傳統(tǒng)通訊行業(yè)走下坡路:�？凳兄凳壮�中興

　　今年2月8日，洋河股份的市值首超五糧液，白酒江湖再起風(fēng)云。

　　4個(gè)月后，信息設(shè)備板塊也悄然殺出來了一個(gè)“洋河”：�？低�視顛覆通訊龍頭中興通訊市值第一的地位。而在一年前，中興通訊的市值一度拋開�？低�視400億之遠(yuǎn)。�？低�視是如何趕超的？中興通訊又是怎么了？這背后，關(guān)乎通訊行業(yè)的深刻變化以及各方力量的微妙較量正在進(jìn)行。

　　海康市值首超中興，28%利潤(rùn)率被指暴利

　　6月8日，�？低�視以501.80億的市值，首次取代中興通訊(494.34億)登上信息設(shè)備行業(yè)市值第一的寶座。截至6月14日，�？低�視市值已領(lǐng)先中興通訊20.5億。

　　�？低�視市值和中興通訊在一個(gè)數(shù)量級(jí)，券商人士驚呼“太不可思議了，兩者品牌、技術(shù)、實(shí)力都不在一個(gè)級(jí)別”。�？低�視董秘劉翔則表示，“這是市場(chǎng)行為，不便評(píng)述。”

　　�？低�視主營(yíng)安防產(chǎn)品，于2010年5月28日登陸中小板。彼時(shí)的�？低�視只是一家資產(chǎn)58.24億、營(yíng)收規(guī)模21.01億、盈利7.06億的公司，上市當(dāng)天的市值為409.65億，與中興通訊的690.50億市值仍相距300億。

　　上市僅兩年，�？低�視發(fā)展迅猛。資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張至81.18億，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1.5倍(52.32億)，凈利潤(rùn)翻了一番(14.81億)，市值甚至超越了中興通訊。

　　目前中興通訊資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1034.98億，相當(dāng)于13個(gè)�？低�視；營(yíng)業(yè)收入為862.54億，相當(dāng)于16.5個(gè)�？低�視。然而中興通訊一度沖上900億的市值已縮水400億，并被�？低�視拉下市值第一的神壇。中興通訊怎么了？

　　中興市值、業(yè)績(jī)低迷的主因可能是利潤(rùn)率低下。浮躁的資本似乎更看重短期市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　盡管資產(chǎn)規(guī)模、銷售額不在一個(gè)重量級(jí)，2011年中興通訊、�？低�視分別實(shí)現(xiàn)了20.60億、14.81億的凈利潤(rùn)，兩者的差距不太遙遠(yuǎn)。從凈利潤(rùn)率的角度，中興通訊的凈利潤(rùn)率僅有2.39%，達(dá)到了上市以來的最低點(diǎn)；而�？低�視的凈利潤(rùn)率卻高達(dá)28.31%。

　　“從技術(shù)含量講，中興的技術(shù)比�？岛�，�？底霭卜喇a(chǎn)品有些芯片就是從中興華為買來的。只是具體應(yīng)用不同。中興面向運(yùn)營(yíng)商，而�？档目蛻羰钦�府，盈利能力甚至超過銀行，這是不合常理的�！北本┤�商人士提出質(zhì)疑。

　　“應(yīng)當(dāng)承認(rèn)�？低�視是一個(gè)不錯(cuò)的國(guó)企。”該人士進(jìn)一步提示了泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，“國(guó)企背景給它帶來了非公開招標(biāo)的超額收益甚至是暴利，但一旦過了安防行業(yè)高速發(fā)展的階段，它的市值應(yīng)該會(huì)回歸。你看，連副董事長(zhǎng)龔虹嘉都在高位減持，不看好長(zhǎng)期發(fā)展。”

