孫正義的滑鐵盧

知情人士透露，目前軟銀愿景基金團(tuán)隊(duì)的士氣顯得相當(dāng)?shù)吐洌�整個投資團(tuán)隊(duì)都在反思孫正義以往高舉高打，不惜代價(jià)押注明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)擴(kuò)張市場份額擠掉競爭對手的做法為何屢屢碰壁。

4月6日，胡潤公布的《胡潤全球百強(qiáng)企業(yè)家》顯示，軟銀創(chuàng)始人孫正義以1350億元人民幣的財(cái)富，位列榜單第50名。

然而，在軟銀股價(jià)持續(xù)下跌、軟銀愿景基金遭遇一系列投資失敗、軟銀財(cái)報(bào)巨虧等因素沖擊下，孫正義能否保住這個財(cái)富排名，存在諸多變數(shù)。

“目前，孫正義正面臨人生最大挑戰(zhàn)�！币晃慌c孫正義相熟的股權(quán)投資基金合伙人向記者坦言。除了軟銀集團(tuán)上一個財(cái)年?duì)I業(yè)虧損約124億美元、軟銀愿景二期基金募資乏力，孫正義與軟銀愿景基金還遭遇WeWork的訴訟官司，后者直接向美國特拉華州衡平法院提出訴訟，指控軟銀愿景基金違反協(xié)議，未能完成30億美元要約收購WeWork的股權(quán)資產(chǎn)交易。

在他看來，孫正義之所以遭遇一系列麻煩，是他以往高舉高打、大輸大贏式的投資策略遭遇滑鐵盧。

“一直以來，孫正義秉承著逆勢出奇制勝的投資策略，敢于大手筆投資那些一度不被市場看好的新經(jīng)濟(jì)新技術(shù)企業(yè)，鼓勵這些企業(yè)不惜成本地?cái)U(kuò)大市場份額，迅速蛻變成行業(yè)翹楚，為自己贏得巨額回報(bào)�！彼�透露，這種投資策略曾令孫正義在阿里巴巴身上獲利逾1000倍，但在WeWork、Uber、OYO等共享經(jīng)濟(jì)概念明星企業(yè)遭遇巨額虧損。

值得注意的是，孫正義也在反思自己以往投資策略得失。3月初，孫正義在面向華爾街金融機(jī)構(gòu)的非公開內(nèi)部路演活動間隙表示，此前買下“整個賽道”的投資方式過于彪悍，軟銀將停止投資統(tǒng)一賽道里相互競爭的企業(yè)。

“事實(shí)上，他之所以遭遇投資滑鐵盧，或許來自他的執(zhí)念——從創(chuàng)建軟銀起，他一直堅(jiān)信果斷決策+大手筆資金扶持+結(jié)果倒推式布局+擠掉所有競爭對手的資本運(yùn)作理念，是可以將一個個創(chuàng)業(yè)公司塑造成新經(jīng)濟(jì)行業(yè)巨無霸企業(yè)，并在資本市場獲得巨額回報(bào)。但事實(shí)上，一個真正的行業(yè)龍頭企業(yè)，未必靠的是資本燒錢式的拔苗助長，而是扎扎實(shí)實(shí)的業(yè)績積累。”上述股權(quán)投資基金合伙人指出。

折戟共享經(jīng)濟(jì)

多位業(yè)內(nèi)人士透露，2019財(cái)年軟銀集團(tuán)之所以遭遇1.35萬億日元（約合124億美元）巨虧，很大程度源自軟銀愿景基金的一系列投資失敗，導(dǎo)致基金同期凈虧損額高達(dá)1.8萬億日元（約合165億美元）。

上述股權(quán)投資基金合伙人向記者透露，對孫正義而言，這是意想不到的打擊——因?yàn)檐涖y愿景基金的誕生，承載著他新的愿景。“原先孫正義打算在60歲退休并落實(shí)事業(yè)傳承，但萬物互聯(lián)與機(jī)器人革命時(shí)代來臨令他無比激動，決定推遲退休計(jì)劃開啟新的投資征途�！彼�告訴記者。憑借以往驕人投資業(yè)績，孫正義很快為軟銀愿景基金募集到千億美元資金去兌現(xiàn)自己的“新愿景”——用萬物互聯(lián)與機(jī)器人革命，推動全球經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)迎接新的變革時(shí)代。

