迪信通赴港上市缺故事：運營商依賴存隱憂

7月4日，位于亞運村的一家迪信通，商店門外有很多促銷信息。新京報記者 侯少卿 攝

　　如果一切順利，明天（7月8日）國內移動通信連鎖迪信通將在港交所主板掛牌交易。走過21年創(chuàng)業(yè)路，兩次折戟IPO，迪信通終于將自己推銷到資本市場。

　　但在6月25日迪信通提交的招股書里，記者卻完全找不到迪信通對上市后的“遠景規(guī)劃”。與眾多IPO企業(yè)絞盡腦汁給資本市場營造“想象力”，“講故事”不同，迪信通的招股書展示出來的就是一個靠倒賣手機謀生的連鎖賣場。

　　要命的是，這個古老的賺錢手藝以后可能不值錢了。

　　一方面，國內智能手機增速放緩，迪信通現(xiàn)有業(yè)務毛利率已連續(xù)三年下滑。另一方面，搶食者不斷涌現(xiàn)。先是國美、蘇寧入局手機銷售，趕超了迪信通；如今 京東 、天貓等電商兵臨城下，殺氣騰騰。就連迪信通自己也不得不承認，電商對其產生“巨大壓力”。

　　而迪信通目前除賣手機外，最賺錢的“運營商合約業(yè)務”，伴隨著國資委對運營商收縮終端補貼的要求，也變得前途未卜。

　　IPO曾兩度折戟

　　就在手機實體零售店被冠以“夕陽產業(yè)”稱呼時，國內老牌手機連鎖零售商迪信通做出了在港上市的大動作。6月25日，迪信通宣布將于7月8日在香港聯(lián)合交易所主板上市，擬融資約9.42億港元。

　　這不是迪信通第一次上市嘗試。迪信通招股書披露，迪信通早在2005年就啟動了香港上市籌備，但后來取消。2011年向中國證監(jiān)會提出過A股上市申請，不過“無疾而終”。

　　但眼下上市，唱衰者不斷。有研究者指出，作為老牌手機零售商，迪信通的上市已錯失了黃金時期。近年來，電商渠道對迪信通等實體零售店的沖擊力日趨加大，國內外各大手機品牌都在收縮對傳統(tǒng)渠道的投放比重，傳統(tǒng)渠道的萎縮成為常態(tài)，迪信通所代表的傳統(tǒng)零售商的美好時代已一去不返。

　　“對迪信通而言，現(xiàn)在是最后一搏。迪信通迫切需要找到融資管道轉型�！敝袊�移動互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)聯(lián)盟秘書長李易接受新京報記者采訪時稱。

　　記者翻閱其招股書，發(fā)現(xiàn)迪信通仍有高額貸款未償還。其中，2011年到2013年底，迪信通向商業(yè)銀行的貸款金額分別為6.26億元、11.003億元以及14.278億元。截至2014年4月30日，迪信通的短期銀行借款為17.949億元。

　　電商兵臨城下

　　對于迪信通此次IPO，有評論稱，在電商大行其道的背景下，迪信通能否老樹逢春“很難說”。

　　4日，新京報記者在迪信通西單大悅城店看到，這里人流冷清。記者了解到，這家店屬于迪信通中等規(guī)模分店，一天約賣出20-30臺手機，銷售額在7萬-10萬左右。一位在迪信通工作6年的店員表示，現(xiàn)在手機銷量確實比過去少，主要是受到電商沖擊�！澳呐聦嶓w店比網(wǎng)上還要便宜100塊，顧客還是愿意上網(wǎng)買”。

　　大悅城店一位店員告訴記者，實體店很多時候淪為了免費“體驗店”，有不少顧客只來店里試用真機卻不買，“我們現(xiàn)在也沒有找到辦法來挽留這部分顧客�！边@位店員無奈表示。

　　“電商遲早會摧毀傳統(tǒng)線下銷售，迪信通現(xiàn)在處于緊要關頭，這次沖擊再不成功，未來會逐漸淡出江湖�！崩钜渍f。

　　迪信通的前車之鑒是中關村已經(jīng)沉陷下去的諸多賣場。李易認為，隨著電商興起，中關村電子城走向沒落。迪信通也開始面臨中關村類似的困境。

　　迪信通董秘李冬梅接受新京報記者采訪時表示，迪信通很慶幸自己做的是手機生意，因為相比電腦等產品，手機的消費屬性更明顯，更新周期短。

　　但摩根大通的報告顯示，未來手機用戶對手機的更新需求也將變得遲鈍�！耙驗楫斍暗氖謾C屏幕和攝像頭已經(jīng)能夠滿足最挑剔的用戶。4G會帶來新一輪換機潮，但之后手機上網(wǎng)速度的提升需求將進入瓶頸，因為4G技術已經(jīng)足以支持視頻聊天和在線觀看電影�！�

