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周佳
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日，盡管道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均以漲幅超過(guò)1%的紅盤(pán)報(bào)收，多數(shù)中國(guó)概念股也出現(xiàn)了不同程度的上漲，但這仍不妨礙空頭對(duì)單只股票的做空行動(dòng)。
在納斯達(dá)克股票交易所上市的上海展訊通信(SPRD.NASDAQ，下稱(chēng)“展訊通信”)便是這樣一只股票，而它也是做空中國(guó)概念股而揚(yáng)名的渾水公司(Muddy Waters)的新獵物。
對(duì)于展訊通信，渾水公司此次的做空行動(dòng)，采取了此前做空中國(guó)概念股的一致套路，質(zhì)疑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)布報(bào)告，進(jìn)而做空，不同的是，展訊通信股價(jià)大幅下跌之后，同日盤(pán)中也隨即被拉起，走出V形走勢(shì)。
在此背后，據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者調(diào)查，在美國(guó)市場(chǎng)，不僅機(jī)構(gòu)和個(gè)人均可以成為市場(chǎng)的空頭，此外，對(duì)于專(zhuān)業(yè)做空的“獵殺者”而言，做空有時(shí)有章可循，又有時(shí)無(wú)厘頭。
展訊通信做空行動(dòng)
和此前在其網(wǎng)站上公布的嘉漢林業(yè)(Sino Forest)詳盡財(cái)務(wù)質(zhì)疑報(bào)告不同，渾水公司這次公布的報(bào)告并沒(méi)有明顯的事實(shí)依據(jù)，只是向展訊通信董事長(zhǎng)李力游發(fā)出一份公開(kāi)信，稱(chēng)“我們發(fā)現(xiàn)展訊的監(jiān)管文件存在許多問(wèn)題，我們相信自從武平離職后展訊的財(cái)報(bào)很可能存在實(shí)質(zhì)性虛報(bào)”。
自此，28日晚，針對(duì)展訊通信的做空行動(dòng)開(kāi)始。
渾水公司在信中提到，2009年展訊通信的利潤(rùn)在第三季度為3840萬(wàn)美元，與上年同期相比上升92%，比第二季度上升137%。
在2009年2月份，該公司當(dāng)時(shí)的首席執(zhí)行官離開(kāi)公司，同年4月，公司首席財(cái)務(wù)官辭職。渾水公司提出疑問(wèn)稱(chēng)：“為什么董事會(huì)在銷(xiāo)售如此強(qiáng)勁的時(shí)候?qū)ξ湎壬?首席執(zhí)行官)失去信心�！�
此外，該信并就展訊通信銷(xiāo)售額、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金等問(wèn)題提出了詰問(wèn)。
展訊通信中午左右最低下跌34%，下探到8.59美元。不過(guò)，很快在下午1點(diǎn)左右又大幅反彈，最后報(bào)收于12.49美元，較前一天下跌3.54%。
模范資本投資公司(Paragon Capital)董事總經(jīng)理凱文·派萊克(Kevin A Pollack)告訴本報(bào)記者，由于嘉漢林業(yè)的報(bào)告，渾水公司在投資者心目中立刻成為了名人。但是渾水公司在展訊通信上的調(diào)查遠(yuǎn)沒(méi)有對(duì)嘉漢林業(yè)來(lái)得扎實(shí)和深入。
“可能是卡森·布勞克(Carson Block，渾水公司負(fù)責(zé)人)或者渾水公司意識(shí)到股價(jià)下降已經(jīng)結(jié)束，是回升的時(shí)候了，或者其他賣(mài)空者真正仔細(xì)讀了報(bào)告，并意識(shí)到這些聲明并不那么有毀滅性，或者其他投資者認(rèn)為股價(jià)很便宜，并開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)�！迸扇R克說(shuō)。
據(jù)了解，美國(guó)銀行27日重申了買(mǎi)進(jìn)展訊通信的評(píng)級(jí)，美國(guó)另一家投資機(jī)構(gòu)杰弗瑞(Jefferies)28日早些時(shí)候也給予買(mǎi)入的評(píng)級(jí)，并認(rèn)為目標(biāo)價(jià)格為19.25美元。
本報(bào)記者聯(lián)系了該公司最大股東之一——銀河集團(tuán)(Silver Lake Group，LLC)。該公司新聞發(fā)言人吉尼·法倫麗(Jenny Farrelly)拒絕對(duì)渾水公司的報(bào)告和公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)論。
另?yè)?jù)雅虎財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，除了銀河集團(tuán)擁有展訊通信3.79%的股份，它的其他主要投資者還包括亨茂美國(guó)投資顧問(wèn)公司(Hamon U.S. Investment Advisors Limited)、達(dá)孚大中華基金(Dreyfus Greater China Fund)、富達(dá)母公司(FMR LLC)等。
