中移動嫁接浦發(fā)行 國資委稱未提支持產(chǎn)融結(jié)合

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  歷經(jīng)數(shù)月的中移動入股浦發(fā)銀行(600000.SH,下稱浦發(fā))傳聞,終于初步坐實。

  2月25日,浦發(fā)股票大漲5.49%。當(dāng)晚該行公告稱,因籌劃引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,自26日起停牌。次日,國泰君安的研究報告披露了中移動可能入股浦發(fā)的消息,并稱浦發(fā)將向中移動定向增發(fā)約22億股,增發(fā)后中移動持股比例為20%左右,預(yù)計融資規(guī)模400億元。

  3月3日,中移動和浦發(fā)雙雙發(fā)布公告,承認(rèn)雙方正就在戰(zhàn)略入股和開展戰(zhàn)略合作進(jìn)行協(xié)商,但表示現(xiàn)時未能確定何時可達(dá)成認(rèn)購及戰(zhàn)略合作事項,此交易存在不確定性。當(dāng)日,中移動董事長王建宙出席全國“兩會”,期間亦向記者確認(rèn),中移動將通過旗下子公司廣東移動認(rèn)購浦發(fā)的股權(quán);入股后,中移動將成為僅次于上海國際集團(tuán)的第二大股東。

  目前上海國際集團(tuán)合并持有浦發(fā)27.7%的股份。若按市場目前預(yù)估的增發(fā)方案實施,上海國際股份合并持有的股份將被稀釋到22.16%,與中移動持有的股份比例非常接近。而目前在浦發(fā)持股3.78%的花旗集團(tuán),股份將進(jìn)一步被稀釋到2.71%。

  此前還沒有一家央企有機(jī)會在中型股份制上市銀行如此接近控股權(quán)。

  不過,自消息披露后,中移動(00941.HK)股價微跌,3月5日收于72.95港元/股,比2月25日下跌近5%。

  這一交易不僅僅是一起簡單的銀行再融資,涉及央企向中型銀行的滲透,也為銀行與中移動之間的戰(zhàn)略合作及新型手機(jī)支付業(yè)務(wù)的創(chuàng)新打開空間。凡此種種能否實現(xiàn),有賴監(jiān)管當(dāng)局的最終態(tài)度。

  3月4日,浦發(fā)內(nèi)部人士向本刊記者表示,“交易仍停留在公司層面,但已進(jìn)入最后程序,仍未報批相關(guān)監(jiān)管部門。”

  政策風(fēng)險存疑

  中移動之所以“假手”子公司入股浦發(fā),可能有規(guī)避國資委審批監(jiān)管之意。

  交銀國際電信業(yè)分析師李志武表示,中移動考慮到國資委的態(tài)度,調(diào)整為由廣東移動為投資主體,而不是從集團(tuán)或者上市公司層面介入交易,即使子公司資金不足,集團(tuán)財務(wù)公司也可以通過各種途徑提供支持。

  他認(rèn)為,由地方子公司出面,通過地方國資委的審批即可,政策風(fēng)險降低很多。公開數(shù)據(jù)顯示,截至2008年底,廣東移動的凈利潤為208.35億元,凈資產(chǎn)為785.76 億元。

  “調(diào)整出資方并不能改變需要國資委審批的事實。”一位央企財務(wù)公司負(fù)責(zé)人表示,最大的不確定性仍在國資委。

  他解釋說,國資委之所以對央企投資非主營業(yè)務(wù)管得很嚴(yán),是因為央企非主營業(yè)務(wù)的盈利在計入稅后營業(yè)凈利潤時要減半計入,從而會影響對央企負(fù)責(zé)人的考核。

  根據(jù)2010年1月1日實施的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》,企業(yè)集團(tuán)(不含投資類企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓股權(quán)(產(chǎn)權(quán))收益,資產(chǎn)(含土地) 轉(zhuǎn)讓收益計入非經(jīng)常性收益。

  分析人士指出,作為戰(zhàn)略合作,中移動不會輕易轉(zhuǎn)讓浦發(fā)的股權(quán)。從業(yè)務(wù)層面,雙方可能合作的手機(jī)支付業(yè)務(wù)應(yīng)計入中移動的經(jīng)常性收益,但投資于浦發(fā)的股權(quán)收益需另計。

