愛(ài)施德發(fā)布2010年中報(bào)顯示收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),這一方面受益于公司銷售渠道的進(jìn)一步拓展;另一方面,3G手機(jī)的推廣使得整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”局面,3G手機(jī)銷售對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。
上半年公司綜合毛利率為16.64%,同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn);分業(yè)務(wù)來(lái)看,主營(yíng)業(yè)務(wù)—增值分銷提升2.58個(gè)百分點(diǎn);關(guān)鍵客戶綜合服務(wù)和數(shù)碼產(chǎn)品零售分別下降1.5個(gè)百分點(diǎn)和0.42個(gè)百分點(diǎn)。這一方面是因公司規(guī)模擴(kuò)大提升其議價(jià)能力,另一方面,3G手機(jī)銷售占比提升對(duì)總體毛利率提升也有明顯帶動(dòng)作用。
從行業(yè)整體現(xiàn)狀來(lái)看,由于網(wǎng)絡(luò)、資費(fèi)以及用戶認(rèn)知等多方面原因,3G發(fā)展帶來(lái)的巨大換機(jī)需求并未真正釋放。截至2010年3月份,我國(guó)3G用戶的滲透率僅為2%,未來(lái)提升空間巨大(日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的3G滲透率達(dá)90%)。
根據(jù)計(jì)劃,下半年公司將進(jìn)一步強(qiáng)化與手機(jī)廠商和電信運(yùn)營(yíng)商的合作,推動(dòng)增值分銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。同時(shí),加快酷動(dòng)數(shù)碼的開(kāi)店速度,擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)蘋果全系列產(chǎn)品和配件品類,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)規(guī)模翻番增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為,在3G手機(jī)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模普及前,公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,考慮到公司自身優(yōu)秀的管理能力,長(zhǎng)期看好公司前景。預(yù)計(jì)2010-2012年的EPS分別為1.4元、1.8元和2.2元,對(duì)應(yīng)PE在31倍、24倍和19倍,上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦,長(zhǎng)期_A”。