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去年12月4日來的漲幅只有8.85%
林建榮
[ 說歌爾聲學(xué)是白馬股就是因為公司的市場份額已經(jīng)確立，同時看不到新增業(yè)務(wù)。公司只有在固有業(yè)務(wù)中有產(chǎn)量或者價格的調(diào)整才會有新的收益，突然性大額提升業(yè)績的可能性目前不存在 ]
自2008年5月上市以來，歌爾聲學(xué)(002241.SZ)股價走勢一直非常穩(wěn)健，截至目前漲幅超過1100%，成為名副其實的十倍股。
不過，自去年12月4日來，歌爾聲學(xué)的股價卻明顯落后大盤，漲幅只有8.85%。在股價高位震蕩的背后，歌爾聲學(xué)在去年四季度遭遇到了機構(gòu)的大幅減持。
機構(gòu)獲利調(diào)倉
去年8月，在大盤持續(xù)低迷的情況下，歌爾聲學(xué)憑借穩(wěn)健的業(yè)績增長，股價創(chuàng)歷史新高，達到41.78元。之后，公司股價開始進入高位調(diào)整期，去年12月4日大盤反彈以來，截至2月28日，歌爾聲學(xué)一改往日的強勢勁頭，漲幅僅為4.87%。
翻看同期公司財報可以發(fā)現(xiàn)，期內(nèi)歌爾聲學(xué)的業(yè)績依舊保持較高增幅。2012年中報公司歸屬于股東的凈利潤同比增長率為75.24%、三季報這一數(shù)字為65.17%，但確定的增長并沒有讓公司股價再上一個臺階，原因何在？
華泰證券分析師劉英對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示：“公司股價的走勢是需要后續(xù)業(yè)績增長做保障的，歌爾聲學(xué)在去年整體市場疲弱的態(tài)勢下走出獨立上漲行情，下半年休整整理，是正常的走勢。”
一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士對本報記者表示：“一只股票是否上漲要看估值，歌爾聲學(xué)從上市以來一直是震蕩上行的走勢，現(xiàn)在已經(jīng)是白馬股，所以它的上漲應(yīng)該也是震蕩式的，去年下半年以來有那樣的走勢也是一個很正常的現(xiàn)象�！�
雖然分析人士對公司股價的前景依舊看好，但機構(gòu)投資者趁機選擇了獲利調(diào)倉。
Wind數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，歌爾聲學(xué)遭到基金的大幅減持。期內(nèi)重倉持股數(shù)量減少2.32億股，持股市值減少86.10億元，基金持股占流通股比例下滑42.23%。根據(jù)披露的機構(gòu)投資者資料，2012年年報的機構(gòu)投資者數(shù)量相較于2012年半年報、2011年年報都有較大幅度縮水。
對于機構(gòu)減持的行為，劉英認為：“機構(gòu)尤其是公募基金主要是通過動態(tài)調(diào)倉換股，完成凈值變化。歌爾聲學(xué)在2012年弱勢市場環(huán)境憑借蘋果概念股強勢上漲，機構(gòu)積累了獲利盤。去年12月大盤啟動行情以金融、地產(chǎn)主導(dǎo)，機構(gòu)調(diào)倉換股獲利也是必然的選擇。相信隨著估值行情告一段落，成長性股仍然是機構(gòu)的超配品種�！�
公司近三年財報資料顯示，公司十大流通股股東中，機構(gòu)投資者依舊占據(jù)絕大多數(shù)席位。
業(yè)績依舊可期
資料顯示，歌爾聲學(xué)作為全球知名電聲器件生產(chǎn)商，主要為蘋果、三星、索尼、諾基亞等手機、筆記本電腦和消費電子生產(chǎn)商提供相關(guān)微電聲元器件和消費類電聲產(chǎn)品，包括藍牙系列產(chǎn)品、微型麥克風(fēng)、微型揚聲器等。截至去年中報，公司產(chǎn)品出口所帶來的營收占到了營業(yè)收入的74.41%。
2月5日，公司公布2012年業(yè)績快報顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入72.54億元，同比增長77.93%，營業(yè)利潤10.72億元，同比增長68.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.15億元，同比增長73.27%，符合三季報預(yù)計的業(yè)績。
