智慧城市主題將貫穿全年 安防板塊仍可看好

　　民生證券IT行業(yè)首席分析師尹沿技：

　　智慧城市主題將貫穿全年安防板塊仍可看好

　　江怡曼 高文婧

　　“計(jì)算機(jī)行業(yè)在今年的投資難度會(huì)加大，市場(chǎng)不僅會(huì)關(guān)心公司是否賺錢，還會(huì)關(guān)心公司盈利模式，即錢賺得是否漂亮。”近日，民生證券IT行業(yè)首席分析師尹沿技在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者專訪時(shí)表示。

　　而在新型城鎮(zhèn)化的大方向之下，今年計(jì)算機(jī)板塊仍將熱點(diǎn)不斷，尹沿技尤其看好智能交通領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

　　智慧城市主題貫穿全年

　　《財(cái)商》：在計(jì)算機(jī)板塊中，哪一類公司你們看好？

　　尹沿技：我們考察過很多公司的盈利模式，最后發(fā)現(xiàn)，中國上市公司的盈利模式和海外上市公司的盈利模式差別很大，國內(nèi)A股的上市公司基本上是隸屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，直接面向大眾消費(fèi)，即B2C模式的企業(yè)并不多。

　　基于這樣一個(gè)特點(diǎn)，我們看好一些下游需求比較旺盛或者為國家政策扶持產(chǎn)業(yè)的公司。從這個(gè)角度看，2013年甚至之后兩年我們看好的領(lǐng)域都不會(huì)變，主要是和智慧城市相關(guān)的一些企業(yè)。

　　《財(cái)商》：也就是說會(huì)在城鎮(zhèn)化中受益的公司？

　　尹沿技：最近可以看很多政策都是和新型城鎮(zhèn)化有關(guān)的。大家近來也在熱議新型城鎮(zhèn)化，但城鎮(zhèn)化具體靠什么落地，大家現(xiàn)在也沒有完全搞明白，還處于爭(zhēng)議當(dāng)中。

　　我覺得有一點(diǎn)是比較確定的，就是通過一些新的信息技術(shù)，來讓城市更加宜居、更加節(jié)能環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展。

　　我認(rèn)為新型城鎮(zhèn)化包含兩個(gè)層面，一塊是從無到有的，還有一塊是深化，即基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入得差不多了，這個(gè)時(shí)候就有可能朝智能化的方向發(fā)展。

　　由此我們把受益的行業(yè)歸結(jié)為幾塊：醫(yī)、食、住、行、城市管理。“醫(yī)”是指醫(yī)療信息化；“食”是針對(duì)現(xiàn)在非常嚴(yán)重的食品安全問題的一些食品安全溯源手段；“住”主要是綠色建筑；而“行”的話主要是智能交通，能夠有效對(duì)付出行擁堵的問題，另外就是教育信息化。從城市管理上看，隨著各級(jí)地方政府對(duì)穩(wěn)定的重視程度加強(qiáng)，和一些輿情監(jiān)控等相關(guān)的安防行業(yè)會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)遇，另外一些是通過數(shù)字化的手段來改變城市安防體系。這在“十二五”時(shí)期都會(huì)是投資高峰期。

　　2013年上述領(lǐng)域投資還會(huì)繼續(xù)加大，而且這幾塊其實(shí)都有一些上市公司標(biāo)的。

　　《財(cái)商》：在醫(yī)食住行等方面，你們最看好的是哪一塊？

　　尹沿技：智能交通算是一個(gè)方面，但醫(yī)療、教育、安防維穩(wěn)等方面的需求也會(huì)比較大。

　　《財(cái)商》：2012年安防行業(yè)的表現(xiàn)很好，你是否看好它在2013年的表現(xiàn)？

　　尹沿技：其實(shí)不僅是今年，包括明年，甚至是整個(gè)“十二五”時(shí)期都是安防行業(yè)非常好的投資階段。

　　未來，安防行業(yè)的重點(diǎn)運(yùn)用行業(yè)會(huì)包括交通、學(xué)校、金融等，它們也屬于新型城鎮(zhèn)化的范疇之內(nèi)。所以我們還是看好安防行業(yè)未來的發(fā)展。

　　《財(cái)商》：你認(rèn)為安防板塊的漲幅是否過大？

　　尹沿技：應(yīng)該說，對(duì)應(yīng)業(yè)績可能的增速，安防板塊目前還是處于合理區(qū)間。

　　板塊今年投資難度加大

　　《財(cái)商》：怎么看計(jì)算機(jī)板塊今年的投資機(jī)會(huì)？

　　尹沿技：2013年整體的投資難度會(huì)加大。因?yàn)樵?012年，整個(gè)市場(chǎng)有些唯業(yè)績論的傾向，只要能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績，不管你的盈利模式是什么市場(chǎng)都會(huì)認(rèn)可。在2013年，業(yè)績當(dāng)然也是基礎(chǔ)，但市場(chǎng)可能不僅關(guān)心公司能否賺錢，還要關(guān)心能否賺得漂亮。