  至于此項交易另一監(jiān)管方銀監(jiān)會的態(tài)度,一名業(yè)內(nèi)人士分析,只要央企不是控股大中型銀行,在目前銀行再融資的壓力之下,銀監(jiān)會放行的可能性較大。

  以此前中石油擬控股渤海銀行未果為例,銀監(jiān)會最終未放行,主要原因還是不希望產(chǎn)業(yè)資本控股渤海銀行這樣跨地域發(fā)展的中型銀行。2009年5月中石油以控股新疆克拉瑪依銀行取而代之,后欲將之更名為昆侖銀行,但尚未正式獲批。

  “金融監(jiān)管部門對手機(jī)支付業(yè)務(wù)的態(tài)度也是決定交易成功與否的一個重要因素!崩钪疚湔J(rèn)為,中移動入股浦發(fā)銀行的真實意圖是,為手機(jī)支付業(yè)務(wù)的開展獲得業(yè)務(wù)實施牌照以及支付和結(jié)算平臺,一旦得到銀監(jiān)會的批準(zhǔn),則隱含著手機(jī)支付業(yè)務(wù)也初步得到了管理當(dāng)局的認(rèn)可。

  布局手機(jī)支付

  知情人士透露,浦發(fā)是中移動“遍尋一圈”后的最終選擇,其他備選銀行都認(rèn)為中移動的“要求”過高。

  “入股浦發(fā)這一類中型股份制銀行是中移動的最優(yōu)選擇!币子^國際電信咨詢顧問李偉認(rèn)為,持股近20%成為浦發(fā)第二大股東,既規(guī)避了監(jiān)管,也保障了業(yè)務(wù)推動的主導(dǎo)權(quán)。

  李偉表示,中移動要進(jìn)行金融相關(guān)的業(yè)務(wù),必須獲得相關(guān)監(jiān)管部門的許可,在《支付清算組織管理辦法》還未正式出臺前,大規(guī)模推廣移動支付業(yè)務(wù)面臨較高的政策風(fēng)險。

  如果中移動能夠與銀行合作,就可曲線獲得開展移動支付業(yè)務(wù)所需要的資質(zhì),包括支付清算、賬號管理、發(fā)行多功能存儲卡和銀行卡等,進(jìn)而規(guī)避開展移動支付業(yè)務(wù)面對的政策風(fēng)險。

  “中移動可以通過入股浦發(fā),進(jìn)軍手機(jī)支付領(lǐng)域,拓展移動金融業(yè)務(wù)!币幌蜓赞o謹(jǐn)慎的中移動董事長王建宙,對這筆還未最終落槌的交易表現(xiàn)出的信心有些讓外界意外。

  但細(xì)剖中移動近幾年在手機(jī)支付方面的布局,可以發(fā)現(xiàn)中移動此時入股浦發(fā)銀行又在意料之中。

  2008年,中國移動解決了RFID(射頻識別)與SIM卡、移動終端相結(jié)合的關(guān)鍵技術(shù)難題,這樣可以在不更換手機(jī)而只需更換SIM卡的情況下為客戶提供基于非接觸技術(shù)的移動電子商務(wù)服務(wù)。2010年,中移動將在世博會以及其他十多個城市推廣以RF-SIM卡為解決方案的移動支付業(yè)務(wù)。

  不過,摩根士丹利最新研報直言,新興市場移動銀行成功例子很少,并沒有信心認(rèn)為中移動入股浦發(fā)20%后,便足以助其發(fā)展移動銀行平臺。摩根大通也發(fā)布報告指出,中移動并不一定需要入股銀行,以作發(fā)展移動支付系統(tǒng)。簡單的戰(zhàn)略聯(lián)盟,加上收入分享協(xié)議,亦可實現(xiàn)與銀行合作。

