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移動(dòng)通信網(wǎng)(mscbsc)訊 北京時(shí)間8月28日凌晨消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將 世紀(jì)互聯(lián) (Nasdaq: VNET )的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”(Overweight)不變，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從13美元上調(diào)至16美元。
以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：
核心業(yè)務(wù)正在改善；云業(yè)務(wù)或于下半年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化
變動(dòng)：
目標(biāo)價(jià)從13美元上調(diào)至16美元；
2013年每股收益預(yù)期從人民幣2.75元下調(diào)至人民幣0.88元；
2013年每股收益預(yù)期從人民幣4.33元下調(diào)至人民幣3.58元。
在最近與世紀(jì)互聯(lián)管理層召開(kāi)電話會(huì)議以后，我們決定將世紀(jì)互聯(lián)的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”不變，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16美元。我們認(rèn)為，世紀(jì)互聯(lián)的核心業(yè)務(wù)正在改善，在中國(guó)南方市場(chǎng)上的利用率正在上升，在北京的服務(wù)器機(jī)柜容量有所增長(zhǎng)。我們還預(yù)計(jì)，世紀(jì)互聯(lián)將從下半年開(kāi)始對(duì)其在云市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)進(jìn)行商業(yè)化。
-三大刺激性因素：
1)世紀(jì)互聯(lián)在中國(guó)南方市場(chǎng)上的利用率正在穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2013年底將從目前的25%上升至75%，這意味著其來(lái)自這個(gè)市場(chǎng)的月度營(yíng)收將會(huì)增長(zhǎng)人民幣800萬(wàn)元，在2013年第二季度公司月度托管營(yíng)收中所占比例為9%到10%；
2)世紀(jì)互聯(lián)下半年在北京市場(chǎng)上的容量正在擴(kuò)張(預(yù)計(jì)到2013第四季度時(shí)開(kāi)始創(chuàng)造收入的服務(wù)器機(jī)柜數(shù)量將會(huì)達(dá)到900個(gè)，到2014年初將會(huì)達(dá)到3700個(gè))，這意味著到2014年初來(lái)自這個(gè)市場(chǎng)的月度營(yíng)收將會(huì)增長(zhǎng)人民幣4780萬(wàn)元，在第二季度公司月度托管營(yíng)收中所占比例為55%；
3)世紀(jì)互聯(lián)第三季度來(lái)自 微軟 Windows Azure以及第四季度Office 365商業(yè)化的收入預(yù)計(jì)將達(dá)1500萬(wàn)美元(人民幣9000萬(wàn)元)，毛利率預(yù)計(jì)將超過(guò)50%(與此相比，托管/MNS業(yè)務(wù)的毛利率為30%)。
業(yè)績(jī)預(yù)期變動(dòng)：
我們已將世紀(jì)互聯(lián)2013財(cái)年到2015財(cái)年之間的每股收益分別下調(diào)了67.9%、17.3%和7.3，主要由于世紀(jì)互聯(lián)的EBITDA(即未計(jì)入利息、稅費(fèi)、折舊和攤銷前的凈利潤(rùn))下降、攤銷支出增長(zhǎng)以及利息支出上升。但與此同時(shí)，我們將世紀(jì)互聯(lián)的中長(zhǎng)期每股收益預(yù)期上調(diào)10%到25%，原因是利潤(rùn)率有所上升。
我們已將世紀(jì)互聯(lián)的目標(biāo)價(jià)從13美元上調(diào)至16美元，與其當(dāng)前股價(jià)相比有23%的上行空間。
電話會(huì)議其他內(nèi)容：
1)世紀(jì)互聯(lián)2013年上半年MNS營(yíng)收低于預(yù)期，主要由于流量的復(fù)原進(jìn)程比較緩慢。但公司管理層預(yù)計(jì)，其增長(zhǎng)速度將從今年下半年開(kāi)始加快；2)CDN營(yíng)收預(yù)計(jì)將從2012年的人民幣8000萬(wàn)元增長(zhǎng)至2013年的人民幣1.2億元到1.25億元；3)2013年世紀(jì)互聯(lián)的資本支出總額預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到人民幣6億元(維持不變)，到2014年則將小幅增長(zhǎng)至人民幣7億元。
投資主題：
-我們預(yù)計(jì)，世紀(jì)互聯(lián)營(yíng)收增長(zhǎng)速度和利潤(rùn)率上升速度將在下半年加快；
-鑒于世紀(jì)互聯(lián)擁有優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)中心、穩(wěn)固的運(yùn)營(yíng)過(guò)往記錄(10年以上)以及強(qiáng)大的品牌，我們認(rèn)為該公司在迅速增長(zhǎng)的中國(guó)IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)市場(chǎng)上占據(jù)著良好的位置；
-雖然增長(zhǎng)中的互聯(lián)網(wǎng)流量仍舊是主要的增長(zhǎng)推動(dòng)力，但向云計(jì)算市場(chǎng)進(jìn)行的擴(kuò)張活動(dòng)則為IT外包業(yè)務(wù)開(kāi)辟了龐大的機(jī)會(huì)；
-利潤(rùn)率正在增長(zhǎng)，主要由于營(yíng)收組合從自建數(shù)據(jù)中心向合作數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移、來(lái)自整合快網(wǎng)科技的成本合力、以及來(lái)自高利潤(rùn)率云服務(wù)的共享；
-世紀(jì)互聯(lián)2013年的EV/EBITDA(企業(yè)價(jià)值與利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利的比率)預(yù)計(jì)為12.8倍，類似于美國(guó)市場(chǎng)上的Equinix和Rackspace，但2013年到2016年之間的EBITDA復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為36%(美國(guó)市場(chǎng)上為10%到15%)。
主要的價(jià)值推動(dòng)力：
每機(jī)柜營(yíng)收；云計(jì)算增長(zhǎng)；電信(帶寬)成本；資本支出。
潛在刺激性動(dòng)量：
機(jī)柜利用率上升；北京服務(wù)器機(jī)柜容量擴(kuò)大；云計(jì)算業(yè)務(wù)取得迅速發(fā)展。
主要風(fēng)險(xiǎn)：
中國(guó)市場(chǎng)上的IDC需求增長(zhǎng)速度放緩；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)和/或監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；帶寬、物業(yè)租金和/或能源成本增長(zhǎng)；市場(chǎng)對(duì)云服務(wù)的需求較低。(唐風(fēng))
