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彭友
作為“最老資格”的暫停上市股，在2006年4月13日被暫停上市6年半之后，*ST嘉瑞(000156.SZ)終于迎來(lái)了涅槃。10月19日，該股變身為華數(shù)傳媒，在深交所掛牌上市。當(dāng)日便引發(fā)市場(chǎng)追捧，漲幅高達(dá)621%。
華數(shù)傳媒大股東華數(shù)集團(tuán)已承諾會(huì)在五年內(nèi)將已整合完成的省網(wǎng)資產(chǎn)注入到上市公司。資產(chǎn)重組完成后，由于公司持有的富陽(yáng)網(wǎng)通信息港等網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)與網(wǎng)通信息港的寬帶業(yè)務(wù)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，大股東承諾在重組完成后24 個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓其寬帶業(yè)務(wù)。
停牌6載歸來(lái)
19日，華數(shù)傳媒恢復(fù)上市，開(kāi)盤(pán)于12元后急速拉升，遭到深交所臨時(shí)停牌。復(fù)牌后，該股繼續(xù)上揚(yáng)，并于下午2：30再度臨時(shí)停牌直至收盤(pán)。該股報(bào)收于14.42元，全天漲幅為621%，換手率為49.53%。
值得注意的是，華數(shù)傳媒恢復(fù)上市首日即時(shí)行情顯示的前收盤(pán)價(jià)為此次重組增發(fā)價(jià)格，即2元/股，而暫停上市停牌前股價(jià)僅為1.26元。這也意味著，如果按照后者來(lái)計(jì)算，當(dāng)日的漲幅實(shí)際上是1444%。如果考慮到該股還存在股價(jià)送股的因素，投資者所賺取的收益還要更多。
2012年8月，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)華數(shù)傳媒借殼*ST嘉瑞的重組方案，為上市掃清了最后的障礙。然而，本報(bào)了解到，由于此事頗為敏感，為了順利推進(jìn)，華數(shù)高層一直避免曝光，以免一言不慎波及全局。
6月28日，深圳證券交易所發(fā)布退市制度方案，*ST嘉瑞屬于2012年1月1日之前已暫停上市的公司，深交所將在12月31日之前對(duì)公司作出是否核準(zhǔn)恢復(fù)上市的決定。若未核準(zhǔn)，公司股票將被終止上市。幸好，這只是虛驚一場(chǎng)。
實(shí)際上，此次借殼上市耗時(shí)良久。此前，*ST嘉瑞主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為PU人造革、塑料制品、鋁合金型材等，因巨額債務(wù)和現(xiàn)金流斷裂于2006年4月被暫停上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前滬深兩市共有24家暫停上市公司，*ST嘉瑞停牌時(shí)間最早。
杭州蕭乾投資負(fù)責(zé)人余通告訴本報(bào)，2009年11月，*ST嘉瑞臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了重大資產(chǎn)重組方案，擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)為天潤(rùn)置地100%股權(quán)。然而，由于公司上述發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，2010年中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫緩受理房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)重組申請(qǐng)，并對(duì)已受理的房地產(chǎn)類重組申請(qǐng)征求國(guó)土資源部意見(jiàn)。2010年11月，公司決定終止此次重大資產(chǎn)重組。
回查重組預(yù)案，2010年11月，*ST嘉瑞與湖南湘暉及華數(shù)集團(tuán)就重大資產(chǎn)重組事宜達(dá)成意向，并開(kāi)始展開(kāi)各項(xiàng)籌備工作。上市公司出售除貨幣資金外的全部資產(chǎn)，成為無(wú)資產(chǎn)、無(wú)負(fù)債的凈殼。隨后，上市公司購(gòu)買(mǎi)華數(shù)傳媒100%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格確定為2元/股。本次交易擬注入資產(chǎn)以195618萬(wàn)元定價(jià)，增發(fā)總股數(shù)為97809萬(wàn)股。本次發(fā)行后，公司總股本膨脹至109702萬(wàn)股，華數(shù)集團(tuán)占約54.30%，公司的實(shí)際控制人變更為杭州文化廣播電視集團(tuán)。
在浙江大學(xué)傳媒與國(guó)際關(guān)系學(xué)院副教授汪凱看來(lái)，華數(shù)傳媒啟動(dòng)上市進(jìn)程后，先后獲得中宣部、廣電總局前置審批及國(guó)務(wù)院關(guān)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)期的豁免批準(zhǔn)，最終獲得重組核準(zhǔn)批文，一方面顯示華數(shù)傳媒具備良好的基礎(chǔ)條件，同時(shí)也充分顯示了各級(jí)政府和監(jiān)管部門(mén)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)大力支持的政策導(dǎo)向。
