目前這個(gè)工廠的年產(chǎn)量為100萬(wàn)臺(tái)手機(jī)，雷軍計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)大到千萬(wàn)臺(tái)。另外，在渠道方面，小米之家打算覆蓋縣級(jí)市場(chǎng)，目前僅完成30%，這也需要大額投入。

Q3財(cái)報(bào)顯示，小米的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)83.51億元，而小米集團(tuán)手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)302.57億元�？瓷先ズ芏�，但對(duì)于小米這種重資產(chǎn)的公司而言，這筆錢也算不上太多。甚至相比于去年同期，2019年小米的賬戶上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有355億元，比今年多了50多億元。

也就是說(shuō)，小米的業(yè)務(wù)和體量在增長(zhǎng)，但現(xiàn)金儲(chǔ)備卻在減少。

華為在2019年也曾發(fā)過(guò)60億元的債券，華為當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金儲(chǔ)備同樣非常充沛，發(fā)債時(shí)賬戶里還有2500億元，但華為發(fā)債的原因主要是“預(yù)計(jì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，資金支持也將進(jìn)一步增加”。

小米在一定程度上也面臨著類似的情況。

受疫情影響，小米集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)诙�季度有過(guò)一次下探，手機(jī)出貨量出現(xiàn)下滑，但在三季度，很快反彈。在剛剛過(guò)去的第三季度，小米拿出了上市以來(lái)的最好業(yè)績(jī)：收入722億元，同比增長(zhǎng)34.5%，創(chuàng)下過(guò)去八個(gè)月以來(lái)的最高增速。

增長(zhǎng)的主要來(lái)源是手機(jī)。2020年Q3小米手機(jī)全球出貨量同比增長(zhǎng)45.3%，成為全球前五大手機(jī)廠商中增速最高的一家，其4660萬(wàn)臺(tái)的手機(jī)出貨量，時(shí)隔6年重返全球第三。龐大的出貨量為小米集團(tuán)帶來(lái)充足的彈藥，僅智能手機(jī)一項(xiàng)，就為小米貢獻(xiàn)476億元收入。

小米在海外也有了一些突破。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)，三季度小米手機(jī)全球出貨量較去年同期增長(zhǎng)1450萬(wàn)臺(tái)，其中1300萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)來(lái)自海外。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Strategy Analytics此前預(yù)計(jì)，華為芯片受阻情況如果持續(xù)到明年，預(yù)計(jì)將釋放出1億部左右的市場(chǎng)空間。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner，今年三季度，華為手機(jī)出貨量整體下滑1400萬(wàn)臺(tái)。在華為出海首站俄羅斯，小米的市場(chǎng)占有率已躍居第二。

據(jù)騰訊科技12月2日?qǐng)?bào)道，小米一直在與供應(yīng)商洽談，預(yù)訂高達(dá)2.4億部手機(jī)的零部件。這一數(shù)量不僅超過(guò)小米今年的產(chǎn)量，而且也超過(guò)了蘋果iPhone的平均年出貨量。

這意味著小米為了填補(bǔ)華為手機(jī)留出的空白，需要增加備貨，將消耗大量資金。這一點(diǎn)從財(cái)報(bào)上也能看得出來(lái)。目前，小米集團(tuán)的存貨價(jià)值約在349.96億元，較2019年底增加24億元之多。預(yù)計(jì)四季度，存貨價(jià)值會(huì)在此基礎(chǔ)上又有提高。

線下渠道的完善也將消耗大量資金。囿于非常低的利潤(rùn)空間，小米一直不受線下渠道待見，這種尷尬局面直到現(xiàn)在也沒(méi)有太大程度的改變。小米試圖通過(guò)小米之家來(lái)提高線下合作伙伴的熱情。根據(jù)小米方面披露的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前小米之家在縣級(jí)市場(chǎng)的覆蓋率不到30%。

11月26日，小米集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁盧偉冰在Redmi新品發(fā)布會(huì)上表示，未來(lái)小米要加快縣級(jí)市場(chǎng)下沉，一年內(nèi)小米之家要覆蓋全國(guó)每個(gè)縣城，讓每個(gè)米粉身邊都有一個(gè)小米之家。