相比于展訊通信的股價(jià)跌幅和走勢(shì)，本月初，渾水公司發(fā)布報(bào)告，指責(zé)嘉漢林業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告做假，則造成該公司股價(jià)跳水85%以上。
中國(guó)概念股的股市獵人
與一次只能放空數(shù)千股股票的個(gè)人投資者不同，在美國(guó)市場(chǎng)，真正能夠影響到股價(jià)走勢(shì)的力量，是來(lái)自于專(zhuān)業(yè)投資者的做空行為，而這中間，一些中國(guó)概念股賣(mài)空專(zhuān)家對(duì)市場(chǎng)有著巨大的影響力，他們才是真正的股市獵人。
香櫞研究(Citron Research)的創(chuàng)始人安德魯·來(lái)福特(Andrew Left)便是這樣一位人物，香櫞研究也是除渾水公司之外，另外一家以做空中國(guó)概念股聞名的機(jī)構(gòu)。
就在來(lái)福特的獵物泰富電氣(HRBN.NASDAQ)股價(jià)下跌51%當(dāng)天，本報(bào)記者打通了來(lái)福特的電話(huà)，正在回家路上的來(lái)福特掩不住自己的得意，興奮地告訴本報(bào)記者，他正準(zhǔn)備帶上妻兒去飯店吃上一頓，而在前一天，他賣(mài)空的中國(guó)生物(CHBT.NASDAQ)應(yīng)驗(yàn)停牌。
不論是香櫞研究還是渾水公司，研究報(bào)告都是它們做空的武器。
香櫞研究的記錄顯示，6月2日，來(lái)福特撰文質(zhì)疑泰富電氣的私有化“子虛烏有”，認(rèn)為該公司股票僅值7美元或者更低，建議投資者拋開(kāi)私有化收購(gòu)要約來(lái)對(duì)該公司進(jìn)行估值。
在此之后，來(lái)福特持續(xù)撰文，矛頭直指泰富電氣。6月16日，泰富電氣股價(jià)暴跌51.17%，報(bào)收6.98美元。成交量也從日均122萬(wàn)股暴增至1466萬(wàn)股。
此前，泰富電氣一直在15美元徘徊，就算來(lái)福特以每股15美元賣(mài)空，那么他每股賺8美元左右。
來(lái)福特承認(rèn)自己賣(mài)空泰富電氣，并且已經(jīng)掙錢(qián)。但是他并不肯透露泰富電氣大跌當(dāng)日，他的倉(cāng)位情況。
據(jù)香櫞研究網(wǎng)站，來(lái)福特從2006年以來(lái)，一共賣(mài)空18家中國(guó)公司，其中17家股價(jià)一瀉千里。
來(lái)福特并不懂中文，他說(shuō)自己雇用了一名翻譯，并且在美國(guó)和中國(guó)有很多中國(guó)人“朋友”，其中有些甚至從未謀面。這些人給他提供有價(jià)值的信息。他聲稱(chēng)，自己賣(mài)空股票的邏輯就是“常識(shí)”。
“如果聲稱(chēng)的業(yè)績(jī)太好，那就可能不是真的�！眮�(lái)福特多次接受采訪時(shí)總提到這點(diǎn)。
相比于香櫞研究，渾水公司有自己專(zhuān)業(yè)的公司網(wǎng)站，并且提供專(zhuān)業(yè)化的報(bào)告和實(shí)地調(diào)查。
嘉漢林業(yè)就是這家公司最近收獲的“獵物”。渾水公司6月2日在網(wǎng)站上發(fā)布了該公司業(yè)績(jī)存在欺詐行為，并指控其為“龐氏騙局”。第二天嘉漢林業(yè)股價(jià)下跌了近三分之二，市值蒸發(fā)23億美元。6月8日再度大跌，4.01美元的收盤(pán)價(jià)，比該公司被質(zhì)疑前的18.21美元，累計(jì)下跌78%。
做空風(fēng)險(xiǎn)高于做多
在美國(guó)市場(chǎng)上，做空者可以是機(jī)構(gòu)，也可以是個(gè)人，賣(mài)空者幾乎都有相似的手法，發(fā)布不利于公司的報(bào)告或者消息，打壓股價(jià)，然后從賣(mài)空的股票中狠狠掙上一筆。
就賣(mài)空手法而言，在具體操作中，其風(fēng)險(xiǎn)比做多高。
對(duì)于做多者來(lái)說(shuō)，股票下跌總有限度，最多股價(jià)歸零，但是對(duì)做空者來(lái)說(shuō)，股票上漲的空間則沒(méi)有限制，也是因此，做空者一般進(jìn)行短期操作。
做空者的風(fēng)險(xiǎn)，也來(lái)自于股票的上漲。股票一旦上漲，做空者就會(huì)虧錢(qián)，而且股票上漲后，許多做市商會(huì)要求投資者在股票賬戶(hù)內(nèi)存入更多的資金，以防投資者大幅虧損后，無(wú)法還錢(qián)。這就對(duì)做空者的流動(dòng)資金有很高的要求。
有些做空者就是因?yàn)闊o(wú)法調(diào)度到足夠的資金，即使最后該股票價(jià)格真的下滑，但是他也無(wú)法獲利，因?yàn)橘Y金不足繳納保證金，賣(mài)空者只能被迫提前“割肉”，同樣會(huì)虧損累累甚至血本無(wú)歸。
另外，做空者還可能面臨被公司起訴發(fā)布虛假利空消息。
在美國(guó)，除了前面兩家公司高頻率出現(xiàn)在人們視野中外，還有許多基金也會(huì)賣(mài)空中國(guó)概念股，但是他們大多非常低調(diào)。
彭博公司的資料中，有一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)專(zhuān)門(mén)列出通過(guò)反向并購(gòu)上市并最后轉(zhuǎn)板成功的中國(guó)企業(yè)名單，共有78家公司，截至6月17日，據(jù)本報(bào)記者查詢(xún)，18家公司的股票賣(mài)空比例超過(guò)10%，其中有些公司已經(jīng)停牌。
