中移動(dòng)增長(zhǎng)放緩隱憂初現(xiàn)：4G建網(wǎng)期間或負(fù)增長(zhǎng)

三大運(yùn)營(yíng)商前三季度成績(jī)單已悉數(shù)亮相。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三者前三季度利潤(rùn)總高達(dá)1113 .14億元，中國(guó)移動(dòng)占90%左右。CFP供圖

　　三季報(bào)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅1.4%，4G建網(wǎng)期間或現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

　　隨著中國(guó)移動(dòng)(0941.H K )2012年第三季度財(cái)報(bào)披露，三大運(yùn)營(yíng)商前三季度(移動(dòng)、聯(lián)通、電信)成績(jī)單已悉數(shù)亮相。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三者前三季度利潤(rùn)總高達(dá)1113.14億元。其中，中國(guó)移動(dòng)占90%左右。值得注意的是，中國(guó)移動(dòng)是三家運(yùn)營(yíng)商中營(yíng)收同比增長(zhǎng)最少的一家，僅6.4%。利潤(rùn)同比增長(zhǎng)更僅有1.4%。支持者認(rèn)為，期內(nèi)中國(guó)移動(dòng)EBITDA (稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))按年下跌2個(gè)百分點(diǎn)至45.2%，屬于正常范疇，反映公司成本控制效果開始顯現(xiàn)，整體表現(xiàn)趨于穩(wěn)定；持不同看法者則認(rèn)為，盡管以EBITDA利潤(rùn)率為核心來(lái)看，確實(shí)有所改善，但這僅是一次性事件。由于中移動(dòng)在4G上的大規(guī)模投資建設(shè)期將開啟，網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)成本將以百億計(jì)算，并會(huì)從今年四季度開始，一直持續(xù)到2013年整年，影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，未來(lái)業(yè)績(jī)壓力將更為明顯。

　　利潤(rùn)仍遙遙領(lǐng)先

　　中國(guó)移動(dòng)三季報(bào)顯示，期內(nèi)總營(yíng)業(yè)收入為4086億元，同比增長(zhǎng)6.4%；股東應(yīng)占利潤(rùn)為933億元，同比增長(zhǎng)1.4%；EBITDA為1873億元，同比基本無(wú)變化。其中第三季度凈利潤(rùn)為311億元，高于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的305億元，同比微增1.38%。

　　細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)方面，中國(guó)移動(dòng)前三季度用戶總數(shù)達(dá)6.9851億戶，凈增用戶4894萬(wàn)戶，其中3G用戶數(shù)達(dá)7560萬(wàn)戶，占用戶總數(shù)的10.8%左右。ARPU值(每用戶平均收入)為67元，與去年同期持平。同時(shí)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)ARPU值的貢獻(xiàn)開始增多，無(wú)線上網(wǎng)業(yè)務(wù)總流量為6260億MB，其中移動(dòng)數(shù)據(jù)流量為2001億MB，WLAN業(yè)務(wù)(Wifi)流量為4259億MB。

　　“數(shù)據(jù)流量的增長(zhǎng)主要來(lái)自于用戶下載視頻和電子書，以及使用電子郵件等操作�！敝幸苿�(dòng)董事長(zhǎng)奚國(guó)華稱，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的顯著增長(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是無(wú)線數(shù)據(jù)流量的增長(zhǎng)，有效地穩(wěn)定了公司平均每月每戶收入。

　　此外，對(duì)比中國(guó)電信(0728.H K)和中國(guó)聯(lián)通(0762.H K)的業(yè)績(jī)，中國(guó)移動(dòng)仍然占據(jù)利潤(rùn)大頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)為933億元，中國(guó)電信為125.64億元，中國(guó)聯(lián)通為54.5億元。按此計(jì)算，中國(guó)聯(lián)通和電信的利潤(rùn)之和為180.14億元，僅相當(dāng)于中國(guó)移動(dòng)19.9%，仍有巨大差距。不過排名最末的中國(guó)聯(lián)通的利潤(rùn)和收入增長(zhǎng)卻保持著最快的速度，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近30%，遠(yuǎn)超中國(guó)移動(dòng)的1.4%。