為此孫正義不惜斥重金投資眾多具有萬物互聯(lián)（共享經(jīng)濟(jì)概念）與機(jī)器人技術(shù)研發(fā)的明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其中在Uber與WeWork身上投入逾百億美元。

然而，恰恰是這些深受他器重的明星創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，將他推下神壇。

去年計(jì)劃上市的共享辦公明星企業(yè)WeWork在IPO招股期間爆出6個月時(shí)間內(nèi)虧損9億美元與公司違規(guī)管理問題，不但導(dǎo)致其IPO申請被撤回，企業(yè)估值也從470億美元大幅縮水80%，跌至80億美元左右。

Uber盡管成功登陸資本市場完成IPO，但股價(jià)表現(xiàn)平淡，原先軟銀愿景基金打算在Uber項(xiàng)目獲利逾70億美元，但股價(jià)慘淡導(dǎo)致它反而虧損約50億美元。

一系列投資失誤，直接導(dǎo)致軟銀集團(tuán)在2019財(cái)年第三季度出現(xiàn)65億美元虧損，創(chuàng)下公司成立38年以來的最大季度虧損，究其原因，軟銀愿景基金上述項(xiàng)目投資失利導(dǎo)致基金巨虧89億美元。

“事實(shí)上，Uber與WeWork項(xiàng)目投資失利，僅僅是孫正義在共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一系列投資挫敗的開始。”一位知情人士透露，今年以來，軟銀愿景基金所投資的多個項(xiàng)目紛紛遭遇經(jīng)營困境。2月份，美國知名電商平臺Brandless正式宣布倒閉，成為軟銀愿景基金首個“宣告死亡”的項(xiàng)目。沒多久， 美國明星創(chuàng)業(yè)公司OneWeb也宣布申請破產(chǎn)重組，導(dǎo)致軟銀愿景基金20億美元投資可能打水漂。

接二連三的投資失敗，正令孫正義與軟銀愿景基金開始對共享經(jīng)濟(jì)概念初創(chuàng)企業(yè)的投資變得“吝嗇”。

記者多方了解到，今年以來，軟銀愿景基金先后放棄對Honor、Seismic和Creator等三家明星初創(chuàng)公司的巨額投資。

這位知情人士透露，目前軟銀愿景基金團(tuán)隊(duì)的士氣顯得相當(dāng)?shù)吐�，整個投資團(tuán)隊(duì)都在反思孫正義以往高舉高打，不惜代價(jià)押注明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)擴(kuò)張市場份額擠掉競爭對手的做法為何屢屢碰壁�！笆聦�(shí)上，孫正義一直相信這種高舉高打的投資策略會取得成功——因?yàn)楫?dāng)所有競爭對手都被打敗，企業(yè)就獲得市場最大份額與行業(yè)領(lǐng)頭羊地位，到時(shí)資本市場就會給予最高的估值，令自身實(shí)現(xiàn)巨額投資回報(bào)。”一位股權(quán)投資人士透露，但如今，無論是Uber，還是WeWork，其不惜成本擴(kuò)張市場份額的做法非但不能擠壓掉競爭對手，反而令自身深陷燒錢經(jīng)營與財(cái)務(wù)黑洞，備受資本市場的質(zhì)疑。

軟銀愿景基金投資的印度酒店初創(chuàng)公司OYO 便是其中最典型的案例，軟銀愿景基金為了支持這家企業(yè)擴(kuò)張市場份額，累計(jì)投入23億美元資金，但OYO去年財(cái)報(bào)顯示，盡管巨額投入令OYO營收同比增長4倍，但虧損額同比增加逾6倍——從5200萬美元激增至3.35億美元，虧損占營收的比例從25%一度擴(kuò)大至35%，盈利希望更加渺茫。如今隨著疫情擴(kuò)散導(dǎo)致旅游業(yè)蕭條，這家明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)只能讓數(shù)千名員工無限期休假艱難維持運(yùn)營。