  摩根士丹利研報預(yù)計,中移動超出市場預(yù)期之舉,更反映中移動正尋找于電信以外的收購,未來可能會減少公司的派息。

  受這些分析影響,交易曝光后,中移動香港股價有所下沉,顯示市場對這個交易看法不夠正面。

  交銀國際研報顯示,浦發(fā)銀行的現(xiàn)有股本為88.3億股,按入股后20%比例看,中移動將認(rèn)購22.08億股,假設(shè)按停牌的20.74元的收盤價的九折計算,則需耗資412億元。

  2009年中期,中移動的現(xiàn)金加銀行存款高達(dá)2560.4億元,營運(yùn)資金也達(dá)613.71億元,凈資產(chǎn)為4713.43億元,本次投資金額占凈資產(chǎn)比例僅為8.7%,因此資金壓力不大。

  示范效應(yīng)?

  “如果交易達(dá)成,必定成為行業(yè)內(nèi)類似交易的標(biāo)桿!崩钪疚湔J(rèn)為,同為電信運(yùn)營商的聯(lián)通、電信很快就會復(fù)制中移動的模式,但作為跟隨者可能在和銀行的談判中要付出更大的溢價。

  對央企入股銀行,市場看好者頗多。天相投資首席策略及金融分析師石磊認(rèn)為,首先,央企現(xiàn)金流非常充裕,有保質(zhì)增值的沖動,在目前銀行股估值較低的現(xiàn)金,金融股權(quán)是一個可以保值和有穩(wěn)定回報的一個投資方向。

  另一方面,作為銀行再融資的一種途徑,也可解銀行補(bǔ)充資本的燃眉之急。中移動這種非金融產(chǎn)業(yè)資本,即使持股比例較大,也一般不會去干預(yù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展。這正是銀行樂見的。

  回顧歷史,央企入股銀行在第一輪銀行改革中就有先例。2004年,建行股改上市過程中,國家電網(wǎng)、寶鋼集團(tuán)和長江電力首開先河,以發(fā)起人身份分別出資30億元、30億元和20億元,擁有建行股份1.55%、1.55%和1.03%。

  “當(dāng)時更多是財務(wù)投資,加之是政府主導(dǎo)的國有商業(yè)銀行改革,并沒有對口的戰(zhàn)略合作關(guān)系。”一位中行內(nèi)部人士如是說。

  在中國大型銀行引入戰(zhàn)略投資者之初,正處于銀行形象的低谷階段。一家國內(nèi)著名大型保險公司在做了盡職調(diào)查之后,放棄了投資建行的機(jī)會。而銀行股日后的如火如荼使得長江電力、國家電網(wǎng)在減持建行時收獲頗豐。石磊認(rèn)為,現(xiàn)在銀行處于再融資階段,雙方的要求都比較簡單,一方要錢,另一方要一個比較穩(wěn)定的回報。雙方的戰(zhàn)略合作前景,只能說是個長遠(yuǎn)預(yù)期,對雙方在短期業(yè)績都不會產(chǎn)生較大的影響,

  交銀國際研報顯示,如中移動順利入股20%,按浦發(fā)銀行2006年-2008年平均10 派1.39元(稅后)的分紅比例計算,粗略估算中移動2010 年獲得的分紅額為3.1億元,僅占2009年公司凈利潤的0.3%,幾乎可以忽略。

  前述央企財務(wù)公司負(fù)責(zé)人表示,如果國資委放行中移動此項交易,就需考慮如何能政策上“一碗水端平”,因為打開了運(yùn)營商入股銀行的口子,其他央企勢必也會一擁而上。

  國資委去年曾派團(tuán)赴日本,就產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合的歷史進(jìn)程、現(xiàn)狀等問題進(jìn)行了考察。上世紀(jì)90年代過度緊湊的產(chǎn)融結(jié)合,使日本的金融機(jī)構(gòu)肩負(fù)沉重不良資產(chǎn),從而對日本經(jīng)濟(jì)帶來了沉重打擊的前車之鑒,使國資委對這一模式的推行保持了更趨審慎的態(tài)度。

  “我們對央企拓展非主業(yè)業(yè)務(wù)持反對態(tài)度。”國務(wù)院國資委綜合局局長劉南昌接受本刊記者采訪時明確表示,國資委從未提出過支持“產(chǎn)融結(jié)合”。


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