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愛施德發(fā)布2010年中報(bào)顯示收入實(shí)現(xiàn)快速增長，這一方面受益于公司銷售渠道的進(jìn)一步拓展；另一方面，3G手機(jī)的推廣使得整個(gè)手機(jī)市場呈現(xiàn)“量價(jià)齊升”局面，3G手機(jī)銷售對公司的收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。
上半年公司綜合毛利率為16.64%，同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)；分業(yè)務(wù)來看，主營業(yè)務(wù)—增值分銷提升2.58個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)鍵客戶綜合服務(wù)和數(shù)碼產(chǎn)品零售分別下降1.5個(gè)百分點(diǎn)和0.42個(gè)百分點(diǎn)。這一方面是因公司規(guī)模擴(kuò)大提升其議價(jià)能力，另一方面，3G手機(jī)銷售占比提升對總體毛利率提升也有明顯帶動(dòng)作用。
從行業(yè)整體現(xiàn)狀來看，由于網(wǎng)絡(luò)、資費(fèi)以及用戶認(rèn)知等多方面原因，3G發(fā)展帶來的巨大換機(jī)需求并未真正釋放。截至2010年3月份，我國3G用戶的滲透率僅為2%，未來提升空間巨大(日本等發(fā)達(dá)國家的3G滲透率達(dá)90%)。
根據(jù)計(jì)劃，下半年公司將進(jìn)一步強(qiáng)化與手機(jī)廠商和電信運(yùn)營商的合作，推動(dòng)增值分銷業(yè)務(wù)快速增長。同時(shí)，加快酷動(dòng)數(shù)碼的開店速度，擴(kuò)展經(jīng)營蘋果全系列產(chǎn)品和配件品類，實(shí)現(xiàn)營業(yè)規(guī)模翻番增長。
我們認(rèn)為，在3G手機(jī)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模普及前，公司具備長期投資價(jià)值，考慮到公司自身優(yōu)秀的管理能力，長期看好公司前景。預(yù)計(jì)2010-2012年的EPS分別為1.4元、1.8元和2.2元，對應(yīng)PE在31倍、24倍和19倍，上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦，長期_A”。
