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每經(jīng)記者 趙笛 趙陽(yáng)戈
只是中間商，沒(méi)有行業(yè)最基礎(chǔ)的系統(tǒng)集成資質(zhì)，在廣電系統(tǒng)毫無(wú)技術(shù)而言、“什么事都不做”的三奧股份何以擁有高達(dá)近35%的毛利率？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，無(wú)論從同行業(yè)公司來(lái)看，還是從招股書(shū)反映的數(shù)據(jù)看，三奧股份的高毛利率根本站不住腳。
墊資墊出高毛利率
招股書(shū)顯示，三奧股份2009～2011年的綜合毛利率依次為39.7%、31.03%、34.43%。這其中，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)字媒體技術(shù)綜合解決方案的毛利率分別為43.61%、33.91%、34.91%。
根據(jù)以上數(shù)據(jù)來(lái)看，三奧股份扮演的是中間商的角色，從事的是墊資虛增收入的角色，那么這樣的企業(yè)如何能擁有這么高的毛利率呢？要知道，佳創(chuàng)視訊的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的毛利率也只有20%。
對(duì)此，上述有著十幾年經(jīng)驗(yàn)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師指出，整個(gè)訂單項(xiàng)目的利潤(rùn)空間是確定的，行業(yè)水平就是40%左右，從聯(lián)合投標(biāo)的雙方來(lái)說(shuō)，提供設(shè)備和系統(tǒng)集成還有售后維護(hù)的乙方，理應(yīng)獲得主要利潤(rùn)，那么只提供墊資的三奧，就只能賺取很小部分利潤(rùn)。也就是說(shuō)，三奧根本不可能獲取35%的高毛利。
該人士進(jìn)一步指出，毛利率＝(營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入×100%。由于廣電系統(tǒng)絕大多數(shù)采取招投標(biāo)，中標(biāo)的價(jià)格是不可能更改的。如果毛利率存在問(wèn)題，那問(wèn)題一定出在成本上。在收入不變的情況下，成本越低，毛利率就越高。
該投行人士分析指出，一般情況下，全額付款是能夠獲得一點(diǎn)折扣的，但也不可能獲得供應(yīng)商讓利30%多的利潤(rùn)。更何況，根據(jù)三方協(xié)議的內(nèi)容，三奧股份作為丙方，在設(shè)備安裝完畢驗(yàn)收后30個(gè)工作日就能夠獲得90%的貨款，“即使供貨商不要10%的尾款，也總比向三奧股份打七折要?jiǎng)澦惆��！?/p>
高毛利經(jīng)不起推敲
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從相關(guān)招標(biāo)資料和招股書(shū)數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，三奧股份部分供貨商數(shù)據(jù)的確存在異常。比如，2009年三奧股份的第一大供應(yīng)商北京天視網(wǎng)訊數(shù)碼科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱天視網(wǎng)訊)。
資料顯示，2003年，天視網(wǎng)訊被北京冠華榮信系統(tǒng)工程股份有限公司并購(gòu)，前者隨即成為冠華榮信的全資子公司。2009年，冠華榮信和三奧股份作為聯(lián)合體中標(biāo)了福建廣播電視中心服務(wù)器設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，且簽訂了墊資性質(zhì)的“三方協(xié)議”，中標(biāo)金額是629.255萬(wàn)元 (即上文三方協(xié)議的內(nèi)容)。由此可見(jiàn)，天視網(wǎng)訊只是作為冠華榮信方面的具體執(zhí)行者出現(xiàn)在三奧股份招股書(shū)供應(yīng)商一欄。
招股書(shū)顯示，2009年三奧股份來(lái)自天視網(wǎng)訊的采購(gòu)額為393.16萬(wàn)元。以此計(jì)算，三奧股份通過(guò)墊資就獲得了236萬(wàn)元的收入，37.5%的毛利率。
同樣在2009年，三奧股份第五大供應(yīng)商北京永興眾智科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱永興眾智)聯(lián)合中標(biāo)石獅市廣播電視臺(tái)轉(zhuǎn)播車及服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額是537.89萬(wàn)元。
招股書(shū)顯示，2009年三奧股份確認(rèn)來(lái)自石獅市廣播電視臺(tái)的收入是459.74萬(wàn)元，大約就是90%的總價(jià)。然而，三奧股份披露的向永興眾智采購(gòu)的金額僅為334.47萬(wàn)元。若以2009年確認(rèn)的收入計(jì)算，三奧股份倒手轉(zhuǎn)播車的毛利率高達(dá)27%；若以中標(biāo)總金額計(jì)算，該項(xiàng)目毛利率則高達(dá)38%。將產(chǎn)品倒一次手，就能獲得如此高的毛利率，這樣天上掉餡餅的事合理嗎？
毛利率遠(yuǎn)超同行
公開(kāi)資料顯示，和三奧股份的同行業(yè)公司大致可以分為三類。
第一類是純粹的設(shè)備制造商，比如銀河電子、同洲電子等。銀河電子主要做數(shù)字機(jī)頂盒，該業(yè)務(wù)的毛利率為23.75%；同洲電子的有線電視接入設(shè)備毛利率為19.88%。整體來(lái)看，廣電系統(tǒng)設(shè)備制造商的毛利率大概在20%左右。
第二類是軟件和系統(tǒng)集成服務(wù)商，比如佳創(chuàng)視訊和東軟集團(tuán)。佳創(chuàng)視訊與三奧股份構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，其系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的毛利率為20.28%，終端產(chǎn)品的毛利率為17.11%；東軟集團(tuán)數(shù)字媒體與教育事業(yè)部與三奧股份構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。由于東軟集團(tuán)沒(méi)有公布詳細(xì)的分產(chǎn)品毛利率，市場(chǎng)只能知道東軟軟件及系統(tǒng)集成的毛利率為28.03%。整體來(lái)看，廣電系統(tǒng)中的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率大概略高于20%。
第三類是整體方案解決商，比如捷成股份和大恒科技的控股子公司中科大洋。資料顯示，這類公司通過(guò)采購(gòu)?fù)ㄓ玫幕A(chǔ)硬件，然后運(yùn)用系統(tǒng)集成以及核心軟件，將設(shè)備組合成為成熟的可直接用于廣電系統(tǒng)的設(shè)備。其技術(shù)含金量顯然比前兩類公司要高。因此，捷成股份音視頻整體解決方案毛利率高達(dá)47.88%；大恒科技電視數(shù)字網(wǎng)絡(luò)編輯及播放系統(tǒng)毛利率高達(dá)40.13%。
由于合作的同行、最終客戶均指明三奧股份“什么都不做”，只是一個(gè)“中間商”。那么，這樣沒(méi)有技術(shù)含量的企業(yè)如何能獲得比設(shè)備商、比系統(tǒng)集成商都高的毛利率呢？
