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本報記者 柳田 王志彥
上周，中國概念股在納斯達(dá)克又坐了一次“過山車”。美國東部時間 6月 28日股票研究機(jī)構(gòu)渾水公司(MuddyWaters)在其網(wǎng)站上發(fā)布了一封致展訊通信董事長李力游的公開信，一連拋出了對其財務(wù)數(shù)據(jù)、存貨、稅收等方面的15個質(zhì)疑，并做空該股。此言一出，展訊通信的股價在半小時內(nèi)下跌30%。
成立不到一年的渾水公司被業(yè)界稱為中國概念股的“狙擊者”。在它的質(zhì)疑下，有三家在海外上市的中國公司被摘牌，多家公司股價大幅縮水。此次“狙擊者”又瞄準(zhǔn)了總部設(shè)在浦東的展訊通信，很多人認(rèn)為展訊兇多吉少了。
然而，出人意料的是，展訊通信成功逃過了“殺手”狙擊。截至記者發(fā)稿時，展訊通信在納斯達(dá)克的股價為17.44美元，比6月28日收盤價上漲約39%，甚至連渾水公司創(chuàng)始人卡森·布洛克也承認(rèn)“誤解”了展訊通信的財務(wù)報告內(nèi)容。
中國概念股贏得了首場“反狙擊戰(zhàn)”的勝利，除了信心之外，這又能為走出去的中國企業(yè)帶來哪些啟示？
“狙擊”屢屢得手
渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克實際是個在華創(chuàng)業(yè)的“中國通”。他1998年大學(xué)畢業(yè)后來到中國，隨后創(chuàng)辦了一個提供中國商業(yè)信息的網(wǎng)站和一家私人倉儲公司。但他很快發(fā)現(xiàn)“做空”中國概念股實際上“大有可為”。
渾水的“處女作”是對在紐交所上市的東方紙業(yè)發(fā)出責(zé)難。2010年初，布洛克造訪了一家“優(yōu)秀”的中國企業(yè)東方紙業(yè)。但他看到的東方紙業(yè)是廢棄的大門、一排陳舊的倉庫和無所事事的工人，他建議賣空而非買多東方紙業(yè)的股票。2010年6月28日，渾水公司在香港成立當(dāng)天，就發(fā)布了一份有關(guān)東方紙業(yè)的長達(dá)30頁的賣空報告，明確指出東方紙業(yè)存在嚴(yán)重欺詐行為：2008年的收入被夸大了27倍，2009年的收入被夸大了40倍，資產(chǎn)則虛高了至少10倍。當(dāng)時東方紙業(yè)的股價約 8.3美元，報告則認(rèn)為其“低于1美元”，并給予“強(qiáng)力賣出”評級。報告發(fā)布后第二天，股價應(yīng)聲而跌至7.23美元，至今累計跌幅已達(dá)58.94%。
自去年6月成立以來，東方紙業(yè)、中國高速頻道、綠諾科技、多元水務(wù)和嘉漢林業(yè)五家在北美上市的中國企業(yè)成為渾水公司的打擊目標(biāo)，其中除東方紙業(yè)和嘉漢林業(yè)外，其余各股均遭停牌或退市。
而最近的一次“戰(zhàn)役”是針對嘉漢林業(yè)。渾水公司6月初發(fā)布嘉漢林業(yè)涉嫌虛報木材持有量后，其在多倫多交易所的股價已經(jīng)重挫85%。報告發(fā)布的前一天，嘉漢林業(yè)以18.21加元收盤，而發(fā)布當(dāng)日便下跌20.59%至14.46加元，次日大跌63.83%至5.23加元。嘉漢林業(yè)聲稱，布洛克的研究公司渾水發(fā)布的報告中存在一系列錯誤，并對這些錯誤進(jìn)行了解釋。但是布洛克相信嘉漢林業(yè)的下跌尚未結(jié)束。他說：“今天我和發(fā)表研究報告那天同樣確信，這家公司的股票不值一文”。
渾水公司通過做空方式，集中對中國概念股進(jìn)行 “絞殺”，的確“攪渾”了中概股的水。有數(shù)據(jù)顯示，在渾水質(zhì)疑這五家企業(yè)財務(wù)作假之后，這些公司的市值蒸發(fā)了近50億美元。至今，嘉漢林業(yè)仍在與渾水的口水戰(zhàn)中，并等待四大審計事務(wù)所之一的普華永道的協(xié)助調(diào)查報告。
展訊“全身而退”
上個月底，渾水公司將矛頭指向了展訊通信。一封長達(dá)七頁的公開信，帶來了市場的劇烈反應(yīng)。
和渾水公司的慣用套路一樣，當(dāng)?shù)貢r間28日上午11點(diǎn)20左右，渾水公司在信中發(fā)出對展訊的質(zhì)疑。這封公開信要求展訊解釋融資4400萬美元前夕首席財務(wù)官離職、2010年展訊在中國內(nèi)地增長情況以及某些產(chǎn)品銷量、運(yùn)營現(xiàn)金流賬戶突然增長等問題。渾水稱這些異常顯示出展訊可能進(jìn)行了財務(wù)造假。