2011年10月，尚福林任中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席時(shí)表示，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)文化發(fā)展繁榮的支持服務(wù)功能，要支持符合條件的文化企業(yè)發(fā)行上市，鼓勵(lì)文化類上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組，穩(wěn)步擴(kuò)大文化企業(yè)債券市場(chǎng)融資水平，促進(jìn)文化企業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)充分利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。
或注省網(wǎng)資產(chǎn)
華數(shù)傳媒在杭州當(dāng)?shù)氐挠绊懥︻H大，絕大部分家庭所使用的有線網(wǎng)絡(luò)均為該公司運(yùn)營(yíng)。
華創(chuàng)證券分析師顧佳在最新一份研究報(bào)告中指出，華數(shù)傳媒整合了華數(shù)集團(tuán)內(nèi)杭州八區(qū)五縣的有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和全國(guó)性的新媒體業(yè)務(wù)，新媒體業(yè)務(wù)主要包括互動(dòng)電視/IPTV、手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視及互聯(lián)網(wǎng)視聽(tīng)的內(nèi)容平臺(tái)、技術(shù)服務(wù)與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。截至2011 年，華數(shù)傳媒的收入貢獻(xiàn)主要來(lái)源于有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。
據(jù)悉，華數(shù)傳媒的有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于五個(gè)方面：基本收視維護(hù)費(fèi)、付費(fèi)頻道收入、節(jié)目傳輸收入、新建房屋有線電視配套設(shè)施建設(shè)費(fèi)以及機(jī)頂盒銷售收入，其中基本收視維護(hù)費(fèi)占有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入的50%。
根據(jù)盈利預(yù)測(cè)，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)2011年-2015年的凈利潤(rùn)將分別為10023萬(wàn)元、15775萬(wàn)元、22855萬(wàn)元、27468萬(wàn)元以及30857萬(wàn)元。按本次重組完成后上市公司總股本109702萬(wàn)股計(jì)算，上市公司2011年-2015年的每股收益分別為0.09元、0.14元、0.21元、0.25元、0.28元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45.11%。
一位接近該上市公司的投資人士告訴本報(bào)，作為杭州地區(qū)有線電視傳輸運(yùn)營(yíng)公司，華數(shù)傳媒的有線電視業(yè)務(wù)以及互動(dòng)電視業(yè)務(wù)存在地域壟斷優(yōu)勢(shì)，具有一定的壟斷性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，從而兼具穩(wěn)定現(xiàn)金流與高增長(zhǎng)性；而全國(guó)范圍內(nèi)的互動(dòng)電視內(nèi)容提供、手機(jī)電視以及互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)，具有很好的增長(zhǎng)性。另一方面，資金的掣肘是許多新媒體服務(wù)提供商在拓展業(yè)務(wù)中所面臨的難題，華數(shù)傳媒的融資渠道從此將被打開(kāi)。
然而，作為一個(gè)發(fā)展成熟的市場(chǎng)，未來(lái)杭州地區(qū)有線用戶數(shù)的增長(zhǎng)有限，ARPU值(每用戶平均收入)的提升成為有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵。華創(chuàng)證券顧佳指出，ARPU值的提升主要依賴兩條路徑：第一，有線網(wǎng)絡(luò)電視基本收視服務(wù)費(fèi)的提升；第二，付費(fèi)頻道訂閱數(shù)的增長(zhǎng)。
值得注意的是，作為7 張播控平臺(tái)的牌照商之一，在互聯(lián)網(wǎng)電視的運(yùn)營(yíng)及盈利模式并不突出的時(shí)候，華數(shù)傳媒可以利用手中的牌照向終端廠商收取平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，待互聯(lián)網(wǎng)電視的市場(chǎng)拓展比較成熟之后，公司可以享有運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)分成。目前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電視的出貨量增長(zhǎng)迅速，2011年增速達(dá)到190%。
余通告訴記者，華數(shù)傳媒受到市場(chǎng)熱捧，除了文化傳媒概念是熱點(diǎn)以外，還與公司存在資產(chǎn)注入預(yù)期有關(guān)。
據(jù)悉，大股東已承諾會(huì)在五年內(nèi)將已整合完成的省網(wǎng)資產(chǎn)注入到上市公司。資產(chǎn)重組完成后，由于公司持有的富陽(yáng)網(wǎng)通信息港等網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)與網(wǎng)通信息港的寬帶業(yè)務(wù)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，大股東承諾在重組完成后24 個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓其寬帶業(yè)務(wù)。
