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10月21日，中國聯(lián)通（00762.HK）發(fā)布前三季度財報，凈利潤為15.89億元，去年同期為81.81億元，同比下跌80.6%，而網(wǎng)絡、運營及支撐成本達386億元，去年同期為292億元，同比上漲32%，營銷成本由去年同期的217億元升至254億元，同比上漲14.3%，4G用戶數(shù)量由去年同期的2.54億升至2.62億，僅增長0.1%。
雖然中國電信仍未公布三季報，但對比中國移動，中國聯(lián)通的這份財報顯得遜色不少。據(jù)中國移動三季報顯示，該公司凈利潤達881億元，同比增長3.1%，4G用戶凈增1.68億。
有業(yè)內(nèi)分析人士認為，聯(lián)通錯過了黃金發(fā)展時期，以及彎道超車移動的機會，因此，業(yè)態(tài)下滑在預期之內(nèi)，但基本已將未來利空釋放完畢。長期展望，中國聯(lián)通從業(yè)務、股價等層面或?qū)⒂瓉磔^為緩慢的反彈。
出售鐵塔遮蔽利潤下滑
自進入2016財年，中國聯(lián)通的各項數(shù)據(jù)便狂跌不止，特別是在凈利潤方面。在2016年的一季報和半年報中，聯(lián)通的凈利潤分別為4.8億元、14.29億元，在2015年的同項數(shù)據(jù)為31.6億元、69.9億元，同比下跌85.5%和79.5%。對此，中國聯(lián)通在公告中解釋稱，主要原因是期內(nèi)銷售費用較去年同期明顯上漲，以及鐵塔使用費增加，能源、物業(yè)租金等成本投入加大導致網(wǎng)絡、運營及支撐成本明顯上升。
《中國經(jīng)營報》記者曾向中國聯(lián)通詢問其成本上漲原因，但截至記者發(fā)稿時，仍未獲得回復。而獨立電信分析師付亮認為，在三大運營商中，無論是價格、基礎設施建設，抑或是用戶體驗，中國聯(lián)通在4G領域相對落后，而在5G技術仍不成熟、且尚未能商用的情況下，中國聯(lián)通勢必要在4G領域發(fā)起一場追擊戰(zhàn)，這也意味著中國聯(lián)通需要付出相對較高的成本，來獲得與移動、電信一戰(zhàn)的資本。
“長期來看，移動是用昨天的錢辦今天的事，電信是用今天的錢辦今天的事，而聯(lián)通則是用明天的錢辦今天的事。事情越往后，花費的錢越多，聯(lián)通的性價比顯然是比較低的�！备读琳J為，在增加的成本中，建設基站及固網(wǎng)設備是最主要的去向，也是聯(lián)通當下最需要加強的基礎建設，而在移動先行一步的情況下，聯(lián)通若要獲取4G用戶，也面臨著要在銷售方面付出較多的費用。然而即使如此，聯(lián)通在流量鼓勵方面依然不到位，這也意味著，聯(lián)通要在4G市場多分一杯羹，可能需要付出更高的成本。
除成本上升之外，去年因出售鐵塔所得凈利潤也是造成營收大幅下跌的最重要原因。
去年，為充分利用資源，三大運營商將自有的鐵塔出售給新組建的中國鐵塔公司，同時獲得了一筆巨大利潤。中國移動在今年3月曾透露，鐵塔資產(chǎn)轉讓令公司年凈利潤一次性增加101億元，使2015年凈利潤總額達1085億元，但對比2014年1093億元的凈利潤，股東應占利潤卻同比下降0.6%，而中國聯(lián)通則因此獲得凈利潤69億元，2015年凈利潤總計為105.6億元，對比2014年全年120億元的凈利潤，同比下降12.4%。
可以看出，由于出售鐵塔資產(chǎn)，三大運營商或多或少都獲得了一次性收益，這遮蔽了2015年電信運營商利潤大幅下滑的事實。尤其是中國聯(lián)通，如果剔除鐵塔出售收益，凈利潤下滑幅度接近七成。
與鐵塔出售帶來的一次性收益，同時需要看到的是，鐵塔集中管理、共建共享的收益并未在2015年財報及今年的三份財報中體現(xiàn)出來。中國電信總裁兼首席營運官楊杰在2015年年報公布時曾表示，中國電信支付給鐵塔公司的租賃費用，比自己運營和維護鐵塔費用高出了20%。彼時，中國聯(lián)通也表示預計鐵塔使用費短期會對利潤帶來壓力。
“總體而言，聯(lián)通的營收、凈利潤出現(xiàn)如此大幅度下跌，都在預料中，這種行情將充斥整個2016財年�！备读琳f。
總收入降速收窄
鑒于2015年有巨額的鐵塔出售所得，業(yè)內(nèi)人士認為，解讀三大運營商今年的財務報表，一方面要剔除鐵塔所得做同期對比，另一方面要與一季報及半年報的數(shù)據(jù)做減法和環(huán)比。
《中國經(jīng)營報》記者發(fā)現(xiàn)，今年三季度，中國聯(lián)通在移動服務收入、固網(wǎng)服務收入、其他服務和通信產(chǎn)品銷售收入分別為1096億元、719億元、12.06億元和243億元，去年同期為1095億元、692億元、10億元和321億元，同比增長分別為0.1%、3.9%、17%及-24.2%。而今年前三季度和去年前三季度的總營收分別為2071億元和2119億元，同比減少2.3%。