公開信發(fā)出后的半小時中，展訊通信股價暴跌34%。但后市股價快速拉升，截至當(dāng)天收盤，收于12.49美元，下跌3.54%。遭遇大起大落的展訊很快對其質(zhì)疑做出了回應(yīng)，董事長李力游“坐鎮(zhèn)”召開電話會議，回應(yīng)渾水公司的15條質(zhì)疑。
李力游在公司電話會議中表示，渾水公司對展訊通信財務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑是“不真實”和“缺乏依據(jù)的”，展訊通信有穩(wěn)固的財務(wù)表現(xiàn)，所有的指責(zé)都是錯誤的。針對人事變動，李力游表示前任CEO武平實際直到2010年6月一直出任董事會主席。而CFO離職則是出于個人原因或不適應(yīng)工作。對于審計機(jī)構(gòu)的更換，他說，德勤和普華永道都是行業(yè)內(nèi)知名的機(jī)構(gòu)，這兩家審計事務(wù)所審計的財務(wù)狀況也都遵守GAAP(一般通用會計原則)的標(biāo)準(zhǔn)。此次更換不涉及任何與賬戶操作或管理分析有關(guān)的問題。而2010年營收大幅增長情況，李力游解釋說，一方面是由于產(chǎn)品質(zhì)量的不斷上升，另一方面是因為國內(nèi)外市場的增長。
同時展訊宣布已經(jīng)回購公司144萬股ADS(美國存托憑證)。公司董事會已批準(zhǔn)一項季度現(xiàn)金派息計劃，首次季度派息將于2011年7月26日進(jìn)行，此次派息相當(dāng)于一個季度合計向股東支付245萬美元。
展訊的回應(yīng)挽回了投資者的信心。眾多分析機(jī)構(gòu)也維持對展訊的持有或買入評級。其股價上周報收于每股17.44美元，單周上漲23.7%，宣告渾水公司做空失敗。
有分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致渾水對展訊財報表示懷疑的根源應(yīng)當(dāng)還在于華爾街對內(nèi)地手機(jī)產(chǎn)業(yè)的不了解。特別是展訊的核心業(yè)務(wù)之一的TD芯片因為用于內(nèi)地，華爾街的分析師難以得到準(zhǔn)確的市場信息。然而展訊被渾水刻意做空，未必是個壞消息。展訊全球形象有了大幅度提升，不僅過往業(yè)績被認(rèn)可，也得到了眾多媒體及投資者的關(guān)注，因禍得福。
對于此次“失手”，渾水公司創(chuàng)始人布洛克表示，他給展訊發(fā)公開信的目的是希望通過提升透明度來保護(hù)投資者，而非打壓該股。布洛克和他的研究員利用美股市場與中國公司的信息不對稱，將一些通過中國稅務(wù)工商登記、網(wǎng)上地圖、供貨商采購商證詞等信息中間找到矛盾之處，得出對應(yīng)中國概念股可能造假的結(jié)論。業(yè)內(nèi)人士表示，渾水對展訊通信的質(zhì)疑缺乏真憑實據(jù)，顯示其在會計專業(yè)上的“外行”，因此投資者進(jìn)而懷疑報告的真實性和準(zhǔn)確性而非上市公司本身。
上周中概股也實現(xiàn)股價集體回暖。數(shù)字顯示，借助上周紐約股市三大股指的“五連陽”走勢，美股中概30指數(shù)當(dāng)周的漲幅達(dá)到了驚人的15.3%；幅度超過了三大股指。
中概股需自省
即使展訊“反擊”成功，但不可否認(rèn)的是中國概念股依然面臨著前所未有的做空壓力。布洛克在香港采訪時表示：“即便是好的企業(yè)，為爭取資本，許多企業(yè)會在財務(wù)報表方面走捷徑。我們發(fā)現(xiàn)多家可疑企業(yè)，并且正在對此展開調(diào)查�！边@很可能意味著中國概念股遭遇了信任危機(jī)，導(dǎo)致市場對這些公司進(jìn)行重新評估。
有數(shù)據(jù)稱過去一年內(nèi)，至少20家在美上市的中國公司股票因?qū)徲嫀熮o職或會計問題而被紐交所停牌或摘牌。越來越多中國企業(yè)通過借殼上市的交易使得它們可以繞過首次公開發(fā)行(IPO)的嚴(yán)格審查。問題也隨之而來，偽造銀行聲明、虛構(gòu)資產(chǎn)和客戶，以及隱瞞關(guān)聯(lián)方交易，這只是其他中國海外上市公司近期被揭露出的一部分可疑問題。這些懷疑一旦被證實，就給全部中國上市公司帶來不守信用的“壞名聲”。
做空中概股的最大受益方對沖基金也瞄準(zhǔn)了越來越多的中國概念股。越來越頻繁的做空熱潮，也給中國企業(yè)家提了醒，中國上市公司要想進(jìn)入國際資本市場，就必須尊重國際游戲規(guī)則，嚴(yán)格自律。
在“反擊”能力上，專家認(rèn)為好公司無需過于擔(dān)心，即使短期內(nèi)被做空，但長期還是經(jīng)得起市場的檢驗。同時，出色的“危機(jī)應(yīng)對能力”以及透明度十分必要。如展訊通過股票回購表示信心，尋找權(quán)威機(jī)構(gòu)對公司出具權(quán)威報告予以支持，這向可能遭遇“做空”的中概股公司提供了借鑒。