　　以京東為代表的電商威脅已經(jīng)兵臨城下。數(shù)據(jù)顯示，2013年電商手機銷售額已占中國手機銷售總額約13%，預計2018年占比17.8%。

　　迪信通在招股書中預測“到2018年通訊連鎖店仍將為最大的手機零售商”。2018年以后情況如何，迪信通沒有做出預測。

　　李易認為，現(xiàn)在各種手機評測報告很多，用戶親自體驗的必要性在下降，像手機這樣的標準化產品，對線下店的依賴越來越小。

　　運營商依賴存隱憂

　　招股書顯示，迪信通毛利率過去3年持續(xù)下跌，由2011年的18.7%，至2012年的16.6%，去年降至13.6%，招股書分析，毛利率下降是因為智能手機及3G手機的采購成本增幅超過售價增幅，同時該類手機所占銷售比重上升所致。

　　電信專家 項立剛 認為，這種趨勢在4G時代仍會延續(xù)。“一方面電商壯大，迪信通必須壓薄利潤降低售價，另外，小米倡導了硬件薄利模式被更多手機廠商接受。手機廠商在硬件上賺很少的錢，甚至不賺錢，渠道商也會因此受到波及�！�

　　項立剛稱，迪信通對供應商的議價能力較低，毛利率未來仍有進一步下跌風險。

　　另一方面，迪信通在零售業(yè)務上的成功“頗大程度上依賴與三大移動運營商繼續(xù)合作的能力”。根據(jù)迪信通公布的數(shù)據(jù)，2013年其來自運營商的服務收入毛利4.2億元，占其毛利率總額24.2%，呈連續(xù)三年上升。

　　但壞消息是，今年年初，國資委明令三大運營商減少終端補貼。對此迪信通董秘李冬梅表示，短期內運營商并不會把大刀砍向渠道商，運營商在減少對個人用戶的補貼后，更需要渠道商為其產品推廣宣傳，目前中國電信和中國移動已經(jīng)表態(tài)，不會縮減渠道商費用。

　　迪信通“難講故事”

　　資本市場在等待迪信通給出未來的故事。

　　“改進O2O平臺、發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務、擴大智能解決方案范圍”是迪信通通過招股書傳遞的未來轉型方案。

　　迪信通董秘李冬梅介紹，迪信通增值業(yè)務貢獻毛利7.2%，迪信通的利潤對手機硬件的依賴會逐步減小。

　　根據(jù)李冬梅的解釋，增值業(yè)務主要是幫助用戶在手機里安裝各種APP。迪信通享受渠道分成�！澳壳皣鴥扔�70%的手機用戶不會自己使用這些東西，我們的業(yè)務員會跟用戶溝通，把他們喜歡的軟件裝進去，把原來預裝的他們不喜歡的清理掉�！�

　　李冬梅表示，預裝后，迪信通還會幫助用戶激活軟件。激活后，用戶的后續(xù)付費，迪信通會得到持續(xù)分成。

　　除開從“小白”身上賺錢。迪信通介紹的尚有“想象力”的業(yè)務是云存儲業(yè)務，其從2013年開始向從迪信通購買手機的用戶提供10G的免費存儲空間。

　　但迪信通在招股書里，并沒有詳細介紹這些業(yè)務的進展和用戶數(shù)據(jù)。

　　分析人士稱，迪信通此次之所以實現(xiàn)多年夙愿，很大程度上要得益于虛擬運營商牌照，給這家傳統(tǒng)連鎖賣場提供了新的轉型方向，也為其打通了通信業(yè)務，為從線下到線上渠道的O2O平臺提供了契機。

　　但伴隨著虛擬運營商業(yè)務展開，人們發(fā)現(xiàn)虛擬運營商蛋糕沒有想象的那么美。三大運營商設置門檻，虛擬運營商難以突破。原本預期的價格戰(zhàn)也無從打起。

　　部分虛擬運營商結合自身業(yè)務，推出個性化服務，“但迪信通目前推出的產品沒有什么特色。”李易稱，從虛擬運營商在全球發(fā)展20年的歷程來看，在最好的地區(qū)，其市場份額也只有5%，說明這并不是一個很大的市場。

　　值得注意的是，轉型移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)行業(yè)，無疑需要大量的技術儲備和投入。但迪信通招股書披露，該公司有6817名全職雇員，沒有技術人員名單。其中73.7%是銷售人員，18.1%是管理和行政人員，會計和采購分別占5.2%和3.0%。

　　對此李冬梅解釋稱，現(xiàn)在不足百人就可以做移動互聯(lián)網(wǎng)公司。迪信通目前技術類員工大約有30人，并在后勤團隊內。而在科研投入一項，迪信通招股書壓根未做介紹。

　　對迪信通而言，現(xiàn)在是最后一搏。迪信通迫切需要找到融資管道轉型。 ——中國移動互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)聯(lián)盟秘書長李易

　　□新京報記者林其玲 實習生田思奇 北京報道

（原標題：迪信通赴港上市缺少“故事”可講）