　　作為成長板塊之一，計(jì)算機(jī)基本上屬于一個(gè)穩(wěn)定增長的板塊，在市場(chǎng)整體表現(xiàn)不太好的時(shí)候，可能會(huì)有一定的防御作用，如果是市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，大家可能會(huì)比較關(guān)注周期性的板塊，這對(duì)計(jì)算機(jī)板塊來說也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　《財(cái)商》：你認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊未來的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些？

　　尹沿技：一方面，地方政府的投資可能會(huì)受到一些政策變化的影響，還有就是現(xiàn)金流上的問題。地方政府在2012年資金就比較緊張，如果在2013年延續(xù)這種情況的話，相應(yīng)公司的現(xiàn)金流可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，比如我跟你簽了一個(gè)訂單，但不能馬上付款。這還要看2013年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。

　　《財(cái)商》：對(duì)于軟件板塊，有一個(gè)問題是研發(fā)費(fèi)用資本化，也就是公司可以通過研發(fā)費(fèi)用的處理來調(diào)節(jié)利潤，你怎么看這個(gè)問題？

　　尹沿技：本質(zhì)上來說軟件公司有大量的研發(fā)費(fèi)用是件正常的事情，分析一家計(jì)算機(jī)公司的成本費(fèi)用，人力成本幾乎是最大的組成部分，有的甚至占到80%、90%。相反假設(shè)一家計(jì)算機(jī)公司，研發(fā)費(fèi)用占比很低，恐怕并非是一家技術(shù)實(shí)力非常強(qiáng)大的公司。和一些資本密集型行業(yè)不同，軟件行業(yè)一定是輕資產(chǎn)重人力成本的。也就是說，如果投入在人力上的成本確實(shí)能夠給公司帶來大的成長，那么和制造型企業(yè)投入在廠房等固定資產(chǎn)的情況非常相似。

　　因而在研究費(fèi)用上的資本化攤銷和固定資產(chǎn)的攤銷沒有什么不同，只要是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，我們認(rèn)為也是可以接受的。

　　《財(cái)商》：但研發(fā)費(fèi)用資本化是否可以被用來虛增公司的利潤？

　　尹沿技：對(duì)，這又是另一種問題。一些企業(yè)做的東西沒有太大的技術(shù)壁壘、沒有太多的核心技術(shù)，但還是出現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用資本化的現(xiàn)象，那么就有必要仔細(xì)研究下其中的問題。

　　看好科大訊飛語音業(yè)務(wù)

　　《財(cái)商》：你們一般會(huì)怎樣去考察一家上市公司？

　　尹沿技：首先會(huì)在幾個(gè)細(xì)分行業(yè)中進(jìn)行選擇，第二是看團(tuán)隊(duì)，第三是看整體策略，第四是看執(zhí)行力。像IT企業(yè)主要是由人組成的，所以人的因素就顯得尤為重要。

　　《財(cái)商》：哪些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)是你們重點(diǎn)關(guān)注的？

　　尹沿技：除了收入、利潤外，我們?cè)诳从?jì)算機(jī)企業(yè)的時(shí)候還會(huì)看存貨、周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、經(jīng)營管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等等，企業(yè)的無形資產(chǎn)要看，也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流這一塊。

　　《財(cái)商》：最近科大訊飛(002230.SZ)很熱，你是否看好它？

　　尹沿技：語音識(shí)別在應(yīng)用層面越來越多，相信科大訊飛作為A股為數(shù)不多的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司之一，在經(jīng)過這么多年的積累之后，今年應(yīng)該會(huì)進(jìn)入一個(gè)比較好的收獲期。

　　但這其中也會(huì)遇到國外廠商的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，例如蘋果的siri進(jìn)入中國市場(chǎng)，但我個(gè)人覺得這是個(gè)好事。因?yàn)樘O果的介入，有助于語音技術(shù)在整個(gè)市場(chǎng)上的推廣。攝影記者/吳軍

　　Related 尹沿技簡介

　　民生證券IT行業(yè)首席分析師，3年IT行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，8年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)；2010、2012年《新財(cái)富》、“水晶球”計(jì)算機(jī)行業(yè)最佳分析師第一名，著有《智慧中國：中國IT產(chǎn)業(yè)投資路線圖》一書。

　　記者有話說

　　江怡曼

　　不知不覺間，計(jì)算機(jī)這樣聽起來高技術(shù)含量高成長的行業(yè)，已經(jīng)越來越像波瀾不驚的傳統(tǒng)行業(yè)。