管理層降薪出售子公司 中興多路徑自我救贖

　　賣(mài)出兩家子公司可讓中興最多增收12.9億元，而前三季度虧損為17億多，那么中興至少還需要在第四季度多掙出五個(gè)億來(lái)

　　■本報(bào)記者 楊 萌

　　中興通訊前三季度爆出虧損超過(guò)17億元，為此，中興管理層自降一半薪水，并表示力爭(zhēng)在第四季度扭虧。

　　而目前，公司扭虧的方法公布出來(lái)，這個(gè)方法就是擬將其所持有的深圳市長(zhǎng)飛投資有限公司(下簡(jiǎn)稱：長(zhǎng)飛投資)81%的股權(quán)，并計(jì)劃由公司全資子公司中興通訊(香港)有限公司認(rèn)購(gòu)中國(guó)全通(控股)有限公司股份及可換股債券。

　　對(duì)于此次中興通訊“退而求其次”，有分析人士指出，在中興通訊發(fā)展史中，有三次危機(jī)，分別是1993年的股權(quán)危機(jī)，中興借機(jī)梳理了治理結(jié)構(gòu)，然后上市；第二次是2005年開(kāi)始的兩年增長(zhǎng)遲滯；現(xiàn)在是第三次。

　　“中興通訊在2001年的市場(chǎng)泡沫期，通過(guò)小靈通和CDMA順利過(guò)關(guān)，2008年又借助中國(guó)的3G投資過(guò)關(guān)，這次能否憑借4G過(guò)關(guān)，難度很大，”該分析人士如是表示。

　　做“減法”出售子公司補(bǔ)“窟窿”

　　上周五，中興通訊發(fā)布公告稱，將出售持有的下屬子公司長(zhǎng)飛投資股權(quán)，轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)將為中興通訊增加投資收益4.5億至8.5億元。

　　根據(jù)公告顯示，收購(gòu)方為建銀國(guó)際和中國(guó)全通，轉(zhuǎn)讓之前，中興通訊持有長(zhǎng)飛投資75.3838%的股權(quán)，加上向個(gè)人股東劉偉利收購(gòu)的5.6162%股權(quán)，總共出讓股權(quán)為81%。其中，建銀國(guó)際以4.8億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)長(zhǎng)飛投資30%的股權(quán)，中國(guó)全通以8.16億元人民幣收購(gòu)長(zhǎng)飛投資51%的股權(quán)。

　　中興通訊表示，所得款項(xiàng)將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，支持主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。這已經(jīng)是中興通訊近幾個(gè)月來(lái)第二次出售子公司股權(quán)。

　　在今年9月21日，中興通訊與深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、廣東廣東紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司、南京紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司等10家投資者簽署協(xié)議，轉(zhuǎn)讓中興特種設(shè)備有限公司(下簡(jiǎn)稱：中興特種)68%的股權(quán)。

　　而此次出售中興特種的股權(quán)為中興通訊增加投資收益3.6億到4.4億元之間。

　　中興通訊的第三季度業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)同比下滑750.04%，出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次季度虧損，虧損額達(dá)到19.45億。第三季度的虧損進(jìn)而導(dǎo)致前三季度的凈利下滑259.14%，虧損17億元之多。

　　盡管此次中興通訊能夠通過(guò)出售子公司“騰挪”出部分資金，但顯然，上述“減法”的做法只能改善中興的賬面狀況，對(duì)于中興主業(yè)的改善與增長(zhǎng)起不到實(shí)質(zhì)性作用。“我們可以看下中興巨虧的實(shí)質(zhì)性原因是什么。中興大幅虧損，源于其以往為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，采取低價(jià)搶占市場(chǎng)的激進(jìn)做法，長(zhǎng)期處于低毛利率局面。行業(yè)環(huán)境一旦變化，企業(yè)回旋的空間就比較小�！庇胁辉竿嘎缎彰�的行業(yè)內(nèi)分析師表示。

　　營(yíng)收增速放緩 毛利率大幅下滑

　　對(duì)于三季度中興通訊的業(yè)績(jī)，有分析師表示，公司前3季度雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入607.33億，同比增長(zhǎng)5%，但其業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓�放緩。其中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備下滑5.2%，主要原因在于受到部分國(guó)際項(xiàng)目工程進(jìn)度延遲以及國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商集采模式變更的影響，而手機(jī)終端受GSM以及上網(wǎng)卡銷售下滑，營(yíng)收增速則放緩到15%。

　　公司三季度毛利率僅為18%，同比下滑12%，大規(guī)模低毛利訂單集中確認(rèn)是主要原因。上述分析師認(rèn)為三季度毛利率應(yīng)該是低點(diǎn)，公司中長(zhǎng)期毛利率有望逐步改善，但是判斷公司低毛利訂單消化尚需兩至三個(gè)季度。

　　“由于營(yíng)收增速放緩以及毛利率大幅下滑，公司三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅虧損17億，這對(duì)公司實(shí)施海外擴(kuò)張戰(zhàn)略帶來(lái)巨大的打擊。目前的策略應(yīng)該是，收縮海外戰(zhàn)略，下調(diào)公司中長(zhǎng)期營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期�！鄙鲜龇治鰩煴硎尽�

　　同時(shí)，該分析師指出：“對(duì)于公司將開(kāi)始轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，由之前以規(guī)模導(dǎo)向向利潤(rùn)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，逐步撤并海外銷售辦事處，收縮研發(fā)產(chǎn)品線。海外市場(chǎng)將由進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防御，歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將以手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容為主。短期的業(yè)務(wù)收縮有助于改善業(yè)績(jī)，但是會(huì)壓制公司中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)。這個(gè)行業(yè)環(huán)境變化，既包括國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)與政策的調(diào)整，也包括國(guó)際通信市場(chǎng)的不景�！�

　　另有行業(yè)相關(guān)市場(chǎng)人士認(rèn)為，4G建設(shè)及宏觀環(huán)境短期內(nèi)都不會(huì)有大的變化，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)中興通訊的營(yíng)業(yè)狀況將較難得到改善。如上所說(shuō)，賣(mài)出兩家子公司可讓中興最多增收12.9億元，而前三季度虧損為17億多，那么中興至少還需要在第四季度多掙出五個(gè)億來(lái)，才能實(shí)現(xiàn)全年扭虧。同時(shí)該人士表示：“預(yù)計(jì)2012年全年公司業(yè)績(jī)將難改虧損結(jié)果。不過(guò)考慮到四季度是結(jié)賬密集期，以及中興出售下屬子公司以提振財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可能，四季度或?qū)⑸晕�彌補(bǔ)這一窟窿�！