華為“上市”虛實：分析稱還存諸多技術(shù)難題

　　劉方遠(yuǎn) 北京報道

　　從2001年開始，幾乎每年都會傳出關(guān)于華為謀求上市的“小道消息”。在這十多年間，業(yè)界也一直貫穿著“華為為什么要上市”或者是“華為為什么還不上市”的討論。

　　最近，華為要上市的消息再度引發(fā)討論。10月5日，《華爾街日報》網(wǎng)站援引知情人士消息稱：華為已經(jīng)接觸投資銀行尋求公開發(fā)行股票方面的建議，這是華為增加自身透明度和提高從美國等市場贏得大型合同機會的努力之一。

　　正如“狼來了”的故事一樣，最近這次“華為上市”的傳言，并沒有引起多少人當(dāng)真�！安恍拧�、“不可能”、“無意義”這是多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對此的第一反應(yīng)。華為官方隨后也正式否認(rèn)了這一消息。

　　據(jù)一位已經(jīng)離職的華為前高管回憶，“華為早在2001年提出801計劃，其中就有上市計劃。當(dāng)時深圳籌建創(chuàng)業(yè)板列了十個重點企業(yè)，華為就在其中�！辈贿^，十多年過去，華為依舊沒有上市。

　　“一般上市的目的主要就三點，融資、股權(quán)激勵、增加透明度�！盕orrester副總裁兼首席分析師王平認(rèn)為，這三點對華為來說都不是必須的，另外從操作層面，華為整體上市還有諸多技術(shù)難題。

　　“這也許又是一次華為的煙霧彈。” 一位長期關(guān)注華為發(fā)展的人士則認(rèn)為：“真實目的不一定是上市，或許是改變現(xiàn)有的華為控股結(jié)構(gòu)，謀求下一步的發(fā)展�！�

　　上市，對于華為來說永遠(yuǎn)只是一道偽命題？

　　“通訊業(yè)現(xiàn)在能養(yǎng)活作為通訊巨頭的華為，但無法支撐華為向通訊業(yè)之外的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。”上述華為離職前高管卻認(rèn)為：“整個通訊行業(yè)在走下坡路，趁現(xiàn)在通信業(yè)還賺錢的時候上市，或許是最好的時機，否則以后就沒機會了�！�

　　增加透明度的悖論

　　引發(fā)此輪華為上市討論最直接的原因是，來自美國眾議院情報委員會的調(diào)查阻礙，以及背后華為迫切進(jìn)入北美這個利潤最高市場的期望。

　　10月8日，在經(jīng)過一年的調(diào)查之后，美國眾議院情報委員會發(fā)布了關(guān)于華為中興設(shè)備安全性的調(diào)查報告，認(rèn)定來自于這兩家中國廠商的設(shè)備，如果被用于美國的核心通信網(wǎng)絡(luò)，將危害美國的國家安全利益。

　　盡管美方無法在報告中給出明確的證據(jù)，而是在以懷疑的口吻質(zhì)疑華為的種種不透明，以及與中國政府的關(guān)系。在這樣的情況下，上市成為公眾公司，增加透明度，就成為一個支持華為上市的一個合理的說法。

　　但是，在前華為人、《華為研發(fā)》作者張利華看來，這個理由并不成立。張認(rèn)為，比如中國的光伏企業(yè)都在美國上市了，但由于“貿(mào)易保護主義”仍然被打壓。10月10日，美國商務(wù)部就中國出口美國的光伏產(chǎn)品反傾銷反補貼調(diào)查作出終裁，中國企業(yè)反傾銷稅率從18.32%到249.96%不等，反補貼稅率從14.78%到15.97%不等。

　　“華為上不上市不會僅僅為了所謂的增加透明度，而且美國市場的問題也不是上市能解決的�！睆埨�華表示，另一個更為明顯的例子是，中興通訊是在內(nèi)地A股和香港資本市場同時上市的公司。其同樣遭遇美眾議院情報委員會的調(diào)查，并被攔在美國運營商市場之外。

　　“10年前，美、歐貿(mào)易戰(zhàn)打得很火熱，之后轉(zhuǎn)到和日本，現(xiàn)在是中國。而且美國對中國貿(mào)易保護的熱點詞一直在變，從紡織品，到螺紋鋼之類，現(xiàn)在是科技類產(chǎn)品�！睆埨�華說，華為被擋

　　在美國市場之外的本質(zhì)是中美關(guān)系問題以及兩國的貿(mào)易戰(zhàn)。

　　事實上，在科技類產(chǎn)品方面，美國還曾限制過高端服務(wù)器產(chǎn)品出口中國，理由是防止高端的技術(shù)外流到中國�！爱�(dāng)年還高調(diào)地對IBM做出過罰款�！睆埨�華說，但是現(xiàn)在早就不提這樣的說法了，因為潮流是無法阻擋的。

