通信網(wǎng)banner.jpg)
相關(guān)專(zhuān)題：
高談
[ 聯(lián)通用戶(hù)數(shù)至少要占據(jù)30%以上份額才能有足夠的實(shí)力和中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)。聯(lián)通用戶(hù)規(guī)模確立國(guó)內(nèi)市場(chǎng)三足鼎立之時(shí)，聯(lián)通的長(zhǎng)期投資價(jià)值才能得以確認(rèn)
中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)是國(guó)內(nèi)三大通訊運(yùn)營(yíng)商中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的，但其股價(jià)卻表現(xiàn)不盡如人意。截至2012年11月23日，中國(guó)聯(lián)通收盤(pán)價(jià)為3.25元，跌破了每股凈資產(chǎn)3.39元，甚至低于2008年的低點(diǎn)。
中國(guó)聯(lián)通股價(jià)從2009年年中以來(lái)一直下跌，目前已經(jīng)低于2008年的底部位置。按中國(guó)聯(lián)通2012年三季報(bào)，其每股凈資產(chǎn)為3.39元，而其目前股價(jià)為3.25元，股價(jià)已經(jīng)低于凈資產(chǎn)。
在三大通訊股中，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于在港上市的中國(guó)移動(dòng)(00941.HK)和中國(guó)電信(00728.HK)。今年來(lái)，中國(guó)聯(lián)通A股下跌了37.58%，年線(xiàn)已經(jīng)三連陰，聯(lián)通港股下跌了23.89%，中國(guó)電信上漲了1.04%，中國(guó)移動(dòng)則上漲了21.28%。
不過(guò)，與聯(lián)通股價(jià)展現(xiàn)出來(lái)的頹勢(shì)不同，從利潤(rùn)增速看，聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商中是最快的。
從利潤(rùn)上看，3G業(yè)務(wù)是聯(lián)通增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。據(jù)中國(guó)聯(lián)通發(fā)布的2012年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1906.4億元，同比增長(zhǎng)18.7%。其中服務(wù)收入1611.1億元，同比增長(zhǎng)13.3%。在各業(yè)務(wù)中，移動(dòng)服務(wù)收入958.8億，增長(zhǎng)22.7%；GSM 收入518.0億，下降6.2%；WCDMA 收入440.7億，增長(zhǎng)92.42%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)54.1億(歸屬A股股東的凈利潤(rùn)18.33億)，增長(zhǎng)26.7%。目前，聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)收入占到其整個(gè)收入的23%。
“中國(guó)聯(lián)通股價(jià)表現(xiàn)很奇怪。因?yàn)檫@幾年聯(lián)通的業(yè)務(wù)正在有所改善，它拿到的3G牌照是WCDMA，比移動(dòng)的TDCDMA和電信的CDMA2000都要好，但是這時(shí)的股價(jià)竟然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如前幾年。” 光孚投資投資總監(jiān)黃生告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》。
一些投資人認(rèn)為，在市場(chǎng)缺乏資金的情況下，聯(lián)通這類(lèi)大盤(pán)股很難真正意義上好轉(zhuǎn)。
“弱勢(shì)之中市場(chǎng)資金匱乏，每天成交額只有300多億元，這對(duì)于聯(lián)通這樣的大盤(pán)股來(lái)說(shuō)一定會(huì)產(chǎn)生資金枯竭，除非在短期內(nèi)有資金刺激。未來(lái)的進(jìn)一步企穩(wěn)有待于大盤(pán)的轉(zhuǎn)好�！秉S生告訴記者。
4G業(yè)務(wù)威脅聯(lián)通？
“中國(guó)移動(dòng)馬上上馬的TD-LTE項(xiàng)目將威脅到聯(lián)通目前在3G上的優(yōu)勢(shì)，因此市場(chǎng)產(chǎn)生了不良的預(yù)期。”通訊行業(yè)分析師Mike告訴記者。
前些年，一直表現(xiàn)平靜的聯(lián)通通過(guò)其3G技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)以及和iPhone的合作，在市場(chǎng)上活躍起來(lái)。但是事隔多年，市場(chǎng)對(duì)3G市場(chǎng)的預(yù)期也發(fā)生了變化。在3G技術(shù)上發(fā)展得并不順利的中國(guó)移動(dòng)正在推出一種新的技術(shù)TD-LTE，聯(lián)通則極可能走“WCDMA-HSPA-LTE”演進(jìn)路線(xiàn)，而中國(guó)電信目前并未明確披露自己的4G規(guī)劃。
悲觀(guān)的想法認(rèn)為，在3G中具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的聯(lián)通還沒(méi)完全積累好用戶(hù)資源，就又要過(guò)渡到4G時(shí)代。
興業(yè)證券在其報(bào)告中指出：“2014年，隨著國(guó)內(nèi)4G商用臨近，通訊行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將再起變數(shù)。3G時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，迫使其加緊推進(jìn)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)2014年4G網(wǎng)絡(luò)可能正式商用，到時(shí)中國(guó)聯(lián)通的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將基本消失，競(jìng)爭(zhēng)格局將再起變數(shù)。聯(lián)通必須在此之前加快用戶(hù)擴(kuò)展速度，聯(lián)通用戶(hù)數(shù)至少要占據(jù)30%以上份額，才能有足夠的實(shí)力和中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)。聯(lián)通用戶(hù)規(guī)模確立國(guó)內(nèi)市場(chǎng)三足鼎立之時(shí)，聯(lián)通的長(zhǎng)期投資價(jià)值才能得以確認(rèn)。因此，我們倒希望聯(lián)通明后年加大網(wǎng)絡(luò)投資、用戶(hù)補(bǔ)貼力度，搶占市場(chǎng)、做強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)化管理、提升服務(wù)，確立好有利于長(zhǎng)期發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)格局�！�
