寬帶需求擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)光通信景氣高漲

　　國金證券研究所 陳運(yùn)紅

　　帶寬消費(fèi)的業(yè)務(wù)需求來源越來越大：高端客戶的高速上網(wǎng)需求、 IPTV/Triple Play的發(fā)展要求、多媒體信息服務(wù)的需要(遠(yuǎn)程醫(yī)療，遠(yuǎn)程教育，政企信息化)、P2P對(duì)帶寬的消耗和對(duì)雙向視頻應(yīng)用的推動(dòng)、高清晰視頻監(jiān)控、3G基站傳輸、農(nóng)村信息化建設(shè)、有線電視運(yùn)營商經(jīng)營數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。

　　用戶需求寬帶業(yè)務(wù)，特別是視頻業(yè)務(wù)逐漸升起，成為行業(yè)高速擴(kuò)張的動(dòng)力。典型的視頻消費(fèi)是語音文件消費(fèi)的1000倍帶寬要求。如果是HD視頻(TV)類，將是普通視頻帶寬消費(fèi)的7～10倍，這些數(shù)字媒體娛樂類消費(fèi)必將觸發(fā)下一輪的網(wǎng)絡(luò)帶寬消費(fèi)的浪涌。

　　市場(chǎng)成熟

　　電信競(jìng)爭的加�。褐袊�電信與中國聯(lián)通的競(jìng)爭，移動(dòng)運(yùn)營商與固網(wǎng)運(yùn)營商爭奪信息化市場(chǎng)，有線電視運(yùn)營商進(jìn)入寬帶領(lǐng)域，利用光接入爭奪市場(chǎng)，提供差異化服務(wù)。

　　在各種寬帶接入技術(shù)中，無源光網(wǎng)絡(luò)以其容量大、傳輸距離長、較低成本、全業(yè)務(wù)支持等優(yōu)勢(shì)成為熱門技術(shù)，目前已經(jīng)逐步商用化。

　　降低成本的驅(qū)動(dòng)ODN光配線網(wǎng)絡(luò)在FTTX網(wǎng)絡(luò)(尤其是FTTH)總的建設(shè)成本中占很大的比重，且有很大的下降空間，盡快降低其器件成本將對(duì)FTTH的進(jìn)程有重要的推動(dòng)作用，以PON為代表的光接入技術(shù)日趨成熟，成本逐步下降。

　　另外，光接入能有效地降低運(yùn)維成本，降低電耗，節(jié)省管道與設(shè)備空間，節(jié)省骨干光纖資源，節(jié)約日趨寶貴的銅資源，解決部分偏遠(yuǎn)地區(qū)銅纜被盜問題。

　　未來3年高景氣

　　我們的主要觀點(diǎn)：我國光通信行業(yè)面臨未來3年景氣周期。

　　光纖寬帶建設(shè)的驅(qū)動(dòng)力因素：我們認(rèn)為，最大驅(qū)動(dòng)力來自于國家政策層面的推動(dòng)。國際經(jīng)驗(yàn)表明，寬帶網(wǎng)絡(luò)投資有利提升國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率，也有助于解決勞動(dòng)就業(yè)；其次，我們認(rèn)為光纖接入技術(shù)已成熟、設(shè)備成本逐年下降、業(yè)務(wù)需求等綜合因素也不可或缺的驅(qū)動(dòng)因素。

　　光纖光纜行業(yè)收入未來3年復(fù)合增速預(yù)計(jì)13%：未來光纖光纜需求量復(fù)合增速預(yù)計(jì)為19.3%，而光纖價(jià)格預(yù)計(jì)以5-8%的速度下滑，收入規(guī)模預(yù)計(jì)從2009年140億元提升到2012年的217億元，復(fù)合增速預(yù)計(jì)為13%。

　　光纖接入網(wǎng)投資：3年復(fù)合增速30%。根據(jù)三家運(yùn)營商綜合統(tǒng)計(jì)，2009年接入網(wǎng)投資約286億元，其中電信寬資約156億元、聯(lián)通約100億元、移動(dòng)約20億元。我們預(yù)計(jì)，2010-2012年光纖接入網(wǎng)投資規(guī)模分別預(yù)計(jì)為350億元、510億元和630億元，復(fù)合增速預(yù)計(jì)30%。其中，2009-2012年FTTX設(shè)備投資規(guī)模預(yù)計(jì)分別為105億元、184億元、307億元和405億元，復(fù)合增速57%。

　　傳輸網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)空間：未來復(fù)合增速預(yù)計(jì)20.3%。業(yè)務(wù)升級(jí)刺激帶寬消費(fèi)的快速發(fā)展是拉動(dòng)傳輸網(wǎng)改造和升級(jí)的主要?jiǎng)恿�。我們預(yù)計(jì)我國傳輸網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模從09年 268億元提升到2012年469億元，3年復(fù)合增速預(yù)計(jì)20.3%，增量主要來自于運(yùn)營商傳輸網(wǎng)的改造和傳輸帶寬擴(kuò)容，以及廣電對(duì)傳輸網(wǎng)絡(luò)的增量投資。

　　建議超配

　　投資思路：一、我們認(rèn)為七部委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》提到3年合計(jì)投資規(guī)模1500億元基本用語接入網(wǎng)絡(luò)的投資；二、由于三網(wǎng)融合試點(diǎn)方案尚沒有出臺(tái)，我們認(rèn)為，三網(wǎng)融合對(duì)光通信行業(yè)的實(shí)質(zhì)性投資效應(yīng)在2011年集中體現(xiàn)的可能性較大，并且我們認(rèn)為光通信行業(yè)面臨持續(xù)3年的行業(yè)性投資機(jī)會(huì)。

　　選股標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)所屬子領(lǐng)域的成長空間、進(jìn)入壁壘、子行業(yè)市場(chǎng)地位、業(yè)務(wù)延伸能力、以及綜合估值水平作為我們選股的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　投資策略：關(guān)注光通信行業(yè)整體投資機(jī)會(huì)，建議超配。推薦組合：第一梯隊(duì)中興通訊、光迅科技、烽火通信；第二梯隊(duì)中天科技、亨通光電、新海宜、日海通信。

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