神州泰岳上市三年股價(jià)腰斬：飛信業(yè)務(wù)放緩

　　劉寶強(qiáng)

　　神州泰岳(300002.SZ)上周發(fā)布了三季報(bào)，公司業(yè)績依然良好，三季度凈利潤0.76 億元，同比增長31.1%，但是公司股價(jià)依然萎靡不振。公司在2009年上市后，股價(jià)連續(xù)上漲，并創(chuàng)出歷史最高價(jià)格78元，但是此后一路下滑，昨日，公司股價(jià)收在14.94元與上市首日收盤價(jià)相比，出現(xiàn)腰斬。盡管多家券商分析師認(rèn)為公司被市場低估，但是有投資者對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱：“神州泰岳，那個(gè)做飛信的公司，現(xiàn)在有了微信，誰還用飛信�！辈贿^另一方面雖然公司飛信業(yè)務(wù)基本停止增長，但新興業(yè)務(wù)亮點(diǎn)較多。

　　上市之初，神州泰岳就因?yàn)檎麄�(gè)公司業(yè)務(wù)完全依靠于電信部門而頗受爭議，當(dāng)時(shí)許多投資者擔(dān)心公司飛信合同難以持續(xù)。但是現(xiàn)在來看，公司真正的風(fēng)險(xiǎn)并不在于和電信部門飛信業(yè)務(wù)合同的持續(xù)性。

　　國海證券分析師馬金良稱，公司最初負(fù)責(zé)飛信業(yè)務(wù)開發(fā)及運(yùn)營時(shí)充分受益于飛信活躍用戶數(shù)量的高增長，市場也賦予公司較高估值，隨著微信、米聊等一系列IM工具的出現(xiàn)，飛信用戶數(shù)增速大幅放緩，市場甚至一度認(rèn)為飛信可能被中國移動(dòng)邊緣化，導(dǎo)致公司估值開始快速下滑。不過馬金良認(rèn)為，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是未來的必然趨勢(shì)，為了防止或者延緩單純的管道化，運(yùn)營商必然在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的接入口發(fā)力，飛信將成為中國移動(dòng)未來的重要戰(zhàn)略平臺(tái)，對(duì)外實(shí)現(xiàn)平臺(tái)開放，對(duì)內(nèi)作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一攬子業(yè)務(wù)的集中平臺(tái)。但是有業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是未來的趨勢(shì)，但是在這個(gè)領(lǐng)域，未必是中國移動(dòng)等國有企業(yè)的天下，這個(gè)領(lǐng)域最重要的就是創(chuàng)新，而這是目前國企最缺乏的東西。

　　公告顯示，今年1~9月份，飛信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比出現(xiàn)下降。從公司業(yè)務(wù)來看，今年上半年飛信業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)大降，目前僅僅占公司收入44.26%。而在非飛信業(yè)務(wù)方面，公司初步實(shí)現(xiàn)快速增長，1~9 月份，運(yùn)維管理業(yè)務(wù)收入為4.12 億元，同比增長47.4%，是業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿ΑＩ赉y萬國分析師認(rèn)為，得益于收購和業(yè)務(wù)拓展，今年運(yùn)維管理業(yè)務(wù)的合同額和確認(rèn)收入增長強(qiáng)勁，并預(yù)計(jì)全年收入可保持40%以上增幅。國金證券分析師則表示，運(yùn)維管理是公司非常成熟的業(yè)務(wù)，行業(yè)增長有限。但是公司在該領(lǐng)域外延式擴(kuò)張能力較強(qiáng)，給公司帶來了較大幅度的增長。

　　一直以來飛信業(yè)務(wù)是公司收入的主要部分，且毛利率水平較高，從2009年開始，飛信業(yè)務(wù)收入占比呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，由最高的60%以上降至目前的45%左右。國泰君安分析師魏興耘表示，飛信業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績?cè)鲩L，新興業(yè)務(wù)是公司發(fā)展亮點(diǎn)。從上半年業(yè)績看，2012 年上半年，飛信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.01億元，同比增長2.83%，拖累了業(yè)績?cè)鲩L；農(nóng)信通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收為3846萬元，同比增長85.9%，基于食材的電子商務(wù)為公司新增收入0.16 億元；其他行業(yè)運(yùn)維管理業(yè)務(wù)營收大幅增長95.2%。

　　國金證券分析師表示，飛信、農(nóng)信通等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以及IT 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)的毛利率均出現(xiàn)比較明顯的改善，這是公司在飛信增速低迷的情況下，仍能獲得不錯(cuò)的主營利潤增長的主要原因之一。但他并稱，公司的長期基本面仍然取決于飛信產(chǎn)品，飛信產(chǎn)品的前途取決于中移動(dòng)對(duì)自有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)OTT業(yè)務(wù)的態(tài)度。在目前的環(huán)境下，這個(gè)態(tài)度可直接落實(shí)到中移動(dòng)對(duì)飛聊的推廣力度，因此公司長期基本面加速增長的拐點(diǎn)就在于中移動(dòng)開始大力推廣飛聊之時(shí)。