　　折射通訊行業(yè)格局動(dòng)蕩

　　中興通訊市值被�？低�視超越所折射的，正是通訊行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻變化。傳統(tǒng)的通訊行業(yè)正在走下坡路，首當(dāng)其沖的不只中興通訊、華為等服務(wù)提供商龍頭，也包括移動(dòng)、聯(lián)通、電信等運(yùn)營(yíng)商。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，中興通訊歷年的盈利增速維持在30%以上，2011年卻出現(xiàn)了巨大變化。去年中興通訊只有20.60億的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中興通訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.51億，僅增長(zhǎng)18.53%。類似地，華為2011年的凈利潤(rùn)僅有116.47億，大幅下滑52.85%。

　　“中興、華為等企業(yè)，近年都投入大量資金用于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，無線終端(手機(jī))市場(chǎng)研發(fā)與營(yíng)銷，海外市場(chǎng)開拓等，巨大的資金消耗加上整體下降的市場(chǎng)環(huán)境，兩家企業(yè)利潤(rùn)下降并不奇怪�！蓖ㄓ嵭袠I(yè)內(nèi)部人士向理財(cái)周報(bào)記者解釋，“但倚仗雄厚的實(shí)力，現(xiàn)在的投入未來應(yīng)有回報(bào)�！�

　　行業(yè)低迷，蛋糕不會(huì)快速變大，周期性長(zhǎng)、增速降低、運(yùn)營(yíng)成本提升等一系列問題被驟然放大。無論是中興通訊還是華為，都將面臨與愛立信、諾基亞西門子、阿爾卡特朗訊等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更為激烈的搶食，這將考驗(yàn)它們?cè)谙�費(fèi)市場(chǎng)和企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)的盈利能力。

　　中興太慢，凈利潤(rùn)僅華為1/6

　　不論如何，中興通訊市值被海康威視拋開，已成了不爭(zhēng)的事實(shí)。但中興最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和趕超對(duì)象，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是�？低�視而是華為。

　　據(jù)說在中興通訊內(nèi)部，不論是新員工培訓(xùn)、參觀、內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)講話，從上到下，都會(huì)提及“誰是我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——華為”�！半p方競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。國(guó)內(nèi)有且只有這兩家頂級(jí)的通訊設(shè)備與服務(wù)提供商，很多項(xiàng)目中興、華為都是同時(shí)去投標(biāo)的�！敝信d通訊內(nèi)部人士透露。

　　然而，華為的擴(kuò)張更為迅猛，銷售額自2007年來以121%的復(fù)合增長(zhǎng)率在躍升。最直觀的是，華為2007年末只有8.36萬員工，而到了2011年年末，這支大軍擴(kuò)充到了14萬人�！叭A為四處招兵買馬，他們的HR挖了我三次�！敝信d通訊內(nèi)部人士告訴記者。

　　體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上的是，2007年華為的銷售額還只有921.55億，2011年這一數(shù)字?jǐn)U大到了2039.29億。

　　前述北京券商人士將華為的突飛猛進(jìn)歸結(jié)于它的激勵(lì)機(jī)制，“華為的擴(kuò)張是其私企性質(zhì)決定的。華為的任正非性格就與中興的侯為貴不同。像華為這種6萬員工持股的企業(yè)是不多見的�！鼻笆霰本┤�商人士透露。

　　當(dāng)然也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，“華為跑太快，hold不hold得住也是個(gè)問題�！比A為高速擴(kuò)張的背面，是中興通訊較為緩慢的步伐�！昂芏嗳A為跳槽過來的同事都說中興是養(yǎng)老院�！敝信d通訊內(nèi)部人士透露。

　　中興通訊發(fā)展緩慢的一個(gè)重要原因，就是國(guó)企的官僚體制。結(jié)果是，養(yǎng)著9萬大軍的國(guó)企管理效率低。目前華為的資產(chǎn)規(guī)模是中興通訊的1.88倍，卻創(chuàng)造出了相當(dāng)于中興通訊2.36倍的營(yíng)業(yè)收入以及5.65倍的凈利潤(rùn)。

　　“中興在搞改革，以前是以市場(chǎng)為中心，現(xiàn)在是以利潤(rùn)為中心�！鼻笆霰本┤�商人士透露，“從另一個(gè)角度來講，中興的彈性要大些。”