四大投行一致預(yù)測08年3G牌照發(fā)放無望

對于2008年中國電信業(yè)的兩件大事——重組和3G牌照發(fā)放,瑞銀、高盛、摩根士利和美林證券等四大國際投行驚人一致地做出了相同的預(yù)測。

而高盛、摩根士丹利和美林證券在2008年初發(fā)布的分析報告中無一例外認(rèn)為,奧運會之后電信業(yè)的重組就將進(jìn)行。就連一直堅持中國電信業(yè)重組不可能在2009年前發(fā)生的瑞銀亞洲電信研究部聯(lián)席主管王進(jìn)琎也改口稱,不排除在2008年3月發(fā)生重組的可能。

至于3G牌照發(fā)放,四大投行則異口同聲:"2008年3G牌照發(fā)放無望",理由很簡單——運營商目前沒有動力提供3G服務(wù)。

重組分步走

高盛發(fā)布報告認(rèn)為,持續(xù)相信行業(yè)重組以及中國聯(lián)通(0762.HK)2G業(yè)務(wù)與固定電話運營商合并的機會大于發(fā)牌,而中國網(wǎng)通(0906.HK)、中國聯(lián)通及中國電信(0728.HK)將是政策轉(zhuǎn)變的潛在得益者。高盛表示,由于今年出現(xiàn)行業(yè)重組的機會增加,故建議投資者逐步增加對3G及重組消息相關(guān)公司的投資,并且看好中國網(wǎng)通和中國聯(lián)通多于中國電信。

高盛在分析報告中說,重組的理由很簡單,主要基于以下幾個因素:國內(nèi)電信市場競爭結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,中國移動"一家獨大",不利于電信行業(yè)的和諧平衡發(fā)展;在全球電信業(yè)都在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和融合的大背景下,業(yè)務(wù)分營已嚴(yán)重阻礙了技術(shù)進(jìn)步;電信運營業(yè)雖大,但有進(jìn)一步做強的需要,通過重組有望增強公司的綜合競爭力。

高盛預(yù)測,中國電信將購入聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù),聯(lián)通余下的GSM及其它業(yè)務(wù)與中國網(wǎng)通合并,中國移動將不會被分拆。高盛估計,整個重組過程將分3步進(jìn)行:首先是向中國電信和中國網(wǎng)通發(fā)放全業(yè)務(wù)牌照,然后是母公司層面重組,最后預(yù)計將啟動上市公司層面的重組,并于2008年內(nèi)完成。

另一家國際投行摩根士丹利在1月25日發(fā)布的報告中指出,電信運營商的收入與利潤分布越來越向移動通信運營商傾斜,相關(guān)部門對收入與利潤失衡的現(xiàn)象越來越感到不安,信息產(chǎn)業(yè)部部長王旭東及發(fā)改委官員等高層的談話多次提到2008年的重點之一就是電信行業(yè)重組和服務(wù)實現(xiàn)全面競爭。只要相關(guān)部門與中央政府希望創(chuàng)建一個更有效的行業(yè)競爭格局,就必須向中國電信和中國網(wǎng)通發(fā)放無線業(yè)務(wù)的許可證。

摩根士丹利預(yù)計,行業(yè)重組將發(fā)生在2008年第三至第四季度,即北京奧運之后會將出臺更明晰的方案。2008年其它時間競爭環(huán)境仍保持溫和,行業(yè)收益率不會出現(xiàn)大的跌幅。TD-SCDMA試點工作應(yīng)慎重進(jìn)行,并由中國移動母公司部署。

與高盛的報告相呼應(yīng)的是,國家發(fā)改委經(jīng)濟體制與管理研究所日前發(fā)布的<中國電信市場結(jié)構(gòu)與有效監(jiān)管研究>報告也認(rèn)為,從中國的具體情況看,給固網(wǎng)運營商發(fā)放移動業(yè)務(wù)牌照,目的是要在電信公司重組前率先完成業(yè)務(wù)重組。

這份報告稱,先業(yè)務(wù)重組后公司重組,改革成本低、代價小,人員變動少,效果快。在3G牌照發(fā)放日期不明確和公司重組存在諸多障礙的情況下,優(yōu)先進(jìn)行業(yè)務(wù)重組,使主要運營商相繼成為全業(yè)務(wù)運營商,建立相對均衡的市場發(fā)展體系,提高中國電信業(yè)的整體競爭水平。

