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雖然二次成功上市備受質(zhì)疑 但其發(fā)行市盈率仍高達(dá)50倍
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、上市公司和保薦機(jī)構(gòu)三方是如何緊密聯(lián)合在一起從投資者手中最大限度攫取利益的？今日上市的佳創(chuàng)視訊為投資者提供了一個(gè)絕佳的案例。
計(jì)劃購(gòu)買佳創(chuàng)視訊股票的投資者與其關(guān)注經(jīng)過(guò)多次重重包裝而顯得十分“光鮮”的招股書，倒不如仔細(xì)研究公司過(guò)去兩年的上市歷程，為自己的投資提供參考。
公司兩年上市歷程
歷程一：引入娃娃創(chuàng)投公司
2010年3月10日，即佳創(chuàng)視訊(300264)第一次被否后的3個(gè)月，自然人股東張曉燕將所持有的佳創(chuàng)視訊511萬(wàn)股，以每股2.5元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給深圳兆軒置業(yè)有限公司(兆軒置業(yè))。
2010年4月份，深圳市華澳創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(華澳創(chuàng)投)認(rèn)購(gòu)佳創(chuàng)視訊增發(fā)的600萬(wàn)股(占7.89%)，認(rèn)購(gòu)價(jià)格3315.78萬(wàn)元，折算每股價(jià)格為5.5元。
不管是兆軒置業(yè)還是華澳創(chuàng)投，這兩家公司從成立，到入股佳創(chuàng)視訊，都僅僅只有數(shù)月時(shí)間，屬于“不滿周歲”的娃娃公司：兆軒置業(yè)成立于2009年8月14日，華澳創(chuàng)投成立于2009年12月8日。
至佳創(chuàng)視訊以16.5元/股發(fā)行，兩家入股方在1年多的時(shí)間內(nèi)獲得的投資收益相當(dāng)驚人，也普遍高于正常創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入股的“收益與時(shí)間”比。兆軒置業(yè)以2.5元/股獲得的股權(quán)，以發(fā)行價(jià)計(jì)已獲得7154萬(wàn)元的賬面收益，華澳創(chuàng)投的賬面收益為6600萬(wàn)元，兩者相加，在佳創(chuàng)視訊第一次被否后，突擊入股方獲得的利益高達(dá)1.37億元。
歷程二：上市被否后展露“高成長(zhǎng)性”
佳創(chuàng)視訊第一次上會(huì)被否后，發(fā)審委并沒(méi)有在公開的文件中給出明確的被否理由，導(dǎo)致公眾并不明晰佳創(chuàng)視訊為何未能通過(guò)審核。但有知情人士此后表示，第一次被否系因佳創(chuàng)視訊過(guò)去表現(xiàn)出來(lái)的成長(zhǎng)性無(wú)法令人滿意。
佳創(chuàng)視訊第一次上會(huì)時(shí)給出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是：2007年、2008年凈利潤(rùn)分別為2278萬(wàn)元和2548萬(wàn)元，2009年前三季度也僅2033萬(wàn)元，歷年凈利潤(rùn)增幅不明顯。
但在第一次上會(huì)被否后，佳創(chuàng)視訊就開始展露出了“高成長(zhǎng)性”，到二次上會(huì)時(shí)，公司給出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)微妙變化：凈利潤(rùn)2008年2036萬(wàn)元、2009年2338萬(wàn)元、2010年猛增到3719萬(wàn)元、2011年上半年為1415萬(wàn)元。
有會(huì)計(jì)師指出，佳創(chuàng)視訊第一次上會(huì)的時(shí)候給出的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)本來(lái)就已經(jīng)是被人為調(diào)高了的，因?yàn)閿?shù)據(jù)建立在“研發(fā)費(fèi)用資本化”的基礎(chǔ)上。這導(dǎo)致了觀察佳創(chuàng)視訊前后兩次給出的2008年凈利潤(rùn)有著較大出入。
歷程三：保薦機(jī)
構(gòu)“悶聲發(fā)財(cái)”
擔(dān)任佳創(chuàng)視訊保薦人的招商證券對(duì)一次被否后的系列操作采取了認(rèn)可的態(tài)度，在佳創(chuàng)視訊這個(gè)項(xiàng)目上，招商證券獲得保薦承銷費(fèi)用2835萬(wàn)元，占募集資金的比重達(dá)6.61%，這一比例明顯高于業(yè)內(nèi)關(guān)于主流券商“承銷保薦收費(fèi)占計(jì)劃內(nèi)募資部分3%左右”的水平。
部分機(jī)構(gòu)給出破發(fā)預(yù)測(cè)
雖然二次成功上市備受質(zhì)疑，但其發(fā)行市盈率仍高達(dá)50倍。記者綜合多家機(jī)構(gòu)的價(jià)格定位，部分機(jī)構(gòu)給出了破發(fā)預(yù)測(cè)。
湘財(cái)證券研究員朱程輝表示，該公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字電視技術(shù)提供商，數(shù)字化趨勢(shì)和增值業(yè)務(wù)發(fā)展表明數(shù)字電視技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊。參照行業(yè)同類型業(yè)務(wù)公司的估值水平，給予佳創(chuàng)視訊2011年28~30倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為14.0~15.0元。
安信證券王禹媚預(yù)計(jì)上市首日會(huì)在14.6～16.8元之間波動(dòng)。(張忠安)