東興證券分析師王明德在研報中表示，公司2012年業(yè)績的提升主要來自蘋果及三星的訂單增長，2012年公司對蘋果的銷售收入25億元，對三星的銷售收入為20億元，索尼、微軟和諾基亞均為3億~4億元。
實際上，公司一直執(zhí)行大客戶策略，這也是公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的最主要原因。
劉英表示：“公司的優(yōu)質(zhì)大客戶資源是公司高增長的保障，多技術(shù)融合產(chǎn)品研發(fā)平臺確保了公司能和最新科技接軌，同時優(yōu)秀管理層是歌爾的核心競爭力。公司在聲、光、無線以及精密模具的同步研發(fā)、技術(shù)、自動化、測試等主要環(huán)節(jié)全面領(lǐng)先，而垂直制造模式帶來了快速反應(yīng)能力和成本優(yōu)勢�！�
上述業(yè)內(nèi)人士表示：“我們說公司是白馬股就是因為公司的市場份額已經(jīng)確立，同時看不到新增業(yè)務(wù)。公司只有在固有業(yè)務(wù)中有產(chǎn)量或者價格的調(diào)整才會有新的收益，突然性大額提升業(yè)績的可能性目前不存在。但低端手機今年應(yīng)該是一個放量的狀態(tài)，對歌爾聲學(xué)來說未來業(yè)績應(yīng)該也有一定的提升�！�
實際上，公司的出口業(yè)務(wù)近年來處于小幅收縮狀態(tài)，2011年年報，公司產(chǎn)品出口的營收占比為78.33%，2012年中報減少到74.41%。來自國內(nèi)的訂單份額正逐步擴大，這與國內(nèi)中低端手機、電子消費產(chǎn)品的崛起不無相關(guān)。
王明德認為：“公司也在積極開拓國內(nèi)客戶市場，和國內(nèi)的華為、聯(lián)想等進行積極的合作，這也將會成為公司今年的一個潛在增長點�！�
介入靜待下一個確定業(yè)績
與業(yè)績預(yù)告同時披露的還有公司的高配送方案。公司2012年利潤分配方案顯示，公司將以截至2012年12月31日公司總股本8.48億股為基數(shù)，向全體股東實施每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)；以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股。
高配送方案無疑表明了管理層對公司業(yè)績的信心，但是否目前所認為的業(yè)績確定就是投資者介入的時機？不同投資者是否應(yīng)該有所區(qū)別對待？
“我們看好公司‘傍大款’的優(yōu)質(zhì)大客戶資源，同時看好圍繞聲、光、無線領(lǐng)域和核心大客戶蜂窩式發(fā)展，提供從零件到配件再到主機，公司將迎來收入高速增長，除權(quán)前后股價安全，投資者耐心持股即可�！眲⒂⒄J為，除了蘋果、三星、微軟不斷推出新產(chǎn)品能給公司帶來新的業(yè)績外，目前還有谷歌眼鏡等新品不斷涌現(xiàn)，未來公司有望向谷歌眼鏡提供微型麥克風(fēng)、微型揚聲器等產(chǎn)品。
對于已經(jīng)持有公司股票的投資者，分析人士建議繼續(xù)持有，而對于目前并無公司股票卻又看到公司發(fā)展的投資者，分析人士又有哪些建議？
上述業(yè)內(nèi)人士表示：“從投資的角度說，現(xiàn)在已經(jīng)持有的投資者是可以繼續(xù)持有的，但是沒有的投資者并不建議去介入，下一個清晰的業(yè)績再次出現(xiàn)的情況下，才是資金介入的時機�！�
“從目前的環(huán)境看，尤其是手機和消費類電子產(chǎn)品已經(jīng)不是電子信息行業(yè)的熱點，反而安防等會是下一個熱點議題�！痹摲治鋈耸空J為，公司的業(yè)績增長在今年看是比較確定的，但是目前估值有點偏高，未來的上漲依賴整個中小板、創(chuàng)業(yè)板整體估值的提升。
風(fēng)險提示：大客戶是歌爾聲學(xué)的核心競爭優(yōu)勢，尤其是蘋果和三星。一旦大客戶新產(chǎn)品市場開拓低于預(yù)期，出貨量下滑，就會對歌爾聲學(xué)業(yè)績形成影響。攝影記者/吳軍 制圖/張逸俊
