中興通訊業(yè)績(jī)或現(xiàn)拐點(diǎn)：受益4G建設(shè)提速

　　谷東

　　8月5日，國(guó)泰君安(香港)的分析師在研究了中興通訊(000063.SZ，00763.HK)的初步二季報(bào)業(yè)績(jī)后，仍然給予其港股“收集”的評(píng)級(jí)。中興通訊7月22日發(fā)布上半年實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)23.47%的業(yè)績(jī)快報(bào)。 研究員的理由是，“受惠于2013年推出4G網(wǎng)絡(luò)。”

　　A股方面，7月26日股價(jià)創(chuàng)出本輪新高后，中興通訊再次進(jìn)入調(diào)整期。

　　受益4G提速

　　盡管在2012年，中興通訊業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅虧損，但仍未能阻止多家機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的密切關(guān)注。上半年以來(lái)，多家機(jī)構(gòu)對(duì)中興通訊進(jìn)行了調(diào)研，而其最為關(guān)心的問題便是公司的TD-LTE產(chǎn)品。

　　中興通訊在今年的重點(diǎn)業(yè)務(wù)也更著眼于4G。中興通訊此前表示，從公司市場(chǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的4G建設(shè)、亞太地區(qū)和非洲地區(qū)市場(chǎng)系統(tǒng)設(shè)備建設(shè)以及北美市場(chǎng)終端業(yè)務(wù)將是公司的發(fā)展重點(diǎn)。

　　根據(jù)中興通訊與機(jī)構(gòu)投資者之間的交流信息，公司認(rèn)為，領(lǐng)先的Unit-RAN技術(shù)幫助運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)向TD-LTE網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，公司現(xiàn)有的TD-SCDMA市場(chǎng)狀況為公司未來(lái)在TD-LTE市場(chǎng)的狀況打下良好的基礎(chǔ)。2012年在國(guó)內(nèi)TD-LTE規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)招標(biāo)中，公司獲得大約25%的份額。

　　而國(guó)內(nèi)4G的建設(shè)不但涉及到無(wú)線產(chǎn)品，運(yùn)營(yíng)商的傳輸產(chǎn)品也面臨很大投資機(jī)會(huì)，特別和LTE配套的PTN、IP RAN產(chǎn)品。中興通訊稱，現(xiàn)階段在PTN、IP RAN等方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)此前媒體報(bào)道，中興通訊與Marvell聯(lián)合完成了基于商用平臺(tái)的TD-LTESSC9測(cè)試，這是業(yè)界首次成功完成SSC9測(cè)試，標(biāo)志著TD-SCDMA和TD-LTE雙網(wǎng)共存的商用解決方案取得新的突破。

　　但實(shí)際受益還得從電信運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)開始。目前，中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)于6月底啟動(dòng)4G網(wǎng)絡(luò)主設(shè)備集采招標(biāo)。有分析師分析，按中移動(dòng)集采招標(biāo)一般流程推算，7月15日各廠家回標(biāo)，7月下旬各廠家評(píng)標(biāo)結(jié)果及其對(duì)應(yīng)價(jià)格、初估市場(chǎng)份額情況可揭曉，8月底~9月公布正式招標(biāo)結(jié)果、廠家發(fā)貨。另有分析師預(yù)計(jì)， 中國(guó)電信 也有望近期開啟4G設(shè)備招標(biāo)。

　　而從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度出發(fā)，長(zhǎng)江證券7月下旬的一份研報(bào)分析，隨著 中移動(dòng) 及中電信均明確提出在2013年進(jìn)行大規(guī)模LTE網(wǎng)絡(luò)部署，一直未在LTE領(lǐng)域有所動(dòng)作的 中國(guó)聯(lián)通 ，在2013年內(nèi)追加LTE投資的概率極大。

