超訊通信老股轉(zhuǎn)讓占半壞賬計(jì)提偏低引質(zhì)疑

　　程亮亮

　　利潤(rùn)下滑幅度超過40%的廣東超訊通信技術(shù)股份有限公司(下稱“超訊通信”)近日披露招股書擬登陸A股市場(chǎng)。然而應(yīng)收賬款激增、毛利率大幅下滑的經(jīng)營(yíng)狀況讓不少投資者產(chǎn)生憂慮，同時(shí)對(duì)于壞賬計(jì)提比例相比同行業(yè)上市公司存在偏低的情況也引發(fā)了粉飾業(yè)績(jī)的質(zhì)疑。

　　此外，在其不超過2000萬股的發(fā)行方案中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不超過1000萬股占了半數(shù)，這在新政策以來實(shí)屬少見。

　　凈利潤(rùn)下滑

　　“受營(yíng)業(yè)成本上升等因素影響。”超訊通信對(duì)去年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)大幅下滑解釋稱。

　　超訊通信招股書顯示，公司2011年至2013年三年間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為4680.56萬元、4661.55萬元和2514.18萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3839.76萬元、3877.40萬元和2204.83萬元。而同期的營(yíng)業(yè)收入則分別為2.32億元、3.59億元和4.45億元。按此計(jì)算，2013年超訊通信營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別較2012年下滑46.07%和43.14%。

　　營(yíng)業(yè)收入的高速增長(zhǎng)背后卻是凈利潤(rùn)的微增甚至是下滑，原因是營(yíng)業(yè)成本的更大幅度上漲帶來的毛利率大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，最近三年間其綜合毛利率從38.35%一路下降至去年的25.71%。實(shí)際上，與同行業(yè)上市公司的毛利率水平相比，超訊通信似乎并未有太多優(yōu)勢(shì)。最近三年一期的毛利率水平一直低于行業(yè)平均水平，僅以今年一季度的水平為例，行業(yè)平均毛利率為44.68%，而超訊通信的毛利率僅有25.71%。

　　與此同時(shí)，超訊通信的老股東們開始想著轉(zhuǎn)售老股。根據(jù)超訊通信招股書披露，本次發(fā)行包括發(fā)行新股跟公司原股東公開發(fā)售股份，兩者發(fā)行數(shù)量合計(jì)不超過2000萬股。公司原股東公開發(fā)售股份的數(shù)量不超過1000萬股。如果原股東公開發(fā)售股份，發(fā)售股份數(shù)量由截至本次股東大會(huì)召開日持股滿36個(gè)月以上的股東梁建華、熊明欽、鐘海輝按照持股比例分?jǐn)偅�以其所持公司股份�?5%為限。

　　對(duì)此，滬上某上市公司高管對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，盡管監(jiān)管層出具的新政策允許老股份轉(zhuǎn)讓，但是如果在業(yè)績(jī)下滑的情況下還大比例轉(zhuǎn)讓老股難免會(huì)讓市場(chǎng)引發(fā)急于套現(xiàn)的想象。

　　壞賬計(jì)提比例偏低

　　超訊通信在營(yíng)業(yè)收入連年高速增長(zhǎng)的情況下，卻出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)的尷尬局面，這與其居高不下的應(yīng)收賬款有著必然的聯(lián)系。

　　招股書顯示，2011年至2013年超訊通信的應(yīng)收賬款凈額分別為8934.53萬元、1.50億元、2.54億元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)總額的比例分別為44.85%、52.91%、61.35%，分別增長(zhǎng)68.16%、68.95%。而對(duì)比同行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款占比發(fā)現(xiàn)，超訊通信的應(yīng)收賬款占比偏高。2013年同行業(yè)上市公司 宜通世紀(jì) 應(yīng)收賬款占當(dāng)期凈資產(chǎn)總額的比例為35.44%；而 華星創(chuàng)業(yè) 應(yīng)收賬款占當(dāng)期凈資產(chǎn)總額的比例為60.6%。

　　面對(duì)如此之多的應(yīng)收賬款，超訊通信似乎充滿著信心。根據(jù)招股書披露的計(jì)提比例方式，面對(duì)90天以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款超訊通信選擇計(jì)提比例為0%。而同行業(yè)上市公司宜通世紀(jì)跟華星創(chuàng)業(yè)則均為計(jì)提5%。對(duì)此，超訊通信解釋稱公司對(duì)90天以內(nèi)的應(yīng)收賬款不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，是根據(jù)客戶類型、特點(diǎn)以及歷年收款經(jīng)驗(yàn)，公司的主要客戶資信良好，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性較小，判斷90天以內(nèi)的應(yīng)收賬款基本不存在無法收回的可能。

　　而計(jì)提比例過低不僅僅體現(xiàn)在90天以內(nèi)，在2~3年以內(nèi)的應(yīng)收賬款上，行業(yè)平均計(jì)提比例為25%，超訊通信僅計(jì)提20%；3~4年的和4~5年的行業(yè)平均計(jì)提比例都為75%，而超訊通信的計(jì)提比例僅有50%。

　　對(duì)此，有不愿透露姓名的財(cái)務(wù)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，壞賬計(jì)提比例雖然每家公司都會(huì)有一定的差異，但是于同行業(yè)上市公司相比差距過大的確容易引發(fā)粉飾業(yè)績(jī)的猜疑�！叭绻�按照行業(yè)平均的水平進(jìn)行計(jì)提，超訊通信的業(yè)績(jī)可能將會(huì)十分難看�！痹撊耸糠Q，“如果真的如公司描述的那樣壞賬可能性較小，故不進(jìn)行行業(yè)平均水平計(jì)提則可以理解，但是在財(cái)務(wù)處理上這的確存在一定的風(fēng)險(xiǎn)�！