　　4G建網(wǎng)期內(nèi)，可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

　　值得注意的是，中國(guó)移動(dòng)的用戶數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于中國(guó)聯(lián)通，平攤到每個(gè)用戶上，聯(lián)通用戶的“含金量”亦明顯提升。相反，盡管中國(guó)移動(dòng)的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)看上去相當(dāng)亮眼，不過從基本無(wú)變化的ARPU值來(lái)看，這仍然是個(gè)此消彼長(zhǎng)的過程———數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增多只是彌補(bǔ)了傳統(tǒng)語(yǔ)音及短信業(yè)務(wù)對(duì)A RPU值的貢獻(xiàn)。

　　正因?yàn)槿绱�，關(guān)于中國(guó)移動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)走向的擔(dān)憂開始出現(xiàn)。三季報(bào)發(fā)布前，不少券商認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳的情況下，中國(guó)移動(dòng)擁有絕對(duì)的盈利能力，仍然是優(yōu)質(zhì)的資金避風(fēng)港。輝立資本下屬香港輝立證券分析師認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)憑借強(qiáng)勁的現(xiàn)金流支撐目前股息政策的連續(xù)性，并為股價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的支持。因此，以中國(guó)移動(dòng)目前的股價(jià)水平看，仍有4.0%的年息率水平，在下行風(fēng)險(xiǎn)有限的情況下，仍具投資價(jià)值。

　　不過業(yè)績(jī)發(fā)布后，質(zhì)疑的聲音開始出現(xiàn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，可以預(yù)見在接下來(lái)即將進(jìn)行的4G-LTE投入中，中國(guó)移動(dòng)將付出大量的現(xiàn)金來(lái)鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)，接下來(lái)則是4G網(wǎng)絡(luò)下發(fā)展用戶所必須投入的大規(guī)模終端補(bǔ)貼。這些客觀因素本來(lái)就會(huì)影響運(yùn)營(yíng)成本，一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)繼續(xù)乏力，在至少1-2年的4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)期內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)甚至可能出現(xiàn)前所未有的業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

　　求變迫在眉睫

　　事實(shí)上，對(duì)于未來(lái)，早有中國(guó)移動(dòng)內(nèi)部人士向南都記者吐露過兩難的心理———死守以語(yǔ)音和短信為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，結(jié)果必然是路越走越窄。最典型的例子是今年以來(lái)，以騰訊微信為代表的手機(jī)即時(shí)通信應(yīng)用對(duì)運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)短信業(yè)務(wù)形成了巨大的沖擊。“這么多年來(lái)，短信都是1毛錢一條，現(xiàn)在微信越來(lái)越普及，雖然部分要通過運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)，但由于騰訊對(duì)微信做了高度的優(yōu)化，數(shù)據(jù)流量非常小，收入非常低。”該人士稱，這種情況已經(jīng)撼動(dòng)了中國(guó)移動(dòng)賴以生存的本體。

　　“這正是中國(guó)移動(dòng)近年來(lái)加緊互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的原因�！背鲈谱稍兎治鰩燑S林表示，移動(dòng)是三大運(yùn)營(yíng)商中最為積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的，但其國(guó)企的本質(zhì)在很大程度上制約著內(nèi)部互聯(lián)網(wǎng)思維的發(fā)展。所以移動(dòng)推出過微博、飛信、應(yīng)用商店等多種互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，卻始終沒有一項(xiàng)能成為同行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

　　至于對(duì)4G-LTE的投入，黃林則持樂觀的態(tài)度�！斑@才是移動(dòng)最擅長(zhǎng)做的事，或許1-2年內(nèi)受累于投資，財(cái)報(bào)會(huì)變得不那么好看。但若能順利邁過這道坎，在4G時(shí)代搶占先機(jī)，仍然會(huì)保持國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商的領(lǐng)導(dǎo)地位�！辈蓪懀耗隙加浾� 方南