大唐電信押注要玩游戲行業(yè)并購潮起

　　石俊 彭海星

　　游戲行業(yè)內(nèi)的又一起并購案落定，6月26日晚，大唐電信(600198.SH)公告稱，擬以16.99億元的對(duì)價(jià)收購廣州要玩娛樂網(wǎng)絡(luò)(下稱“要玩”)100%股權(quán)。其中，65%的對(duì)價(jià)以發(fā)行股份的方式支付，35%的對(duì)價(jià)以現(xiàn)金支付。

　　自6月中旬大唐電信放棄一直在洽談的37wan之后，不到兩周的時(shí)間，即牽手要玩，一名參與此次交易的內(nèi)部人士也向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)證實(shí)，雙方談判時(shí)間不足半月。目前資本市場不好，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)如以IPO的方式退出，估算起碼還需要5年的時(shí)間，15倍估值對(duì)買賣雙方來說都有空間。

　　不過，多名游戲界業(yè)內(nèi)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，17億的收購價(jià)格不太合理，因?yàn)橐�玩在頁游平臺(tái)領(lǐng)域不算最強(qiáng)勢的公司，其利潤來源主要是手游，若37wan能以21億的價(jià)格談攏，將會(huì)是一個(gè)更好的買賣。而上述交易內(nèi)部人士則認(rèn)為，對(duì)于大唐電信來說，其正是看好游戲領(lǐng)域的盈利能力，同時(shí)也希望通過對(duì)要玩的收購，拿到一張移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的門票。

　　目前，游戲行業(yè)正在進(jìn)入并購的高峰時(shí)間。上市公司華誼兄弟(300027.SZ)、中青寶(300052.SZ)目前都陷入正在市場上尋找游戲并購標(biāo)的傳聞。而前不久剛剛并購動(dòng)網(wǎng)先鋒的掌趣科技(300315.SZ)更是向外界表示，目前也正在尋找新的并購標(biāo)的。

　　第七大道創(chuàng)始人、原董事長曹凱告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，游戲公司體量很小，只能做到一定的規(guī)模，且一款游戲成功之后，下一款是否也還會(huì)持續(xù)受到追捧，風(fēng)險(xiǎn)很大，這也使得游戲公司很難受到資本市場的持續(xù)認(rèn)可，公司若上市，必須有好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)迎合投資者，這并不利于游戲的大膽創(chuàng)新，所以上市并不合適游戲公司。第七大道此前已經(jīng)賣給了暢游。

　　大唐電信試水游戲

　　根據(jù)大唐電信公告，2012年要玩娛樂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2701.36萬元。預(yù)計(jì)2013年度將相對(duì)于2012年度有較大幅度增長。截至2013年3月31日，要玩娛樂的凈資產(chǎn)(母公司)賬面價(jià)值約為1.08億元，而約17億的購買金額，使得要玩的估值達(dá)到了15倍。

　　在公告中，收購方大唐電信表示，本次對(duì)要玩娛樂的收購，有利于公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)。要玩娛樂2013年一季度的營收為12426.26萬元，凈利3079.72萬元；2012年全年?duì)I收為25931.39萬元，凈利2701.36萬元。而大唐電信今年一季度虧損11958.66萬元，2012年全年凈利16889.66萬元。

　　上述參與本次并購的內(nèi)部人士稱，在現(xiàn)在這個(gè)檔口，很多期待業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的上市公司，對(duì)游戲充滿興趣，選擇此時(shí)賣掉對(duì)于游戲公司來說是最好的時(shí)機(jī)。

　　對(duì)于目前已經(jīng)遲暮的大唐電信，正在期待通過對(duì)游戲的并購轉(zhuǎn)型。一名大唐電信的內(nèi)部人員向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，大唐電信內(nèi)部比較缺乏創(chuàng)新，早前大唐電信多媒體業(yè)務(wù)部決定做聲卡增值業(yè)務(wù)和短信平臺(tái)，但是到了決策最高層卻被否掉，失去了一次轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。而現(xiàn)在大唐電信的業(yè)務(wù)綜合支撐系統(tǒng)，全國基本已經(jīng)完成，留給大唐電信的機(jī)會(huì)并不多，要轉(zhuǎn)變現(xiàn)在的盈利模式，開拓新的業(yè)務(wù)，游戲領(lǐng)域是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　不過，對(duì)于此次并購，業(yè)內(nèi)人士并不是非常看好。一名投資界人士稱，要玩的頁游平臺(tái)游戲已經(jīng)很少有人在玩了，要玩真正賺錢的是手游這塊�！耙�玩2012年的盈利為2700萬左右，17億的收購價(jià)格，相當(dāng)于大唐電信給到了60倍的PE。如果要玩賣7到8億的價(jià)格是可以理解的，17億顯得有點(diǎn)估值不太合理，不過收購方案中，35%用現(xiàn)金支付，65%給的是大唐電信股票，現(xiàn)金將近6億，股票到了解禁期是否會(huì)下跌或者是上漲會(huì)有很多不確定的因素，所以目前也不好說�！痹撏顿Y人士稱。

　　事實(shí)上，一些盈利能力正在迅速下降的上市公司選擇進(jìn)入游戲領(lǐng)域早有先例。

　　2012年，浙報(bào)傳媒巨資收購了盛大旗下的兩個(gè)游戲公司。其中32億元巨資對(duì)盛大邊鋒的收購尤為引起市場關(guān)注。當(dāng)時(shí)對(duì)盛大邊鋒的估值達(dá)到了20多倍。數(shù)月前，手游公司掌趣科技以8.1億元的對(duì)價(jià)收購網(wǎng)頁游戲公司動(dòng)網(wǎng)先鋒的案例，就受到了資本市場的熱捧，宣布收購消息之后，動(dòng)網(wǎng)先鋒連續(xù)多日漲停。大唐電信宣布對(duì)多玩收購后的第二天亦漲停。