也有部分聲音認(rèn)為，小米募資是為了應(yīng)對(duì)榮耀的競(jìng)爭(zhēng)。榮耀被渠道商接手之后，徹底剝離出華為體系。此前，榮耀一直和小米在線上競(jìng)爭(zhēng)，但隨著渠道商接手，補(bǔ)齊線下刻不容緩，榮耀與小米的競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)因?yàn)闃s耀剝離出華為而緩解。

小米急于被認(rèn)可

40億美元的超大額度募資，不僅展示了雷軍高超的財(cái)技，也讓外界看到了雷軍在風(fēng)云變幻的手機(jī)行業(yè)里，急切希望分得更多的蛋糕。

隨著華為被打壓，手機(jī)出貨量嚴(yán)重受損，小米今年的目標(biāo)已經(jīng)非常明確：走高端，搶份額。

12月2日凌晨，雷軍出現(xiàn)在了高通驍龍技術(shù)峰會(huì)上，并發(fā)表演講，互相站臺(tái)，其他手機(jī)品牌大多派了公司副總參加，唯獨(dú)雷軍親自上場(chǎng)。雷軍也在高通發(fā)布之前，欣喜地宣布，小米獲得了高通旗艦處理器驍龍888的首發(fā)權(quán)，而且享有一段時(shí)間的獨(dú)占期。

作為高通拿真金白銀投資的公司，小米一直有這方面的優(yōu)待，這也讓雷軍可以在對(duì)外宣傳時(shí)，變得非常主動(dòng)，旗艦芯片被認(rèn)為是實(shí)力和高端的象征。

小米對(duì)外強(qiáng)調(diào)的另一個(gè)成績(jī)是，2020年Q3季度，小米在中國(guó)大陸的ASP（平均售價(jià)）同比增長(zhǎng)14.7%，高端機(jī)型約占前三季度手機(jī)銷量的8%；銷量方面，2020年以來(lái)，小米在3000元或300歐元以上價(jià)位的手機(jī)銷量超800萬(wàn)臺(tái)，出貨量同比增長(zhǎng)18.9%。

小米的決心也很大。小米集團(tuán)總裁王翔在Q3財(cái)報(bào)發(fā)布后表示，“在旗艦市場(chǎng)的突破，對(duì)小米來(lái)說(shuō)是極其重要的增量市場(chǎng)�！崩总娨矊�(duì)外界放話，小米目前在全球已經(jīng)建立了9大研發(fā)中心，研發(fā)人員隊(duì)伍已經(jīng)過(guò)萬(wàn)，明年還將擴(kuò)招5000名工程師。

但首發(fā)權(quán)和銷售單價(jià)的提升對(duì)小米高端形象的提升非常有限。一方面產(chǎn)能跟不上，有價(jià)無(wú)貨，經(jīng)常耍猴；另一方面，一直標(biāo)榜和踐行極致性價(jià)比的小米，被死死按在了低端機(jī)的位置上。

11月18日，雷軍在亞布力論壇上表示，外界長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)小米有三大誤區(qū)：中低端、靠代工和沒(méi)技術(shù)。低端廉價(jià)依然是大多數(shù)消費(fèi)者對(duì)小米手機(jī)的固有印象。

小米非�？桃獾氐�化這種標(biāo)簽。所以當(dāng)王嵋說(shuō)出屌絲言論時(shí)，引起了小米內(nèi)部的強(qiáng)大反彈。11月中旬，小米清河大學(xué)副校長(zhǎng)王嵋就在公開場(chǎng)合表示，“小米認(rèn)為，未來(lái)的天下，得屌絲者得天下�！边@被認(rèn)為與小米的高端戰(zhàn)略背道而馳，盡管很多網(wǎng)友看來(lái)，這說(shuō)的是事實(shí)，但隨著輿論的發(fā)酵，王嵋被迫辭職。

口號(hào)喊得響亮，卻難掩一個(gè)事實(shí)——2020年Q3，小米的研發(fā)投入為23.21億元，占總收入的3.2%，去年同期為3.7%，也就是說(shuō)，小米的研發(fā)占比在降低。

但眼下，小米面臨著行業(yè)變動(dòng)帶來(lái)的少有機(jī)會(huì)，手機(jī)銷量在回升，海外市場(chǎng)有了起色，股價(jià)也給出了積極正向的反饋，但這一切不過(guò)是很小的進(jìn)步，小米想要取代華為的角色，光靠這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中高杰為化名）