　　在4G與智能終端的推動(dòng)下，未來(lái)十年，流量將保持持續(xù)增長(zhǎng)，按照每年翻一番的速度，十年后的流量將是現(xiàn)在的1000倍。而長(zhǎng)期來(lái)看，流量增速必然高于資費(fèi)降速，運(yùn)營(yíng)商收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力局面有望改善，行業(yè)將重回2G語(yǔ)音業(yè)務(wù)時(shí)代的黃金十年，運(yùn)營(yíng)商與設(shè)備供應(yīng)商均將從持續(xù)增長(zhǎng)的流量、不斷升級(jí)的信息消費(fèi)中獲益。民生證券研究員張彤宇在其研報(bào)中認(rèn)為。

　　盈利拐點(diǎn)或?qū)�現(xiàn)

　　2012 年，中興通訊巨虧28.4億元人民幣，一度讓看好的機(jī)構(gòu)投資者傷痕累累。

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析，中興通訊出現(xiàn)虧損的外因是GPON、EPON技術(shù)之爭(zhēng)摧毀寬帶業(yè)務(wù)利潤(rùn)；內(nèi)因則是超出自身能力的激進(jìn)擴(kuò)張積蓄惡果。

　　不過，由于信息消費(fèi)升級(jí)，中興通訊基本面有望逐步向好。在張彤宇看來(lái)，隨著公司歷史包袱被集中確認(rèn)，人員優(yōu)化后費(fèi)用管控效果顯現(xiàn)，以及“聚焦·提效·創(chuàng)新”等管理改善措施的持續(xù)推進(jìn)，公司基本面向好趨勢(shì)確立。2011年6月“中信信托-理財(cái)06”通過大宗交易接盤大股東減持股份的除權(quán)成本為21.56元，這份被視為中興4000多名骨干員工的理財(cái)計(jì)劃將于明年到期；本次股權(quán)激勵(lì)名單并未完全覆蓋參與理財(cái)計(jì)劃的員工，使得公司自2013~2016年都具備了極強(qiáng)的釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力。

　　的確，自中興通訊披露新的股權(quán)激勵(lì)方案后，股價(jià)復(fù)牌當(dāng)日漲停，并將股價(jià)拉升至15元上方一線。

　　但也有分析師認(rèn)為，公司仍然在進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，由重規(guī)模向重利潤(rùn)轉(zhuǎn)型，雖然行權(quán)條件使得公司未來(lái)的業(yè)績(jī)發(fā)展較為明確，但考慮到2013年的基數(shù)過低，未來(lái)的探底回升趨勢(shì)得以確定，但能否開啟新一輪增長(zhǎng)尚不明確。

　　根據(jù)中興通訊公布的業(yè)績(jī)快報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.08 億元，同比下降11.57%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)了23.47%。

　　申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為公司4G業(yè)務(wù)的收獲期或?qū)⒃?016年前后。據(jù)其預(yù)計(jì)，未來(lái)3~5年內(nèi)，公司國(guó)內(nèi)無(wú)線設(shè)備利潤(rùn)受到3G、4G技術(shù)更替影響，利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，但國(guó)內(nèi)有線設(shè)備利潤(rùn)由于處于生命周期的中后期，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，利潤(rùn)持續(xù)回升。兩方面因素相互抵消之后，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)溫和恢復(fù)態(tài)勢(shì)，持續(xù)改善至2016、2017年4G業(yè)務(wù)的收獲期。

　　相對(duì)于其業(yè)績(jī)的回升趨勢(shì)，一位投資人士認(rèn)為，其股價(jià)盡管也將走出底部，但從歷史走勢(shì)來(lái)看，彈性略顯不足。在7月22日，發(fā)布低于預(yù)期的盈利增長(zhǎng)23.47%的業(yè)績(jī)快報(bào)后，主要股東資本集團(tuán)(Capital Group)于2013年7月23日?qǐng)鰞?nèi)減持中興通訊2956.88萬(wàn)股，套現(xiàn)3.87億港元。