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本報(bào)特約評(píng)論員 皮海洲
繼3月 22日成為A股第一高價(jià)股之后，神州泰岳的表現(xiàn)越發(fā)勇猛，并于4月6日站上200元大關(guān)，神州泰岳股價(jià)的持續(xù)走高，在給投機(jī)者帶來(lái)高收益的同時(shí)，也給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)投資者從神州泰岳目前80多倍的市盈率中可以看得一清二楚。
實(shí)際上，這還不是神州泰岳的真正風(fēng)險(xiǎn)所在。不論是神州泰岳的股價(jià)太高，或是市盈率太高，亦或是短期漲幅太大，站在發(fā)展的角度來(lái)看，這些都可以通過(guò)公司的高成長(zhǎng)性來(lái)化解。
最大的問題是神州泰岳的高成長(zhǎng)性存在重大的不確定性。雖然該公司所經(jīng)營(yíng)的飛信業(yè)務(wù)被市場(chǎng)看好，但飛信業(yè)務(wù)本身是屬于中國(guó)移動(dòng)的，神州泰岳扮演的只是飛信業(yè)務(wù)的“保姆”角色。而“保姆”沒有終身制，中國(guó)移動(dòng)可以將飛信業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)維護(hù)工作給神州泰岳來(lái)做，也可以給別的公司來(lái)做。
而在神州泰岳的“保姆”身份不能終身制的情況下，神州泰岳的發(fā)展又對(duì)飛信業(yè)務(wù)具有很大的依賴性。以2009年為例，神州泰岳全年的總收入為72275.87萬(wàn)元，其中飛信業(yè)務(wù)的收入就達(dá)到44102.83萬(wàn)元 (同比增長(zhǎng)58.74%)，占公司全部營(yíng)業(yè)收入的61%。2009年神州泰岳的凈利潤(rùn)達(dá)到27075.17萬(wàn)元，而來(lái)自飛信業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)就達(dá)到 了18170.70萬(wàn)元 (同 比 增 長(zhǎng)99.74%)，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的67.11%。可以說(shuō)，神州泰岳的發(fā)展對(duì)飛信業(yè)務(wù)具有高度的依賴性。
一方面高度依賴于飛信業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)與維護(hù)，另一方面神州泰岳扮演的又只是一個(gè) “保姆”角色。如此一來(lái)，神州泰岳的發(fā)展完全要看中國(guó)移動(dòng)的臉色行事，該公司發(fā)展的不確定性及潛在風(fēng)險(xiǎn)可想而知。正如該公司在招股說(shuō)明書及2009年年報(bào)中都提到的那樣：如果中國(guó)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳或中國(guó)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體在未來(lái)的合作過(guò)程中提出解除或不再與公司續(xù)簽新的合作合同，或在合作過(guò)程中降低與公司的合同結(jié)算價(jià)格，都將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生較大不利影響。
這樣的風(fēng)險(xiǎn)警示絕對(duì)不是多余。神州泰岳與中國(guó)移動(dòng)之間并不存在相對(duì)穩(wěn)固的股權(quán)關(guān)系，如果神州泰岳的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?cè)敢饽贸鲆徊糠值墓蓹?quán)來(lái)?yè)Q取中國(guó)移動(dòng)的飛信運(yùn)營(yíng)與維護(hù)業(yè)務(wù)，中國(guó)移動(dòng)還需要神州泰岳這個(gè) “保姆”嗎？而一旦被中國(guó)移動(dòng)辭退，等待神州泰岳的將會(huì)是什么呢？
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