四大投行一致預(yù)測(cè)08年3G牌照發(fā)放無(wú)望

對(duì)于2008年中國(guó)電信業(yè)的兩件大事——重組和3G牌照發(fā)放,瑞銀、高盛、摩根士利和美林證券等四大國(guó)際投行驚人一致地做出了相同的預(yù)測(cè)。

而高盛、摩根士丹利和美林證券在2008年初發(fā)布的分析報(bào)告中無(wú)一例外認(rèn)為,奧運(yùn)會(huì)之后電信業(yè)的重組就將進(jìn)行。就連一直堅(jiān)持中國(guó)電信業(yè)重組不可能在2009年前發(fā)生的瑞銀亞洲電信研究部聯(lián)席主管王進(jìn)琎也改口稱(chēng),不排除在2008年3月發(fā)生重組的可能。

至于3G牌照發(fā)放,四大投行則異口同聲:"2008年3G牌照發(fā)放無(wú)望",理由很簡(jiǎn)單——運(yùn)營(yíng)商目前沒(méi)有動(dòng)力提供3G服務(wù)。

重組分步走

高盛發(fā)布報(bào)告認(rèn)為,持續(xù)相信行業(yè)重組以及中國(guó)聯(lián)通(0762.HK)2G業(yè)務(wù)與固定電話運(yùn)營(yíng)商合并的機(jī)會(huì)大于發(fā)牌,而中國(guó)網(wǎng)通(0906.HK)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信(0728.HK)將是政策轉(zhuǎn)變的潛在得益者。高盛表示,由于今年出現(xiàn)行業(yè)重組的機(jī)會(huì)增加,故建議投資者逐步增加對(duì)3G及重組消息相關(guān)公司的投資,并且看好中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)聯(lián)通多于中國(guó)電信。

高盛在分析報(bào)告中說(shuō),重組的理由很簡(jiǎn)單,主要基于以下幾個(gè)因素:國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,中國(guó)移動(dòng)"一家獨(dú)大",不利于電信行業(yè)的和諧平衡發(fā)展;在全球電信業(yè)都在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和融合的大背景下,業(yè)務(wù)分營(yíng)已嚴(yán)重阻礙了技術(shù)進(jìn)步;電信運(yùn)營(yíng)業(yè)雖大,但有進(jìn)一步做強(qiáng)的需要,通過(guò)重組有望增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

高盛預(yù)測(cè),中國(guó)電信將購(gòu)入聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù),聯(lián)通余下的GSM及其它業(yè)務(wù)與中國(guó)網(wǎng)通合并,中國(guó)移動(dòng)將不會(huì)被分拆。高盛估計(jì),整個(gè)重組過(guò)程將分3步進(jìn)行:首先是向中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通發(fā)放全業(yè)務(wù)牌照,然后是母公司層面重組,最后預(yù)計(jì)將啟動(dòng)上市公司層面的重組,并于2008年內(nèi)完成。

另一家國(guó)際投行摩根士丹利在1月25日發(fā)布的報(bào)告中指出,電信運(yùn)營(yíng)商的收入與利潤(rùn)分布越來(lái)越向移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商傾斜,相關(guān)部門(mén)對(duì)收入與利潤(rùn)失衡的現(xiàn)象越來(lái)越感到不安,信息產(chǎn)業(yè)部部長(zhǎng)王旭東及發(fā)改委官員等高層的談話多次提到2008年的重點(diǎn)之一就是電信行業(yè)重組和服務(wù)實(shí)現(xiàn)全面競(jìng)爭(zhēng)。只要相關(guān)部門(mén)與中央政府希望創(chuàng)建一個(gè)更有效的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,就必須向中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通發(fā)放無(wú)線業(yè)務(wù)的許可證。

摩根士丹利預(yù)計(jì),行業(yè)重組將發(fā)生在2008年第三至第四季度,即北京奧運(yùn)之后會(huì)將出臺(tái)更明晰的方案。2008年其它時(shí)間競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境仍保持溫和,行業(yè)收益率不會(huì)出現(xiàn)大的跌幅。TD-SCDMA試點(diǎn)工作應(yīng)慎重進(jìn)行,并由中國(guó)移動(dòng)母公司部署。

與高盛的報(bào)告相呼應(yīng)的是,國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所日前發(fā)布的<中國(guó)電信市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與有效監(jiān)管研究>報(bào)告也認(rèn)為,從中國(guó)的具體情況看,給固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商發(fā)放移動(dòng)業(yè)務(wù)牌照,目的是要在電信公司重組前率先完成業(yè)務(wù)重組。

這份報(bào)告稱(chēng),先業(yè)務(wù)重組后公司重組,改革成本低、代價(jià)小,人員變動(dòng)少,效果快。在3G牌照發(fā)放日期不明確和公司重組存在諸多障礙的情況下,優(yōu)先進(jìn)行業(yè)務(wù)重組,使主要運(yùn)營(yíng)商相繼成為全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商,建立相對(duì)均衡的市場(chǎng)發(fā)展體系,提高中國(guó)電信業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)水平。

