管理層降薪出售子公司 中興多路徑自我救贖

　　賣出兩家子公司可讓中興最多增收12.9億元，而前三季度虧損為17億多，那么中興至少還需要在第四季度多掙出五個億來

　　■本報記者 楊 萌

　　中興通訊前三季度爆出虧損超過17億元，為此，中興管理層自降一半薪水，并表示力爭在第四季度扭虧。

　　而目前，公司扭虧的方法公布出來，這個方法就是擬將其所持有的深圳市長飛投資有限公司(下簡稱：長飛投資)81%的股權(quán)，并計劃由公司全資子公司中興通訊(香港)有限公司認購中國全通(控股)有限公司股份及可換股債券。

　　對于此次中興通訊“退而求其次”，有分析人士指出，在中興通訊發(fā)展史中，有三次危機，分別是1993年的股權(quán)危機，中興借機梳理了治理結(jié)構(gòu)，然后上市；第二次是2005年開始的兩年增長遲滯；現(xiàn)在是第三次。

　　“中興通訊在2001年的市場泡沫期，通過小靈通和CDMA順利過關(guān)，2008年又借助中國的3G投資過關(guān)，這次能否憑借4G過關(guān)，難度很大，”該分析人士如是表示。

　　做“減法”出售子公司補“窟窿”

　　上周五，中興通訊發(fā)布公告稱，將出售持有的下屬子公司長飛投資股權(quán)，轉(zhuǎn)讓預計將為中興通訊增加投資收益4.5億至8.5億元。

　　根據(jù)公告顯示，收購方為建銀國際和中國全通，轉(zhuǎn)讓之前，中興通訊持有長飛投資75.3838%的股權(quán)，加上向個人股東劉偉利收購的5.6162%股權(quán)，總共出讓股權(quán)為81%。其中，建銀國際以4.8億元人民幣的價格收購長飛投資30%的股權(quán)，中國全通以8.16億元人民幣收購長飛投資51%的股權(quán)。

　　中興通訊表示，所得款項將用于補充營運資金，支持主營業(yè)務(wù)發(fā)展。這已經(jīng)是中興通訊近幾個月來第二次出售子公司股權(quán)。

　　在今年9月21日，中興通訊與深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、廣東廣東紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司、南京紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司等10家投資者簽署協(xié)議，轉(zhuǎn)讓中興特種設(shè)備有限公司(下簡稱：中興特種)68%的股權(quán)。

　　而此次出售中興特種的股權(quán)為中興通訊增加投資收益3.6億到4.4億元之間。

　　中興通訊的第三季度業(yè)績凈利潤同比下滑750.04%，出現(xiàn)了上市以來的首次季度虧損，虧損額達到19.45億。第三季度的虧損進而導致前三季度的凈利下滑259.14%，虧損17億元之多。

　　盡管此次中興通訊能夠通過出售子公司“騰挪”出部分資金，但顯然，上述“減法”的做法只能改善中興的賬面狀況，對于中興主業(yè)的改善與增長起不到實質(zhì)性作用�！拔覀兛梢钥聪轮信d巨虧的實質(zhì)性原因是什么。中興大幅虧損，源于其以往為了擴大市場份額，采取低價搶占市場的激進做法，長期處于低毛利率局面。行業(yè)環(huán)境一旦變化，企業(yè)回旋的空間就比較小�！庇胁辉竿嘎缎彰�的行業(yè)內(nèi)分析師表示。

　　營收增速放緩 毛利率大幅下滑

　　對于三季度中興通訊的業(yè)績，有分析師表示，公司前3季度雖然實現(xiàn)營業(yè)收入607.33億，同比增長5%，但其業(yè)績增速大幅放緩。其中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備下滑5.2%，主要原因在于受到部分國際項目工程進度延遲以及國內(nèi)運營商集采模式變更的影響，而手機終端受GSM以及上網(wǎng)卡銷售下滑，營收增速則放緩到15%。

　　公司三季度毛利率僅為18%，同比下滑12%，大規(guī)模低毛利訂單集中確認是主要原因。上述分析師認為三季度毛利率應(yīng)該是低點，公司中長期毛利率有望逐步改善，但是判斷公司低毛利訂單消化尚需兩至三個季度。

　　“由于營收增速放緩以及毛利率大幅下滑，公司三季報業(yè)績大幅虧損17億，這對公司實施海外擴張戰(zhàn)略帶來巨大的打擊。目前的策略應(yīng)該是，收縮海外戰(zhàn)略，下調(diào)公司中長期營收增長預期�！鄙鲜龇治鰩煴硎�。

　　同時，該分析師指出：“對于公司將開始轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，由之前以規(guī)模導向向利潤導向轉(zhuǎn)變，逐步撤并海外銷售辦事處，收縮研發(fā)產(chǎn)品線。海外市場將由進攻轉(zhuǎn)向防御，歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)重點將以手機和網(wǎng)絡(luò)擴容為主。短期的業(yè)務(wù)收縮有助于改善業(yè)績，但是會壓制公司中長期的增長趨勢。這個行業(yè)環(huán)境變化，既包括國內(nèi)運營商投資結(jié)構(gòu)與政策的調(diào)整，也包括國際通信市場的不景�！�

　　另有行業(yè)相關(guān)市場人士認為，4G建設(shè)及宏觀環(huán)境短期內(nèi)都不會有大的變化，因此預計短期內(nèi)中興通訊的營業(yè)狀況將較難得到改善。如上所說，賣出兩家子公司可讓中興最多增收12.9億元，而前三季度虧損為17億多，那么中興至少還需要在第四季度多掙出五個億來，才能實現(xiàn)全年扭虧。同時該人士表示：“預計2012年全年公司業(yè)績將難改虧損結(jié)果。不過考慮到四季度是結(jié)賬密集期，以及中興出售下屬子公司以提振財務(wù)數(shù)據(jù)的可能，四季度或?qū)⑸晕�彌補這一窟窿�！