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移動(dòng)通信網(wǎng)(mscbsc)訊 北京時(shí)間10月20日早間消息，未來(lái)資產(chǎn)證券周三發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)聯(lián)通(微博)第三季度3G業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，而總營(yíng)收將環(huán)比增長(zhǎng)26%。
以下為報(bào)告全文：
我們預(yù)計(jì)，中國(guó)聯(lián)通第三季度3G業(yè)務(wù)將表現(xiàn)強(qiáng)勁，營(yíng)收為91億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)22%。無(wú)線服務(wù)營(yíng)收將同比增長(zhǎng)29%，而總營(yíng)收將同比增長(zhǎng)26%，至544億元人民幣，高于分析師平均預(yù)期的543億元人民幣。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)聯(lián)通第三季度運(yùn)營(yíng)性利潤(rùn)將為29億元人民幣，凈利潤(rùn)將為19億元人民幣，環(huán)比分別下降4%和22%。這主要是由于該季度工資上漲引發(fā)的人力資源成本上升。
286元的iPhone套餐將使中國(guó)聯(lián)通今年第四季度和明年的手機(jī)補(bǔ)貼分別增加1.5億和15億元人民幣。不過(guò)我們將2012年中國(guó)聯(lián)通3G用戶凈增長(zhǎng)數(shù)從2970萬(wàn)上調(diào)至3260萬(wàn)。
隨著中國(guó)聯(lián)通將債務(wù)與總資本比從31%上調(diào)至38%，其折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)將會(huì)上升，以彌補(bǔ)自由現(xiàn)金流的下降。我們將中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)股價(jià)從19.6港元下調(diào)至18.8港元，并維持“買入”的評(píng)級(jí)。
我們預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通第三季度業(yè)績(jī)將與預(yù)期一致。該季度，中國(guó)聯(lián)通3G業(yè)務(wù)的每用戶平均營(yíng)收(ARPU)預(yù)計(jì)將為112元人民幣，環(huán)比下降4%，這主要是由于中國(guó)聯(lián)通開(kāi)始運(yùn)營(yíng)一些價(jià)格低于1000元人民幣的智能手機(jī)。
對(duì)于新的286元iPhone套餐，聯(lián)通支出的補(bǔ)貼相對(duì)于老的286元和386元套餐較低。不過(guò)相對(duì)于價(jià)格低于1000元人民幣的智能手機(jī)，每用戶增長(zhǎng)的補(bǔ)貼成本仍然高3至4倍。
我們預(yù)計(jì)，中國(guó)聯(lián)通的3G人工成本將環(huán)比增長(zhǎng)12%，同比增長(zhǎng)26%，這主要是由于底層員工薪水的上升。中國(guó)聯(lián)通當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于2012年每股收益預(yù)期的82倍，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA)預(yù)期的5.8倍。這一估值已經(jīng)處于較高水平。不過(guò)近期有關(guān)TD-SCDMA的報(bào)道表明，中國(guó)移動(dòng)(微博)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的推出可能會(huì)推遲。(李麗)