值得注意的是，2016年第三季度的四項數(shù)據(jù)為365億元、236億元、5.63億元和60.45億元。2015年同期數(shù)據(jù)為360億元、230億元、4.15億元和77.44億元，同比增長為1.5%、2.9%、35.7%及-21.9%，兩年第三季度總體營收為668.84億元和672.28億元，下降0.5%�？傮w營收從-2.3%降低至-0.5%�？梢钥闯鲆苿臃⻊帐杖�、其他服務、服務收入合計同比增加，總營運收入降速收窄，銷售通信產(chǎn)品收入下降幅度已經(jīng)趨緩。
在環(huán)比方面，第三季度移動服務收入有明顯改善，比上半年同比降0.6%，不僅季度轉正，而且彌補了上半年的下降；固網(wǎng)服務收入雖然同比上升，但與上半年相比，增幅有明顯下降；其他服務收入增速在提高；銷售終端產(chǎn)品收入下滑對業(yè)績的影響已逐漸減小。
“4G市場增長速度雖然放緩，但增長空間依然存在，固網(wǎng)寬帶的改造升級、以及新入網(wǎng)用戶也有利好，而基于流量之上的增值業(yè)務隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的成熟，迎來了市場紅利，這都為聯(lián)通改善營收提供了良好的客觀環(huán)境�！彪娦欧治鰩燀椓傉f。
對于終端產(chǎn)品銷售收入的降幅，項立剛則認為，一方面由于4G終端已基本普及，三大運營商都對此減少了補貼，另一方面運營商渠道也面臨著來自京東、蘇寧等零售行業(yè)的沖擊，這兩大因素造成了終端產(chǎn)品銷售收入兩成以上的降幅。
“不過終端產(chǎn)品銷售并非電信運營商的主營業(yè)務，所以，即使降幅如此之大，對于總體營收的影響也是有限的�！表椓傉J為，按此趨勢，第4季度，聯(lián)通的通信服務收入增加4%左右，運營收入增加1%以上的可能性很大，聯(lián)通整體發(fā)展預期較好。
核心業(yè)務劣勢明顯
與自身的歷史記錄對比，這份顯得中規(guī)中矩的三季報，在競爭對手的數(shù)據(jù)前，則相形見絀。
雖然，中國電信的前三季度財報還沒有公布，但現(xiàn)在查閱該公司上半年的財報發(fā)現(xiàn)，中國電信上半年經(jīng)營收入達1768.28億元，同比上升7.2%；凈利潤達到116.73億元，同比上升6.3%。另一競爭對手，中國移動2016年上半年營運收入為人民幣3704億元，同比增長7.1%，股東應占利潤為人民幣606億元，同比增長5.6%。
可見，將中國聯(lián)通三個季度加一起的業(yè)績也無法與移動、電信半年的業(yè)績相提并論。這樣的差異不僅存在于營收、利潤方面，連用戶數(shù)量亦是如此。
數(shù)據(jù)顯示，到2016年8月為止，中國移動4G用戶總數(shù)達4.67億戶，今年累計增1.55億戶，用戶總數(shù)增至8.41億戶；中國電信移動電話客戶總數(shù)達到2.1億戶，4G用戶總數(shù)為1.01億戶。而中國聯(lián)通到9月底為止，移動電話用戶才達到2.62億戶，其中4G用戶估計約為8890萬戶。
“聯(lián)通在三大運營商中處于落后的地位，主要原因在于4G領域發(fā)力較晚，同時未打響自己的品牌�！备读琳f，“用戶還有增長的很大可能性，但是在兩大核心業(yè)務上，即4G和固網(wǎng)寬帶方面，聯(lián)通所面臨的形勢在持續(xù)惡化，這主要源于競爭對手的不斷擴張�！�
《中國經(jīng)營報》記者發(fā)現(xiàn)，在核心的4G業(yè)務方面，隨著4G用戶的增加，聯(lián)通4G的ARPU卻從一季度的83.8元，在第二季度下降至79.4元，在第三季度則降至76.3元。中國移動的4GARPU則從半年的60元上升至61.5元。
另一個核心業(yè)務固網(wǎng)寬帶與4G業(yè)務類似，而且形勢可能更為惡化。據(jù)了解，移動在9月末達到7424萬戶，但僅在今年第三季度便猛增近一千萬戶，ARPU單季增長0.4元。與移動悶聲發(fā)財形成對比的是，聯(lián)通的固網(wǎng)寬帶用戶在9月末達到7500萬戶，同比增加270萬戶，環(huán)比增長僅111萬戶。
“相比之下，聯(lián)通的步伐還是比較小的，主要體現(xiàn)在對用戶的激勵不明顯，從月手機流量、固網(wǎng)寬帶方面均有所體現(xiàn)。”付亮認為，聯(lián)通的外部環(huán)境十分危險，這一情況將持續(xù)數(shù)年。
不過，值得注意的是，在中國聯(lián)通發(fā)布三季報后，摩根史丹利及多家券商對中國聯(lián)通的評級仍定為“增持”。對此項立剛認為，近期資本層面上，中國聯(lián)通被看多，即有可能緣于聯(lián)通被列為首批混改的試點國企，而在業(yè)務層面上，聯(lián)通正在經(jīng)歷低谷。但截至目前，已基本完成了所需的投入，未來兩三年內(nèi)，雖然在與移動、電信的競爭中仍很可能處于劣勢，但整體幾乎已經(jīng)觸底，或許將迎來周期較長的反彈。
“但是，這種反彈是來自行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，并非是混改所帶來的利好。混改不會為核心業(yè)務帶來實質(zhì)性的拉動，更多的可能性是資本層面的合作。”項立剛如是說。