　　一位財(cái)務(wù)顧問公司高層向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，目前游戲公司被并購的意向非常強(qiáng)烈。如果公司提前準(zhǔn)備好了規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表，最快一些星期就可以結(jié)案，“如果某個(gè)A股上市公司要收一家正在排隊(duì)的公司，其實(shí)只要大家能迅速的談好條件，都不會(huì)拖太久，大唐電信起初的收購標(biāo)的是37wan，但是37wan沒有同意一些對(duì)賭的條款，結(jié)果大唐電信只能放棄，能迅速找到要玩，也是雙方一拍即合的結(jié)果。”目前，活躍在游戲并購領(lǐng)域的財(cái)務(wù)顧問主要有國金投資、華興資本和漢能投資三家，它們基本上總攬和推動(dòng)了游戲行業(yè)的所有的并購案例。

　　其中，國金投資在游戲并購領(lǐng)域最為出名，10年前國金投資進(jìn)入游戲并購領(lǐng)域，并將A股上市公司并購游戲公司這個(gè)概念引爆�！霸谟螒虿①忣I(lǐng)域，業(yè)內(nèi)的一些案子確實(shí)都是在學(xué)習(xí)國金投資的做法，因?yàn)樗麄冊O(shè)計(jì)的交易結(jié)構(gòu)，能將雙方的利益最大化�！币幻麡I(yè)內(nèi)人士稱。

　　游戲并購潮起

　　證監(jiān)會(huì)2012年3月公布的創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)信息上，網(wǎng)頁游戲公司北京昆侖萬維科技正在排隊(duì)，而4399游戲、趣游科技、上海游族、杭州樂港等知名頁游公司，也都先后傳出過IPO消息。然而，時(shí)至今日，國內(nèi)資本市場上市的游戲公司還只有中青寶和掌趣科技兩家。

　　在業(yè)界以投資游戲公司聞名的曾李青，其創(chuàng)辦的德迅投資目前已經(jīng)有了70余個(gè)案例，其中最有名的退出案例是第七大道與 淘米網(wǎng) 。德迅投資總監(jiān)兼董事長助理鄧海濤向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，德迅投資的70家公司中，每年有千萬級(jí)別營收的公司已經(jīng)有了10家左右，“目前，確實(shí)有很多的財(cái)務(wù)顧問公司，或者是上市公司找到我們，想要尋求并購，大家還處在接觸階段，未有明確案例，也有一些游戲公司在正在籌備上市。”鄧海濤認(rèn)為，一些有很好流水的游戲公司確實(shí)沒有上市的必要。

　　更多的公司，陷入了被并購傳聞。近日，中青寶宣布代理墨麟科技首款A(yù)RPG手游產(chǎn)品，中青寶尋求收購墨麟科技的傳聞更是甚囂塵上。墨麟科技總經(jīng)理陳默向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，公司現(xiàn)在年收入過億，在同行中居前五，足以支持日常運(yùn)營，暫無資本運(yùn)作上的考慮。此前，中青寶并購了北京天一訊靈、西安掌控力兩家子公司，以開發(fā)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)手游和應(yīng)用。

　　一名游戲行業(yè)的財(cái)經(jīng)顧問告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，今年以來，確實(shí)談了很多游戲并購的案例，但是由于7月份IPO可能會(huì)開閘，很多游戲公司都在做兩手準(zhǔn)備，被并購或者謀求上市�！耙�?yàn)楝F(xiàn)在一些游資，在二級(jí)市場上炒一些可能會(huì)有并購動(dòng)作的上市公司，將游戲概念的公司股價(jià)拉到很高，同時(shí)就會(huì)帶動(dòng)并購價(jià)格的上漲，太高的估值使得公司缺乏想象空間，影響了并購進(jìn)度�！彼�亦坦承，游戲公司最大的問題是盈利能不能得到保證，長期來看是穩(wěn)定的研發(fā)能力，所以雖然很多項(xiàng)目都在談，但是最后結(jié)果會(huì)怎樣，很不確定。

　　第七大道創(chuàng)始人曹凱離職之后，又成立了豈凡網(wǎng)絡(luò)，與第七大道一樣，他也正在研發(fā)頁游產(chǎn)品，但是并不著急進(jìn)入手游領(lǐng)域，“做游戲研發(fā)就像拍電影，院線都沒有建好，就開始出產(chǎn)品，很難成功，而等到平臺(tái)搭建好之后，再進(jìn)入機(jī)會(huì)才更大�！痹谒�看來，目前不是進(jìn)入手游的好時(shí)機(jī)，但是搭建手游平臺(tái)的最好時(shí)候。

　　而不管是大唐電信，還是掌趣科技，這些上市公司的并購方向，切入點(diǎn)都是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)�！耙�玩更多的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)營平臺(tái)，華誼兄弟停牌，據(jù)我了解，并購的項(xiàng)目也是做手機(jī)游戲的。這些公司都想賭移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的整體發(fā)展，他們沒趕上PC時(shí)代的發(fā)展，希望趕上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的潮流，但是只有當(dāng)國內(nèi)軟硬件廠商把用戶全部拉起來的時(shí)候，才是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)起來的時(shí)候，也就兩到三年的時(shí)間，所以他們目前都會(huì)著急做并購，希望趕上這個(gè)潮流。”上述投資人士稱。