“TD-LTE與升級(jí)后的WCDMA來(lái)說(shuō)差距并不大，但是從全球部署的積極性來(lái)說(shuō)，大家部署TD-LTE的積極性將要高于WCDMA。而從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，此后LTE將有更大的潛能提供更加寬的帶寬，運(yùn)營(yíng)成本也可能更低�！盡ike告訴記者。
2011年國(guó)際移動(dòng)通信大會(huì)上，中國(guó)提出新一代的移動(dòng)通信標(biāo)準(zhǔn)TD-LTE贏(yíng)得了國(guó)際電信巨頭的支持，國(guó)際電聯(lián)已基本確定LTE為第四代移動(dòng)通信國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的兩大候選之一。
近期，中國(guó)移動(dòng)在杭州、深圳等多個(gè)城市建成了TD-LTE試驗(yàn)網(wǎng)并啟動(dòng)了免費(fèi)體驗(yàn)活動(dòng)，目前加速推進(jìn)北京、上海的TD-LTE試驗(yàn)網(wǎng)進(jìn)程，并開(kāi)展用戶(hù)體驗(yàn)服務(wù)。
一些專(zhuān)家認(rèn)為，目前，中國(guó)聯(lián)通的狀況與美國(guó)Verizon的情況類(lèi)似，在3G網(wǎng)絡(luò)向4G轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，雖然二者所需設(shè)備的共站或重用性不佳，但其通過(guò)雙模雙待的終端，確保了3G、4G同時(shí)使用，從而保證了用戶(hù)體驗(yàn)。
不過(guò)，中國(guó)聯(lián)通是否能夠依靠3G優(yōu)勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)積累起客戶(hù)資源也被認(rèn)為關(guān)乎聯(lián)通命運(yùn)的關(guān)鍵一步。中投證券在其報(bào)告中指出：“目前來(lái)看，由于3G市場(chǎng)仍在擴(kuò)張之中，因此這種融資擴(kuò)張總體是良性的。后期應(yīng)主要從3G用戶(hù)數(shù)來(lái)觀(guān)察公司擴(kuò)張政策的發(fā)展效果。”
根據(jù)中國(guó)聯(lián)通公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)聯(lián)通今年三季度以來(lái)，新增用戶(hù)數(shù)保持在300萬(wàn)(每月)以上，較為穩(wěn)定。不過(guò)9月份卻低于預(yù)期。目前，中國(guó)聯(lián)通3G用戶(hù)累計(jì)達(dá)到7006萬(wàn)戶(hù)。
盈利未完全體現(xiàn)3G效應(yīng)？
雖然在3G業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，中國(guó)聯(lián)通的增長(zhǎng)明顯快于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。但是中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的利潤(rùn)仍然不是一個(gè)數(shù)量級(jí)的。
“本來(lái)在3G業(yè)務(wù)上扭轉(zhuǎn)了對(duì)移動(dòng)的不利局面，但目前來(lái)看，聯(lián)通的每股收益永遠(yuǎn)是幾分錢(qián)的水平，盈利水平不但不能超預(yù)期反而低于預(yù)期，股價(jià)想好怎么可能。”上海一位個(gè)人投資者告訴記者。
以2012年中報(bào)為例，據(jù)上市公司中報(bào)，中國(guó)聯(lián)通凈利潤(rùn)為11.55億元，而中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)則為622.02億元。中國(guó)移動(dòng)相當(dāng)于中國(guó)聯(lián)通的近54倍。
不過(guò)一些投資人認(rèn)為聯(lián)通的股價(jià)正在被嚴(yán)重低估。
“毫無(wú)疑問(wèn)，3G已經(jīng)處于業(yè)績(jī)釋放期。如果測(cè)算其前期設(shè)備投入成本和后期用戶(hù)增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升，那么聯(lián)通目前已經(jīng)過(guò)了盈利拐點(diǎn)，接下來(lái)業(yè)績(jī)還將穩(wěn)步提升�！盡ike告訴記者。
自2009年來(lái)，中國(guó)聯(lián)通一直處于利潤(rùn)下滑當(dāng)中，但從2011年年報(bào)開(kāi)始，公司每股收益(稀釋)開(kāi)始增長(zhǎng)。公司在2012年前三季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)依次為591.93%、31.96%和29.97%。
相比之下，中國(guó)移動(dòng)在此前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則為2.4%、1.5%和1.4%。中國(guó)電信今年前三季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)則為-6.5%、-8.24%、-8.04%。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，共有22家機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)聯(lián)通2012年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為23.67億元，平均預(yù)測(cè)攤薄每股收益為0.1116元(最高0.14元，最低0.0873元)。照此預(yù)測(cè)，2012年度凈利潤(rùn)相比上年大幅增長(zhǎng)，增幅為67.57%。