摩根士丹利認(rèn)為,中國(guó)電信行業(yè)2008年將繼續(xù)保持強(qiáng)勁,行業(yè)重組將為中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的發(fā)展提供有利條件,并把這兩家公司的評(píng)級(jí)由減持升至持有。不過(guò),中國(guó)移動(dòng)依然是摩根士丹利的首選股。

"通過(guò)近期與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通管理層的會(huì)面,盡管我們?nèi)哉J(rèn)為電信重組可能會(huì)推遲到2009年,但不能排除重組會(huì)在2008年3月發(fā)生的可能。"王進(jìn)琎在其1月23日發(fā)布的報(bào)告中稱(chēng)。

運(yùn)營(yíng)商3G動(dòng)力不足

在預(yù)測(cè)電信業(yè)2008年必將重組的同時(shí),四大投行對(duì)3G牌照發(fā)放做出了否定的預(yù)測(cè)。

"2008年3G牌照發(fā)放無(wú)望。"高盛、瑞銀、摩根士丹利和美林證券其報(bào)告中無(wú)一例外認(rèn)為。

"北京奧運(yùn)過(guò)后,發(fā)放3G牌照和提供3G服務(wù)對(duì)中國(guó)政府和有關(guān)部門(mén)而言并不是緊急的事。"摩根士丹利認(rèn)為,"信產(chǎn)部的一貫看法是全球還沒(méi)有成熟的3G業(yè)務(wù)模式及中國(guó)對(duì)3G服務(wù)的需求還不明顯。一旦中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通通過(guò)重組進(jìn)入了無(wú)線通信市場(chǎng),任何一方都沒(méi)明確的動(dòng)機(jī)去推動(dòng)獲取3G牌照。"

摩根士丹利指出,全球電信市場(chǎng)3G運(yùn)營(yíng)商的不佳表現(xiàn)打擊了國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商的信心,全球眾多3G運(yùn)營(yíng)商還陷在虧損的泥潭中。

"嚴(yán)格意義上講,3G并是通過(guò)寬帶化提升現(xiàn)有應(yīng)用的質(zhì)量并滿(mǎn)足運(yùn)營(yíng)商提升ARPU值,以彌補(bǔ)由于用戶(hù)增長(zhǎng)變緩導(dǎo)致贏利能力下滑,而這種質(zhì)量的提升是以巨額的投資為基礎(chǔ)的。"一位投行資深分析師這樣對(duì)記者說(shuō)。

"目前,我國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商2G業(yè)務(wù)發(fā)展良好,在我國(guó)移動(dòng)用戶(hù)的增長(zhǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)下滑的趨勢(shì),這在一定程度上降低了運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模投資的需要。"銀河證券高級(jí)分析師王國(guó)平認(rèn)為,是否有現(xiàn)實(shí)的需求是決定3G實(shí)際投資規(guī)模的根本要素之一。

北京郵電大學(xué)闞凱力教授則表示,3G在未來(lái)幾年被新興技術(shù)替代將是大勢(shì)所趨。新興技術(shù)的成本將大大低于3G,而性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出,并沒(méi)有必要一定采用3G。特別是發(fā)放3G牌照將浪費(fèi)固定投資。

而摩根士丹利則認(rèn)為,除了運(yùn)營(yíng)商投資3G意愿不強(qiáng)之外,等待TD成熟也是一個(gè)重要原因。"部署TD-SCDMA或其它3G技術(shù)將是一個(gè)漸進(jìn)而審慎的過(guò)程,中國(guó)政府和電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)部署下一代通信技術(shù)非常慎重。"摩根士丹利在分析報(bào)告中稱(chēng),"鑒于2G聲訊業(yè)務(wù)的需求依然強(qiáng)勁,沒(méi)有運(yùn)營(yíng)商急于建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)。"

摩根士丹利分析說(shuō),中國(guó)移動(dòng)如今負(fù)責(zé)TD-SCDMA的商用實(shí)驗(yàn),它采用這項(xiàng)專(zhuān)屬標(biāo)準(zhǔn)的可能性越來(lái)越高。中國(guó)移動(dòng)必須確保該項(xiàng)技術(shù)能有效運(yùn)作,并與現(xiàn)有的大規(guī)模GSM網(wǎng)絡(luò)有互補(bǔ)性。中國(guó)移動(dòng)目前專(zhuān)注于推出具有自動(dòng)切換功能的雙模手機(jī)(TD-SCDMA/GSM與TD-SCDMA/EDGE)。它在性能的穩(wěn)定性和電池壽命上有非常詳細(xì)的要求。這一切都表明中國(guó)移動(dòng)不急于加快3G建設(shè)的步伐。

瑞銀也表示,"2008年奧運(yùn)會(huì)之后就算進(jìn)行重組,也未必會(huì)發(fā)放3G牌照"。高盛也持相同觀點(diǎn),認(rèn)為"3G牌照發(fā)放料將在2009年才進(jìn)行"。

美林證券近日發(fā)表的今年中國(guó)內(nèi)地電信業(yè)研究報(bào)告也指出,電信重組將會(huì)在奧運(yùn)會(huì)之后、今年底進(jìn)行,而政府會(huì)繼續(xù)等待TD-SCDMA技術(shù)成熟,因此不會(huì)在今年發(fā)放3G牌照。