　　所以，張認(rèn)為美國對華為系統(tǒng)設(shè)備設(shè)置的阻礙也是如此，隨著華為產(chǎn)品技術(shù)實力的增強，都會逐漸不成為問題�！爸�前華為進(jìn)不了美國，不光因為美國政府，也因為華為技術(shù)實力的差距�！睆埨�華表示，所以下一步對華為來說，應(yīng)該繼續(xù)提高自己的技術(shù)實力，“讓別人不得不用，而非只是一個性價比更高的替代品�！�

　　華為不差錢？

　　認(rèn)同華為應(yīng)該上市的一個重要原因是，目前華為的企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)、以及消費者業(yè)務(wù)仍處于起步階段，需要大量的資金投入。

　　比如據(jù)調(diào)研機構(gòu)Forrester副總裁兼首席分析師王平的測算，“去年華為企業(yè)網(wǎng)凈虧在10億美金(約63億人民幣)以上�！比ツ耆A為企業(yè)網(wǎng)銷售收入為92億人民幣，以此簡單計算，華為2011年在企業(yè)網(wǎng)的投入和成本超過155億人民幣。

　　另外，華為終端業(yè)務(wù)去年在廣告和營銷方面的支出也不少。而通過公開上市，就能募集到大量的資金為“下一個冬天”做儲備。但前提是，華為需不需要這樣的融資方式？

　　“現(xiàn)在華為不差錢�！币粋�剛進(jìn)入華為不久的新員工有這樣的直觀感受，比如華為的研發(fā)基地從來都是大手筆地購地。就在今年9月，華為剛剛斥資1.17億在東莞松山湖購得了一片超過23萬平方米的“巨無霸”科研用地。據(jù)稱是為了打造終端研發(fā)基地。

　　華為幾乎每年都會將收入的10%左右投入研發(fā)，比如2009年華為銷售收入1491億人民幣，研發(fā)費用133億；2010年華為銷售收入1825億人民幣，研發(fā)費用約176億；2011年華為銷售收入2039億人民幣，研發(fā)投入達(dá)到了237億。

　　另外，從華為歷年的財報來看，其手握的“現(xiàn)金與短期投資”也在快速增長。從2007年的190億人民幣，一路增長到2011年的623億元。即使是在去年行業(yè)大環(huán)境不好的情況下，華為的現(xiàn)金與短期投資依然比2010年末增長了12.4%。

　　張利華告訴記者，根據(jù)2011年畢馬威的審計結(jié)果，華為現(xiàn)金流只有不到15%來自外部融資，在這15%當(dāng)中，有63%是來自國際性銀行，只有37%是來自中國的銀行，其中12%還是中國在海外上市的金融機構(gòu)所提供的貸款。

　　另外，華為內(nèi)部的虛擬股機制其實也為自己提供了一種融資手段。華為財報顯示截至2011年12月31日，“員工持股計劃參與人數(shù)為65596人”。而據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，七年時間，華為內(nèi)部融資超過270億元。

　　但張利華認(rèn)為，現(xiàn)在外界對華為虛擬股存在誤讀，“虛擬股的主要作用在于分享華為成長收益，并不是主要融資渠道。在華為很小的時候，這種機制可能起過作用，但現(xiàn)在并不重要”。

　　王平也認(rèn)為，“從融資的角度，華為壓力不大�！笔聦嵣希�如果華為需要，他可以從很多渠道獲得貸款，特別是在地方政府的支持下，保持成長的華為在獲取資金上并不會成為問題。

　　對中高層的激勵，是企業(yè)上市的另一大作用。但在過去的十多年中，華為的“虛擬股”機制其實已經(jīng)被證明是一套比IPO更為有效的“全員激勵手段”。華為將這種機制描述為：公司通過工會實行員工持股計劃，全體在職持股員工選舉產(chǎn)生持股員工代表，并通過持股員工代表行使有關(guān)權(quán)利。員工持股計劃將公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和員工的個人貢獻(xiàn)有機地結(jié)合在一起，形成了長遠(yuǎn)的共同奮斗、分享機制。

　　事實上，華為虛擬股并非真正意義上的股權(quán)，而是僅僅分享收益。表面上，華為公司由華為控股掌握，而華為控股由任正非持有約1%的少數(shù)股份，華為工會持有余下的大部分股份。