孫正義也承認(rèn)，隨著疫情肆虐全球，軟銀愿景基金所投資的88家公司里，至少15家將會破產(chǎn)。

“如今孫正義面臨的最大爭議，是他明知共享經(jīng)濟(jì)的投資布局正遭遇失敗，卻仍在不惜成本地輸血救助。”上述股權(quán)投資人士告訴記者。比如孫正義與軟銀愿景基金此前計(jì)劃斥資30億美元購買WeWork股權(quán)并著手自己管理WeWork經(jīng)營事務(wù)助其脫困。

然而，隨著這項(xiàng)30億美元投資計(jì)劃擱置，如今孫正義反而陷入官司煩惱。

“軟銀愿景基金之所以擱置對WeWork的30億美元的股權(quán)認(rèn)購，主要是受到LP的問責(zé)壓力，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為孫正義在共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的大手筆投資，是徹徹底底的失敗。”上述股權(quán)投資人士指出。

彪悍投資風(fēng)格“風(fēng)光不再”

至今，孫正義被股權(quán)投資界津津樂道的，是他成功投資阿里巴巴獲利逾千倍。甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，阿里巴巴的投資獲利，占據(jù)孫正義整個投資生涯盈利的80%。

“事實(shí)上，阿里巴巴的投資過程最能反映孫正義的彪悍投資信念。” 與孫正義相熟的股權(quán)投資基金合伙人向記者透露。當(dāng)時(shí)2000年恰逢互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，很多資本都對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者避而遠(yuǎn)之。阿里巴巴創(chuàng)始人馬云也意識到當(dāng)時(shí)創(chuàng)投資本的謹(jǐn)慎態(tài)度，“知趣”地向?qū)O正義要求2000萬美元注資。然而，在與馬云聊了6分鐘后，孫正義一口氣投出了4000萬美元，并在4年后再度向阿里巴巴投資數(shù)千萬美元，創(chuàng)造了千倍回報(bào)的驕人業(yè)績。

在上述股權(quán)投資基金合伙人看來，孫正義彪悍的投資風(fēng)格主要體現(xiàn)在三大方面：一是逆勢出奇制勝，尤其在企業(yè)擴(kuò)張階段，孫正義認(rèn)為即使出現(xiàn)虧損也不要削減支出，反而應(yīng)加大投入提升營業(yè)額，最終一口氣擠掉所有競爭對手獲得市場最大紅利；二是果斷行動勝過過度思考，孫正義投資決策相當(dāng)果斷，只要自己判斷投資方向正確且認(rèn)定企業(yè)家有足夠能力做大做強(qiáng)

做強(qiáng)企業(yè)，就會毫不猶豫地出手投資，因?yàn)閷O正義認(rèn)為過度思考反而令自己錯失機(jī)會；三是以結(jié)果倒推進(jìn)行投資布局，即孫正義先設(shè)定企業(yè)發(fā)展的最終成果，再以此為目標(biāo)進(jìn)行倒推，分析企業(yè)在發(fā)展階段所需要的資金與資源投入，從而給予巨額資金扶持助力企業(yè)完成每個發(fā)展階段的發(fā)展目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)他設(shè)定的最終發(fā)展成果。曾接受軟銀2.5億美元投資的PPTV原創(chuàng)始人陶闖也表示，孫正義是將企業(yè)實(shí)體和資本借力融會貫通的大師。

“我總結(jié)孫正義的投資思維，就是投資企業(yè)只做No1，先布局后開戰(zhàn)，全力以赴All-in，不留給自己和對手后路，等到企業(yè)發(fā)展成行業(yè)龍頭公司，資本市場自然會給予最可觀的估值。”陶闖表示。

也有投資人士表示，孫正義這種彪悍的投資風(fēng)格，令其所有投資項(xiàng)目均帶有“成王敗寇”“大輸大贏”的色彩。比如阿里巴巴不但成為全球電商巨頭，也令孫正義獲利千倍，反之Uber、WeWork的投資失利，不但令這些項(xiàng)目褪去共享經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)光環(huán)，也導(dǎo)致孫正義蒙受巨虧，一敗涂地。

上述知情人士向記者坦言，孫正義之所以在共享經(jīng)濟(jì)投資布局方面遭遇滑鐵盧，與他不接受“做不到”的性格有著密切關(guān)系。