摩根士丹利認(rèn)為,中國電信行業(yè)2008年將繼續(xù)保持強勁,行業(yè)重組將為中國電信和中國網(wǎng)通的發(fā)展提供有利條件,并把這兩家公司的評級由減持升至持有。不過,中國移動依然是摩根士丹利的首選股。

"通過近期與中國聯(lián)通、中國電信和中國網(wǎng)通管理層的會面,盡管我們?nèi)哉J(rèn)為電信重組可能會推遲到2009年,但不能排除重組會在2008年3月發(fā)生的可能。"王進(jìn)琎在其1月23日發(fā)布的報告中稱。

運營商3G動力不足

在預(yù)測電信業(yè)2008年必將重組的同時,四大投行對3G牌照發(fā)放做出了否定的預(yù)測。

"2008年3G牌照發(fā)放無望。"高盛、瑞銀、摩根士丹利和美林證券其報告中無一例外認(rèn)為。

"北京奧運過后,發(fā)放3G牌照和提供3G服務(wù)對中國政府和有關(guān)部門而言并不是緊急的事。"摩根士丹利認(rèn)為,"信產(chǎn)部的一貫看法是全球還沒有成熟的3G業(yè)務(wù)模式及中國對3G服務(wù)的需求還不明顯。一旦中國電信和中國網(wǎng)通通過重組進(jìn)入了無線通信市場,任何一方都沒明確的動機去推動獲取3G牌照。"

摩根士丹利指出,全球電信市場3G運營商的不佳表現(xiàn)打擊了國內(nèi)電信運營商的信心,全球眾多3G運營商還陷在虧損的泥潭中。

"嚴(yán)格意義上講,3G并是通過寬帶化提升現(xiàn)有應(yīng)用的質(zhì)量并滿足運營商提升ARPU值,以彌補由于用戶增長變緩導(dǎo)致贏利能力下滑,而這種質(zhì)量的提升是以巨額的投資為基礎(chǔ)的。"一位投行資深分析師這樣對記者說。

"目前,我國移動運營商2G業(yè)務(wù)發(fā)展良好,在我國移動用戶的增長并沒有出現(xiàn)下滑的趨勢,這在一定程度上降低了運營商大規(guī)模投資的需要。"銀河證券高級分析師王國平認(rèn)為,是否有現(xiàn)實的需求是決定3G實際投資規(guī)模的根本要素之一。

北京郵電大學(xué)闞凱力教授則表示,3G在未來幾年被新興技術(shù)替代將是大勢所趨。新興技術(shù)的成本將大大低于3G,而性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出,并沒有必要一定采用3G。特別是發(fā)放3G牌照將浪費固定投資。

而摩根士丹利則認(rèn)為,除了運營商投資3G意愿不強之外,等待TD成熟也是一個重要原因。"部署TD-SCDMA或其它3G技術(shù)將是一個漸進(jìn)而審慎的過程,中國政府和電信運營商對部署下一代通信技術(shù)非常慎重。"摩根士丹利在分析報告中稱,"鑒于2G聲訊業(yè)務(wù)的需求依然強勁,沒有運營商急于建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)。"

摩根士丹利分析說,中國移動如今負(fù)責(zé)TD-SCDMA的商用實驗,它采用這項專屬標(biāo)準(zhǔn)的可能性越來越高。中國移動必須確保該項技術(shù)能有效運作,并與現(xiàn)有的大規(guī)模GSM網(wǎng)絡(luò)有互補性。中國移動目前專注于推出具有自動切換功能的雙模手機(TD-SCDMA/GSM與TD-SCDMA/EDGE)。它在性能的穩(wěn)定性和電池壽命上有非常詳細(xì)的要求。這一切都表明中國移動不急于加快3G建設(shè)的步伐。

瑞銀也表示,"2008年奧運會之后就算進(jìn)行重組,也未必會發(fā)放3G牌照"。高盛也持相同觀點,認(rèn)為"3G牌照發(fā)放料將在2009年才進(jìn)行"。

美林證券近日發(fā)表的今年中國內(nèi)地電信業(yè)研究報告也指出,電信重組將會在奧運會之后、今年底進(jìn)行,而政府會繼續(xù)等待TD-SCDMA技術(shù)成熟,因此不會在今年發(fā)放3G牌照。