　　但員工手中的“虛擬股票”并非與華為工會持有的股票權(quán)利一一對應(yīng)，而是僅僅享受分紅和股價增值收益。公司的所有權(quán)依然在任正非與“華為工會”手中，后者的實際所有權(quán)關(guān)系并未公布。

　　同時，華為的決策則由一個最高層的小團隊來執(zhí)行。任正非在2011年華為年報的致辭中為輪值CEO制度解釋時寫道：“由于技術(shù)的多變性，市場的波動性，華為釆用了一個小團隊來行使CEO職能。相對于要求其個人要日理萬機，目光犀利，方向清晰……要更加有力一些，但團結(jié)也更加困難一些�！薄笆跈�(quán)一群”聰明人“作輪值的CEO，讓他們在一定的邊界內(nèi)，有權(quán)力面對多變世界做出決策。這就是輪值CEO制度�！�

　　“正是通過這樣幾個設(shè)定，華為實現(xiàn)了‘所有權(quán)’、‘經(jīng)營權(quán)’、‘分紅權(quán)’的三權(quán)分立�！鄙钲谝晃唤咏�華為高層的人士告訴記者，既讓員工分享了公司的成長收益，又讓公司的創(chuàng)始人和管理者保持對華為的絕對控制力。

　　對華為員工來說，在過去的十多年中，通過華為虛擬股分享的收益可以算是他們?yōu)槿A為馳騁拼殺的主要動力之一。“如果把公司分紅視作工資獎金的一部分，那華為員工收入幾乎超過了所有的同類公司�！蓖跗皆u價說。

　　一位剛剛離開華為不久的員工也表示，“華為大部分中基層員工的收入應(yīng)該是超過了深圳的同類公司，甚至是深圳的知名互聯(lián)網(wǎng)公司�！边@位員工表示，華為股其實是一種投資，很巧妙地把員工和公司利益捆綁起來。 這種方式在華為高速成長的階段非常有效， 但是，一旦增長放緩，激勵的有效性就難以維持。根據(jù)華為2011年年報，去年華為銷售收入達(dá)到2039 億元，比2010年的1825億有所增長，但凈利潤卻下降了53%為116 億元。

　　所以2010年華為虛擬股的每股分紅為2.98元，2011年則為1.46元。雖然降低不少，但依然超出了很多員工的預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年12月31日，員工持股計劃參與人數(shù)超過6萬5千人。而華為虛擬股的總規(guī)模也達(dá)到了近百億股，也就是說，2011年的分紅相當(dāng)于把全年的凈利潤都分掉了。

　　問題在于，“虛擬股模式從長遠(yuǎn)來看，業(yè)績好大家都好。但如果未來一兩年都是這種業(yè)績，可能就是挑戰(zhàn)了。”王平認(rèn)為，“今年華為高管走了不少，其實很多都是自主創(chuàng)業(yè)去了。”這也能反映，對那些離開的中高層員工來說，華為的虛擬股機制已經(jīng)完成了它的歷史使命，吸引力大不如從前了。

　　但是，上市是解決華為激勵問題的最好手段嗎？這仍然存在疑問。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公開發(fā)行股票將傷及虛擬股制度，而這正是華為的根本所在�！叭A為的核心競爭力之一就是股權(quán)設(shè)計，每年幾乎把全部的利潤都分掉。如果上市，你還能不能把利潤都先分給員工而不管上市公司的股東？你把利潤留給上市公司了，那員工必然就少分了�！鄙鲜鼋咏�華為高管的人士說。

　　此外，上市還將涉及華為控制權(quán)的問題�！叭绻�上市后真的發(fā)現(xiàn)任正非持股很低怎么辦？華為會發(fā)生什么變化？這肯定不行。”有華為內(nèi)部人士擔(dān)心。

　　華為的窗口期？

　　在上述華為離職前高管看來，由于通訊行業(yè)在走下坡路，華為必須提前做好新的布局，比如是否可以考慮將業(yè)務(wù)分拆分批上市。

　　除了最主要的運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)之外，華為目前還有企業(yè)網(wǎng)BG、消費者BG兩大業(yè)務(wù)板塊。2011年，華為的運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、企業(yè)網(wǎng)BG和消費者BG的收入分別為人民幣1501億、92億、446億。

　　他認(rèn)為，華為只有趁通訊業(yè)還賺錢的時候趕緊上市，才能為后續(xù)的向互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型提供更多的資金支持。他告訴記者，事實上華為每年都在互聯(lián)網(wǎng)上投入巨資研發(fā)，但收獲不大。

　　“華為的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)其實現(xiàn)在處于比較尷尬的地位�！币晃辉谌A為從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)多年的人士告訴記者：“互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對于華為到底是什么價值？是成長為騰訊、阿里那樣的參天大樹，還是把它作為華為終端的軟實力？公司高層最終做出的決定是后者�！�

　　他說，自從今年5月原華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)總裁朱波離開之后，基本就意味著華為管理層已經(jīng)放棄了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)獨立運作的想法。

　　據(jù)記者了解，直到朱波離職之后，華為才真正確定了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的定位，之后才開始了組織架構(gòu)的調(diào)整，在消費者業(yè)務(wù)BG之下成立了終端云業(yè)務(wù)部，包括運營商業(yè)務(wù)中的消費者軟件部門，業(yè)務(wù)軟件下的互聯(lián)網(wǎng)團隊以及原華為終端的軟件平臺、UI團隊等。而之前這些互聯(lián)網(wǎng)團隊只是進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。

　　“個人感覺現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)放在消費者BG中，表面上是和終端平行，但其實還是作為終端的軟實力，傾向于打造蘋果那樣軟硬結(jié)合的體系。”前述華為人士表示，在后期明顯感覺到公司在資源投入方面有所收縮了。由于軟件研發(fā)主要就是人力成本，雖然華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并沒有明顯的裁員，但是之前每年都有正常的淘汰，之后可能公司會新招更多的人。而當(dāng)行情不好的時候，淘汰了就少招或者不新招了。

　　“華為現(xiàn)在到了窗口期。問題是怎么樣在企業(yè)網(wǎng)、終端創(chuàng)造出新的增長，來維系之前成長速度，從而避免因發(fā)展減速而造成的激勵減弱等問題出現(xiàn)�！苯咏�華為高層的人士告訴記者，華為內(nèi)部的想法是在這兩塊強攻，如果企業(yè)網(wǎng)和終端突破了，其實又能反過來帶動系統(tǒng)設(shè)備的增長。

　　但是“知易行難”。比如企業(yè)客戶特別分散，而且高利潤的500強公司大部分集中在美國，如果華為用服務(wù)運營商的方式去做企業(yè)網(wǎng)，成本會非常高。據(jù)王平估算，去年華為在企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)的凈虧損超過10億美金。此說法未獲華為公司官方核實。

　　而面向消費者的手機終端業(yè)務(wù)就更是一片紅海。越來越多的玩家進(jìn)入智能機領(lǐng)域，而行業(yè)的絕大部分利潤依然握在蘋果與三星手中。

　　接近華為高層的人士表示，2002年其實華為也遇到了類似的“瓶頸”，當(dāng)時IT泡沫導(dǎo)致華為增長減速，華為并沒有像中興那樣去抓小靈通。而是強攻WCDMA、強攻歐洲市場。“所以華為的基因決定了，它這次還是會去賭，比如美國市場再不可能也還是會做。”

　　新的變革？

　　“華為雖然不大可能上市，但是并不排除它運用其他的資本手段�！遍L期關(guān)注華為的人士告訴記者，2001年華為遭遇首個危機時，就曾以7.5億美元的價格將非核心子公司Avansys賣給愛默生。

　　華為與3Com的合資公司也可以視為一次成功的資本運作。2003年，華為與走入下坡的3Com成立合資公司“華為3Com”。最初由后者投資1.65億美元占公司股份的49%，華為投入相關(guān)技術(shù)和人員占公司股份的51%。2005年3Com出資2800萬美元，從華為手中購買了2%的股權(quán)，2006年11月，華為將在華為3Com中的49%股權(quán)以8.8億美元出售給3Com。

　　華為目前面臨的情況雖然不像2001年時那么嚴(yán)峻，但是其核心的電信系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)的天花板已經(jīng)隱現(xiàn)，增長減 速、迫切需要新的動力。“華為最近確實在找一些投資銀行和咨詢機構(gòu)交流。”《華為的世界》作者冀勇慶認(rèn)為，但目的不一定是上市，而是探討利用各種手段突破業(yè)務(wù)上的天花板。

　　冀勇慶表示，2001年華為遭遇危機時也曾經(jīng)籌劃過一次上市，但后來發(fā)現(xiàn)，其實更多地只是對員工的一種精神激勵。在他看來，目前的華為仍然不具備整體上市的各種必要條件。

　　或許正如華為美國市場發(fā)言人William Plummer否認(rèn)華為上市傳聞時所說的，無論華為做出怎樣的決定，“也將是出于商業(yè)意義”。

　　在冀勇慶看來，“對于華為來說，上市只是一種手段而不是目的，只有在謀求更大的發(fā)展、任正非不喪失公司控制權(quán)這兩個條件同時達(dá)到的情況下，華為才會尋求整體上市�！